Токсичный актив - Toxic asset

А токсичный актив это финансовый актив стоимость которых значительно упала и для которой больше нет функционирующего рынка. Такие активы не могут быть проданы по цене, удовлетворительной для держателя.[1] Поскольку активы зачитываются против обязательств и часто используются в качестве заемных средств, такое снижение цены может быть весьма опасным для держателя. Термин стал обычным во время финансовый кризис 2007-2008 гг., в котором они сыграли главную роль.

Когда рынок токсичных активов перестает функционировать, его называют «замороженным». Рынки некоторых токсичных активов замерзли в 2007 году, а во второй половине 2008 года проблема обострилась. Замораживанию рынков токсичных активов способствовали несколько факторов. Стоимость активов была очень чувствительна к экономическим условиям, и возросшая неопределенность в этих условиях затрудняла оценку стоимости активов. Банки и другие крупные финансовые учреждения не желали продавать активы по значительно заниженным ценам, поскольку более низкие цены вынудили бы их значительно сократить свои заявленные активы, сделав их, по крайней мере на бумаге, неплатежеспособными.

Токсичные активы также обозначаются эвфемистически. проблемные активы.

Источник

Этот термин использовался ограниченно, по крайней мере, в 2006 году и, возможно, был придуман или популяризирован Анджело Мозило, Основатель Финансы по всей стране, который использовал термин "токсичный" для описания определенных ипотечных продуктов в электронных письмах весной 2006 года, как следует из документов SEC:[2]

"[100% стоимость ссуды субстандартный кредит - это] самый опасный продукт из существующих, и нет ничего более токсичного ... »(28 марта 2006 г.)

Что касается субстандартных кредитов 80/20 от Countrywide:

«За все годы работы в бизнесе я не видел более токсичного продукта [так в оригинале]. Он не только подчинен первому, но и является субстандартным. Кроме того, ФИКО ниже 600, ниже 500 и некоторые ниже 400 [.] С падением стоимости недвижимости ... продукт будет становиться все хуже ". (17 апреля 2006 г.)

Замораживание рынка

Когда спрос и предложение товара равны друг другу, поэтому покупатели и продавцы совпадают, один говорит, что "рынок очищается ".

Классическая экономика и неоклассическая экономика постулируйте, что очищение рынка происходит путем корректировки цен - вверх, если спрос превышает предложение, и вниз, если предложение превышает спрос. Таким образом, он достигает равновесие по цене, которую согласятся и покупатели, и продавцы, и при отсутствии внешнего вмешательства (на свободном рынке) это произойдет.

Этого не произошло со многими типами финансовых активов во время финансового кризиса, начавшегося в 2007 году, поэтому говорят о «крахе рынка».

Поочередно это можно объяснить тем, что цена не корректируется вниз - цена слишком высока при слишком высоком предложении, или, в качестве альтернативы, спрос слишком низок, или теорией не удержания равновесной цены - цена, по которой продавцы будут продавать, равна выше, чем цена, по которой покупатели будут покупать.

До кризиса банки и другие финансовые учреждения вкладывали значительные суммы денег в сложные финансовые активы, такие как обеспеченные долговые обязательства и свопы кредитного дефолта. Стоимость этих активов была очень чувствительна к экономическим факторам, таким как цены на жилье, процент дефолтов и ликвидность финансового рынка. До кризиса стоимость этих активов оценивалась с использованием преобладающих экономических данных.

Когда стало ясно, что такие условия не сохранятся, стало неясно, какой доход могут приносить активы и, следовательно, сколько они стоят. Поскольку активы обычно были очень чувствительны к экономическим условиям, даже относительно небольшая неопределенность экономических условий могла привести к большой неопределенности в стоимости активов, что затрудняло согласование цен покупателями и продавцами на рынке.

