Спуфинг (финансы) - Spoofing (finance)

Спуфинг разрушительный алгоритмическая торговля деятельность, используемая трейдерами для опережения других участников рынка и манипулирования рынками.[1][2][3][4] Спуферы симулируют интерес к торговле фьючерсами, акциями и другими продуктами на финансовых рынках, создавая иллюзию спроса и предложения торгуемых активов. На рынке, управляемом ордерами, спуферы размещают относительно большое количество лимитных ордеров на одной стороне книги лимитных ордеров, чтобы заставить других участников рынка поверить в то, что существует давление для продажи (лимитные ордера размещаются на стороне предложения в книге) или покупка (лимитные ордера размещаются на стороне заявки на покупку) актива.

Спуфинг может вызвать изменение цен, потому что рынок интерпретирует одностороннее давление в книге лимитных ордеров как сдвиг в балансе количества инвесторов, желающих купить или продать актив, что вызывает рост цен (больше покупателей, чем продавцов ) или снижение цен (продавцов больше, чем покупателей)[5] (спуфинг на электронных рынках) [6] Спуферы делают ставки или предлагают с намерением отменить до исполнения заказов. Шквал активности вокруг заказов на покупку или продажу предназначен для привлечения других трейдеров, чтобы вызвать определенную реакцию рынка. Спуфинг может быть фактором роста и падения стоимости акций и может быть очень прибыльным для спуфера, который может рассчитывать время покупки и продажи на основе этой манипуляции.[2][7][8]

Под 2010 Закон Додда – Франка спуфинг определяется как «незаконная практика проведения торгов или предложений с намерением отменить до исполнения».[1][9] Спуфинг можно использовать с наслоение алгоритмы и впереди,[10] деятельность, которая также является незаконной.[1][3]

Высокочастотная торговля, основная форма алгоритмическая торговля использование на финансовых рынках очень выгодно, так как имеет дело с большими объемами транзакций.[11][12][13][14][15][16] Пятилетняя задержка с арестом спуфера-одиночки Навиндера Сингха Сарао, обвиняемого в усугублении ситуации 2010 Флэш-сбой - в один из самых неспокойных периодов в истории финансовых рынков - органы саморегулирования, такие как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Чикагская товарная биржа и Чикагская торговая палата под пристальным вниманием. CME была описана как находящаяся в «крайне противоречивом» положении, поскольку они получают огромную прибыль от HFT и алгоритмической торговли.[17]

Определение

В Австралии расслоение и спуфинг в 2014 году означало «отправку подлинного заказа на одной стороне книги и нескольких заказов по разным ценам на другой стороне книги, чтобы создать впечатление значительного спроса / предложения с целью всасывание других ордеров, чтобы выполнить настоящий ордер. После того, как реальный ордер торгуется, множество ордеров на другой стороне быстро отозваны ».[18]

В отчете Finansinspektionen (FI) за 2012 г. Орган финансового надзора[19] определил спуфинг / расслоение как «стратегию размещения ордеров, которая предназначена для манипулирования ценой инструмента, например, посредством комбинации ордеров на покупку и продажу».[9]

В Минюст США 21 апреля 2015 г. манипулирование рынком и мошенничество против Навиндера Сингха Сарао,[20] - окрестили дневным трейдером Хаунслоу[21] - по всей видимости, «использовал эту технику спуфинга 188 и 289 лотов в определенных случаях для усиления манипулятивного воздействия своей техники динамического наслоения ... Цель этих фиктивных приказов - обмануть других участников рынка и манипулировать рыночной ценой продукта. . "[22] Он использовал технику динамического разделения на слои, форму рыночного манипулирования, при которой трейдеры «размещают большие заказы на продажу контрактов», привязанных к индексу Standard & Poor's 500. Сарао использовал свою индивидуальную компьютерную торговую программу с 2009 года.[22]

