Статистический арбитраж - Statistical arbitrage

В финансы, статистический арбитраж (часто сокращенно Стат Арб или же StatArb) - это класс краткосрочных финансовых торговых стратегий, в которых используются значит возвращение модели, включающие широко диверсифицированные портфели ценных бумаг (от сотен до тысяч), удерживаемые в течение коротких периодов времени (обычно от секунд до дней). Эти стратегии поддерживаются значительными математическими, вычислительными и торговыми платформами.[1]

Торговая стратегия

Показывает стратегию статистического арбитража на искусственных данных. Цены портфеля являются результатом объединения двух акций.

Как торговая стратегия, статистический арбитраж - это в значительной степени количественный и вычислительный подход к торговле ценными бумагами. Это включает в себя сбор данных и статистические методы, а также использование автоматических торговых систем.

Исторически StatArb возникла из более простого парная торговля[2] стратегия, в которой акции попадают в пары по фундаментальному или рыночному сходству. Когда одна акция в паре превосходит другую, покупается неэффективная акция. длинный и опережающие акции продаются короткая с ожиданием того, что неэффективные акции вырастут в сторону своего опережающего партнера. С математической точки зрения стратегия состоит в том, чтобы найти пару акций с высоким корреляция, коинтеграция, или другие характеристики общего фактора. В контексте парной торговли использовались различные статистические инструменты, начиная от простых дистанционных подходов и заканчивая более сложными инструментами, такими как коинтеграция и связка концепции.[3]

StatArb рассматривает не пары акций, а портфель из сотни или более акций - одни длинные, другие короткие, - которые тщательно подобраны по секторам и регионам, чтобы исключить подверженность риску. бета и другие факторы риска. Построение портфеля автоматизировано и состоит из двух этапов. На первом этапе, или фазе «оценки», каждой акции на рынке присваивается числовой балл или ранг, который отражает ее желательность; высокие баллы указывают на акции, которые следует держать в долгосрочной перспективе, а низкие баллы указывают на акции, которые являются кандидатами на продажу. Детали формулы оценки различаются и являются запатентованными, но, как правило (как и в парной торговле), они включают принцип краткосрочного возврата к среднему, так что, например, акции, показавшие необычно хорошие результаты на прошлой неделе, получают низкие оценки и акции. неэффективные получают высокие баллы.[4] На втором этапе, или этапе «снижения риска», акции объединяются в портфель в тщательно подобранных пропорциях, чтобы устранить или, по крайней мере, значительно снизить рыночный и факторный риск. На этом этапе часто используются коммерчески доступные модели риска, например: MSCI / Barra, APT, Northfield, Risk Infotech и Axioma для ограничения или устранения различных факторов риска.[5]

Вообще говоря, StatArb - это фактически любая восходящая стратегия, бета - нейтральный подход и использует статистические / эконометрические методы для подачи сигналов к исполнению. Сигналы часто генерируются с помощью противоположного принципа возврата к среднему, но также могут быть разработаны с использованием таких факторов, как эффекты опережения / запаздывания, корпоративная активность, краткосрочные импульс и т. д. Обычно это[кем? ] как многофакторный подход к StatArb.

Из-за большого количества задействованных акций, высокой оборачиваемости портфеля и довольно небольшого размера эффектов, которые пытаются уловить, стратегия часто реализуется автоматически, и большое внимание уделяется снижению торговых издержек. [6]

Статистический арбитраж стал важной силой как в хедж-фондах, так и в инвестиционных банках. Многие собственные операции банков в настоящее время в той или иной степени сосредоточены вокруг статистической арбитражной торговли.

Риски

В течение ограниченного периода времени движение рынка с низкой вероятностью может привести к большим краткосрочным убыткам. Если такие краткосрочные убытки превышают объем финансирования инвестора для покрытия требований промежуточной маржи, его позиции, возможно, придется ликвидировать с убытком, даже если смоделированные прогнозы его стратегии в конечном итоге окажутся верными. 1998 год дефолт из Долгосрочное управление капиталом был широко разрекламированным примером фонда, который потерпел неудачу из-за своей неспособности предоставить обеспечение для покрытия неблагоприятных колебаний рынка.[7]

Статистический арбитраж также подлежит слабость модели а также риски, связанные с акциями или ценными бумагами. Статистическая взаимосвязь, на которой основана модель, может быть ложной или может нарушиться из-за изменений в распределении доходности базовых активов. Факторы, подверженные влиянию которых модель может не осознавать, могут стать значительными движущими силами ценового движения на рынках, и обратное также применимо. Существование инвестиций, основанных на самой модели, может изменить лежащие в основе отношения, особенно если достаточное количество участников инвестируют с аналогичными принципами. Использование возможностей арбитража повышает эффективность рынка, тем самым сокращая возможности для арбитража, поэтому необходимо постоянное обновление моделей.

