Акционер-активист - Activist shareholder

An активист-акционер это акционер который использует беспристрастность ставка в корпорация оказать давление на его управление.[1] Достаточно небольшой доли (менее 10% акций в обращении) может быть достаточно для запуска успешной кампании. Для сравнения, предложение о полном поглощении - гораздо более дорогостоящее и трудное мероприятие. Цели акционеров-активистов варьируются от финансовых (увеличение акционерной стоимости через изменения в корпоративной политике, структуре финансирования, снижение затрат и др.) в нефинансовые (сокращение инвестиций из отдельных стран, принятие экологически чистый политики и т. д.).[2] Акционеры-активисты могут обратиться самоуправство корпоративными инсайдерами, хотя крупные акционеры также могут вести дела сами с собой за счет более мелких миноритарных акционеров.[3]:241

По данным исследовательской фирмы Activist Insight, в 2019 году в общей сложности 839 листинговых компаний по всему миру были публично подвергнуты требованиям активистов по сравнению с 946 в 2018 году.[4] Активизм акционеров может принимать любую из нескольких форм: прокси-битвы, рекламные кампании, решения акционеров, судебные тяжбы и переговоры с руководством. Даниэль Леб, Глава Третья точка управления, примечателен тем, что он использует резко написанные письма, адресованные руководителям его целевых компаний.

Активизм может помочь решить проблема принципала-агента где руководство (агенты) неадекватно реагируют на пожелания принципалов (инвесторов) публично торгуемых компании. В 2010-е годы инвестиции в актив активистов выросли, активисты получили освещение в СМИ.[5] и положительное внимание инвесторов.[6] Активисты, как правило, участвовали в враждебных кампаниях, но в некоторых случаях им удавалось получить места в совете директоров в формальном контексте доверенного лица.[7]

Акционеры-активисты также вносят свой вклад в слияния и поглощения - опрос лидеров корпоративного развития в 2015 году показал, что 60% респондентов видели, как активность акционеров влияет на транзакционную активность в их отрасли.[8] Однако нефинансовая форма активности акционеров все чаще затрагивает компании в целом ряде секторов. Акционеры, часто имеющие сравнительно небольшую долю в компании, стремятся повлиять на экологические и социальные показатели компании.[9]

Некоторые из недавних инвестиционных фондов активистов включают: Пенсионная система государственных служащих Калифорнии (CalPERS),[10] Icahn Management LP, Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, Государственный совет администрации Флориды (SBA),[11][12][13][14] и Реляционные инвесторы, ООО.

Благодаря Интернету мелкие акционеры также получили возможность высказывать свое мнение. В 2005 г. MCI Inc. Акционеры создали онлайн-петицию в знак протеста против слияния MCI / Verizon.

История

Реплика Восточно-индийский из Голландская Ост-Индская компания / Объединенная Ост-Индская компания (VOC).
Дальнейшая информация: Голландская Ост-Индская компания

Практика акционерная активность берет свое начало в 17 веке Голландская Республика, с акционерами-новаторами-активистами, такими как Исаак Ле Мэр, значительный акционер из Голландская Ост-Индская компания (ЛОС).[15][16][17][18][19][20]

Корпорации в Европе 18-го века были привилегированными и относительно редкими, но в Соединенных Штатах они стали гораздо более распространенными, начиная с 300 в 1790-х годах и увеличившись примерно на 26000 в период с 1790 по 1860-е годы, в результате чего примерно в 15 раз больше корпораций в Великобритании. 1830 г.[3] Эти ранние корпорации содержали различные положения о корпоративное управление, включая ограниченные уставы, подзаконные акты, правила разумного голосования,[21] дивидендные выплаты и освещение в прессе.[3]