Важнейшее дело против спуфинга

В июле 2013 г. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и британской Управление финансового поведения (FCA) возбудило историческое дело против спуфинга, которое представляет собой первое заявление по Закону Додда-Франка.[1] Федеральное большое жюри в Чикаго предъявило обвинение компании Panther Energy Trading и Майкл Coscia, а высокочастотный трейдер. В 2011 году Coscia разместила поддельные заказы через CME Group Inc. и европейские фьючерсные рынки с прибылью почти 1,6 миллиона долларов. Кошиа был обвинен по шести пунктам обвинения в подделке документов, каждый из которых предусматривал максимальное наказание в виде десяти лет тюремного заключения и максимальный штраф в размере одного миллиона долларов.[8] Незаконная деятельность, предпринятая Кошиа и его фирмой, имела место в течение шести недель с «8 августа 2011 г. по 18 октября 2011 г. на торговой платформе Globex CME Group».[1] Они использовали «компьютерный алгоритм, который был разработан для незаконного размещения и быстрой отмены ордеров по биржевым фьючерсным контрактам». Они разместили «относительно небольшой ордер на продажу фьючерсов, который они действительно хотели исполнить, за которым они быстро последовали несколькими крупными ордерами на покупку по последовательно более высоким ценам, которые они намеревались отменить. Размещая большие ордера на покупку, мистер Кошиа и Пантер стремились создать у рынка впечатление, что существует значительный покупательский интерес, который предполагал, что цены скоро вырастут, повышая вероятность того, что другие участники рынка будут покупать у небольшого заказа, который тогда предлагали продать Coscia и Panther ».[1]

Британское агентство FCA также оштрафовало Кошиа и его фирму примерно на 900 000 долларов за «использование в своих интересах движения цен, вызванных его стратегией расслоения» в связи с его злоупотреблениями на рынке ICE Futures Обмен Европы. Они заработали 279 920 долларов США прибыли за шестинедельный период «за счет других участников рынка - в первую очередь других высокочастотных трейдеров или трейдеров, использующих алгоритмические и / или автоматизированные системы».[1]

Провиденс против Уолл-стрит

18 апреля 2014 г. Роббинс Геллер Rudman & Dowd LLP подала коллективный иск от имени города Провиденс, Род-Айленд, в Федеральный суд Южного округа Нью-Йорка. Жалоба в частом деле называлась «все крупные фондовые биржи в США». Это включает Нью-Йоркская фондовая биржа, Nasdaq, Лучшая альтернативная торговая система (летучие мыши) - ан сеть электронной связи (ECN)[23]и Прямой край среди прочего. В иске также упоминаются крупные фирмы с Уолл-стрит, включая, помимо прочего, Голдман Сакс, Citigroup, JPMorgan и Банк Америки. Фирмы высокочастотной торговли и хедж-фонды также указаны в иске.[24] В иске утверждалось, что «по крайней мере в течение последних пяти лет Ответчики регулярно совершали, по крайней мере, следующие манипулятивные, своекорыстные и обманчивые действия», включая «спуфинг», когда Ответчики HFT рассылали приказы с соответствующими отменами, часто при открытии или закрытии фондового рынка, чтобы манипулировать рыночной ценой ценной бумаги и / или вызвать определенную реакцию рынка ».[24]

Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей

Основная статья: Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей

Директор CFTC Дэвид Мейстер объяснил разницу между легальным и незаконным использованием алгоритмической торговли:[1]

«Хотя формы алгоритмической торговли, конечно, законны, использование компьютерной программы, написанной для обмана рынка, незаконно и недопустимо. Мы будем использовать положение о недопустимости подрывной деятельности Додда Франка против таких схем, чтобы защитить участников рынка и способствовать целостности рынка, особенно в растущем мире электронных торговых платформ ».

