Высокодоходный долг - High-yield debt

«Нежелательная облигация» перенаправляется сюда. Об астрономической обсерватории см. Обсерватория Джанк Бонда.

В финансы, а высокодоходная облигация (облигация неинвестиционного уровня, облигация спекулятивного качества, или же мусорная облигация) это связь рейтинг ниже инвестиционная категория. Эти облигации имеют более высокий риск дефолт или другие неблагоприятные кредитные события, но предлагайте выше дает чем более качественные облигации, чтобы сделать их привлекательными для инвесторов.

Риск

Держатель любого долга подлежит риск процентной ставки и риск кредита, инфляционный риск, валютный риск, риск дюрации, риск выпуклости, погашение основного риска, риск потокового дохода, риск ликвидности, риск дефолта, риск погашения, риск реинвестирования, рыночный риск, политический риск и риск корректировки налогообложения. Риск процентной ставки относится к риску изменения рыночной стоимости облигации из-за изменений в структуре или уровне процентных ставок, кредитных спредов или премий за риск. Кредитный риск высокодоходной облигации относится к вероятности и вероятным убыткам в результате кредитного события (то есть, если заемщик не выполняет запланированные платежи или подает заявление о банкротстве, или облигация реструктурируется), или изменение кредитного качества осуществляется рейтинговое агентство, в том числе Fitch, Moody's, или же Стандартный & Бедный.

А рейтинговое агентство пытается описать риск с помощью кредитный рейтинг например AAA. В Северная Америка, пять основных агентств Стандартный & Бедный, Moody's, Fitch Ratings, Служба оценки облигаций Доминиона и ЯВЛЯЮСЬ. Лучший. Облигациям в других странах могут быть присвоены рейтинги рейтинговых агентств США или местных рейтинговых агентств. Шкалы оценок различаются; наиболее популярная шкала использует (в порядке увеличения риска) рейтинги AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, с дополнительным рейтингом D для долга, уже находящегося в задолженность. Государственные облигации и облигации, выпущенные государственные предприятия (GSE) часто относятся к категории нулевого риска выше AAA; и такие категории, как AA и A, иногда могут быть разделены на более тонкие подразделения, такие как «AA-» или «AA +».

Облигации с рейтингом BBB- и выше называются инвестиционная категория облигации. Облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня на дату их выпуска называются облигациями со спекулятивным рейтингом или, в просторечии, «мусорными» облигациями.

Долг с более низким рейтингом обычно предлагает более высокую доходность, что делает спекулятивные облигации привлекательными инвестиционными инструментами для определенных типов ценных бумаг. портфели и стратегии. Много пенсионные фонды и другие инвесторы (банки, страховые компании), однако, запрещены в их подзаконные акты от инвестирования в облигации с рейтингом ниже определенного уровня. В результате ценные бумаги с более низким рейтингом имеют другую базу инвесторов, чем облигации с инвестиционным рейтингом.

Стоимость спекулятивных облигаций затронута в большей степени, чем облигации инвестиционного уровня по возможности дефолт. Например, в спад процентные ставки могут упасть, и снижение процентных ставок имеет тенденцию к увеличению стоимости облигаций инвестиционного уровня; тем не менее, рецессия имеет тенденцию увеличивать вероятность дефолта по облигациям спекулятивного уровня.

использование

Корпоративный долг

Изначально облигации со спекулятивной оценкой были облигациями, которые когда-то имели инвестиционный рейтинг на момент выпуска, но по которым кредитный рейтинг эмитента снизился, а вероятность дефолта значительно возросла. Эти узы называют «падшими ангелами».

В инвестиционный банкир Майкл Милкен поняла, что падших ангелов обычно ценили меньше, чем они того стоили. Его время со спекулятивными облигациями началось с его инвестиций в них. Лишь позже он и другие инвестиционные банкиры Дрексель Бернхэм Ламберт, а затем и компаний-конкурентов, с самого начала приступили к организации выпуска облигаций спекулятивного уровня. Таким образом, облигации со спекулятивной оценкой стали повсеместными в 1980-х годах в качестве механизма финансирования в слияние и поглощение. В выкуп заемных средств (LBO), покупатель будет выпускать облигации спекулятивного уровня, чтобы оплатить приобретение, а затем использовать денежный поток чтобы помочь выплатить долг со временем.

В 2005 году более 80% основной суммы высокодоходных долговых обязательств, выпущенных американскими компаниями, было направлено на корпоративные цели, а не на приобретения или выкуп.^[1]

На развивающихся рынках, таких как Китай и Вьетнам, облигации приобретают все большее значение в качестве вариантов срочного финансирования, поскольку доступ к традиционным банковским кредитам всегда был ограничен, особенно если заемщиками являются негосударственные корпорации. Рынок корпоративных облигаций развивается в соответствии с общей тенденцией рынка капитала и рынка ценных бумаг в частности.^[2]

Переупаковка долга и кризис subprime

Также высокодоходные облигации могут быть переупакованы в обеспеченные долговые обязательства (CDO), тем самым повышая кредитный рейтинг старшего транши выше рейтинга первоначального долга. Таким образом, приоритетные транши высокодоходных CDO могут соответствовать минимальным требованиям к кредитному рейтингу пенсионных фондов и других институциональных инвесторов, несмотря на значительный риск, связанный с исходным высокодоходным долгом.