С 1900 по 1950 год происходило около 1,22 «наступательных» инициатив активистов в год, и больше - в 1940-х и 1950-х годах.[3] Включены известные инвесторы Сайрус С. Итон, Phoenix Securities Corporation, Бенджамин Грэм, Дж. Пол Гетти, и Малькольм Чейс.[3] Активизм, вероятно, ограничивался недостаточным распределением собственности, а это означало, что у многих корпораций были крупные акционеры с значительными пакетами (от 10 до 20% от общего числа акций), которые уже осуществляли значительный контроль над корпорацией.[3]

Известные инвесторы

Известные инвесторы-активисты включают: Исаак Ле Мэр (1558–1624),[15] Карл Икан,[22] Нельсон Пельтц (Триан),[22] Билл Акман (Площадь Першинга ),[22] Даниэль Леб (Третий пункт),[22] Барри Розенштейн,[22] Ларри Роббинс (Glenview ),[23]:19 Дэвид Эйнхорн, Грегг Химовиц (EnTrust Global),[24] и Кристер Гарделл (Cevian Capital ).

В 1980-х годах инвесторы-активисты, такие как Карл Икан и Т. Бун Пикенс получил международную известность[нужна цитата ] и часто воспринимались как «корпоративные рейдеры» за приобретение доли в государственных компаниях, как, например, инвестиции Икана в BF Goodrich, а затем принуждение компаний к принятию мер для повышения стоимости или избавления от мятежных злоумышленников, таких как Икан, путем выкупа инвестиций рейдера с большой премией, часто за счет других акционеров.[нужна цитата ] Совсем недавно активист-инвестор Филипп Гольдштейн предположил, что роль инвестора-активиста перешла от «зеленой почты» к роли катализатора для раскрытия ценности базовой ценной бумаги, и говорит, что общественное восприятие инвесторов-активистов как «корпоративных рейдеров» рассеялось.[25]

В 2019 году среди известных инвесторов-активистов Значение по правому борту, Анкора,[26] Икан, Эллиот Менеджмент, и Третья точка (Леб).[23] В 2019 году такие паевые инвестиционные фонды, как Веллингтон Управляющая Компания начали проявлять признаки активности.[27]

Стратегии охвата

Инвесторы-активисты рекламируют свое сообщение различными способами, включая почту, веб-сайты и социальные сети.[23]

Статистика

По состоянию на 2018 год в США проводилось в среднем 272 кампании активистов в год, включая 47 конкурсов прокси.[23] Около 47% целевых компаний находились за пределами США.[28]

Консультации по доверенности

По состоянию на 2020 год пассивные инвесторы, такие как индексные фонды, Авангард а также неактивист, но все же активное управление инвесторы, такие как паевые инвестиционные фонды, играют значительную роль в корпоративном управлении. Эти фирмы используют консультация по доверенности такие фирмы как Услуги для институциональных акционеров получать рекомендации по голосованию по предложениям акционеров.

Финансирование

Инвесторами-активистами часто являются хедж-фонды, финансируемые аккредитованными инвесторами и учреждениями. В 2019 году учреждения требовали более предварительных разъяснений идей активистов перед финансированием, а в некоторых случаях требовали, чтобы средства были размещены в средствах специального назначения специально для проекта.[29] Хедж-фонды-активисты, которые представляют собой хедж-фонды, которые «занимают концентрированные позиции в капитале государственных корпораций и активно взаимодействуют с корпоративными менеджерами», могут решить проблему принципала-агента и ограничить самоокупаемость, предоставив руководству мощные стимулы для увеличения стоимости.[30]:104

Нападение против защиты

Активизм акционеров можно разделить на «наступательный» или «оборонительный»; в последнем случае существующий акционер пытается исправить некоторый недостаток, в то время как агрессивные активисты занимают позицию с намерением агитировать за изменения.[3]:256 Акционеры также могут инициировать производный иск чтобы заставить корпорацию действовать. Акционеры также могут участвовать в коллективный иск по ценным бумагам но они обычно не связаны с активизмом.

