Четырехфакторная модель кархарта - Carhart four-factor model

В Управление портфелем то Четырехфакторная модель кархарта является дополнительным фактором в Трехфакторная модель Фамы – Френча включая фактор импульса за оценка активов из акции, предложено Марк Кархарт. Он также известен в отрасли как фактор MOM (месячный импульс).^[1] Моментум в акции описывается как тенденция, при которой цена акции продолжает расти, если она растет, и продолжать снижаться, если она снижается.

MOM может быть рассчитан путем вычитания равновзвешенного среднего числа наименее эффективных фирм из равновзвешенного среднего числа наиболее эффективных фирм с лагом в один месяц (Carhart, 1997). Акция демонстрирует импульс, если ее предыдущая 12-месячная средняя доходность положительна. Подобно трехфакторной модели, фактор импульса определяется портфелем самофинансирования (длинный положительный импульс) + (короткий отрицательный импульс). Стратегии моментума по-прежнему популярны на финансовых рынках, поэтому финансовые аналитики включают 52-недельный максимум / минимум цены в свои рекомендации «Покупать / продавать».^[2]

Четырехфакторная модель обычно используется в качестве модели активного управления и оценки паевых инвестиционных фондов.

Примечания по корректировке рисков

Три широко используемых метода корректировки доходности паевого инвестиционного фонда с учетом риска:

1. Модель рынка:

${\displaystyle EXR_{t}=\alpha ^{J}+\beta _{mkt}{\mathit {EXMKT}}_{t}+\epsilon _{t}}$

Перехват в этой модели называется «альфа Дженсена».

2. Трехфакторная модель Фама-Френча:

${\displaystyle EXR_{t}=\alpha ^{FF}+\beta _{mkt}{\mathit {EXMKT}}_{t}+\beta _{HML}{\mathit {HML}}_{t}+\beta _{SMB}{\mathit {SMB}}_{t}+\epsilon _{t}}$

Перехват в этой модели упоминается как «трехфакторная альфа».

3. Четырехфакторная модель Кархарта:

${\displaystyle EXR_{t}=\alpha ^{c}+\beta _{mkt}{\mathit {EXMKT}}_{t}+\beta _{HML}{\mathit {HML}}_{t}+\beta _{SMB}{\mathit {SMB}}_{t}+\beta _{UMD}{\mathit {UMD}}_{t}+\epsilon _{t}}$

Перехват в этой модели упоминается как «четырехфакторная альфа».

Где ${\displaystyle EXR_{t}}$ - это ежемесячный доход на проблемный актив, превышающий месячную ставку казначейских векселей. Обычно мы используем эти три модели для корректировки рисков. В каждом случае мы регрессируем избыточную доходность актива на отрезке (альфа) и некоторых факторах в правой части уравнения, которые пытаются контролировать факторы риска в масштабе всего рынка. Факторы риска с правой стороны: ежемесячный доход от CRSP индекс, взвешенный по стоимости, за вычетом безрисковой ставки (${\displaystyle {\mathit {EXMKT}}_{t}}$), ежемесячная надбавка к рыночному балансу (${\displaystyle {\mathit {HML}}_{t}}$) ежемесячная премия размерного фактора (${\displaystyle {\mathit {SMB}}_{t}}$), а также ежемесячная премия победителей за вычетом проигравших (${\displaystyle {\mathit {UMD}}_{t}}$) из Fama-French (1993) и Carhart (1997).

Управляющий фондом демонстрирует способность прогнозирования, когда его фонд имеет положительную и статистически значимую альфу.

SMB - это портфель с нулевыми инвестициями, который предназначен для акций с малой капитализацией (капитализации) и коротких для акций с высокой капитализацией. Аналогичным образом, HML - это портфель с нулевыми инвестициями, который имеет длинную позицию по акциям с высокой оценкой к рынку (B / M) и короткую по акциям с низким B / M, а UMD - это портфель с нулевой стоимостью, который представляет собой длинную предыдущую 12-месячную прибыль. победители и короткие позиции по предыдущим 12-месячным проигравшим акциям.

Смотрите также

• Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)
• Размер премиум
• Трехфакторная модель Фамы – Френча
• Фактор импульса
• Анализ стиля на основе возврата

Рекомендации

1. Кархарт, М. М. (1997). «О настойчивости в работе паевых инвестиционных фондов». Журнал финансов. 52 (1): 57–82. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1997.tb03808.x. JSTOR  2329556.
2. Low, R.K.Y .; Тан, Э. (2016). «Роль прогнозов аналитиков в эффекте моментума» (PDF). Международный обзор финансового анализа. 48: 67–84. Дои:10.1016 / j.irfa.2016.09.007.