На уровне акций существует риск M&A деятельность или даже по умолчанию для отдельного имени. Такое событие немедленно сделало бы недействительным значимость любой исторической взаимосвязи, предполагаемой на основе эмпирического статистического анализа прошлых данных.

StatArb и системный риск: события лета 2007 г.

В течение июля и августа 2007 г. ряд StatArb (и других типов Quant) хедж-фонды одновременно понесли значительные убытки, что трудно объяснить, если не было общего фактора риска.[8] Хотя причины еще не полностью поняты, в нескольких опубликованных отчетах виновата экстренная ликвидация фонда, из-за которого произошел отток капитала или требования маржи. Быстро закрывая свои позиции, фонд оказывал давление на цены длинных и коротких акций. Поскольку у других фондов StatArb были аналогичные позиции, из-за схожести их альфа-моделей и моделей снижения риска, другие фонды показали отрицательную доходность.[9] Одна из версий событий описывает, как Морган Стенли Очень успешный фонд StatArb, PDT, решил сократить свои позиции в ответ на стрессы в других подразделениях фирмы и то, как это способствовало нескольким дням лихорадочной торговли.[10]

В некотором смысле, факт того, что акции активно участвуют в StatArb, сам по себе является фактором риска, который является относительно новым и, таким образом, не принимается во внимание моделями StatArb. Эти события показали, что StatArb превратился в важный фактор на рынке, что существующие фонды занимают схожие позиции и фактически конкурируют за одинаковые доходы. Моделирование простых стратегий StatArb, проведенное Хандани и Ло, показывает, что отдача от таких стратегий значительно снизилась с 1998 по 2007 год, предположительно из-за конкуренции.[9]

Также утверждалось, что события августа 2007 г. были связаны со снижением ликвидности, возможно, из-за снижения риска за счет частых маркет-мейкеры в течение этого времени.[11]

Примечательно, что общее снижение стоимости портфеля также может быть связано с причинным механизмом. Финансовый кризис 2007-2008 гг. Также произошел в это время. Многие, если не подавляющее большинство инвесторов в любой форме, зафиксировали убытки в течение этого годичного периода. Связь наблюдаемых убытков в хедж-фондах с использованием статистического арбитража не обязательно указывает на зависимость. Поскольку на рынок выходит все больше конкурентов, а фонды диверсифицируют свои сделки на большем количестве платформ, чем StatArb, можно сделать вывод о том, что не должно быть причин ожидать, что модели платформ будут вести себя как друг друга. Их статистические модели могут быть полностью независимыми.

Мировая практика

Статистический арбитраж сталкивается с различными ситуациями регулирования в разных странах или на разных рынках. Во многих странах, где торговая безопасность или деривативы еще не полностью развиты, инвесторы считают невозможным или невыгодным внедрение статистического арбитража на местных рынках.

Китай

В Китае количественные инвестиции, включая статистический арбитраж, не являются основным подходом к инвестированию. Набор рыночных условий ограничивает торговое поведение фондов и других финансовых учреждений. Ограничение коротких продаж, а также механизмы стабилизации рынка (например, дневной лимит) создают серьезные препятствия, когда отдельные инвесторы или институциональные инвесторы пытаются реализовать торговую стратегию, подразумеваемую теорией статистического арбитража.