Законы

В Соединенных Штатах приобретение более 5% бенефициарного владения в компании с намерением повлиять на руководство должно сопровождаться График 13D подача; инвесторы, которые не собираются становиться активистами, могут подать График 13G вместо.[31]

Доступ через прокси

Основная статья: Заявление о доверенности § Доступ к прокси

Исторически сложилось так, что инвесторы должны были отправлять отдельные бюллетени по почте при попытке выдвинуть кого-то из своих членов в совет, но начиная с 2015 года правила доступа к прокси начали распространяться благодаря инициативам крупных институциональных инвесторов, и по состоянию на 2018 год 71% S&P 500 у компаний было правило доступа к прокси.[32]

Голосование

Голосование за правление может быть «прямым» или «кумулятивным»; в кумулятивное голосование, акционер может отдать все свои голоса одному кандидату, что облегчает миноритарным акционерам выбор кандидатов.[33] Также было движение к голосованию «большинством», когда кандидат должен получить большинство голосов.[34] Большинство крупных корпораций зарегистрированы в Делавэре из-за хорошо развитой Закон о генеральной корпорации штата Делавэр; в Делавэре кумулятивное голосование не является обязательным, но существуют исключения; например, корпорация, базирующаяся в Калифорнии, но зарегистрированная в Делавэре, может быть «псевдо-иностранной» в соответствии с законодательством Калифорнии и, следовательно, должна соответствовать законам Калифорнии.[34]

Известная стипендия

Новое исследование опубликовано на Оксфордский университет пересматривает предположение о том, что вся активность акционеров одинакова, характеризуя Билл Акман деятельность с Канадская тихоокеанская железная дорога как парадигма «вовлеченного активизма», который носит более долгосрочный характер с соответствующими выгодами для реальной экономики, в отличие от краткосрочного «финансового активизма».[35]

Спектакль

Активный подход к государственному инвестированию может принести прибыль, превышающую ту, которая может быть получена пассивным путем. Исследование 2012 г. Activist Insight показали, что среднегодовая чистая прибыль более 40 ориентированных на активистов хедж-фонды стабильно опережала мировой индекс MSCI в годы после мирового финансового кризиса 2008 года.[36] Активное инвестирование было самой эффективной стратегией среди хедж-фондов в 2013 году, при этом доход таких компаний в среднем составлял 16,6%, в то время как доход других хедж-фондов составлял 9,5%.[37]

Исследование

Активность акционеров, направленная как на европейские, так и на американские компании, растет.[38] Многочисленные[который? ] исследования пытаются изучить характеристики фирм, которые приводят к активности акционеров.[нужна цитата ] Плодотворный[сомнительный – обсуждать][нужна цитата ] работа в этой области была предложена Майклом Смитом в 1996 году в статье, опубликованной в Журнал финансов.[39] Исследователи также пытаются понять, что делает компанию желанной целью для активного инвестора.[40] Недавно,[когда? ] как ученые, так и практики начали использовать методологии машинного обучения для прогнозирования как целей, так и активистов.[41]

Участие в розничной торговле

Любой акционер, включая неинституциональный розничные инвесторы, могут подавать предложения акционеров в Соединенных Штатах, и в период с 1934 по середину 1980-х годов эти акционеры обычно подавали предложения.[42] Согласно одной из оценок, институциональные владельцы получают 68% акций, а розничные - 32% акций, но голосуют 98% институциональных владельцев и только 28% розничных владельцев.[42] Однако институциональные акционеры часто голосуют автоматически по рекомендации доверенные консультационные фирмы; Для увеличения их участия было предложено разрешить розничным акционерам голосовать на основе директивы («постоянные инструкции по голосованию»).[43]

Были созданы различные веб-сайты, чтобы облегчить участие в розничной торговле,[44] включая Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange и ProxyDemocracy.org, но со временем они обычно закрываются.[42]

Политическое и трудовое участие

Профсоюзы, в том числе через пенсионные фонды, такие как CalPERS коалиции, такие как Изменить на Win Federation часто участвуют в предложениях акционеров.[45] Группа по правам акционеров - это коалиция сторонников предложений акционеров.[46]

Социально ответственное инвестирование

Такие организации, как Межконфессиональный центр корпоративной ответственности (ICCR), Как вы сеете и Церера использовать решения акционеров и другие средства давления для решения таких проблем, как устойчивость и права человека.

