Избыточная задолженность - Debt overhang

Избыточная задолженность это состояние организация (например, бизнес, правительство или семья), у которых уже есть долг настолько велика, что она не может легко занять больше денег, даже если это новое заимствование на самом деле является хорошим вложением, которое окупится с лихвой.

Эта проблема возникает, например, если у компании есть новый инвестиционный проект с положительным чистая приведенная стоимость (NPV), но не может охватить инвестиционную возможность из-за существующей долговой позиции, то есть номинальная стоимость существующего долга больше, чем ожидаемая выплата. Следовательно, держатели акций не захотят инвестировать в такой проект, потому что большую часть выгод получат держатели долга. Кроме того, держатели долга не будут финансировать фирму, если компания не сможет убедить держателей долга в том, что проект не потерпит неудачу.

Ситуация возникает, если можно ожидать, что существующие держатели долга компании будут претендовать на (часть) прибыли от нового проекта, и это делает NPV проекта (когда он осуществляется этой компанией) отрицательным.

Обзор

В результате чрезмерного долга любые доходы от новых инвестиционных проектов частично присваиваются существующими держателями долга. Фирма, столкнувшаяся с чрезмерным долгом, не может выпустить новый младший долг, потому что по умолчанию похоже. Более того, увеличение долга усугубит, а не улучшит проблему долгового навеса. Кроме того, акционеры фирмы не хотят выпускать новые акции, потому что это вынуждает акционеров нести часть убытков, которые понесли бы младшие кредиторы. Таким образом, фирма отказывается финансировать проекты с положительной NPV. Эта проблема была впервые обсуждена Майерсом (1977).

Избыток долга может повлиять на фирмы или банки, которые имеют чрезмерные суммы долга, но растворитель, в том смысле, что ценность их активы превышает стоимость их обязательства. Избыточная задолженность также мешает фирмам, которые несостоятельный, стоимость активов которых меньше, чем их обязательства после восстановления после своих проблем. Банкротство который принимает форму Глава 11 реорганизация или приемная для банков может решить проблемы долгового навеса неплатежеспособных организаций. Успешная реорганизация банкротства позволяет организациям снизить уровень своей задолженности и позволить новым частным акционерам получать достаточно прибыли от новых инвестиций, чтобы они могли осуществлять новые проекты, которые имеют положительные ожидания. чистая приведенная стоимость.

Концепция долгового навеса применялась к суверенным правительствам, преимущественно в развивающиеся страны (Кругман, 1988). Он описывает ситуацию, когда долг страны превышает ее будущую платежеспособность.[1] Избыточная задолженность в развивающихся странах была мотивацией для успешной Юбилейный 2000 кампания.

Избыточная задолженность и финансовый кризис 2007–2008 гг.

Проблема долгового навеса использовалась правительствами в качестве оправдания для вливания капитала в банки по всему миру после краха Lehman Brothers в сентябре 2008 года и последующее падение на фондовых рынках по всему миру. Тем не менее, многие правительства в финансовый кризис 2007–2008 гг., включая США, в первую очередь покупают недавно выпущенные привилегированные акции. Привилегированные акции похож на долг в том смысле, что он выплачивается раньше обыкновенные акции; он также платит регулярно дивиденды которые похожи на проценты. Таким образом, столичные вливания Программа помощи проблемным активам с Программа покупки капитала (TARP CPP) в Соединенных Штатах, возможно, мало что сделало для решения проблем, связанных с долговым навесом крупнейших банков Соединенных Штатов. Академические исследования показывают, что если государство купило обыкновенные акции или токсичные активы в проблемных банках лучше решить проблему долгового навеса.[2] Тем не менее, если банк очень неплатежеспособен, субсидии должны быть очень большими, чтобы решить проблемы долгового навеса и необеспеченный долг и держателям привилегированных акций, возможно, придется нести некоторые убытки.[3] Интервью со многими руководителями банков показали, что многие банки не горели желанием увеличивать объемы кредитования после получения средств TARP.[4] В Экспертная комиссия Конгресса, созданная для надзора за TARP, 9 января 2009 г. пришла к выводу, что «хотя половина денег еще не получена банками, сотни миллиардов долларов были вброшены на рынок без очевидных последствий для кредитования».[5]

Структурный навес макроэкономической задолженности

Это происходит, если в экономике существует скрытый разрыв выпуска или неполная занятость, который многократно преодолевается за счет создание кредита, накопление которых приводит к возникновению долгового навеса. И наоборот, из долгосрочной тенденции к накоплению долга вы можете сделать вывод о существовании скрытой структурной неполной занятости. Как правило, частные кредиторы (банки) смело идут вперед: предоставляют ли они ссуды развивающимся странам, как в 1970-х годах, с ожидаемым потоком будущих высоких купонов, или чрезмерное потребление своих собственных людей, покрываемых более высокими ставками. бумажные оценки активов, это та же самая основная история. В случае возможной встряски (опять же, в последнем случае, из-за скрытой неполной занятости) долговая нагрузка сохраняется за счет замены государственного долга на частный долг (спасение), и - продолжает расти.

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ "Долговое нависание". Investopedia ULC. Август 2007 г.. Получено 2007-08-10.
  2. ^ Уилсон, Линус (2 февраля 2009 г.). «Избыточный долг и спасение банков». SSRN.com. SSRN  1336288. Цитировать журнал требует | журнал = (Помогите)
  3. ^ Уилсон, Линус (14 февраля 2009 г.). «Поставленная проблема с покупкой токсичных активов». SSRN.com. SSRN  1343625. Цитировать журнал требует | журнал = (Помогите)
  4. ^ Макинтайр, Майк (17 января 2009 г.). «Спасение - это удача для банков, если не для заемщиков». Нью-Йорк Таймс. Нью-Йорк Таймс. Получено 2009-01-20.
  5. ^ Ответственность за программу помощи проблемным активам: Второй отчет Наблюдательной комиссии Конгресса от 9 января 2009 г. «Архивная копия» (PDF). Архивировано из оригинал (PDF) на 2011-01-06. Получено 2013-11-04.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (ссылка на сайт) Скачан 20 января 2009 г.

дальнейшее чтение