Несовершенство рынка капитала - Capital market imperfections - Wikipedia

Несовершенство рынка капитала - это ограничения, которые сокращают круг финансовых контрактов, которые можно подписать или выполнить. Эти ограничения чаще встречаются на рынках капитала. Для этого есть три основных причины: во-первых, кредиторы не имеют полной информации о заемщике, способны ли они выплатить свой долг и / или готовы ли они платить (ассиметричная информация ). Во-вторых, кредитор должен доверять заемщику в том, что он возьмет на себя обязательство и выплатит свой долг, или должна быть третья сторона для обеспечения исполнения контракта, поскольку труднее обеспечить исполнение контрактов постфактум (ограниченное обязательство). Наконец, поскольку обмен не происходит одновременно, всегда есть место для повторных переговоров.

Совершенные рынки капитала

В случае идеального рынка капитала, предполагая полные рынки, совершенную рациональность агентов и полную информацию, равновесие наступает там, где процентные ставки очищают рынок, при этом предложение средств равно спросу. Такой тип равновесия называется Эрроу-Дебре равновесие, которое определяется как набор цен (в данном случае процентных ставок), при которых спрос и предложение на рынке равны друг другу.^[1] Более того, мы можем анализировать инвестиционное решение фирмы и решение ее владельца о потреблении / сбережении отдельно.^[2] (Теорема Фишера о разделении ). Кроме того, даже в случае банкротство риск, в результате оптимальный выбор фирмы будет эффективным, поскольку процентная ставка увеличивается, чтобы учесть риск банкротства. Таким образом, возможность дефолта заемщика не является главной движущей силой, ведущей к несовершенным рынкам капитала.

Ассиметричная информация

Главная особенность финансовых рынков, приводящая к несовершенству, - это информационная асимметрия между заемщиками и кредиторами. Мы видим два основных типа информационной асимметрии в рынки капитала:

Неблагоприятный отбор: Неблагоприятный отбор происходит до подписания договор. Отсутствие информации возникает из-за того, что кредиторы не имеют информации о типе заемщиков, то есть о том, склонен ли заемщик участвовать в более рискованных проектах или нет. Существует положительная корреляция между возможностью выбора «плохих» типов в качестве процентная ставка увеличивается, поскольку для надежных заемщиков это обходится дороже, чем для рискованных заемщиков, поскольку вероятность невыплаты долга для рискованных заемщиков относительно выше. При неблагоприятном выборе тип заемщика известен только физическому лицу и возникает, когда не хватает инструментов для проверки типов заемщиков. Один из примеров проверки - это предложение разных типов фондов с разными процентными ставками и разная сумма залога, чтобы выявить информацию о типе заемщика. Если заемщик относится к категории «плохих», то он выберет тип средств с более высокими процентными ставками и меньшим размером залога.^[3] Однако в реальном мире существует множество типов заемщиков, которые мы не можем разделить только на «плохие» и «хорошие» типы. По каждой характеристике заемщика кредитору необходимо увеличить количество инструментов, чтобы полностью раскрыть информацию о типе заемщика. Следовательно, в реальной жизни кредитор не может полностью раскрыть тип заемщиков.
Моральный ущерб: Другой тип асимметричной информации - это моральный риск, который возникает из-за отсутствия информации о Постфактум поведение заемщика. После подписания контракта заемщик будет склонен делать проект более рискованным, поскольку он не берет на себя полную ответственность за средства. По мере увеличения процентной ставки увеличивается возможность заемщика участвовать в более рискованных проектах, чтобы увеличить ожидаемый результат. В целом предполагается, что более рискованные проекты имеют более высокую ожидаемую доходность.
Другая возможность, которая возникает из-за отсутствия информации о поведении заемщика, заключается в том, что когда заемщик заявляет дефолт, кредитор не знает, правда это или нет и какова стоимость проекта / фирмы после дефолта. Следовательно, проверка значения по умолчанию требует определенных затрат. Следовательно, это также мешает равновесию быть эффективным в качестве стоимость проверки уменьшает благосостояние.

Ограниченное обязательство

Еще одна важная характеристика, порождающая несовершенство, заключается в том, что обмен на рынках капитала не происходит одновременно. Заемщик получает свои средства, но кредитор должен полагаться на обещания заемщика. Одним из условий несовершенных рынков капитала является обычный риск. Заемщик может заявить банкротство, и, следовательно, может не выплатить долг. Следовательно, обещания заемщика, а также структура обещаний очень важны для реализации сделки. Один из вариантов решения проблемы ограниченной приверженности - предоставление залог. Контракт составлен таким образом, что в случае невыполнения обязательств кредитор имеет все / некоторые права на изъятие залога. Это называется обеспеченный заем в финансах. Однако это не решает проблему полностью, потому что конфискация заложенного актива сопряжена с расходами. Одним из источников этих затрат являются деньги и время, потраченные на обеспечение исполнения контракта.

