Загадка Фельдштейна – Хориока - Feldstein–Horioka puzzle

В Загадка Фельдштейна – Хориока это широко обсуждаемая проблема в макроэкономика и международные финансы, что было впервые задокументировано Мартин Фельдштейн и Чарльз Хориока в статье 1980 года.[1] Экономическая теория предполагает, что если инвесторы могут легко инвестировать в любой точке мира, действуя рационально, они будут инвестировать в страны, предлагающие наивысший доход на единицу инвестиций. Это приведет к увеличению стоимости инвестиций до тех пор, пока доходность в разных странах не станет одинаковой.

Обсуждение основано на экономической теории, согласно которой потоки капитала выравнивают предельный продукт капитала в разных странах. Другими словами, деньги перетекают от продуктов с более низкой маржой к продуктам с более высокой маржой до тех пор, пока увеличенные инвестиции не уравняют доход с доходом, полученным в другом месте. По стандарту экономическая теория в отсутствие регулирования на международных финансовых рынках сбережения любой страны будут перетекать в страны с наиболее продуктивными инвестиционными возможностями. Следовательно, нормы внутренних сбережений не будут коррелировать с темпами внутренних инвестиций. Это то же самое фундаментальное понимание, которое лежит в основе некоторых других результатов в экономике, таких как Теорема Фишера о разделении.

Фельдштейн и Хориока утверждали, что если предположение верно и существует идеальная мобильность капитала, мы должны наблюдать низкую корреляцию между внутренними инвестициями и сбережениями. Заемщикам в стране не потребовались бы средства от внутренних вкладчиков, если бы они могли занимать на международных рынках по мировым ставкам. Точно так же вкладчики в качестве вкладчиков не будут отдавать предпочтение инвестированию внутри своей страны, но будут давать ссуды иностранным инвесторам, и им не нужно будет давать ссуды внутри страны. Например, вкладчик во Франции не будет иметь стимула вкладывать средства во французскую экономику, но будет инвестировать в экономику, которая предлагает самую высокую прибыль на капитал. Следовательно, увеличение нормы сбережений внутри одной страны не обязательно должно приводить к увеличению инвестиций. Однако статистические данные этого не подтверждают.

Например, если капитал течет между ОЭСР страны достаточно свободны, это должно быть справедливо и для этих стран. Но Фельдштейн и Хориока заметили, что нормы внутренних сбережений и нормы внутренних инвестиций сильно взаимосвязаны, в отличие от стандартной экономической теории.

Морис Обстфельд и Кеннет Рогофф идентифицировать это как одну из шести главных загадок международной экономики.[2] Остальные предубеждение дома в торговле головоломки, то головоломка смещения капитала, то загадка корреляции потребления, загадка отсоединения покупательной способности и обменного курса и загадка нейтральности режима обменного курса Бакстера – Стокмана.

Предположение Фельдштейна и Хориоки об идеальной мобильности капитала дисконтирует такие факторы, как:

  • дифференцированный налоговый режим. Например, Новая Зеландия, член ОЭСР, имеет налоговый режим, который предусматривает штрафные санкции за вывоз иностранных инвестиций. [3]
  • дифференциальные операционные издержки, плата за хранение и плата за управление, которые обычно выше для иностранных инструментов
  • риск неблагоприятного изменения курса валют для инвестора
  • информационная асимметрия; цели для иностранных инвестиций могут быть менее известны, чем внутренние, и информацию о них может быть труднее получить или записать на иностранном языке
  • регуляторный риск; серьезные несоответствия между уровнями сбережений и инвестиций рассматриваются многими национальными властями как нежелательные. центральные банки и наднациональными учреждениями, такими как Международный Валютный Фонд, и последующие изменения государственной политики могут поставить инвесторов в невыгодное положение.

Все это относится к гипотетическому рациональный инвестор. Кроме того, некоторые инвесторы настроены шовинистически, видя в этом больше патриотический инвестировать внутри страны; мнение, поощряемое некоторыми правительствами.

Экономисты Клаудио Борио и Пити Дисятат из Банк международных расчетов утверждали, что загадка Фельдштейна – Хориока возникает из-за основных подходов к экономическому моделированию, которые приравнивают сбережения в реальном выражении к финансированию в денежном выражении. Используя структуру, в которой связь сбережений и инвестиций отличается от денежного финансирования, Борио и Дисятат утверждают, что загадка Фельдштейна-Хориока вовсе не является загадкой. Напротив, это результат «неспособности провести четкое различие между чистыми потоками ресурсов и финансовыми потоками».[4]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Фельдштейн, Мартин; Хориока, Чарльз (1980), «Внутренние сбережения и международные потоки капитала», Экономический журнал, 90 (358): 314–329, JSTOR  2231790
  2. ^ Обстфельд, Морис; Рогофф, Кеннет (2000), «Шесть основных загадок международной макроэкономики: есть ли общая причина?», Бернанке, Бен; Рогофф, Кеннет (ред.), NBER Macroeconomics Annual 2000, 15, MIT Press, стр. 339–390, ISBN  0-262-02503-5
  3. ^ «Департамент внутренних доходов (Новая Зеландия)». Получено 7 сентября 2013.
  4. ^ Борио, Клаудио; Дисятат, Пити (2015), «Потоки капитала и текущий счет: серьезное отношение к финансированию», Рабочие документы BIS (525)