Кроме того, банки и другие крупные финансовые учреждения неохотно соглашались с более низкими ценами на эти активы, поскольку более низкие цены вынудили бы их пересчитать общую стоимость своих активов и, если убыток был достаточно большим, вынудили бы их объявить отрицательную общую стоимость. . Осенью 2008 года несколько банков были вынуждены согласиться на выкуп или слияние, поскольку считалось, что они находятся в такой ситуации. Такая переоценка совокупных активов на основе преобладающих рыночных цен известна как цена на рынок ценообразование. Период, термин зомби-банк был введен для описания банков, которые обанкротились бы, если бы их активы были переоценены до реалистичного уровня.[3] Токсичные активы, увеличивая дисперсию активов банков, могут превратить в зомби здоровые учреждения. Потенциально платежеспособные банки будут выдавать слишком мало хороших кредитов. Это долговая нагрузка проблема.[4] В качестве альтернативы потенциально неплатежеспособные банки с токсичными активами будут искать очень рискованные спекулятивные ссуды, чтобы переложить риск на своих вкладчиков и других кредиторов.[5]

Кроме того, неплатежеспособные банки с токсичными активами не желают мириться со значительным снижением цены на токсичные активы, но потенциальные покупатели не желали платить цены, близкие к номинальной стоимости кредита. Из-за того, что потенциальные продавцы и покупатели не смогли договориться о ценах, рынки застыли, и никаких сделок не было. В некоторых случаях рынки оставались замороженными на несколько месяцев.

Гайтнер попытка спасения

23 марта 2009 г. министр финансов США Тимоти Гейтнер объявил о Государственно-частное инвестиционное партнерство (PPIP) для покупки токсичных активов у банков. Основные индексы фондового рынка США в день объявления выросли более чем на шесть процентов, при этом лидерами были акции банков.[6] PPIP имеет две основные программы. Программа Legacy Loans будет пытаться покупать жилищные ссуды с балансов банка. В Федеральная корпорация страхования вкладов (FDIC)] предоставит гарантии по кредитам без права регресса на сумму до 85 процентов от покупной цены унаследованных кредитов. Остальные активы предоставят управляющие активами частного сектора и Казначейство США. Вторая программа называется унаследованной программой ценных бумаг, которая будет покупать ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (RMBS), которые изначально имели рейтинг AAA, и коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (CMBS), и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), которые имели рейтинг AAA. Во многих случаях средства будут поступать в равных частях из казначейства США. Программа помощи проблемным активам (TARP) деньги, частные инвесторы и займы от Федеральной резервной системы Срочная кредитная линия (TALF). Первоначальный размер Государственно-частного инвестиционного партнерства прогнозируется на уровне 500 миллиардов долларов.[7] Экономист, лауреат Нобелевской премии Пол Кругман был очень критически настроен по отношению к этой программе, утверждая, что ссуды без права регресса приводят к скрытой субсидии, которая будет разделена между управляющими активами, акционерами банка и кредиторами.[8] Банковский аналитик Меридит Уитни утверждает, что банки не будут продавать плохие активы по справедливой рыночной стоимости, потому что они не хотят списывать активы.[9] Удаление токсичных активов также снизило бы волатильность курсов акций банков вверх. Потому что акции опцион колл на активах фирмы это потеряно непостоянство повредит курс акций проблемных банков. Поэтому такие банки будут продавать токсичные активы только по ценам выше рыночных.[10]

Однако этот аргумент игнорирует возможность одновременной корректировки обязательств банка в соответствии с законодательством или нормативными актами, как это было предложено в сентябрьском 2009 г. плане в размере 24 млрд долларов, предложенном председателем FDIC. Шейла Бэйр,[11] что защитило бы акционеров, но могло бы привести к неастрономическим премиям за менеджмент. План Бэра так и не был реализован. Поскольку количество заявлений о коммерческом банкротстве продолжает расти, есть свидетельства отрицательной обратной связи, указывающие на то, что токсичные активы все еще требуют решения.[12]

Типы активов

Примером замороженного рынка является канадский рынок ABCP («кредитная бумага, обеспеченная активами»).[13] Термин «токсичный актив» обычно ассоциируется с финансовыми инструментами, такими как CDO («обеспеченные долговые обязательства ", активы, полученные в результате перепродажи части ипотечных кредитов банка), CDS ("свопы кредитного дефолта ") и рынок субстандартного ипотечного кредитования - особенно более низкие транши - но у этого термина нет точного определения.

