Вексель - Commercial paper

Эта статья посвящена типу безопасности, используемой на финансовых рынках. Относительно термина, используемого в Едином торговом кодексе и других правовых контекстах, см. Оборотный инструмент.

Вексельна мировом финансовом рынке необеспеченный вексель с фиксированной зрелость редко более 270 дней.

Коммерческая бумага - это денежный рынок безопасность выдано (продано) крупно корпорации чтобы получить фонды встретить краткосрочный долг обязательства (например, платежная ведомость ) и обеспечивается только обещанием банка-эмитента или компании выплатить номинальную сумму в срок, указанный на векселе. Поскольку он не поддерживается залог, только фирмы с отличным кредитные рейтинги от признанного рейтинговое агентство смогут продать свои коммерческие бумаги по разумной цене. Коммерческие бумаги обычно продаются по скидка от номинальной стоимости и обычно имеет более низкие процентные ставки, чем облигации из-за более коротких сроков погашения коммерческих бумаг. Как правило, чем дольше срок погашения векселя, тем выше интерес Оценить платит учреждение-эмитент. Процентные ставки колеблются в зависимости от рыночных условий, но обычно ниже, чем ставки банков.

Коммерческие векселя - хотя и являются краткосрочными обязательствами - выпускаются как часть непрерывной программы, которая рассчитана на несколько лет (как в Европе) или бессрочная (как в США).^[1]

Обзор

Использование коммерческих бумаг было принято во всех штатах США, кроме Луизиана.^[2]

В конце 2009 года более 1700 компаний в США выпустили коммерческие бумаги. По состоянию на 31 октября 2008 г. Федеральная резервная система США представленные данные с поправкой на сезонные колебания на конец 2007 года: общая сумма непогашенных коммерческих бумаг составляла 1,7807 триллиона долларов; 801,3 млрд долларов было "обеспеченные активами" и 979,4 млрд долларов не было; Из них 162,7 млрд долларов было выпущено нефинансовыми корпорациями, а 816,7 млрд долларов - финансовыми корпорациями.^[3]

За пределами Соединенных Штатов международный рынок евро-коммерческих бумаг имеет долговые обязательства на сумму более 500 миллиардов долларов, состоящих из инструментов, номинированных преимущественно в евро, долларах и фунтах стерлингов.^[4]

История

Коммерческий кредит (торговый кредит ), в виде векселя выпущенные корпорациями, существует как минимум с 19 века. Например, Маркус Гольдман, Основатель Голдман Сакс Начал торговать коммерческими бумагами в Нью-Йорке в 1869 году.^[5][6]

Выдача

Типы коммерческих бумаг США, находящиеся в обращении в конце каждого года с 2001 по 2007 год

Итого непогашенные CP США e

Коммерческие векселя - хотя и являются краткосрочными обязательствами - выпускаются в рамках непрерывной значительно более длительной программы, которая рассчитана на несколько лет (как в Европе) или бессрочная (как в США).^[1][7] Поскольку программа непрерывной коммерческой бумаги намного дольше, чем отдельная коммерческая бумага в программе (которая не может длиться более 270 дней), по мере истечения срока коммерческой бумаги она заменяется новой выпущенной коммерческой бумагой на оставшуюся сумму обязательства.^[8] Если срок погашения составляет менее 270 дней, эмитент не должен подавать заявление о регистрации в SEC, что означало бы задержку и увеличение стоимости.^[9]

Есть два метода выдачи кредита. Эмитент может продать ценные бумаги напрямую покупать и держать инвестор, такой как большинство фонды денежного рынка. В качестве альтернативы он может продать бумагу дилеру, который затем продаст ее на рынке. Дилерский рынок биржевых бумаг включает в себя крупные ценные бумаги фирмы и дочерние компании банковские холдинговые компании. Большинство этих фирм также являются дилерами в Ценные бумаги казначейства США. Прямые эмитенты коммерческих бумаг обычно представляют собой финансовые компании, которые имеют частые и значительные потребности в заимствованиях и считают более экономичным продавать бумаги без использования посредников. В Соединенных Штатах прямые эмитенты экономят на комиссии дилера примерно 5 базисных пунктов, или 0,05% в годовом исчислении, что соответствует 50 000 долларов на каждые 100 миллионов долларов непогашенной задолженности. Эта экономия компенсирует расходы на содержание постоянного торгового персонала для сбыта бумаги. За пределами США дилерские сборы обычно ниже.

Кредитная линия

Коммерческие бумаги - более дешевая альтернатива кредитная линия с банком. После того, как бизнес создается и получает высокий кредитный рейтинг, зачастую дешевле использовать коммерческие бумаги, чем банковскую кредитную линию. Тем не менее, многие компании по-прежнему поддерживают банковские кредитные линии в качестве «резервной копии». Банки часто взимают комиссию за сумму кредитной линии, которая не иметь баланс, потому что в соответствии с режимами регулирования капитала, установленными Базельские соглашения банки должны ожидать, что неиспользованные кредитные линии будут использованы, если компания окажется в затруднительном финансовом положении. Поэтому они должны откладывать собственный капитал для учета потенциальных убытков по ссудам также по неиспользованной в настоящее время части кредитных линий и обычно взимают комиссию за стоимость этого акционерного капитала.
Преимущества коммерческих бумаг:

• Высокий кредитный рейтинг снижает стоимость капитала.
• Широкий диапазон зрелости обеспечивает большую гибкость.
• Он не создает никаких залог на активе компании.
• Возможность обращения коммерческих бумаг предоставляет инвесторам возможность выхода.

