Оплата за поток заказов - Payment for order flow

На финансовых рынках оплата за поток заказов относится к компенсации, которую маклер получает не от своего клиента, а от третьей стороны, которая хочет повлиять на то, как брокер направляет клиентские заказы для выполнения.[1] Это противоречивая практика, которую назвали "откат ".[2] В целом, маркет-мейкеры Такие как дилеры и биржи ценных бумаг готовы платить брокерам за право выполнять небольшие розничные заказы, поскольку их легче выполнить, чем крупные заказы.[3] Платеж может быть в форме прямого денежного поощрения, неденежной услуги или взаимной договоренности между брокерами-дилерами по маршрутизации определенных классов заказов друг к другу. Рыночные заказы обычно предпочтительны.[4]

История

Платежи за поток заказов были первыми Бернард Мэдофф. Он описал это как способ для маркет-мейкеров передать на аутсорсинг задачу поиска заказов для выполнения и сравнил его с розничными соглашениями, в которых поставщик платит за стойку, на которой выставлены его продукты.[2]Хотя эта практика не использовалась позднее Мэдоффом. схема мошенничества, это давно вызывает споры.[5][6][7] В Нью-Йоркская фондовая биржа против его использования в течение многих лет, но в феврале 2009 года он запросил разрешение от Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) внедрить практику электронных обменов.[8] Плата за поток заказов стала менее прибыльной из расчета на акцию из-за снижения размер тика и спред бид / аск. Когда акции торговались по 1/8 доллара, платежи за поток заказов были намного больше, чем они стали после 2001 года, когда размер тика на рынках США упал до одного цента.[4][5] Ларри Харрис сообщил, что в 1997 г. 24% Электронная торговля Доход от транзакций был получен за счет оплаты за поток заказов, но ко второму кварталу 2001 года такие платежи составляли только 15% доходов от транзакций.[4]

Бум платежей за поток заказов стал ключевым фактором в переходе розничной брокерской индустрии к модели с нулевой комиссией в 2019 году с запуском Робин Гуд ожидается трехкратное увеличение доходов от маршрутизации по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.[9]

Анализ

Благоприятное мнение состоит в том, что на конкурентных рынках оплата потока заказов может позволить меньшую торговые площадки чтобы более эффективно конкурировать с NYSE.[10]

Более негативное мнение заключается в том, что биржи и другие маркет-мейкеры, которые платят за поток заказов, сокращают ликвидность на биржах, которые не платят за поток заказов и, таким образом, увеличивают спрэд спроса и предложения. Это означает, что трейдеры, чьи заказы не получают оплаты, несут расходы в ущерб себе.[11][12] Джоэл Селигман отметил, что «немногие методы с большей вероятностью подорвут конкуренцию цитат», чем оплата потока заказов.[10] Джон К. Кофе назвал это «взяткой».[13] Однако он отмечает, что Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешает такую ​​практику, поскольку она поддерживает конкурентов NYSE и снижает вероятность того, что специалисты NYSE получат монопольную власть.[14]

Законность

В Соединенных Штатах прием оплаты за поток заказов разрешен только в том случае, если никакая другая торговая площадка не предлагает лучшую цену на Национальная рыночная система. Кроме того, брокер должен письменно проинформировать своего клиента о том, что он принимает оплату за поток заказов:

Рекомендации

  1. ^ Комиссия по ценным бумагам и биржам США (25 июня 2007 г.). «Оплата за поток заказа». SEC.gov. Получено 2019-04-24.
  2. ^ а б Макмиллан, Алекс Фрю (20 мая 2020 г.). «Q&A: Мэдофф говорит о торговле». CNN Деньги. Архивировано из оригинал 17 августа 2020 г.. Получено 3 сентября 2020. Это было охарактеризовано как взятка и откат и что-то зловещее, что было очень легко сделать. Но если ваша девушка идет покупать чулки в супермаркет, стойки, на которых выставлены эти чулки, обычно оплачиваются компанией, производящей чулки.
  3. ^ Div. Мкт. Рег., ТРЦ, Рынок 2000: исследование текущих событий на рынке акций, 22 (1994).
  4. ^ а б c Харрис, Ларри (2003). Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков. Oxford University Press. С. 155, 518–519. ISBN  0195144708. Получено 2009-03-13.
  5. ^ а б Фаррелл, Грег (23 декабря 2008 г.). «Бездействие SEC, которое помогло топливной схеме». Financial Times. Получено 5 апреля, 2009.
  6. ^ Фрэнк, Аллан Додд (31 марта 2009 г.). «Выступает бывший председатель NYSE Грассо, часть II». В Ежедневный зверь. Получено 5 апреля, 2009.
  7. ^ Пеллеккья, Рэй (30 декабря 2008 г.). "'Платеж за поток заказов »: ранние дни Мэдоффа». В поисках альфы. Получено 5 апреля, 2009.
  8. ^ NYSE Alternext US, LLC (27 февраля 2009 г.). «Предлагаемое изменение правил, вносящее поправки в Таблицу сборов и сборов за услуги обмена» (PDF). www.sec.gov. Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Получено 5 апреля, 2009.
  9. ^ Спорная часть бизнеса Robinhood утроилась в продажах благодаря частным торговым фирмам. (18 апреля 2019 г.)
  10. ^ а б Джоэл Селигман, «Переосмысление рынков ценных бумаг», 57 Автобус. Закон. 665 (2001-2002)
  11. ^ Макмиллан, Алекс Фрю (29 мая 2000 г.). «Вопросы и ответы: Мэдофф говорит о торговле. Основатель одного из крупнейших маркет-мейкеров Уолл-стрит выходит один на один». CNNMoney. Получено 5 апреля, 2009.
  12. ^ Энрикес, Диана Б. (19 декабря 2008 г.). «Схема Мэдоффа продолжала распространяться за пределы границ». Нью-Йорк Таймс. Получено 5 апреля, 2009.
  13. ^ Джон К. Кофе, «Брокеры и взяточничество», N.Y.L.J. 27 сентября 1990 г., стр. 5
  14. ^ Джон. К. Кофе и Хиллари А. Сейл, Регулирование ценных бумаг, п. 29, 2009.
  15. ^ «Оплата за поток заказа». www.sec.gov. Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Получено 5 апреля, 2009.
  16. ^ Уведомление о подтверждении сделки может выглядеть следующим образом: «[Брокерская компания] получает вознаграждение за направление приказов конкретному брокеру / дилерам или рыночным центрам для исполнения. Такое вознаграждение считается компенсацией фирме, а также источником и суммой любой компенсации, полученной фирмой в связь с вашей транзакцией будет раскрыта по запросу ".