Джон Бёрр Уильямс - John Burr Williams

Для других людей по имени Джон Уильямс см. Джон Уильямс (значения).
Джон Бёрр Уильямс
Умер15 сентября 1989 г.(1989-09-15) (88 лет)
Уэстон, Массачусетс
НациональностьАмериканец
УчреждениеУниверситет Висконсина-Мэдисона
ПолеФинансы
Альма-матерГарвардский университет
ВлиянияЙозеф Шумпетер
ВзносыВнутренняя стоимость
Фундаментальный анализ цен на акции
Оценка дисконтированных денежных потоков
Модель Гордона

Джон Бёрр Уильямс (27 ноября 1900 - 15 сентября 1989) был американцем экономист, признанная важной фигурой в области фундаментальный анализ, а также за его анализ цен акций как отражающих их "внутренняя стоимость ".[1]

Он наиболее известен своим текстом 1938 года. Теория инвестиционной стоимости, основанный на его кандидатской диссертации. диссертации, в которой он сформулировал теорию дисконтированный денежный поток (DCF) оценка, и в частности, дивиденд оценка на основе.

биография

Уильямс учился математика и химия в Гарвардский университет, и поступил в Гарвардская школа бизнеса в 1923 г. После окончания института работал аналитик безопасности, где он понял, что «как оценить справедливая стоимость было действительно загадкой ... Чтобы быть хорошим инвестиционным аналитиком, нужно быть экспертом экономист также."[2] В 1932 году он поступил в Гарвард на Кандидат наук. в экономика, в надежде узнать, что вызвало Крах Уолл-стрит 1929 года и последующие экономическая депрессия 1930-х годов.[3] Для его диссертации Йозеф Шумпетер предложил вопрос о внутренняя стоимость из обыкновенные акции, для чего личный опыт и биография Уильямса сослужили ему хорошую службу. Он получил докторскую степень в 1940 году.

Вильямс отправил Теория инвестиционной стоимости для публикации до того, как он получил одобрение факультета на свою докторскую степень. В работе обсуждается общая теория Уильямса, а также приводится более 20 конкретных математические модели; он также содержит второй раздел, посвященный тематическим исследованиям. Различные издатели отказались от работы, так как она содержала алгебраические символы, и Издательство Гарвардского университета опубликовано Теория инвестиционной стоимости в 1938 году, только после того, как Уильямс согласился оплатить часть стоимости печати. Работа оказала большое влияние с момента публикации; Марк Рубинштейн описывает его как «недостаточно оцененную классику».[4]

С 1927 года до своей смерти Уильямс работал в администрация частных инвестиционные портфели и анализ безопасности. Он преподавал экономику и инвестиционный анализ в качестве посещая профессора на Университет Висконсина-Мэдисона; он также написал много статей для экономических журналов.[5] Сегодня его частная компания по управлению инвестициями, Бёрр и Компания, ООО. им управляет его внук Джон Борден Уильямс.

Теория

Уильямс был одним из первых, кто бросил вызов "казино "мнение экономистов о финансовые рынки и оценка активов - где цены в значительной степени определяются ожиданиями и противоположными ожиданиями прирост капитала [6] (видеть Кейнсианский конкурс красоты ). Он утверждал, что вместо этого финансовые рынки "рынки ", собственно говоря, и поэтому цены должны отражать стоимость актива внутренняя стоимость.[6] (Теория инвестиционной стоимости открывается словами: «Не следует путать отдельные и отличные друг от друга вещи, поскольку каждый вдумчивый инвестор знает, что это реальная стоимость и рыночная цена ...»). Поступая таким образом, он сместил акцент с временных рядов рынка на основные компоненты. стоимости активов. Вместо прямого прогнозирования цен на акции Уильямс сделал упор на будущие корпоративные доходы и дивиденды.[7]

Развивая эту идею, Уильямс предложил рассчитывать стоимость актива с использованием «оценки по правилу текущей стоимости». Таким образом, для обыкновенные акции, внутренняя долгосрочная ценность - это приведенная стоимость будущих чистых денежных потоков - в виде дивиденд распределения и продажная цена.[8] В условиях уверенность,[9] стоимость акции, таким образом, представляет собой дисконтированную стоимость всех ее будущих дивидендов; видеть Модель Гордона.