Недостатки коммерческой бумаги:

• Его использование ограничено только голубых фишек компании.
• Выпуск коммерческих бумаг снижает кредитные лимиты банков.
• Эмиссия Биржевых облигаций осуществляется в высокой степени.
• Может потребоваться резервный кредит

Доходность коммерческих бумаг

Как и казначейские векселя, доходность коммерческих бумаг указывается на основе дисконта - доход от дисконта для держателей коммерческих бумаг представляет собой разницу в процентах между ценой, уплаченной за бумагу, и номинальной стоимостью с использованием 360-дневного года. В частности, где ${\displaystyle dy_{CP}}$ - дисконтная доходность, ${\displaystyle P_{f}}$ это номинал, ${\displaystyle P_{0}}$ это уплаченная цена, и ${\displaystyle t}$ - срок действия статьи в днях:

${\displaystyle dy_{CP}=({\frac {P_{f}-P_{0}}{P_{f}}}).{\frac {360}{t}}}$

и при преобразовании в доходность в эквиваленте облигации (${\displaystyle bey_{CP}}$):

${\displaystyle bey_{CP}=({\frac {P_{f}-P_{0}}{P_{0}}}).{\frac {365}{t}}}$^[10]

По умолчанию

По умолчанию на высококачественной коммерческой бумаге встречаются редко и вызывают беспокойство.^[11] Известные примеры включают:

• 21 июня 1970 г. Penn Central подала заявление о банкротстве в соответствии с главой 7 Кодекса США о банкротстве и объявила дефолт по коммерческим векселям на сумму около 77,1 миллиона долларов. Это вызвало отток на рынке коммерческих ценных бумаг примерно на 3 миллиарда долларов, в результате чего Федеральная резервная система вмешалась, разрешив коммерческим банкам брать займы на окно скидок.^[12] Это стало тяжелым бременем для клиентов Goldman Sachs, выпустившего коммерческие бумаги Penn Central.^[13]
• 31 января 1997 года Mercury Finance, крупный автомобильный кредитор, объявил дефолт по долгу в 17 миллионов долларов, который увеличился до 315 миллионов долларов. Эффект был небольшим, отчасти потому, что дефолт произошел в период стабильной экономики.^[11]
• 15 сентября 2008 г. Lehman Brothers вызвал два денежные средства к сломать доллар, и привело к вмешательству ФРС в фонды денежного рынка.
• В случае дефолта эмитент коммерческих ценных бумаг (крупная корпорация) будет лишен права доступа на 6 месяцев, а кредитный рейтинг будет понижен с существующего до «Дефолтного».

Смотрите также

• Коммерческие бумаги, обеспеченные активами
• Оборотный инструмент
• Поставщик финансовых данных

Рекомендации

1. Койл, Брайан (2002). Корпоративные облигации и коммерческие бумаги. ISBN  9780852974568. Получено Двадцать первое ноября, 2013.
2. Комиссия по ценным бумагам Онтарио Национальный инструмент 45–106 В архиве 10 декабря 2006 г. Wayback Machine (Раздел 2.35) Проверено 30 января 2007 г.
3. Федеральный резерв. "FRB: Коммерческие бумаги выдаются". Получено 31 октября, 2008. Данные на 29 октября 2008 г.
4. "Отличные показатели денежного рынка облигаций - Совместная сеть рыночных данных - CMDportal".
5. «Утермайер призывает изменить денежный законопроект; одобряет меры, но хочет, чтобы коммерческий документ был определен в его строгом смысле». Нью-Йорк Таймс. 23 сентября 1913 г. с. 9.
6. «Коммерческие бумаги следует менять; Гардин считает, что трех лет достаточно для перехода на европейскую практику». Нью-Йорк Таймс. 1 марта 1914 г.
7. Мурад Чоудри (14 декабря 2011 г.). Рынки корпоративных облигаций: инструменты и приложения. ISBN  9781118178997. Получено 22 ноября, 2013.
8. Фрэнк, Барни (сентябрь 2009 г.). Последние события на кредитном и ипотечном рынках и возможные последствия ... ISBN  9781437914948. Получено 22 ноября, 2013.
9. Франк Дж. Фабоцци, CFA; Памела Петерсон Дрейк; Ральф С. Полимени (2008). Полное руководство финансового директора: от бухгалтерского учета к отчетности. Джон Вили и сыновья. п.89. Получено 22 ноября, 2013. программа прокатки коммерческих бумаг.
10. "Вексель".
11. Стоянович, Душан; Воан, Марк Д. "Рынок коммерческих бумаг: кто заботится о магазине?". Получено 23 сентября, 2008.
12. Комиссия по ценным бумагам и биржам США, Финансовый крах Penn Central Company, Отчет персонала Комиссии по ценным бумагам и биржам Специальному подкомитету по расследованиям, Типография правительства США, Вашингтон, округ Колумбия, 1972 г., стр.272.
13. Эллис, Чарльз Д. Партнерство: создание Goldman Sachs. Ред. Ред. Лондон: Пингвин, 2009. 98. Печать.

внешняя ссылка

• "Ставки на коммерческие бумаги и выдающееся резюме". Федеральная резервная система. 5 мая 2017 г.. Получено 1 июня, 2017.
• Кеннеди, Шивон (22 августа 2007 г.). «Банки получают новые удары, так как коммерческие бумаги оказались в кризисе». Времена. Лондон. Получено 1 июня, 2017. Статья о биржевых ценных бумагах и на местном языке кредитного рынка.
• Хан, Томас К. (весна 1993 г.). "Вексель" (PDF). Экономический квартал. Федеральный резервный банк Ричмонда, штат Вирджиния. Получено 1 июня, 2017. История происхождения и особые правила, регулирующие выпуск биржевых ценных бумаг.
• Дэвидсон, Адам; Блумберг, Алекс (26 сентября 2008 г.). «Неделя, когда экономика Америки почти умерла». Все учтено. Национальное общественное радио. Получено 1 июня, 2017.