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Эндрю В. Ло (2010). Хедж-фонды: аналитическая перспектива (Пересмотренное и дополненное ред.). Издательство Принстонского университета. п. 260. ISBN  978-0-691-14598-3.
  2. ^ Махдави Дамгани, Бабак (2013). «Не вводящая в заблуждение ценность предполагаемой корреляции: Введение в модель коинтелирования». Уилмотт. 2013 (1): 50–61. Дои:10.1002 / wilm.10252.
  3. ^ Рад, Хоссейн; Лоу, Рэнд Квонг Ю; Фафф, Роберт (2016-04-27). «Прибыльность парных торговых стратегий: методы дистанции, коинтеграции и копулы». Количественные финансы. 0 (10): 1541–1558. Дои:10.1080/14697688.2016.1164337. ISSN  1469-7688.
  4. ^ Авельянеда, Марко (весна 2011 г.). «Управление рисками и портфелем; статистический арбитраж» (PDF). Курантский институт математических наук. Получено 2015-03-30.
  5. ^ Например, Эндрю Ло (op. Cit.) Заявляет, что «широкое использование стандартизированных моделей факторного риска, таких как модели MSCI / BARRA или North-field Information Systems ... почти наверняка создаст общие подверженности этих менеджеров факторам риска содержащиеся в таких платформах "
  6. ^ «Статистический арбитраж». DayTradeTheWorld.
  7. ^ Левенштейн, Роджер (2000). Когда гений потерпел неудачу: взлет и падение долгосрочного управления капиталом. Случайный дом. ISBN  978-0-375-50317-7.CS1 maint: ref = harv (связь)
  8. ^ Махдави Дамгани, Бабак (2012). «Вводящее в заблуждение значение измеренной корреляции». Уилмотт. 2012 (1): 64–73. Дои:10.1002 / wilm.10167.
  9. ^ а б Амир Хандани и Эндрю Ло. Что случилось с квантами в августе 2007 года?
  10. ^ Скотт Паттерсон (22 января 2010 г.). "Умы, стоящие за кризисом". Wall Street Journal Online. Получено 2011-06-06.
  11. ^ Амир Хандани и Эндрю Ло. Что случилось с квантами в августе 2007 года?: Данные о факторах и сделках
  12. ^ Махдави Дамгани, Бабак (2013). «Деарбитраж со слабой улыбкой: применение для искажения риска». Уилмотт. 2013 (1): 40–49. Дои:10.1002 / wilm.10201.

Другие источники

  • Авельянеда, М. и Дж. Х. Ли: «Статистический арбитраж на рынке акций США». Хорошо задокументированное эмпирическое исследование, которое подтверждает, что прибыльность StatArb упала после 2002 и 2003 годов.
  • Бертрам, В.К., 2009, Аналитические решения для оптимальной статистической арбитражной торговли, доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=1505073.
  • Бертрам В.К., 2009 г., Оптимальные торговые стратегии для процессов диффузии Ито, Physica A, готовятся к печати. Доступно в SSRN: https://ssrn.com/abstract=1371903. Представляет надежную теоретическую основу для статистической арбитражной торговли.
  • Ричард Букштабер: Демон нашего собственного замысла, Wiley (2006). Описывает: рождение Stat Arb в Morgan Stanley в середине 1980-х годов на основе идей парной торговли Джерри Бамбергера. Затмение концепции после ухода Бамбергера в Newport / Princeton Partners и D.E. Шоу, чтобы основать собственную фирму StatArb. И, наконец, возрождение StatArb в Morgan Stanley под руководством Питера Мюллера в 1992 году. Включает этот комментарий (стр. 194): «Статистический арбитраж уже прошел на пике популярности. В середине 2002 года эффективность стратегий произвольной выборки пошла на убыль, а стандартные методы не восстановились ».
  • Джегадиш Н., 1990, «Свидетельства предсказуемого поведения доходности ценных бумаг», Journal of Finance 45, стр. 881–898. Важная ранняя статья (наряду с Lehmann) о краткосрочной предсказуемости доходности, источнике доходности StatArb
  • Колман, Джо (1998). "Внутри Д. Э. Шоу". Стратегия деривативов. Получено 23 июн 2013.
  • Леманн Б., 1990, «Причуды, мартингейлы и рыночная эффективность», Ежеквартальный журнал экономики 105, стр. 1–28. Первая статья в открытой литературе, в которой задокументирован краткосрочный эффект обратного возврата, который использовали первые фонды StatArb.
  • Эд Торп: взгляд на количественные финансы - модели для победы над рынком Автобиографическая пьеса с описанием Эд Торп Статистическая работа в начале и середине 1980-х гг. (см. стр. 5)
  • Эд Торп: Статистический арбитраж, Wilmott Magazine, июнь 2008 г. (Часть 1 Часть 2 Часть 3 Часть 4 Часть 5 Часть 6 ). Еще больше воспоминаний о первых днях работы StatArb от одного из его пионеров.

внешняя ссылка