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Разумный инвестор (ы), Boston University Law Review, доступно по адресу: http://ssrn.com/abstract=2579510 В архиве 2020-05-20 в Wayback Machine
  2. ^ "Определение активиста-инвестора". Осуществляемый интерес. В архиве с оригинала 25 июня 2019 г.. Получено 17 июля 2015.
  3. ^ а б c d е ж грамм Райт, Роберт Э .; Силла, Ричард (2011), Коппелл, Джонатан Г.С. (редактор), «Корпоративное управление и активность акционеров / заинтересованных сторон в Соединенных Штатах, 1790–1860: новые данные и перспективы», Истоки защиты интересов акционеров, Palgrave Macmillan US, стр. 231–251, Дои:10.1057/9780230116665_11, ISBN  978-1-349-29072-7
  4. ^ «Годовой обзор Activist Investing 2020». www.activistinsight.com. В архиве из оригинала 18.02.2020.
  5. ^ Гроссман, Ричард; Аркано, Стивен. «Навигация по сегодняшнему ландшафту активности акционеров». Советники по сделкам. ISSN  2329-9134. В архиве из оригинала от 08.11.2014.
  6. ^ Голден, Питер; Рихтер, Филипп; Швенкель, Роберт; Сияй, Дэвид; Соркин, Джон; Вайнштейн, Гейл. «Акционерная активность в сфере слияний и поглощений». Советники по сделкам. ISSN  2329-9134. В архиве из оригинала от 09.11.2014.
  7. ^ Гербер, Марк. «Корпоративное управление в США: перешли ли мы рубикон». Советники по сделкам. ISSN  2329-9134. В архиве из оригинала от 05.06.2016.
  8. ^ Руджери, Крис; Киршнер, Кен; Бланшар, Тони. «Стратегия корпоративного развития: процветание в вашей бизнес-экосистеме». Советники по сделкам. ISSN  2329-9134. В архиве из оригинала от 02.02.2017.
  9. ^ Кандилл, Гэри (2017). «Нефинансовая активность акционеров: модель процесса для воздействия на корпоративную экологическую и социальную эффективность». Международный журнал обзоров менеджмента. 20 (2): 606–626. Дои:10.1111 / ijmr.12157. HDL:1826/12686.
  10. ^ Forbes: «Калперс снова голосует против Джейми Даймона» «Архивная копия». В архиве из оригинала от 04.03.2016. Получено 2017-08-23.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь). Проверено 28 июня 2013 года.
  11. ^ Эрик, Финсет (2011). «Акционерная активность со стороны государственных пенсий. Фонды и права несогласных. Сотрудники согласно Первой поправке» (PDF). Гарвардский журнал права и государственной политики. 34 (1): 289–366. Архивировано из оригинал (PDF) 15 мая 2013 г.. Получено 28 июн 2013.
  12. ^ ProxyDemocracy.org: "FLORIDA SBA" «Архивная копия». Архивировано из оригинал на 2013-05-11. Получено 2013-06-28.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь) Проверено 28 июня 2013 года.
  13. ^ Административный совет штата: «Принципы корпоративного управления SBA и правила голосования по доверенности» [1][постоянная мертвая ссылка ] Проверено 28 июня 2013 года.
  14. ^ Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию: «SBA Флориды поддерживает доступ через доверенных лиц и прозрачность консультационных фирм» «Архивная копия». В архиве из оригинала на 2014-08-01. Получено 2013-06-28.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь) Проверено 28 июня 2013 года.
  15. ^ а б Френтроп, Пол (2009). Первый известный акционер-активист: Красочная жизнь и времена Исаака ле Мера (1559–1624), в Frentrop / Jonker / Davis 2009, 11–26.