— Дэвид Мейстер CFTC 2013

«Запрещается подделывать или размещать запросы на покупку или продажу фьючерсов, акций и других продуктов на финансовых рынках без намерения фактически выполнять эти приказы».[2] Закон о борьбе со спуфингом является частью Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 года, принятого 21 июля 2010 года. Закон Додда-Франка внес значительные изменения в финансовое регулирование В Соединенных Штатах.[25][26] Он внес изменения в американскую среду финансового регулирования, которые затронули все федеральные органы финансового регулирования и почти все части национальной индустрии финансовых услуг.[27][28][29]

Эрик Монкада, еще один трейдер, обвиняется в спуфинге на фьючерсных рынках пшеницы, и CFTC ему грозит штраф в размере 1,56 миллиона долларов.[7][2]

2010 Flash Crash и одинокий дневной трейдер Хаунслоу

Основная статья: 2010 Флэш-сбой

21 апреля 2015 года, через пять лет после инцидента, Министерство юстиции США предъявило «22 уголовных обвинения, включая мошенничество и манипулирование рынком».[20] против Навиндера Сингха Сарао, который стал известен как дневной трейдер Хаунслоу. Среди обвинений было использование алгоритмов спуфинга, в которых сначала, незадолго до сбоя Flash, он разместил тысячи Фьючерсный контракт на фондовый индекс E-mini S&P 500 заказы.[20] Эти ордера на сумму примерно «200 миллионов долларов по ставкам на падение рынка» были «заменены или изменены 19 000 раз», прежде чем они были отменены в тот же день.[20] Спуфинг, расслоение и забегание вперед теперь запрещены.[3] CTFC пришел к выводу, что Сарао "по крайней мере в значительной степени ответственен за дисбаланс заказов" на рынке деривативов, который повлиял на фондовые рынки и усугубил внезапный крах.[20] Сарао начал свое предполагаемое манипулирование рынком в 2009 году с помощью коммерчески доступного торгового программного обеспечения, код которого он изменил, «чтобы он мог быстро размещать и отменять заказы автоматически».[20] Сарао, 36-летний мелкий торговец, работал в скромном полу-пристроенном лепном доме своих родителей в Hounslow в пригороде западного Лондона.[20] Журнал трейдеров Корреспондент Джон Бейтс утверждает, что к апрелю 2015 года трейдеры все еще могут манипулировать рынками и воздействовать на них, несмотря на новые, улучшенные системы мониторинга автоматизированных торговых систем регулирующими органами и банками.[3][6] В течение многих лет Сарао осуждал высокочастотных трейдеров, некоторые из которых являются организациями с миллиардными доходами, которые массово манипулируют рынком, генерируя и отменяя многочисленные заказы на покупку и продажу каждую миллисекунду ("набивка цитат ") - свидетелем чего он стал при размещении сделок на Чикагской товарной бирже (CME). Сарао утверждал, что он делал свой выбор покупать и продавать, основываясь на возможности и интуиции, и не считал себя одним из HFT.[6]

Вспышка 2010 года[30] был триллион долларов США[3] крах фондового рынка,[31]:1 в котором «S&P 500, Nasdaq 100 и Russell 2000 рухнули и отскочили с необычайной скоростью».[31] Промышленный индекс Доу-Джонса "испытал самое большое снижение внутридневных пунктов за всю свою историю",[31] падение 998,5 пунктов (около 9%), большая часть в течение нескольких минут, только чтобы восстановить большую часть потери.[32][33][34][35] В отчете CFTC за 2014 год это описывается как один из самых неспокойных периодов в истории финансовых рынков.[1]

В 2011 году главный экономист Банка Англии Эндрю Холдейн произнес знаменитую речь под названием «Гонка к нулю» на Международная экономическая ассоциация Шестнадцатый Всемирный конгресс в котором он описал, как «цены на акции некоторых крупнейших мировых компаний падали. Казалось, что они стремятся к нулю. От пика к минимуму».[36]:2 Во время выступления Холдейн признал, что существует множество теорий о причине внезапного сбоя, но ученые, правительства и финансовые эксперты остаются в «возбуждении».[36]:2