Штаб-квартира Barclays (бывшая Lehman Brothers, как показано на рисунке) в Нью-Йорке. На заднем плане АХА Центр, штаб-квартира AXA, первая страховая компания в мире.

Когда такие CDO поддерживаются активами сомнительной стоимости, такими как субстандартная ипотека займы и проиграть ликвидность рынка облигации и их производные становятся так называемым «токсичным долгом». Владение такими «токсичными» активами привело к гибели нескольких инвестиционные банки Такие как Lehman Brothers и другие финансовые учреждения во время кризис субстандартной ипотеки 2007–2009 годов и побудил Казначейство США запросить у Конгресса ассигнования на покупку этих активов в сентябре 2008 года, чтобы предотвратить системный кризис банков.^[3]

Такие активы представляют серьезную проблему для покупателей из-за своей сложности. Переупакованный, возможно, несколько раз, это сложно и требует много времени. аудиторы и бухгалтеры чтобы определить их истинную ценность. Поскольку спад хита 2008–2009 годов, их стоимость еще больше уменьшалась по мере того, как все больше должников не выполняли свои обязательства, поэтому они быстро обесценивающийся актив. Даже те активы, которые могли подорожать в долгосрочной перспективе, быстро обесценивались, быстро становясь «токсичными» для банков, которые их держали.^[4] Токсичные активы за счет увеличения дисперсии активов банков может превратить в остальном здоровые учреждения в зомби. Потенциально неплатежеспособные банки предоставили слишком мало хороших кредитов, создавая долговая нагрузка проблема.^[5] В качестве альтернативы потенциально неплатежеспособные банки с токсичными активами обращались к очень рискованным спекулятивным займам, чтобы переложить риск на своих вкладчиков и других кредиторов.^[6]

23 марта 2009 г. министр финансов США Тимоти Гейтнер объявил о Государственно-частное инвестиционное партнерство (PPIP) для покупки токсичных активов на балансах банков. Основные фондовые индексы США в день объявления выросли более чем на шесть процентов, при этом лидировали акции банков.^[7] PPIP имеет две основные программы. Программа Legacy Loans будет пытаться покупать жилищные ссуды на балансах банков. В Федеральная корпорация страхования вкладов предоставит гарантии по ссудам без права регресса в размере до 85% от покупной цены унаследованных ссуд. Остальные активы предоставят управляющие активами частного сектора и Казначейство США. Вторая программа называется унаследованной программой ценных бумаг, которая будет покупать ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (RMBS), которые изначально имели рейтинг AAA, и коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (CMBS), и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), которые имеют рейтинг AAA. Во многих случаях средства будут поступать в равных частях из казначейства США. Программа помощи проблемным активам денег, частных инвесторов и займов Федеральной резервной системы Срочная кредитная линия (TALF). Первоначальный размер Государственно-частного инвестиционного партнерства прогнозируется на уровне 500 миллиардов долларов.^[8] Лауреат Нобелевской премии экономист Пол Кругман очень критически относился к этой программе, утверждая, что ссуды без права регресса приводят к скрытой субсидии, которая будет разделена между управляющими активами, акционерами банков и кредиторами.^[9] Банковский аналитик Мередит Уитни утверждает, что банки не будут продавать плохие активы по справедливой рыночной стоимости, потому что они неохотно идут на списание активов.^[10] Удаление токсичных активов также снизило бы волатильность курсов акций банков. Потому что акции сродни опцион колл на активах фирмы это потеряно непостоянство повредит курс акций проблемных банков. Поэтому такие банки будут продавать токсичные активы только по ценам выше рыночных.^[11]

Индексы высокодоходных облигаций

Смотрите также: Индекс рынка облигаций

Высокодоходный индексы облигаций существуют для преданных инвесторов на рынке. Индексы для широкого рынка высокодоходных товаров включают S&P США опубликовало индекс высокодоходных корпоративных облигаций США (СПУЩИЙ ), Индекс CSFB High Yield II (CSHY), Citigroup US High-Yield Market Index, индекс Merrill Lynch High Yield Master II (H0A0), индекс высокой доходности Barclays и индекс высокой доходности Bear Stearns (BSIX). Некоторые инвесторы, предпочитающие заниматься инвестициями с более высоким рейтингом и менее рискованными, используют индекс, который включает только ценные бумаги с рейтингом BB и B, например Глобальный индекс высокой доходности Merrill Lynch с рейтингом BB-B (HW40). Другие инвесторы сосредотачиваются на долговых обязательствах самого низкого качества с рейтингом CCC или проблемные ценные бумаги, обычно определяемые как дающие 1500 базисные точки по эквивалентным государственным облигациям.