  16. ^ Френтроп, Пол; Йонкер, Джуст; Дэвис, С. (редактор), (2009). Права акционеров на 400-м заседании: память Исаака Ле Мера и первое зарегистрированное выражение защиты интересов инвесторов (Гаага: ремикс деловых коммуникаций, 2009 г.)
  17. ^ Гелдерблом, Оскар; Де Йонг, Абэ; Йонкер, Джуст (2010). Взгляд Ле Мэр в перспективу: организация бизнеса и эволюция корпоративного управления в Голландской Республике, 1590–1610 гг., в J. Koppell, ed., Истоки защиты интересов акционеров. (Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан)
  18. ^ МакРитчи, Джеймс (6 октября 2011 г.). «Будет ли UNFI снова работать в виртуальном режиме? Нет, если акционеры просто скажут нет». CorpGov.net. В архиве из оригинала от 25.06.2016. Получено 28 декабря 2016.
  19. ^ Мюллер, Деннис К. (редактор), (2012). Оксфордский справочник капитализма, п. 333. (Нью-Йорк: Oxford University Press)
  20. ^ Гансманн, Генри; Паргендлер, Мариана (2013). Эволюция права голоса акционеров: разделение собственности и потребления. (Йельский юридический журнал, том 123, стр. 100–165, 2014 г.)
  21. ^ Данлави, Коллин А. (21 февраля 2007 г.). «Социальные концепции корпорации: взгляд из истории избирательных прав акционеров». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN  964377. Цитировать журнал требует | журнал = (помощь)
  22. ^ а б c d е Осуществляемый интерес: «Активные инвесторы» В архиве 2015-07-25 на Wayback Machine. Дата обращения 6 мая 2015.
  23. ^ а б c d «Обзор и анализ активности акционеров в США в 2018 году» (PDF). Салливан и Кромвель. В архиве (PDF) из оригинала от 29.12.2019. Получено 2020-02-28. Сложить резюме.
  24. ^ Чанг, Джульетта; Бенуа, Дэвид (14 июля 2017 г.). "Человек, стоящий за самыми большими ставками инвесторов-активистов". WSJ. В архиве из оригинала 17 июля 2020 г.. Получено 17 мая 2020.
  25. ^ «Фил Голдштейн: Страсть бульдога к инвестициям в стоимость». Непрозрачный телевизор. 21 января 2011 г. В архиве из оригинала 6 июля 2018 г.. Получено 15 июл 2018.
  26. ^ "Ancora объединяет свою активность". Кливлендский бизнес Крейна. 2019-04-21. В архиве из оригинала на 2020-05-11. Получено 2020-02-29.
  27. ^ «Паевые инвестиционные фонды начинают лезть туда, где их деньги». Рейтер. 2019-03-15. В архиве из оригинала на 31.05.2019. Получено 2020-09-07.
  28. ^ «Годовой обзор Activist Investing за 2019 год». Шульте Рот и Забель. В архиве (PDF) из оригинала на 2019-05-09.
  29. ^ «Кармический расчет? Инвесторы в хедж-фонды-активисты агитируют за перемены». Рейтер. 2019-07-30. В архиве из оригинала 07.07.2020. Получено 2020-07-06.
  30. ^ Херст, Скотт; Бебчук, Лучиан; Коэн, Альма (2017-07-01). «Агентство проблем институциональных инвесторов». Журнал экономических перспектив. 31 (3): 89. В архиве из оригинала 06.11.2020. Получено 2020-11-05.
  31. ^ Рейфф, Натан. «13F вместо 13D: активисты делают меньшие покупки». Инвестопедия. В архиве из оригинала на 2019-06-03. Получено 2019-06-03.
  32. ^ Грегори, Холли Дж .; Грапсас, Ребекка; Холл, Клэр; LLP, Сидли Остин; на. «Последние новости о доступе через прокси». corpgov.law.harvard.edu. В архиве из оригинала на 2019-08-29. Получено 2019-08-29.
