Фонд стервятника - Vulture fund

Не путать с Венчурный фонд.

А фонд стервятника это хедж-фонд, фонд прямых инвестиций или проблемный долг фонд, который инвестирует в долг считается очень слабым или в по умолчанию, известный как проблемные ценные бумаги.[1] Инвесторы фонда получают прибыль, покупая долговые обязательства по сниженной цене на вторичном рынке, а затем используя различные методы, чтобы получить большую сумму, чем покупная цена. К должникам относятся компании, страны и частные лица.

Фонды-стервятники успешно подавали вложения и иски о взыскании против правительств суверенных должников, обычно рассчитываясь с ними до реализации вложений в принудительных продажах. Расчеты обычно производятся с дисконтом в твердой или местной валюте или в форме выпуска новых долговых обязательств. В одном случае с участием Перу, такой арест поставил под угрозу выплаты другим кредиторам суверенного должника.[2][3]

История

Взыскание суверенного долга было редкостью до 1950-х годов, когда суверенный иммунитет государственных эмитентов начал ограничиваться.[4] Эта тенденция возникла из долгой истории суверенный дефолт на коммерческих кредиторов безнаказанно. Соответственно, в 1950-х годах начались сборы суверенного долга. Одним из примеров было замораживание Бразилия золотые запасы России Федеральный резерв.[5]

Инвестиции в суверенный долг с намерением взыскания также было ограничено по законам чистота и уход и тем, что большая часть суверенного долга была синдицирована. Согласно доктринам Чамперти, это было незаконно в Англия и Соединенные Штаты для покупки долга с единственной целью судебного разбирательства по нему.[6] Было сделано различие, что если долг был приобретен для обеспечения возмещения или облегчения инвестиций, доктрина не является препятствием. Большинство юрисдикций сейчас исключили эту доктрину как архаичную.

Аналогичным образом суверенный долг перед коммерческими кредиторами в конце 1980-х годов в основном принадлежал банковским синдикатам. Это было результатом нефтедоллар кризис 1970-х годов, когда доходы от нефти были переработаны в банковские ссуды. Синдицирование долга между банками сделало взыскание непрактичным, поскольку фонд, намеревающийся вести судебный процесс, должен был выкупить весь синдикат держателей или рисковать, что выручка от судебного разбирательства будет прикреплена в соответствии с положениями о разделе в кредитных соглашениях.

По мере развития 1980-х годов усилия по реструктуризации долга в Латинская Америка создал много новых и легко торгуемых инструментов, таких как Брэди бонды что привело на рынок новых игроков, включая банки и хедж-фонды. Затем первоначальные кредиторы записали свои позиции и продали долг на вторичном рынке, который представляет собой рынок, состоящий из банков и инвестиционных фондов, ориентированных на покупку с дисконтом для получения прибыли на свои инвестиции выше рыночной.

В этом процессе большая часть долга была выкуплена и конвертирована в местную валюту эмитентами суверенных стран в рамках официальных программ конвертации долга, предназначенных для привлечения инвестиций, а в странах с крупной задолженностью - через Всемирный банк финансируемый выкуп. В результате старые синдикаты были разбиты, и многие неперестроенные «хвосты» синдикатов стали доступны для покупки со скидками, превышающими 80% от номинальной стоимости основной суммы. Такая цена поощряла фонды вкладывать средства в восстановительные мероприятия, которые в противном случае не имели бы финансового смысла из-за их продолжительности и стоимости.

Корпоративное право и теория финансов

Этот законный метод привлечения инвесторов для покупки части бизнеса позволяет компаниям, которым требуется больше капитала, чем могут привлечь их основатели за счет личных контактов. Владельцы вложат капитал и получат обыкновенные акции или акционерный капитал в обмен на вложенные денежные средства или другое имущество, такое как машины, фабрики, склады, патенты или другие интересы. Затем владельцы будут привлекать дополнительный капитал, занимая у кредиторов на рынках капитала, продавая облигации. Согласно корпоративному праву, владельцы этих облигаций первыми идут в очередь на погашение, так что, если нет достаточных средств для выплаты держателям облигаций, держатели акций уничтожаются. Держатели облигаций занимают место бывших акционеров. Акционеры ничем не владеют, потому что они, собственники, не могут полностью выплатить все договорные обещания или ссуды. Так, как банк (залогодержатель), который ссудил деньги покупателю дома (залогодатель), вступает во владение залогом (домом), когда ипотека выплаты не производятся (т.е. потеря права выкупа ), держатели облигаций корпорации переходят во владение бизнесом от бывших владельцев (акционеров), когда корпорация попадает в банкротство. Таким образом, когда акционеры не могут выплатить выплаты держателям облигаций, в принципе, держатели облигаций становятся новыми акционерами. На практике, однако, все сложнее.[7][8]

