Заявление об инвестиционной политике - Investment policy statement - Wikipedia

An Заявление об инвестиционной политике (IPS) - это документ, обычно между инвестор и помощь менеджер по инвестициям, записывая соглашения, к которым стороны приходят по вопросам, касающимся управления деньгами инвестора. В других случаях ИПС также может быть создана инвестиционным комитетом (например, теми, кому поручено принимать инвестиционные решения в отношении пожертвований или пенсионных планов), чтобы помочь установить и зарегистрировать свою собственную политику, чтобы помочь в принятии решений в будущем или помочь поддерживать последовательность своей политики будущими членами комитета или разъяснять ожидания будущих управляющих деньгами, которые могут быть наняты комитетом.

Наличие IPS помогает четко информировать все соответствующие стороны о процедурах, инвестиционная философия, руководящие принципы и ограничения, которых должны придерживаться стороны. Это можно рассматривать как указание клиента инвестиционному менеджеру о том, как следует управлять деньгами, но в то же время IPS должна обеспечивать руководящие принципы для всех инвестиционных решений и ответственности каждой стороны. Будучи политическим документом, а не директивой по реализации, IPS должен обеспечивать руководство относительно того, как будут приниматься инвестиционные решения; это не должен быть список конкретных ценных бумаг, которые будут использоваться.

Когда инвестор является индивидуальным клиентом, как правило, менеджер по инвестициям (или финансовый консультант) несет ответственность за создание документа, поскольку менеджер обычно лучше знаком с его целью и обычным содержанием. И менеджер, и клиент обычно подписывают документ, подтверждая свое согласие с некоторыми его частями. Это может служить для защиты обеих сторон в случае разногласий в будущем, если они, соответственно, придерживаются содержания IPS. Правильно составленное заявление об инвестиционной политике может иметь решающее значение для минимизации юридической ответственности тех, кто выступает в фидуциарном качестве (например, квалифицированных попечителей плана и попечителей безотзывных трастов, эндаументов, фондов и благотворительных трастов).

Использование IPS с каждым инвестиционным клиентом теперь считается лучшая практика для инвестиционных менеджеров и должны быть ожидаемы клиентами, нанимающими профессионального инвестиционного менеджера.

Наличие IPS помогает создать среду прозрачности в отношениях между клиентом и консультантом. IPS предлагает клиентам лучшее понимание того, чего ожидать от своего консультанта. Такая ясность обычно помогает построить гораздо более высокий уровень доверия и уважения, а также помогает гарантировать, что инвестиционный менеджер осведомлен об ожиданиях клиента.

Нормативная среда

Существует два уровня правового и нормативного надзора: юридические требования для клиентов, которые фидуциары или же попечители для учетной записи и правила, применимые к практике консультанта. Важно понимать требования к каждому.

ERISA: четкая политика и разумные процедуры

Инвестиционная политика требуется практически при всех обстоятельствах инвестора, за исключением индивидуальных инвесторов. По данным США Закон о гарантиях пенсионного дохода сотрудников 1974 г., с поправками (ERISA), для каждого квалифицированного пенсионного плана компании (например, 401 [k], участие в прибыли, пенсия, 403 [b]) существуют определенные фидуциарные обязанности по управлению активами плана с осторожностью, умением и осмотрительностью. и усердие предусмотрительного эксперта и путем диверсификации инвестиций плана, чтобы минимизировать риск крупных потерь. IPS документирует эти фидуциарные обязанности и гарантирует, что фидуциары соблюдают эти обязанности.

При аудите плана ERISA Министерство труда США регулярно просит просмотреть связанный IPS. Обоснование этого запроса содержится в Информационном бюллетене Министерства труда 29 CFP 2509.94-2, который ссылается на разделы 404 (a) (1) (A) и 404 (a) (1) (B) ERISA, в которых конкретно говорится: «Обслуживание план вознаграждений работникам или заявление об инвестиционной политике, разработанное для достижения целей плана и его политики финансирования, соответствует фидуциарным обязательствам, изложенным в разделе 404 (a) (1) (A) и (B) ERISA. настоящего документа термин «заявление об инвестиционной политике» означает письменное заявление, которое предоставляет фидуциарам, ответственным за планирование инвестиций, руководящие принципы или общие инструкции, касающиеся различных типов или категорий решений по управлению инвестициями ... »[1]