Связанные термины

До начала финансового кризиса термин «токсичные отходы» использовался для описания самого низкого транша на рынке субстандартного ипотечного кредитования.[14] «Устаревшие активы» - это эвфемизм придуманный Роберт Гиббс как попытка ребрендинга токсичных активов.[15]

Токсичная безопасность это имя было применено после крах субстандартных кредитов к финансовым инструментам, которые нельзя сразу идентифицировать как актив или обязательство. В соответствии с Джордж Сорос, «рассматриваемые токсичные ценные бумаги неоднородны».[16] Одним из примеров может быть своп кредитного дефолта который дает держателю право на регулярный поток мелких платежей, но обязывает держателя произвести крупный платеж, если произойдет определенное событие. Джон Гэппер описывает один из таких инструментов - своп «хвостовых рисков»:

... Структурированное финансирование дало банкам и другим компаниям больше шансов взять на себя «дополнительный риск». Эта торговая стратегия похожа на страховую: одно учреждение записывает свопы или опционы, которые обеспечивают ему регулярные выплаты в обмен на принятие риска дефолта другого. В большинстве случаев это приносит прибыль, но иногда приводит к катастрофическим последствиям.[17]

Право на получение потока платежей учитывается как актив. Обязательство произвести платеж учитывается как обязательство. В случае свопа кредитного дефолта количество и сумма входящих и исходящих платежей подвержены неопределенному риску.

Чистая стоимость ожидаемых денежных потоков рассчитывается на основе модели, но для расчетов требуется определенная степень уверенности в вероятностях наступления названного события, которая может быть необоснованной. «Нет никаких сомнений в том, что могут возникнуть разногласия по поводу справедливой стоимости этих ценных бумаг», - сказал Лоуренс Левин, директор компании RSM McGladrey.[18]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ «Токсичные активы». Инвестиционные ответы. investinganswers.com. Получено 7 декабря 2017.
  2. ^ «Мозило знал об опасных отходах, когда видел их». Лос-Анджелес Таймс. 2009-06-04.
  3. ^ Кругман, Пол (23 февраля 2009 г.). «Все президентские зомби». Нью-Йорк Таймс. Получено 2009-03-22.
  4. ^ «Избыточный долг и спасение банков». SSRN.com. 2 февраля 2009 г. SSRN  1336288. Цитировать журнал требует | журнал = (помощь)
  5. ^ «Общепринятое (акционерное) представление о смещении рисков и спасении банков». SSRN.com. 29 декабря 2009 г. SSRN  1321666. Цитировать журнал требует | журнал = (помощь)
  6. ^ Эндрюс, Эдмунд Л .; Дэш, Эрик (24 марта 2009 г.). «США расширяют план по покупке проблемных активов банков». Нью-Йорк Таймс. Получено 12 февраля, 2009.
  7. ^ «ИНФОРМАЦИЯ О ПРОГРАММЕ ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ» (PDF). Казначейство США. 23 марта 2009 г. Архивировано с оригинал (PDF) 24 марта 2009 г.. Получено 26 марта, 2009.
  8. ^ Пол Кругман (23 марта 2009 г.). «Арифметика плана Гейтнера». Нью-Йорк Таймс. Получено 27 марта, 2009.
  9. ^ «Мередит Уитни: плохой банк не спасет банки». businessinsider.com. 29 января 2009 г.. Получено 27 марта, 2009.
  10. ^ Линус Уилсон (14 февраля 2009 г.). «Поставленная проблема с покупкой токсичных активов». SSRN.com. SSRN  1343625. Цитировать журнал требует | журнал = (помощь)
  11. ^ «Глава Федеральной корпорации по страхованию депозитов в гармонии с демократами» 18 ноября 2008 г. Лос-Анджелес Таймс
  12. ^ Джон Тоцци (26 октября 2009 г.). «Возвращение к банкротству предприятий». BusinessWeek.
  13. ^ "Часто задаваемые вопросы о реструктуризации канадского ABCP". CBC Новости. 18 августа 2008 г.. Получено 2009-03-22.
  14. ^ «Токсичные отходы на субстандартном рынке». Встречный удар. Получено 2009-03-22.
  15. ^ "TGeithner переименовывает токсичные активы в" устаревшие кредиты """. Вашингтон Таймс. Получено 2009-10-06.
  16. ^ «Рекапитализировать банковскую систему». FT.com.
  17. ^ "Люди короля должны снова собраться вместе". FT.com.
  18. ^ «План может быть сложным для выполнения». FT.com.

внешняя ссылка