На финансовых рынках облигации проблемных публичных компаний торгуются аналогично обыкновенным акциям платежеспособных компаний.

Точки обзора

Термин «стервятник»

Термин «фонд-стервятник» - это метафора который используется для сравнения этих конкретных хедж-фондов с поведением стервятник птицы «охотятся» на должников, испытывающих финансовые затруднения, покупая ныне дешевый кредит на вторичном рынке, чтобы получить крупную денежную выгоду, во многих случаях оставляя должника в худшем состоянии. Этот термин часто используется для критики фонда за получение стратегической прибыли от должников, находящихся в бедственном финансовом положении, и поэтому часто считается унизительным.[9][10][11] Однако финансисты, имеющие дело с фондами-стервятниками, утверждают, что «их судебные иски вынуждают к ответственности за национальные заимствования, без которых кредитные рынки сжались бы, и что их погоня за невыплаченным коммерческим долгом раскрывает государственную коррупцию».[12] Родственный термин - «стервятниковое инвестирование», когда определенные акции близких к банкротам компаний приобретаются в ожидании продажи активов или успешной реорганизации.[13]

Этот термин получил широкое признание со стороны правительств, газет, ученых и международных организаций, таких как Всемирный банк, Группа 77, Организация американских государств и Совет по международным отношениям, среди прочего.[14][15][16][17][18]

Законодательство

В 2009 году двухпартийное законодательство в Конгресс США был введен с целью предотвратить получение прибыли фондами-стервятниками от дефолта по суверенному долгу путем ограничения суммы прибыли, которую вторичный кредитор может получить в результате судебного разбирательства по этим долгам. Закон о фондах финансирования VULTURE был введен, но не принят в США.[19] Некоммерческая организация финансовой реформы, Юбилейная сеть США, поддержал закон, ссылаясь на влияние, которое фонды-стервятники оказывают на бедные страны.[20] Аналогичный закон был принят в Соединенном Королевстве,[14] Бельгия,[21][22] Джерси,[23] остров Мэн,[24] Австралия.[неудачная проверка ][25] В 2012 году в штатах Гернси обсуждались законы.[26]

Финансовые институты

Смотрите также: Реструктуризация долга Аргентины

В Международный Валютный Фонд и Всемирный банк отметил, что фонды-стервятники ставят под угрозу прибыль, полученную списание долга в беднейшие страны. «Банк уже предоставил 30 из этих стран списание долга на сумму более 40 миллиардов долларов ... благодаря этому такие страны, как Гана могут предоставлять микрокредиты фермерам, строить классы для их детей и финансировать проекты водоснабжения и санитарии для бедных ", - писал вице-президент Всемирного банка Дэнни Лейпцигер в 2007 году." Однако деятельность фондов-стервятников угрожает подорвать такие усилия ... стратегии, принятые фондами-стервятниками, направляют столь необходимое облегчение долгового бремени беднейших стран на планете на банковские счета богатых ".[16]

Правительственные и неправительственные организации

Действия фондов-стервятников, блокирующие платежи другим кредиторам в Аргентину, были осуждены Организация американских государств, за исключением США и Канады.[17] В G77 + Китай также подверг критике фонды и заявил: «Некоторые недавние примеры действий фондов-стервятников в международных судах демонстрируют их весьма спекулятивный характер. Эти фонды представляют опасность для всего будущего процесса обмена долговыми обязательствами, как для развивающихся стран, так и для развитых стран». .[15]