Долговой кризис государства-члена ЕС

Смотрите также: Европейский кризис суверенного долга

27 апреля 2010 г. Греческий долг рейтинг понижен до статуса «мусор» на Стандартный & Бедный среди опасений дефолта со стороны Правительство Греции.^[12] Они также режут Португалия с кредитные рейтинги на две ступени до А, из-за опасений по поводу государственный долг и государственные финансы 28 апреля.^[13]5 июля 2011 г. рейтинг Португалии был понижен до статуса «мусор». Moody's (на четыре ступени от Baa1 до Ba2), говоря, что существует растущий риск, что стране потребуется вторая помощь, прежде чем она будет готова снова занимать деньги на финансовых рынках, и частным кредиторам, возможно, придется внести свой вклад.^[14]

13 июля 2012 года Moody's понизило кредитный рейтинг Италии на две ступени до Baa2 (оставив его чуть выше нежелательного). Moody's предупредило страну, что это может быть сокращено еще больше.

С продолжающимся сокращение доли заемных средств В рамках европейской банковской системы многие европейские финансовые директора по-прежнему выпускают высокодоходные облигации. В результате к концу сентября 2012 года общий объем годовых выпусков первичных облигаций составил € 50 миллиардов. Предполагается, что высокодоходные облигации по-прежнему привлекательны для компаний со стабильной базой финансирования, хотя рейтинги большинства этих облигаций постоянно снижаются.^{[15][постоянная мертвая ссылка ]}

Смотрите также

• Мезонин капитальный
• Таблицы финансовой лиги Thomson

Рекомендации

1. Аарон Кацман (6 июня 2012 г.). «Нужен больший пенсионный доход? Посмотрите на высокодоходные облигации». The Jerusalem Post.
2. «Рынок корпоративных облигаций Вьетнама, 1990–2010 годы: некоторые размышления» (PDF). Журнал экономической политики и исследований, 6 (1): 1–47. 15 марта 2011 г.. Получено 27 ноября, 2010.
3. «Крах Lehman Brothers». Дейли Телеграф. Получено 1 августа, 2014.
4. «Белая доска торговой площадки: токсичные активы». Торговая площадка. Архивировано из оригинал на 2012-07-11. Получено 2009-03-20.
5. Уилсон, Линус (2 февраля 2009 г.). «Избыточный долг и спасение банков». ССРН. Дои:10.2139 / ssrn.1336288. S2CID  153681120. SSRN  1336288.
6. Уилсон, Линус; Ву, Ян Венди (2010). «Общепринятое понимание переключения рисков и спасения банков». Финансовые рынки и управление портфелем. 24 (1): 3–29. Дои:10.1007 / s11408-009-0125-y. S2CID  153441066. SSRN  1321666.
7. Эндрюс, Эдмунд Л .; Дэш, Эрик (24 марта 2009 г.). «США расширяют план по покупке проблемных активов банков». Нью-Йорк Таймс. Получено 12 февраля, 2009.
8. «ИНФОРМАЦИЯ О ПРОГРАММЕ ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ» (PDF). Казначейство США. 23 марта 2009 г. Архивировано с оригинал (PDF) 24 марта 2009 г.. Получено 26 марта, 2009.
9. Пол Кругман (23 марта 2009 г.). "Арифметика плана Гейтнера". Нью-Йорк Таймс. Получено 27 марта, 2009.
10. «Мередит Уитни: плохой банк не спасет банки». businessinsider.com. 29 января 2009 г.. Получено 27 марта, 2009.
11. Уилсон, Линус (январь 2010 г.). «Поставленная проблема с покупкой токсичных активов». Прикладная финансовая экономика. 20 (1–2): 31–35. Дои:10.1080/09603100903262954. S2CID  218640283. SSRN  1343625.
12. Юинг, Джек; Хили, Джек (27 апреля 2010 г.). «Рейтинг греческого долга понижен до мусорного». Нью-Йорк Таймс. Получено 15 октября, 2020.
13. «Опасения по поводу потрясений в Греции растут». Новости BBC. 28 апреля 2010 г.. Получено 4 мая, 2010.
14. "Долг Португалии понижен агентством Moody's до статуса мусорного". Новости BBC. 5 июля 2011 г.. Получено 5 июля, 2011.
15. «Fitch: высокие доходности останутся хорошей альтернативой в Европе». Финансовый директор Insight Fitch. 12 декабря 2012 г.. Получено 12 декабря 2012.

внешняя ссылка

• Яго, Гленн (2008). "Бросовые облигации". В Дэвид Р. Хендерсон (ред.). Краткая энциклопедия экономики (2-е изд.). Индианаполис: Библиотека экономики и свободы. ISBN  978-0865976658. OCLC  237794267.