Арбитраж по муниципальным облигациям - Municipal bond arbitrage

Арбитраж по муниципальным облигациям, также называемый арбитражем относительной стоимости муниципальных облигаций, муниципальным арбитражем или просто muni arb, обычно состоит из создания портфеля высококачественных, не облагаемых налогом муниципальные облигации и одновременно хеджируя риск дюрации в этом портфеле муниципальных облигаций путем короткое замыкание эквивалентные налогооблагаемые корпоративные облигации. Эти корпоративные эквиваленты обычно процентные свопы ссылка Libor или BMA (сокращение от Bond Market Association). Muni arb - это стратегия относительной ценности, основанная на неэффективности, связанной с налоговой политикой правительства; проценты по муниципальным облигациям освобождены от федерального подоходного налога. Поскольку источник этого арбитража искусственно навязан государственным регулированием, он сохранялся (то есть, его не «отводили») на протяжении десятилетий.

В арбитраж проявляется в форме относительно дешевых муниципальных облигаций с более длительным сроком погашения, которые представляют собой муниципальные облигации, доходность которых значительно превышает 65% соответствующей налогооблагаемой корпоративной облигации. Более крутой склон муниципального кривая доходности позволяет участникам получать больше дохода после уплаты налогов из портфеля муниципальных облигаций, чем тратится на процентный своп; перенос больше, чем расходы на хеджирование. Положительный, не облагаемый налогом перенос может выражаться двузначными цифрами.

Ставка в арбитраже муниципальных облигаций состоит в том, что в течение более длительного периода времени два аналогичных инструмента - муниципальные облигации и процентные свопы - будут коррелировать друг с другом; Оба они представляют собой кредиты очень высокого качества, имеют одинаковый срок погашения и номинированы в долларах США. В этой стратегии в значительной степени исключаются кредитный риск и риск дюрации. Однако базисный риск возникает из-за использования несовершенного хеджирования, что приводит к значительной, но ограниченной диапазону основной волатильности. Конечная цель состоит в том, чтобы ограничить эту принципиальную нестабильность, устранив ее актуальность с течением времени по мере накопления высокого, последовательного, необлагаемого налогом денежного потока.