В США Совет по международным отношениям поставил под сомнение Верховный суд США за отклонение апелляции Аргентины в ее правовом споре с так называемыми фондами-стервятниками. Организация заявила, что такие действия "затрудняют странам освобождение от бремени чрезмерной задолженности" и "очень плохо сказываются на международных рынках капитала", а также наносят серьезный удар по национальному суверенитету. Описанная организация Томас Гриса постановление против Аргентины в пользу фондов-стервятников как «наказание невиновных» и «переворот естественного долга с ног на голову».[18]

объединенное Королевство

В 2002 году британский канцлер (а затем премьер-министр) Гордон Браун сказал Объединенные Нации что, когда фонды-стервятники покупают долг по заниженной цене и извлекают прибыль из судебного иска против страны-должника с целью взыскания всей суммы долга, результат оказывается «морально возмутительным».[27] Закон, принятый в 2010 году, лишил стервятников возможности использовать британские суды для взыскания оспариваемых долгов.[28]

Объединенные Нации

9 сентября 2014 г. Генеральная Ассамблея ООН проголосовали за новый процесс банкротства суверенных стран, который будет способствовать реструктуризации долга за счет исключения из процесса так называемых «фондов-стервятников». Было отдано 124 голоса против 11 при 41 воздержавшемся. США проголосовали против этой меры.[29][30]

Ирландия

Основная статья: Ирландский Раздел 110 Транспортное средство специального назначения (SPV) § Уклонение от уплаты налогов в фонд стервятников

В октябре 2016 года ирландское государство закрыло налог лазейки что США проблемный долг фонды (названные в ирландских СМИ «фондами-стервятниками»),[31][32] посоветовал IFSC налоговые юридические фирмы (например, Мэтисон ),[33] использовали, чтобы избежать ирландских налогов (прирост капитала, удерживаемый налог и НДС / пошлина)[34][35][36][37] по проблемным активам Ирландии на сумму более 80 миллиардов евро.[38] Роман вызвал в Ирландии национальный скандал.[39][40] и привел к общественной негативной реакции на деятельность США проблемный долг фонды[41][42] и особенно когда выяснилось, что они использовали детские благотворительные организации, контролируемые ирландскими налоговыми юридическими фирмами, чтобы скрыть свои Раздел 110 SPV налоговые транспортные средства.[43][44]