Хотя Уильямс не исходил из идеи приведенная стоимость,[4] он обосновал концепцию оценка дисконтированных денежных потоков и обычно считается разработавшим основу для модель дисконтирования дивидендов (DDM).[10] Благодаря его подходу к моделированию и прогнозированию денежные потоки - что он назвал «алгебраическим бюджетированием» - Уильямс также был пионером проформа моделирование из финансовые отчеты.[11] Здесь Уильямс (Теория, гл. 7) обеспечивает раннее обсуждение жизненного цикла отрасли.

Сегодня «оценка по правилу настоящей стоимости», применяемая в сочетании с соответствующая ставка дисконтирования актива - обычно выводится с использованием модель ценообразования основных средств (Гарри Марковиц и Уильям Ф. Шарп ), или теория арбитражного ценообразования (Стивен Росс ) - вероятно, наиболее широко используемый оценка запасов метод среди Инвесторы института;[12] видеть Список тем оценки. (Николай Молодовский, бывший редактор журнала Журнал финансовых аналитиков, был первым, кто заменил «дивиденды» в формуле Уильямса на: прибыль, умноженную на процент прибыли, выплаченной в виде дивидендов.[13])

Уильямс также ожидал Теорема Модильяни – Миллера.[14] Представляя «Закон сохранения инвестиционной стоимости» (Теория, стр. 72), он утверждал, что, поскольку стоимость предприятия - это «текущая стоимость» всех его будущих распределений - будь то интерес или же дивиденды - это «никак [никак] не зависит от капитализации компании». Модильяни и Миллер показать, что Уильямс, однако, на самом деле доказано этот закон, поскольку он не разъяснил, как арбитраж возможность возникнет, если его Закон потерпит неудачу.

Публикации

  • Теория инвестиционной стоимости. Издательство Гарвардского университета, 1938 г .; Переиздание 1997 года, Fraser Publishing. ISBN  0-87034-126-X
  • Международная торговля по гибким обменным курсам. 1954
  • Интерес, рост и инфляция 1964; Переиздание 1998 года, Fraser Publishing. ISBN  0-87034-131-6

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ http://cepa.newschool.edu/het/schools/finance.htm#williams В архиве 2006-07-02 на Wayback Machine
  2. ^ http://www.numeraire.com/theory.htm
  3. ^ http://seekingalpha.com/article/167134-john-burr-williams-s-lament
  4. ^ а б «Архивная копия». Архивировано из оригинал на 2007-07-13. Получено 2007-06-28.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь)
  5. ^ https://www.nytimes.com/1989/09/19/obituaries/john-burr-williams-88-economist-dies.html
  6. ^ а б "Теория финансов, Новая школа". Архивировано из оригинал на 2006-07-02. Получено 2006-06-28.
  7. ^ http://roundtable.informs.org/public-access/min061a.htm
  8. ^ http://www.numeraire.com/books0.htm#Williams
  9. ^ «Архивная копия». Архивировано из оригинал на 2007-07-13. Получено 2007-06-28.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь), http://www.ulb.ac.be/cours/solvay/farber/PhD/1.2%20%20PhD%202004-2005%2001.ppt
  10. ^ http://www.cfainstitute.org/cfaprog/university/pdf/EquityPromo.pdf[постоянная мертвая ссылка ], «Архивная копия». Архивировано из оригинал на 2014-10-11. Получено 2014-10-07.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь)
  11. ^ [1]
  12. ^ [нужна цитата ]
  13. ^ Дреман Д. (1979). Противоположная инвестиционная стратегия: психология успеха на фондовом рынке п. 37.
  14. ^ «Архивная копия». Архивировано из оригинал на 2007-06-28. Получено 2007-06-28.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь)

внешняя ссылка

Джон Бёрр Уильямс

В контексте