Низковолатильное инвестирование - Low-volatility investing

Низковолатильное инвестирование является инвестиционный стиль что покупает акции или же ценные бумаги с низкой волатильностью и избегает с высокой волатильностью. Этот инвестиционный стиль использует аномалия низкой летучести. В соответствии с финансовая теория риск и доходность должны быть положительно связаны, однако на практике это неверно. Инвесторы с низкой волатильностью стремятся достичь рыночной доходности, но с меньшим риском. Этот инвестиционный стиль также называют минимальная волатильность, минимальная дисперсия, управляемая волатильность, умная бета, защитное и консервативное инвестирование.

История

В аномалия низкой летучести был открыт уже в начале 1970-х годов, но стал популярным инвестиционным стилем только после глобального финансового кризиса 2008 года. Первые испытания Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) показали, что отношение риска к доходности было слишком плоским.[1][2] Два десятилетия спустя, в 1992 г. Фама и Французский ясно показал, что рыночная бета (риск) и доходность не были связаны при контроле за размер фирмы.[3] В трехфакторная модель поэтому добавленный размер и ценность как два дополнительных фактора по сравнению с традиционной рыночной бета-версией. В 2000-х последовали новые исследования, и инвесторы начали обращать на это внимание.[4][5][6] В тот же период управляющие активами такие как акадский, Робеко и Unigestion начал предлагать этот новый инвестиционный стиль инвесторам. Спустя несколько лет такие провайдеры индекса, как MSCI и S&P начали создавать индексы с низкой волатильностью.

Спектакль

10 портфелей акций, отсортированных по волатильности: США 1929-2018 гг.

Этот инвестиционный стиль постепенно становится общепринятым, поскольку многие стратегии с низкой волатильностью смогли обеспечить хорошие реальные результаты. Несколько стратегий с низкой волатильностью существует уже более 10 лет. Большинство академических исследований и большинство индексов с низкой волатильностью основаны на симуляции. Некоторые исследования, проведенные на 90 лет назад, показывают, что акции с низкой волатильностью превосходят акции с высокой волатильностью в долгосрочной перспективе (см. Изображение). Поскольку ценные бумаги с низкой волатильностью имеют тенденцию отставать во время бычьих рынков и имеют тенденцию сокращать убытки на медвежьих рынках, для оценки результатов необходим полный деловой цикл. За более короткий период времени, например один год, Альфа Дженсена полезно для расчета производительности. Этот показатель производительности корректирует производительность для рыночная бета риск. Например, если бета стратегии с низкой волатильностью составляет 0,7, а рынок растет на 10%, ожидаемая доходность составляет 7%. Чем ниже риск, тем ниже доход. Если фактическая доходность составляет 10%, то альфа Дженсена составляет 3%.

Критика

Любая инвестиционная стратегия может со временем стать неэффективной, если из-за популярности ее преимущества будут арбитражный прочь. Это также может относиться к инвестированию с низкой волатильностью, и в некоторой степени указывает на высокую оценку акций с низкой волатильностью в конце 2010-х годов.[7] Другие утверждают, что низкая волатильность связана с хорошо известными ценный стиль инвестирования. Например, после пузырь доткомов ценные бумаги предлагали защиту, аналогичную низкой волатильности. Наконец, акции с низкой волатильностью, как правило, имеют больше риск процентной ставки по сравнению с другими акциями.[8] 2020 год - сложный год для американских акций с низкой волатильностью, поскольку они значительно отстают от широкого рынка с большой маржой.[9] Критика и обсуждения в основном встречаются в различных академических финансовых журналах, но инвесторы замечают это и вносят свой вклад в эти дебаты.[10][11]

Смотрите также

дальнейшее чтение

О низковолатильном инвестировании написано несколько книг:

  • Эрик Фалькенштейн, Wiley 2011, В поисках альфы: поиск альфы при разделении риска и доходности. ISBN  9780470445907
  • Питер Сандер, McGraw-Hill 2013, Все о низковолатильном инвестировании. ISBN  9780071819848.
  • Эрик Фалькенштейн, 2016, Недостающая премия за риск: почему низковолатильное инвестирование работает. ISBN  1470110970
  • Пим ван Влит, Ян де Конинг, Wiley 2016, Высокая отдача от низкого риска: замечательный парадокс фондового рынка. ISBN  9781119351054.

Рекомендации

  1. ^ Блэк Ф., Дженсен М. С. и Скоулз М. (1972). Модель ценообразования основных средств: некоторые эмпирические тесты. Исследования по теории рынков капитала, 81(3), 79-121.
  2. ^ Фама, Э. Ф., и Макбет, Дж. Д. (1973). Риск, доходность и равновесие: эмпирические тесты. Журнал политической экономии, 81(3), 607-636.
  3. ^ Фама, Э. Ф., и Френч, К. Р. (1992). Сечение ожидаемой доходности акций. Журнал финансов, 47(2), 427-465.
  4. ^ Анг, А., Ходрик, Р. Дж., Син, Ю., и Чжан, X. (2006). Сечение волатильности и ожидаемой доходности. Журнал финансов, 61(1), 259-299.
  5. ^ Кларк, Роджер, Хариндра де Сильва и Стивен Торли (2006), «Портфели с минимальной дисперсией на фондовом рынке США», журнал Portfolio Management, осень 2006 г., Vol. 33, № 1. С. 10–24.
  6. ^ Блиц, Дэвид; ван Влит, Пим (2007). «Эффект волатильности: снижение риска без снижения доходности». Журнал управления портфелем. 34 (1): 102–113. Дои:10.3905 / jpm.2007.698039. SSRN  980865.
  7. ^ "Как может" умная бета "пойти ужасно неправильно?". researchchaffiliates.com. Получено 2019-07-24.
  8. ^ Бейкер, Малькольм; Вурглер, Джеффри (2012). «Взаимодействие и предсказуемость отношений между облигациями и акциями» (PDF).
  9. ^ «Некоторые инвесторы пытались выиграть, теряя меньше - они все равно проиграли». Wallstreet Journal. 18 сентября 2020.
  10. ^ Хамтиль, Лоуренс (22.07.2019). «Сборник статей о низкой волатильности». Финансовые консультанты Fortune. Получено 2019-07-24.
  11. ^ Сведро, Ларри (12.07.2018). «Деконструкция аномалии низкой волатильности / низкого бета». Альфа Архитектор. Получено 2019-07-24.