Ирландское государство не привлекало к ответственности "фонды-стервятники" за уклонение от уплаты налогов, и в феврале 2018 г. Центральный банк Ирландии создали новую структуру L-QIAIF, который не ведет публичные отчеты, именно так был раскрыт скандал, в который «фонды-стервятники» перевели активы на сумму более 55 млрд евро (четверть ирландского ВНД * ).[45] 28 декабря 2018 г. Taoiseach, Лео Варадкар, высоко оценил деятельность "фондов-стервятников" в Ирландии. Irish Times газета.[46]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Блэкман, Джонатан I .; Мухи, Рахул (2010). «Эволюция современных судебных разбирательств по вопросам суверенного долга: стервятники, альтер-эго и другая правовая фауна». Право и современные проблемы. 73: 47–61. Получено 19 июля 2014.
  2. ^ Эбрахими, Хелия; Блэкден, Ричард (24 апреля 2011 г.). «Elliott Management Пола Сингера принимает бой в National Express». Дейли Телеграф. Получено 21 июля 2014.
  3. ^ "Победа по умолчанию?". Экономист. 3 марта 2005 г.. Получено 4 марта 2013.
  4. ^ Чой, Стивен; Миту Гулати; Эрик Познер (31 мая 2012 г.). «Эволюция договорных условий в суверенных облигациях». Журнал правового анализа. 4 (1): 131–179. Дои:10.1093 / jla / las004. Получено 4 марта 2013.
  5. ^ Шулу, Тад (15 июля 1957 г.). «ЖЕСТКИЕ ВАЛЮТЫ В БРАЗИЛИИ НЕОБХОДИМО; нация почти исчерпала такие резервы - урожай кофе может пополнить фонды. Резервы по выплате долга были низкими». Нью-Йорк Таймс. Получено 4 марта 2013.
  6. ^ FEI NG, JERN. «Роль доктрин» (PDF). Сертифицированный институт арбитров. Получено 4 марта 2013.
  7. ^ Хуанг, Питер; Кнолл, Майкл (2000). «Корпоративные финансы, корпоративное право и теория финансов». Получено 3 августа 2014.
  8. ^ Тироль, Жан (2006). «Теория корпоративных финансов» (PDF). Получено 3 августа 2014.
  9. ^ Песендорфер, Дитер. (2012). «Прощай, неолиберализм? Оспариваемая политическая реакция на неопределенные последствия финансового кризиса 2007-2009 годов». У Александра, Керна; Дхумале, Рахул (ред.). Справочник по международному финансовому регулированию. Челтенхэм: Эдвард Элгар. п. 426. ISBN  9780857930453. Получено 19 июля 2014.
  10. ^ Родинки, Питер; Терри, Николас (10 июня 1999 г.). Справочник международных финансовых терминов. Издательство Оксфордского университета. ISBN  9780191727245. Получено 21 июля 2014.
  11. ^ Конус, Сидней (осень 2010 г.). "Международное обозрение" (PDF). Юридическая школа Нью-Йорка. 13 (1): 17. Получено 22 июля 2014.
  12. ^ Мур, Джина (22 марта 2014 г.). "Конец стервятников?". Аль-Джазира. Получено 19 июля 2014.
  13. ^ «Стервятники: почему хедж-фонд преследовал аргентинский фрегат». Самая благоприятная версия стервятников - это покупка долговых обязательств компаний, испытывающих трудности, таких как American Airlines или Motors Liquidation Co., выделившихся из General Motors, иногда за несколько центов за доллар, в надежде, что инвестиции вернут часть своих вложений. потеряли в стоимости, поскольку компании реструктуризировали или продали активы в счет погашения кредита.
  14. ^ а б Рэй, Ричард (8 апреля 2010 г.). «Законопроект о запрете использования фондов-стервятников в судах Великобритании получил одобрение королевской семьи». Хранитель. Лондон.
  15. ^ а б «Объединенная поддержка саммита G77 + Китая для Аргентины по Мальвинским островам и фондам-стервятникам». Телам. 15 июня 2014. Архивировано с оригинал 8 августа 2014 г.. Получено 31 июля 2014.
  16. ^ а б "Fonds vautours contre pays pauvres: 26 июня 2007 г." (PDF). Dannyleipziger.com. Получено 15 октября 2013.
  17. ^ а б Александр Майн (9 июля 2014 г.). "США сами по себе, снова на заседании ОАГ по суверенному долгу Аргентины". CEPR.
  18. ^ а б «Совет иностранных дел США поддерживает Аргентину, обвиняет судью Грису». МеркоПресс. 26 июня 2014 г.
  19. ^ "Закон о стопах VULTURE Funds". Govtrack.us. 1 августа 2008 г.. Получено 28 июля 2014.
  20. ^ «Фонды-стервятники: угроза беднейшим странам и иностранная помощь США» (PDF). Юбилейный США. Июнь 2009 г.. Получено 23 июля 2014.
  21. ^ Рэй, Ричард (11 апреля 2010 г.). «Последний добродетельный поступок парламента: не дать фондам-стервятникам отбирать бедняков». Хранитель. Лондон.
  22. ^ Антонио Гамбин (5 марта 2018 г.). «Фонд стервятников подал в суд на правительство Бельгии, и бельгийские НПО присоединились к команде защиты». Получено 14 марта 2018.
