Формула Lehman - Lehman Formula

В Формула Lehman, также известный как Lehman Scale, является формулой для определения компенсации, которую должен получить банк или банк при организации и проведении крупной сделки по андеррайтингу или брокерскому переводу акций для клиента. Формула обычно применяется ко всей стоимости акции.^[1]

Формула

Формула Lehman изначально использовалась инвестиционными банками и индивидуальными или корпоративными «искателями» для привлечения капитала для бизнеса, будь то публичное размещение или частное размещение, выплачиваемого продавцом (-ами) бизнеса после того, как средства будут очищены. Обычно он имеет дело с суммами, превышающими один миллион долларов. Ниже этой отметки брокерские услуги и инвестиционные банки обычно предлагают набор многоуровневых комиссий или торговых цен по установленной ставке (например, 9,95 долларов за сделку).

Первоначальная версия (называемая шкалой Lehman Scale) была следующей:

5% от первого миллиона долларов, привлеченных от инвесторов
4% от второго $ 1 млн, привлеченного от инвесторов
3% от третьего $ 1 млн, привлеченного от инвесторов
2% от четвертого $ 1 млн, привлеченного от инвесторов
1% всего, что превышает 4 миллиона долларов, привлеченных от инвесторов.

Шкала Лемана широко использовалась в 1970-х, 1980-х и 1990-х годах, но больше не является стандартом, который использовался ранее из-за инфляции (100 долларов в 1970 году теперь стоят 627,39 долларов по состоянию на 2016 год).^[2] Чтобы учесть это, некоторые банки в 1990-х годах разработали варианты, которые критики сочли излишне жадными - например, переход на 10 миллионов долларов (т.е. 5% от первых 10 миллионов долларов плюс 4% от следующих 10 миллионов долларов и т. Д.) . Сегодня первоначальная формула остается в использовании в ограниченных ситуациях с так называемыми «искателями» - отдельными лицами (не фирмами), которые устанавливают отношения, но в остальном не имеют никакой исполнительной, распределительной, юридической, аналитической или административной роли в исполнении иметь дело.

История

Формула была впервые разработана в начале 1970-х годов Lehman Brothers, на услуги андеррайтинга и привлечения капитала. До этого размер платы сильно варьировался от учреждения к учреждению. В некоторых случаях сборы превышали 15%. Lehman Brothers разработали формулу, которая применяется к долларам в пересчете на общую сумму. капитал транзакции, а не большую долю долевые доллары.^[3]

использование

Формула Lehman использовалась, когда крупная инвестиционная сделка с акциями совершалась с инвестиционный банк или институционального брокера и для сделок с частными активами. Его также начали использовать для поисковиков, которые договаривались о приобретении сторонами частного размещения. Обычно он используется двумя разными способами: либо подсчет каждого миллиона долларов стоимости отдельно, либо все сразу.

Методом суммы в миллион долларов (MDA)

Метод MDA - это исходная формула, в которой каждый процент применяется к отдельной скобке. Например, если инвестор желает продать акции на сумму 3 миллиона долларов, он заплатит брокеру, которому он воспользовался, комиссию в размере 5%, или 50 000 долларов, на первый миллион долларов стоимости сделки, 4% (40 000) от второго миллиона, и 3% (30 000) от третьего миллиона, на общую сумму 120 000 долларов. При вложении 50 миллионов долларов общий сбор составит 600 000 долларов.

MDA имеет тенденцию генерировать самые высокие комиссии и обычно используется, когда транзакция составляет менее 4 миллионов, для получения наибольшего количества денег.^[4]

По общей сумме стоимости (TVA)

TVA в основном применяет процентную плату, соответствующую максимальной долларовой стоимости. Например, если инвестор желает продать акции на сумму 3 миллиона долларов, он заплатит брокеру, которому он использовал, комиссию в размере 3% от трех миллионов долларов, или 90 000 долларов. При инвестициях в размере 50 миллионов долларов общая комиссия составит 1% от 50 миллионов или 500 000 долларов.

По соответствующей сумме стоимости (PVA)

PVA работает точно так же, как TVA, пока транзакция не превысит 4 миллиона. Затем он взимает 2% от первых четырех миллионов и 1% от всего остального.^[4]

Варианты из-за инфляции

Одна из проблем формулы Лемана - инфляция. Сделка на пять миллионов долларов была более значимой, когда формула была разработана в 1960-х годах, но сегодня большинство крупных банков считают ее небольшой. Однако вместо того, чтобы проиндексировать формулу инфляции, большинство инвестиционных услуг в конечном итоге скорректировали формулу, чтобы обеспечить защиту от комиссионных за первые несколько миллионов долларов стоимости транзакции.

Двойной Леман

Случайным вариантом, использовавшимся в 1990-х годах, была формула двойного Лемана, в которой процентные значения удваивались, но нечетные числа пропускались.

10% от первого миллиона долларов плюс
8% от второго 1 млн долларов плюс
6% от третьего 1 млн долларов плюс
4% от четвертого миллиона долларов плюс
2% от всего, что превышает 4 миллиона долларов.

Это привело к примерно двукратной корректировке исходной формулы по сравнению с 6-кратной поправкой на инфляцию.

Double Percentage Lehman («Современный Леман»)

Более распространенным вариантом, используемым специалистами по слияниям и поглощениям среднего бизнеса и бизнес-брокерами, является Double Percentage Lehman («Современный Lehman»). В рамках этого варианта - не путать с двойным Леманом - были скорректированы и проценты, и шкала, а не только проценты. Кроме того, процентная ставка остается постоянной на уровне 3% выше 8 миллионов долларов:

10% от первого миллиона долларов плюс
9% от второго 1 миллиона долларов плюс
8% от третьего 1 млн долларов плюс
7% от четвертого миллиона долларов плюс
6% от пятой 1 млн долларов плюс
5% от шестого 1 миллиона долларов плюс
4% от седьмого 1 млн долларов плюс
3% от восьмого 1 млн долларов и все выше.

Это привело к примерно 3-кратной корректировке исходной формулы по сравнению с 6-кратной поправкой на инфляцию.

Дополнительные вариации

Несмотря на то, что Modern Lehman является наиболее распространенной формой использования, это не означает, что ставки еще не обсуждаются в индивидуальном порядке. Некоторые банки стремятся к более высоким ставкам (например, Triple Lehman), а некоторые компании настаивают на более низких ставках, особенно для транзакций на 100 миллионов долларов и выше.

Кроме того, некоторые компании все чаще проводят операции внутри компании. Самым ярким примером было IPO Google, где Google выполнил аналитические, исполнительные и структурированные требования, использовал голландский аукцион для ценообразования и банки для своей сети распространения.

В частности, для более крупных транзакций большая часть комиссионных выплат обычно осуществляется в виде удержаний и текущих комиссий.^[5] Как правило, андеррайтеры также получают варранты на акции компании посредством публичного предложения и пытаются заставить компанию, которая привлекает капитал, оплатить судебные издержки андеррайтера, которые обычно являются значительными.

Смотрите также

Калькулятор комиссий Lehman