Другая причина несовершенства рынка капитала, связанная с ограниченными обязательствами, - это способность заемщика пересмотреть условия контракта по факту. Несмотря на то, что контракт подписан как обеспеченный заем из-за затрат на принудительное исполнение кредитор никогда не получит полную оплату в случае неисполнения обязательств. По факту, заемщик всегда имеет возможность предложить больше, чем кредитор получил бы в случае дефолта, но меньше полной оплаты. Вот почему совместимость стимулов необходим для обеспечения обязывающих контрактов на несовершенных рынках капитала.^[4]

Связь с неполными рынками

Другая особенность рынка капитала, ведущая к несовершенству, заключается в том, что кредит - это не однородный хороший. Это разное благо в разных состояниях мира, в разное время и даже у разных людей. На идеализированном «совершенном» рынке экономисты ожидают, что рынок «обеспечит любой желаемый обмен на однородные товары при наличии только одной цены».^[5] Исходя из этого, чтобы иметь идеальный рынок капитала, каждый агент может обменивать средства по существующей единой процентной ставке для каждого типа фондов. Однако на самом деле у нас не так много разных типов кредитов / фондов для каждого государства мира. полный рынок.

Последствия несовершенства рынков капитала

При наличии точной информации по мере увеличения процентной ставки ожидаемая доходность для кредитора увеличивается, поскольку кредитор взимает с заемщика больше за кредитные услуги. Однако при неполной информации есть и косвенный обратный эффект. По мере повышения процентной ставки возможность выбора более рискованных заемщиков увеличивается, поскольку стоимость для них возрастает меньше, поскольку они могут не выплатить ее. Следовательно, по мере роста процентной ставки доходность кредитора уменьшается только с учетом неблагоприятный отбор эффект. Учитывая эти два противоположных эффекта, кредитор может определить процентную ставку, чтобы максимизировать норма прибыли так что это не обязательно очищает рынок. В этой ситуации некоторые люди не могут получить кредит по существующей рыночной процентной ставке, хотя они охотно платят рыночная стоимость. Следовательно, мы видим кредитное нормирование в результате несовершенства рынков капитала.

Кредитное нормирование возникает не только из-за асимметричной информации, но и из-за ограниченного применения в случае дефолта. Правоохранительные органы также расходуют средства на возврат средств, и в большинстве случаев также существует возможность не брать обратно деньги, если это был необеспеченный заем. Проблема кредитное нормирование чаще всего возникает, если кредитору нечего предоставить в качестве обеспечения. Даже если он / она является заслуживающим доверия человеком и будет использовать средства для хорошего инвестиционного проекта и сможет выплатить свой долг, кредитор может не предоставить ему / ей ссуду, что приведет к неэффективному распределению ресурсов.

С макроэкономической точки зрения одним из последствий несовершенных рынков капитала является недостаточное инвестирование.^[6] Поскольку в большинстве случаев фирмы финансируют свои инвестиции с кредитных рынков, недостаток средств приводит к недостаточному объему инвестиций, вызывая неэффективное распределение средств в экономике.^[7] Хотя верно то, что каждый агент мог брать взаймы на сумму, которую они были готовы предоставить, мы не смогли достичь эффективного распределения из-за высокой рыночной процентной ставки, вызванной стоимостью проверки и мониторинга банков.

Основываясь на том факте, что в реальном мире рынки капитала далеки от совершенства, мы можем четко сказать, что очистка рынка - это очень специфический результат, который в целом может не иметь места.^[8]

Несовершенство международных рынков капитала

Обеспечение исполнения контракта особенно сложно в международной организации. Трудно для кредитор навязывать санкции в страну, которая действует по умолчанию. Следовательно, это гораздо более глубокая проблема, учитывая последствия недостатков в международные рынки капитала.^[9] Это может сильно снизить способность страны извлекать финансовые ресурсы на международной основе. самая фундаментальная причина - это суверенный риск это происходит из-за отсутствия наднационального юридического органа, способного обеспечивать исполнение контрактов через границы.^[10] Основные результаты несовершенных международных рынков капитала аналогичны внутренним: риск и недостаточный уровень вложение. Поскольку неэффективность экономики с точки зрения инвестиций также связано с экономический рост страны, последствия для инвестиций и экономического роста более серьезны и влияют на экономику стран (особенно развивающиеся страны ) на макроуровне.