Модель оценки Чепаковича - Chepakovich valuation model - Wikipedia

В Модель оценки Чепаковича специализированный дисконтированный денежный поток модель оценки, изначально предназначенный для оценки «акции роста »(Обыкновенные / обыкновенные акции компаний, демонстрирующих высокие темпы роста выручки), и впоследствии применялись к оценка высокотехнологичных компаний - даже те, которые (в настоящее время) убыточный. Соответственно, это общая модель оценки, которая также может применяться к компаниям с отсутствием роста или отрицательным ростом. Фактически, в предельный случай отсутствия роста доходов, модель дает аналогичные (но не идентичные) результаты с обычным модель дисконтированного денежного потока к капиталу. Модель разработана Александр Чепакович в 2000 г. и в последующие годы увеличивались.[1][2]

Особенности и предположения

Пример будущих финансовых показателей убыточной, но быстрорастущей компании.

Ключевой отличительной чертой модели оценки Чепаковича является раздельное прогнозирование фиксированных (или квази-фиксированных) и переменных затраты для оцениваемой компании[3] В отличие от других методов оценки убыточных компаний, которые полагаются в основном на использование сопоставимых коэффициентов оценки и, следовательно, обеспечивают только относительную оценку, модель оценки Чепаковича оценивает внутреннюю (то есть фундаментальную) стоимость.[4]Такие компании изначально имеют высокие фиксированные затраты (относительно выручки) и небольшие или отрицательные чистый доход. Однако высокие темпы роста доходов гарантируют, что валовая прибыль (определяемая здесь как выручка за вычетом переменных расходов) будет быстро расти пропорционально фиксированным расходам. Этот процесс в конечном итоге приведет компанию к предсказуемому и измеримому будущему. рентабельность.

Модель предполагает, что фиксированные расходы изменятся только со скоростью инфляция или другой заранее установленный темп роста, в то время как переменные расходы устанавливаются как фиксированный процент от доходов (при условии повышения / снижения эффективности в будущем - когда это можно предвидеть). Чепакович предположил, что отношение переменных затрат к общим затратам, которое он обозначил как коэффициент переменных затрат, равно отношению темпа роста общих расходов к темпам роста доходов.[5] Эта функция делает возможной оценку стартапов и других быстрорастущих компаний на фундаментальной основе, т. Е. С определением их стоимости. внутренние ценности.

Другие особенности модели:

  • Переменная ставка дисконтирования (зависит от времени в будущем, из которого денежный поток дисконтирован до настоящего времени), чтобы отразить требуемую норму прибыли инвестора (она постоянна для конкретного инвестора) и риск инвестиций (это функция времени и рискованности инвестиций).[6] База для установки учетная ставка так называемая безрисковая ставка, т.е. доходность соответствующего бескупонного казначейская облигация. Рискованность инвестиций количественно оценивается с помощью процедуры оценки риска.
  • Инвестиции компании в средства производства (это сумма заметный и нематериальные активы необходимая компании для производства определенного объема продукции - мы называем это «производственной базой»), определяется как функция роста выручки (производственной мощности должно быть достаточно для увеличения производства / выручки). Удивительно, но многие модели дисконтированных денежных потоков (DCF), используемые сегодня, не учитывают дополнительных производственная мощность нужно, когда доходы растут.
  • Долгосрочное сближение темпов роста выручки компании с темпами роста ВВП.[7] Это следует из того факта, что совокупный рост доходов всех компаний в экономике равен росту ВВП, и из предположения о том, что чрезмерная или недостаточная производительность (по сравнению с ВВП) отдельных компаний будет устранена в долгосрочной перспективе (что обычно дело для подавляющего большинства компаний - настолько обширное, что несоответствующие другие можно рассматривать как статистическая ошибка ).
  • Оценка проводится исходя из того, что изменение выручки компании связано только с ее органическими скорость роста. Это означает, что исторические темпы роста выручки скорректированы с учетом эффектов приобретений / отчуждений.
  • Фактическая стоимость складских запасов компенсация сотрудников компании, не отраженных в отчете о прибылях и убытках, вычитается из денежных потоков. Он определяется как разница между суммой, которую компания могла бы получить от продажи акций по цене рыночные цены и сумма, полученная от продажи акций сотрудникам (фактический процесс акционерного вознаграждения может быть намного сложнее, чем описанный здесь, но его экономические последствия все равно остаются теми же).
  • Предполагается, что при наличии необходимого свободного денежного потока компания структура капитала (отношение долга к собственному капиталу) приблизится к оптимальному. Это также повлияет на уровень риска компании и ставка дисконтирования. Оптимальная структура капитала определяется как такая, при которой сумма стоимости долг (процентные платежи компании) и ее Стоимость капитала (доходность альтернативных инвестиций с таким же риском - это функция компании финансовый рычаг ) находится на минимальном уровне.

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ «Оценка», 2013, г. ISBN  1230591109, ISBN  9781230591100
  2. ^ https://capital.com/chepakovich-valuation-model-definition
  3. ^ «Фундаментальный анализ», 2013, ISBN  1230622985, ISBN  9781230622989
  4. ^ Утверждено ACCA - P4 Advanced Financial Management (экзамены с сентября 2017 года по июнь 2018 года). Becker Professional Education. 15 апреля 2017. ISBN  9781785665134., стр.14
  5. ^ https://investorscraft.com/valuation/chepakovich-valuation-model/
  6. ^ Амин Бушентуф, Брайан Долан, Джо Дуарте, Марк Галант, Энн С. Лог, Пол Младженович, Керри Печтер, Барбара Рокфеллер, Питер Дж. Сандер, Рассел Уайлд, «Мощное инвестиционное универсальное устройство для чайников», 2008 г., ISBN  978-0-470-18626-8, п. 596.
  7. ^ Питер Дж. Сандер, Джанет Хейли, «Инвестиции в ценность для чайников», 2008 г., ISBN  978-0-470-23222-4, п. 214.