Согласно ERISA, все квалифицированные попечители плана несут особую ответственность за «осмотрительное» управление активами своего плана исключительно в интересах участников плана. ERISA и Министерство труда установили следующие разумные процедуры для попечителей плана:

  • Необходимо разработать инвестиционную политику. [2]
  • Активы плана должны быть диверсифицированы [3]
  • Инвестиционные решения должны приниматься с умением и вниманием осторожного эксперта. [4]
  • Запрещенных транзакций следует избегать [5]

Правильно составленная IPS должна помочь обеспечить соблюдение этих необходимых процедур. IPS устанавливает цели, ограничения, требования к финансированию и общую структуру инвестиций для управления активами плана и обеспечивает основу для оценки результатов инвестирования плана. Установив критерии и процедуры для выбора инвестиционных менеджеров и инвестиционных менеджеров, IPS может свести к минимуму «квотербек» в понедельник утром, если инвестиционные результаты неутешительны.

IPS также может помочь попечителям сообщить руководящие принципы и процедуры инвестирования плана тем, кто помогает в инвестиционном процессе, например консультантам по инвестициям или управляющим деньгами. Наконец, что наиболее важно, IPS предоставляет руководство для принятия будущих инвестиционных решений. Наличие и использование заявления о политике вынуждает попечителей быть более дисциплинированными и систематичными, что само по себе должно повысить шансы на достижение инвестиционных целей.

UPIA и другие недавние законодательные акты: акцент на общий портфель

Единый закон США о разумном инвесторе (UPIA) - это принятый государством закон, который регулирует инвестиционное поведение частных семейных трастов. Впервые принятый в 1994 году, он служит отличительной чертой последующего законодательства (а также того, как суды теперь интерпретируют такие требования, касающиеся ERISA). UPIA требует письменной инвестиционной политики для каждого траста, в котором доверительные управляющие управляют активами в интересах других. UPIA формально требует сосредоточить внимание на общем портфеле, а не следовать ранее принятым нормативным требованиям, согласно которым отдельные инвестиции должны оцениваться независимо от того, подходят ли они для включения в портфель. Общий портфель теперь является центральным соображением фидуциара при оценке компромисса между риском и доходностью. Больше нет ограничений по типам вложений, которые могут быть включены в портфель; Доверительный управляющий может инвестировать во все, что помогает достичь целей траста по соотношению риск / доходность и соответствует другим требованиям осмотрительного инвестирования.

UPIA указывает, что диверсификация является частью определения разумного инвестирования. В нем также четко указывается, что при наличии и соблюдении соответствующих инвестиционных процессов попечители не будут нести ответственности за результаты. Согласно UPIA, делегирование инвестиционных и управленческих функций разрешено и поощряется. Создание и поддержка IPS облегчает такое делегирование.

Дополнительное законодательство

Следующие два акта по существу похожи на UPIA; оба требуют письменного IPS.

  • Закон 1997 года о единой системе управления пенсионными системами государственных служащих. Рассматривает обязанности попечителей финансируемых государством планов вознаграждений квалифицированным сотрудникам
  • 2006 год Закон о единообразном разумном управлении институциональными фондами. Рассматривает обязанности попечителей некоммерческих организаций (в первую очередь фондов и эндаументов).

Юридические требования к финансовым консультантам и инвестиционным менеджерам

Нормативно-правовая среда постоянно развивается, но в настоящее время наблюдается тенденция к усилению защиты потребителей. Регулирующий орган финансовой отрасли Фирмы-члены (FINRA) и зарегистрированные инвестиционные консультанты (RIA) несут две основные обязанности с точки зрения защиты прав потребителей: «пригодность» и «добросовестность». Фирмы RIA должны соответствовать дополнительным фидуциарным стандартам заботы и защиты клиентов. Хорошо продуманные процедуры имеют решающее значение для удовлетворения этих требований. IPS может помочь удовлетворить аудиторов регулирующих органов, документируя надлежащее выполнение этих процедур.