  33. ^ Койл, Джон Ф. (25 января 2016 г.). «Изменение правил, кумулятивное голосование и венчурный капитал». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN  2719849. Цитировать журнал требует | журнал = (помощь)
  34. ^ а б «Голосование большинством голосов за директоров | Insights». jonesday.com. В архиве из оригинала на 2020-03-19. Получено 2020-03-19.
  35. ^ Рохас, Клаудио. "Затмение публичной корпорации: новое слово: теория концентрированной собственности". Оксфордский университет. В архиве из оригинала 28 июля 2017 г.. Получено 27 июня, 2017. («Распространенное заблуждение о том, что все акционеры-активисты сосредоточены на краткосрочной прибыли, уходит корнями в устаревшую фазу истории рынков капитала США, в частности, крайне оппортунистические операции« корпоративных рейдеров »1980-х годов. Однако в последние годы акционер активность заметно сместилась в сторону создания долгосрочных ценностей ».
  36. ^ Activist Insight: «Новый индекс акционеров-активистов показывает выгоды от инвестирования активистов» «Архивная копия» (PDF). В архиве (PDF) из оригинала от 23.06.2015. Получено 2012-12-12.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь). Проверено 12 декабря 2012 года.
  37. ^ Вуд, Джон; Дайзарт, Теодор. «Оценка достоинств точки зрения инвестора-активиста». Советники по сделкам. ISSN  2329-9134. В архиве из оригинала от 23.07.2015.
  38. ^ «20 мест, где вы должны делиться своим контентом». 2018-06-14. В архиве из оригинала на 2018-11-16. Получено 2018-11-15.
  39. ^ Смит, Майкл П. (1996). «Акционерная активность институциональных инвесторов: данные CalPERS». Журнал финансов. 51: 227–252. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1996.tb05208.x.
  40. ^ Логсдон, Жанна М .; Ван Бюрен, Гарри Дж. (2008). «Правосудие и крупные корпорации». Бизнес и общество. 47 (4): 523–548. Дои:10.1177/0007650308316524. S2CID  153607878.
  41. ^ «Активизм акционеров: Wir sagen voraus wen es trifft!». В архиве из оригинала на 2018-11-16. Получено 2018-11-15.
  42. ^ а б c Миллер, Робин (2016-05-01). «Защита интересов акционеров при корпоративных выборах: примеры использования сайтов с голосованием по доверенности для розничных инвесторов». Международное развитие, сообщество и окружающая среда (IDCE). В архиве из оригинала на 2020-03-19. Получено 2020-03-19.
  43. ^ Фиш, Джилл Э. (2017). «Постоянные инструкции по голосованию: расширение прав и возможностей исключенного розничного инвестора». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN  2972838. Цитировать журнал требует | журнал = (помощь)
  44. ^ Левик, Ричард (2011-04-25). «Шлюзы открыты: активисты-акционеры активизируют использование социальных сетей». Forbes. В архиве из оригинала на 2020-03-19. Получено 2020-03-19.
  45. ^ Моргенсон, Гретхен (24 марта 2017 г.). «Хотите перемен? У акционеров есть для этого инструмент». Нью-Йорк Таймс. ISSN  0362-4331. В архиве из оригинала на 2020-03-19. Получено 2020-03-19.
  46. ^ «Нормотворчество SEC угрожает нарушить инвестиционную экосистему ESG и ущемить права акционеров». Ответственный инвестор. В архиве из оригинала на 2020-03-19. Получено 2020-03-19.

дальнейшее чтение