«Флэш-крах был почти промахом. Он научил нас чему-то важному, хотя и неудобному, о нашем состоянии знаний о современных финансовых рынках. Не только то, что оно было несовершенным, но и то, что эти недостатки могут усиливаться, вызывая системные потрясения. Технологии позволяют нам время тонких срезов. Но более тонкие технологические срезы могут сделать более толстые рыночные хвосты. Быстрые аварии, как и автомобильные аварии, могут быть более серьезными, чем выше скорость. Физические катастрофы предупреждают нас о затратах, связанных с игнорированием этих событий, с нормализацией отклонений. ничего нормального в недавних отклонениях на финансовых рынках. Гонка к нулю, возможно, способствовала этим отклонениям, добавляя ликвидность во время сезона дождей и поглощая ее во время засухи. Это увеличивает риск "хвоста". Понимание и устранение этих "хвостовых" событий является системной проблемой. призываем к новым правилам дорожного движения для торговли. Песок в колесах, как песок на дорогах, может помочь предотвратить следующую аварию ».

— Эндрю Холдейн, Банк Англии, 8 июля 2011 г., стр. 18

Рекомендации

  1. ^ а б c d е ж грамм час я Маклеод, Эндрю Сакс (22 июля 2013 г.), «CFTC штрафует алгоритмического трейдера на 2,8 миллиона долларов за спуфинг в первом деле о злоупотреблениях на рынке, возбужденном по закону Додда-Франка, и налагает запрет», Финансовые магнаты, получено 25 апреля, 2015
  2. ^ а б c d Харрис, Эндрю М; Лейзинг, Мэтью (2 октября 2014 г.), "Высокоскоростной трейдер обвиняется в спуфинге на товарных рынках"'", Bloomberg, получено 25 апреля 2015
  3. ^ а б c d е Бейтс, Джон (24 апреля 2015 г.), «После аварии, регулирующие органы по-прежнему используют велосипеды, чтобы поймать Феррари: обвинять во вспышке аварии человека из Великобритании, который живет со своими родителями, все равно, что обвинять молнию в разжигании пожара», Интернет-новости журнала Traders Magazine, получено 25 апреля, 2014
  4. ^ Сар, Мерич (2017). «Додд-Франк и запрет спуфинга на товарных рынках» (PDF). Фордхэмский журнал корпоративного и финансового права.
  5. ^ Cartea, Jaimungal, Wang "Спуфинг и манипулирование ценами на рынках, управляемых порядком" SSRN
  6. ^ а б c "Контроль за финансовыми рынками: мальчик-вспышка: любопытный случай дневного трейдера Хаунслоу", Экономист, 25 апреля 2015 г., получено 26 апреля, 2015
  7. ^ а б "Трейдер, обвиненный в спуфинге рынка, теряет заявку на отклонение", Wall Street Journal, 17 апреля 2015 г., получено 25 апреля, 2015
  8. ^ а б Харрис, Эндрю М. (16 апреля 2015 г.), Трейдер, обвиненный в спуфинге, теряет заявку на отклонение, получено 25 апреля, 2015
  9. ^ а б «Исследование высокочастотной и алгоритмической торговли» (PDF), Орган финансового надзора, Швеция, февраль 2012 г., получено 26 апреля, 2015
  10. ^ "Фронтальный ход; неэтичное поведение" (PDF). www.cmic.sec.gov. SEC. Получено 25 июля 2014.
  11. ^ Лин, Том С. В. (30 марта 2014 г.). «Новая финансовая индустрия». Обзор закона Алабамы. SSRN  2417988.
  12. ^ www.forbes.com 2014-04-14 Простое объяснение высокочастотной торговли
  13. ^ www.investopedia.com Высокочастотная торговля - HFT