Фирмы-члены FINRA подчиняются требованию «пригодности»; это описано в Правиле 2310 Регулирующего органа финансовой индустрии (FINRA). Когда брокер рекомендует клиенту купить или продать определенную ценную бумагу, этот брокер должен иметь разумные основания полагать, что рекомендация подходит для этого клиента. При проведении этой оценки брокер должен учитывать, среди прочего, терпимость клиента к риску, другие активы безопасности, финансовое положение (доход и чистую стоимость), финансовые потребности и инвестиционные цели. Зарегистрированные инвестиционные консультанты должны соблюдать фидуциарные стандарты для получения подходящих рекомендаций.

В дополнение к требованию приемлемости, к брокерам применяется требование «честной работы», которое также описано в FINRA 2310. Согласно этому правилу, усилия по продажам будут оцениваться на основании того, можно ли обоснованно сказать, что они представляют собой справедливое отношение к лица, на которых направлены усилия по продажам. «Обязательство добросовестного ведения дел» означает, что брокеры должны иметь разумные основания полагать, что их рекомендации по ценным бумагам подходят и подходят для определенных клиентов в свете финансовых потребностей, целей и обстоятельств клиентов.

Хорошо составленная IPS будет включать всю необходимую информацию, необходимую брокеру, чтобы установить, что требования как приемлемости, так и добросовестности были выполнены.

Дополнительные требования для зарегистрированных инвестиционных консультационных фирм

Фирмы RIA должны быть зарегистрированы как предоставляющие услуги по управлению инвестициями в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) или в аналогичном государственном офисе. У RIA есть еще более высокий стандарт заботы, установленный фидуциарными стандартами, чтобы выполнять свои обязанности с «добросовестностью, честностью, порядочностью, лояльностью и безраздельным служением интересам получателя». Положение о добросовестности требует, чтобы RIA действовали разумно, чтобы избежать небрежного отношения к интересам бенефициара и не отдавать предпочтение чьим-либо интересам, включая интересы доверительного управляющего, по сравнению с интересами клиента.

Выполнение или невыполнение фидуциарных обязательств определяется не результатами инвестиций, а тем, были ли соблюдены разумные методы и стандарты инвестирования. Для установления этих практик и стандартов подготовка IPS является одной из наиболее важных функций RIA. Чтобы подчеркнуть важность этого, в некоторых районах SEC аудиторы SEC просят увидеть IPS для выборки отношений с клиентами.

Инвестиционный процесс и как в него вписывается IPS

Инвестиционный процесс можно рассматривать как состоящий из шести этапов, как описано ниже. Многие эксперты считают, что создание IPS - самый важный шаг в этом процессе.[6] Все остальные шаги либо ведут в IPS, либо управляются IPS.

  1. Первоначальное открытие: первоначальные обсуждения и обмен документами, которые позволяют клиенту и консультанту узнать друг о друге. С одной стороны, это может включать в себя изучение обстоятельств клиента, целей, потребностей в доходах, ограничениях, текущих активах, толерантности к риску и т. Д. Клиент также должен попытаться узнать как можно больше об инвестиционной философии, практике и процедурах инвестиционного менеджера. .
  2. Обсуждение и согласие: все вопросы, связанные с тем, что должно произойти между клиентом и консультантом, должны быть вынесены на стол. В случае возникновения вопросов или отсутствия ясности может потребоваться дальнейшее обсуждение. В конце концов, клиенту и консультантам необходимо прийти к соглашению по таким вопросам, как степень участия клиента, распределение активов, которые будут использоваться, виды инструментов, которые будут использоваться (или нет), как будут учитываться налоговые соображения, инвестиционные цели, потребности. для ликвидности или дохода, инвестиционных ограничений, инвестиционной методологии и ответственности каждой стороны перед другой.
  3. Создание IPS: после того, как будут достигнуты договоренности по полному списку вопросов и политик, которым необходимо следовать, их необходимо зарегистрировать. Этот документ станет IPS. Клиент (ы) и консультант подписывают документ, означающий, что каждая сторона признает соглашения.
  4. Реализация инвестиций: до тех пор, пока между консультантом и клиентом не будет достигнута договоренность о политике, которой следует придерживаться, никакие инвестиционные сделки не могут совершаться ответственно. После подписания IPS всеми сторонами первоначальные и текущие торги могут быть реализованы в соответствии с дорожная карта предоставлено IPS.
  5. Постоянное общение: между консультантом и клиентом будут происходить встречи, отчеты и другие виды общения, как правило, как это предлагается в IPS.
  6. Мониторинг и корректировка: портфель редко остается в первоначальной структуре. IPS должен описывать, как портфель будет отслеживаться на предмет выявления плохих исполнителей, как будут определяться хорошие исполнители, как (и если) будут реализованы возможности повторного балансирования и сбора налоговых убытков, а также должны быть рассмотрены любые другие способы, которыми инвестиционный менеджер будет постарайтесь обеспечить соответствие портфеля целям, изложенным в IPS.