  23. ^ «Вступил в силу закон Джерси, запрещающий« фонды-стервятники »». Новости BBC. 1 марта 2013 г.
  24. ^ Аппарат главного секретаря (12 декабря 2012 г.). «Остров Мэн вводит закон, запрещающий фонды стервятников (пресс-релиз)». Правительство острова Мэн. Архивировано из оригинал 3 марта 2013 г.. Получено 6 августа 2015. ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО ... на этой неделе получил королевское согласие. Закон 2012 года о бедных странах с крупной задолженностью (ограничение взыскания долга) запрещает практику, которая подрывает международные усилия по облегчению долгового бремени. Закон запрещает фондам-стервятникам скупать долги бедных стран за часть их первоначальной суммы, а затем использовать суды для подачи иска на полную стоимость, плюс проценты и штрафы.
  25. ^ «ПарлИнфо - Палата Федерации: БИЗНЕС ЧАСТНЫХ ЧЛЕНОВ: Инициатива в отношении долга бедных стран с крупной задолженностью». Parlinfo.aph.gov.au. 25 июня 2012 г.. Получено 28 июля 2014.
  26. ^ "Правительство Гернси нацелено на фонды-стервятники'". Новости BBC. 20 октября 2012 г.
  27. ^ "[АРХИВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ] Выступление министра финансов Гордона Брауна на специальной сессии Генеральной Ассамблеи Организации Объединенных Наций по положению детей в Нью-Йорке - Казначейство Ее Величества". Webarchive.nationalarchives.gov.uk. Архивировано из оригинал 7 апреля 2010 г.. Получено 15 октября 2013.
  28. ^ Рэй, Ричард (8 апреля 2010 г.). «Законопроект о запрете использования фондов-стервятников в судах Великобритании получил одобрение королевской семьи». Хранитель. Получено 11 сентября 2014.
  29. ^ IndyBay International, ООН голосует за принятие договора о банкротстве и прекращение использования фондов-стервятников, 9 сентября 2014 г.
  30. ^ ИндияБлумс, Эксперт ООН по правам человека приветствует новую резолюцию Ассамблеи о структурировании долга, 11 сентября 2014 г.
  31. ^ «Лазейка, позволяющая Vulture Funds почти не платить ирландский налог на прибыль». Irish Independent. 16 сентября 2016 г.
  32. ^ «Правительство вносит поправки в Раздел 110, чтобы закрыть налоговую лазейку, используемую фондами-стервятниками». Новости RTE. 6 сентября 2016.
  33. ^ «Как фонды-стервятники используют налоговые лазейки?». Irish Times. 17 октября 2016 г.
  34. ^ «Лазейка позволяет компаниям, зарабатывающим миллионы, платить налог в размере 250 евро, - сказал Дайл».. Irish Times. 6 июля 2016 г.
  35. ^ «Фонды-стервятники платят всего 8000 евро налога на активы в размере 10 миллиардов евро». TheJournal.ie. 8 января 2017.
  36. ^ «Выявлено: как фонды-стервятники заплатили 20 тысяч евро налога на активы в 20 миллиардов евро». The Sunday Business Post. 8 января 2017.
  37. ^ «Цербер уплатил налог в размере 1900 евро с прибыли Project Eagle в размере 77 миллионов евро». Irish Times. 29 ноября 2016.
  38. ^ «ПОЧЕМУ РАЗДЕЛ 110 SPVS ЭКСПЛУАТАЦИЯ В ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИКЕ ИРЛАНДИИ ПОРАЖЕТ НАШУ НАЛОГОВУЮ БАЗУ И НАШУ РЕПУТАЦИЮ КАК ЭКОНОМИКУ« НИЗКИХ НАЛОГОВ » (PDF). Стивен Доннелли (Отправка Dail). Сентябрь 2016 г.
  39. ^ «Забудьте об Apple: еще одна налоговая проблема Ирландии». Новости BBC. 6 сентября 2016.
  40. ^ «Ирландия сталкивается с очередным налоговым скандалом ближе к дому». Financial Times. 11 сентября 2016 г.
  41. ^ "'Стервятники минимизируют свои налоговые счета - поскольку теперь, похоже, государство сделало распродажу века ". Irish Independent. 21 августа 2016.
  42. ^ Дэвид Маквильямс (1 августа 2016 г.). «Фонды стервятников втирают соль в тушу этой страны». The Sunday Business Post.
  43. ^ «Фонды-стервятники используют благотворительные организации, чтобы избежать уплаты налогов, - говорит Доннелли».. Irish Times. 14 июля 2016 г.
  44. ^ «Почему Фонду Стервятников принадлежит Детский благотворительный фонд». Дейл Эйрианн. 24 ноября 2016.
  45. ^ «Безналоговые фонды, которым когда-то покровительствовали« стервятники », падают на 55 миллиардов евро: регулирующий орган связывает отказ с решением фондов выйти из своего так называемого статуса« согласно статье 110 »'". Irish Times. 28 июня 2018.
  46. ^ Дженнифер Брэй (28 декабря 2018 г.). «Лео Варадкар защищает« фонды-стервятники »и критикует практику ирландских банков». Irish Times.

внешняя ссылка