  14. ^ www.wikinvest.com Высокочастотная торговля (HFT)
  15. ^ www.nytimes.com 2009-07-24 Биржевые трейдеры считают, что скорость выплат в миллисекундах
  16. ^ MIT Technology Review 29 декабря 2009 г. Торговля акциями в миллисекундах
  17. ^ Miedema, Douwe; Сапфир, Энн (23 апреля 2015 г.), «Отсрочка аварийной остановки вспышки может предвещать будущие проблемы обнаружения спуфинга», Рейтер, Вашингтон / Сан-Франциско, получено 25 апреля, 2015
  18. ^ "Манипулирование рынком и связанные с ним проступки", Inhouse Legal Solutions Pty Limited, Сидней, Австралия, 12 апреля 2014 г., получено 25 апреля, 2015
  19. ^ Кто мы
  20. ^ а б c d е ж грамм Кисть, Силла; Шенберг, Том; Кольцо, Сузи, «Таинственный трейдер, вооруженный алгоритмами, переписывает флеш-сбой», Новости Bloomberg, получено 25 апреля 2015
  21. ^ «Вопросы на триллион долларов по поводу внезапной аварии и« Пса Хаунслоу »», Хранитель, 25 апреля 2015 г., получено 26 апреля, 2015
  22. ^ а б «Как Сарао« подделал, наложил »свой путь к аварийному выигрышу в 1 миллион долларов», Рейтер, Сан-Франциско, 21 апреля 2015 г.
  23. ^ «Капиталисты прерий», Newsweek, 12 сентября 2008 г.
  24. ^ а б Мартенс, Пэм (13 мая 2014 г.), Судебный процесс по высокочастотной торговле, напугавший Уолл-стрит, получено 25 апреля, 2014
  25. ^ Палетта, Дамиан; Луккетти, Аарон (16 июля 2010 г.). "Закон переделывает финансовый ландшафт США". Wall Street Journal. Получено 22 июля, 2010.
  26. ^ «Обама сегодня подпишет закон о реформе финансового регулирования Додда – Фрэнка». В Вашингтон Индепендент. 21 июля 2010 г. Архивировано с оригинал 24 июля 2010 г.. Получено 22 июля, 2010.
  27. ^ «Закон Додда – Франка становится законом». Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию. 21 июля 2010 г.. Получено 25 июля, 2010.
  28. ^ «Закон Додда – Франка: значительное влияние на публичные компании» (PDF). Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom. Архивировано из оригинал (PDF) 13 июня 2011 г.. Получено 25 июля, 2010.
  29. ^ «Резюме законопроекта и статус - 111-й Конгресс (2009–2010 гг.) - H.R.4173 - Вся информация - THOMAS (Библиотека Конгресса)». Библиотека Конгресса. Получено 22 июля, 2010.
  30. ^ Филлипс, Мэтт (11 мая 2010 г.), "Nasdaq: вот наша хронология внезапного сбоя", Wall Street Journal
  31. ^ а б c «Флэш-крах: влияние высокочастотной торговли на электронный рынок» (PDF), CFTC, 5 мая 2014 г., получено 25 апреля, 2015
  32. ^ Лин, Том С. В. (2013), «Новый инвестор 60», UCLA Law Review, 678, SSRN  2227498
  33. ^ Уитмен, Джейн (7 мая 2010 г.), "Дикая скачка рынков", Montreal Gazette, получено 9 мая, 2010
  34. ^ Лауричелла, Том; Маккей, Питер А. (7 мая 2010 г.). "Dow совершает мучительную поездку на 1010,14 пункта". Журнал "Уолл Стрит. В архиве из оригинала от 9 мая 2010 г.. Получено 9 мая, 2010.
  35. ^ Близнец, Александра (6 мая 2010 г.). "Глюки отправляют Доу в безумную гонку". CNN Деньги. В архиве из оригинала от 9 мая 2010 г.. Получено 8 мая 2010.
  36. ^ а б Холдейн, Эндрю Джи (8 июля 2011 г.), «Гонка до нуля» (PDF), Банк Англии, Пекин, Китай, получено 26 апреля, 2015

Смотрите также