Клиенты и их потребности меняются со временем. Поэтому важно, чтобы консультант периодически возвращался к первому этапу «открытия», чтобы удостовериться, что текущие потребности и пожелания клиента учитываются. Каждые год или два клиент и консультант должны пересматривать IPS, чтобы обеспечить постоянное согласие с его положениями.

Что должно быть включено в IPS?

Прежде всего, в IPS не должно быть ничего такого, что советник или клиент не может выполнить и быть уверенным, что будет реализовано.

IPS обычно состоит из пяти основных компонентов, которые должны быть уникальными для каждого клиента.

1. Все основные фактические данные о клиенте, в том числе о местонахождении активов клиента, сумме активов, находящихся в ведении управляющего портфелем, а также идентификационные данные доверенных лиц или заинтересованных сторон по счету. Это может быть сколь угодно подробное или простое.

2. Обсуждение и обзор инвестиционных целей клиента, временного горизонта инвестирования, ожидаемого снятия средств или депозитов, потребности в резервах или ликвидности, а также отношения к терпимости к риску и волатильности.

3. Любые ограничения и ограничения в отношении активов, такие как требования к ликвидности и конкурентоспособности, концентрация диверсификации, инвестиционная стратегия консультанта (включая налоговое управление), местонахождение активов по типу счетов (налогооблагаемый или отсроченный по налогу), как клиент ведет учет, который не будут обрабатываться (если таковые имеются), и любые запреты на транзакции.

4. Типы ценных бумаг и классы активов, которые должны быть включены в портфель или исключены из него, а также базовое распределение между категориями активов и лимиты отклонения (ребалансировки) для этого распределения.

5. Процедуры мониторинга и контроля и обязанности каждой стороны.

IPS и отношения консультант – клиент

Процесс разработки IPS закладывает основу для успешных отношений между консультантами и клиентами. Важным преимуществом использования IPS для уточнения потребностей, процедур и ожиданий является то, что клиенты лучше понимают, что советник собирается делать с их деньгами, и подход своего советника. У клиентов есть возможность понять причины, по которым необходимо предпринять каждое действие. В результате клиенты склонны больше доверять способностям консультанта.

Повышенный уровень понимания и уверенности становится важным, когда рынки переживают период спада. IPS устанавливает инвестиционные принципы и основу для долгосрочного инвестиционного мышления и может помочь успокоить нервы, когда ситуация особенно нестабильна.

Источники

  • Программное обеспечение IPS Advisor чтобы помочь финансовым консультантам создать полностью адаптированное и эффективное заявление об инвестиционной политике
  • Осмотрительная инвестиционная практика: Справочник для инвестиционных фидуциаров, опубликованный Фондом фидуциарных исследований
  • «Инвестиционная политика: победа в игре проигравших», Чарльз Эллис, Irwin Publishing.
  • «Управление инвестиционными решениями», Trone, Albright & Taylor, McGraw-Hill

Примечания

  1. ^ Часть 2509 раздела 29 Свода федеральных нормативных актов. Министерство труда 29 CFR 2509.94-2 Бюллетень с разъяснениями, относящийся к письменным заявлениям об инвестиционной политике, включая политику или руководящие принципы голосования по доверенности.
  2. ^ Бюллетень Департамента труда 29 CFP 2509.94-2
  3. ^ ERISA Раздел 404 (a) (1) (C)
  4. ^ ERISA Раздел 404 (a) (1) (B)
  5. ^ ERISA Раздел 406 (a) - (b)
  6. ^ Создание заявления об инвестиционной политике: руководящие принципы и шаблоны Норман Бун и Линда Любитц, FPA Press, 2004 г.