Импульсное инвестирование - Momentum investing

Импульсное инвестирование это система покупок акции или другой ценные бумаги которые имели высокую доходность за последние три-двенадцать месяцев, и продавать те, у которых была низкая доходность за тот же период.[1][2]

Хотя единого мнения относительно обоснованности этой стратегии не существует, экономистам трудно согласовать это явление, используя гипотеза эффективного рынка. Были представлены две основные гипотезы, объясняющие эффект с точки зрения эффективного рынка. В первом случае предполагается, что импульсные инвесторы несут значительные рисковать за использование этой стратегии, и, следовательно, высокая доходность является компенсацией риска.[3] Стратегии моментума часто предполагают непропорциональную торговлю акциями с высокими спредами между ценами спроса и предложения, поэтому важно учитывать транзакционные издержки при оценке прибыльности моментума.[4] Вторая теория предполагает, что импульсивные инвесторы используют поведенческие недостатки других инвесторов, например инвестор, чрезмерная и недостаточная реакция инвесторов, эффекты диспозиции и Подтверждение смещения.

Сезонный или календарные эффекты может помочь объяснить некоторые причины успеха стратегии импульсного инвестирования. Если акции демонстрировали плохие результаты в течение нескольких месяцев до конца года, инвесторы могут решить продать свои акции для целей налогообложения, что приведет, например, к Эффект января. Увеличение предложения акций на рынке снижает их цену, заставляя другие продавать. Как только причина продажи налога устранена, цена акции имеет тенденцию к восстановлению.

История

Ричард Дрихаус иногда считается отцом импульсного инвестирования, но эту стратегию можно проследить еще до Дончиана.[5] Стратегия исключает старую пословицу фондового рынка: покупать дешево и продавать дорого. По словам Дрихауса, «гораздо больше денег делается на покупке по высокой цене и продаже по еще более высокой цене».[6]

В конце 2000-х годов, когда скорость компьютеров и сетей увеличивалась с каждым годом, на рынках появлялось множество подвариантов импульсного инвестирования с помощью компьютерных моделей. Некоторые из них работают в очень маленьком масштабе времени, например высокочастотная торговля, которые часто совершают десятки или даже сотни сделок в секунду.

Хотя это возрождение стиля инвестирования, преобладавшего в 1990-х годах,[7] ETFs на этот стиль начали торговать в 2015 году.[8]

Эффективность импульсных стратегий

В исследовании 1993 года Нарасимхан Джегадиш и Шеридан Титман сообщил, что эта стратегия дает среднюю доходность 1% в месяц в течение следующих 3–12 месяцев.[9] Этот вывод был подтвержден многими другими академическими исследованиями, некоторые даже относящимися к XIX веку.[10][11]

Оборачиваемость, как правило, высока для импульсных стратегий, что может снизить чистую прибыль импульсной стратегии. Некоторые даже заявляют, что транзакционные издержки сводят на нет импульсивную прибыль.[12] В своем исследовании 2014 года «факт, вымысел и импульс инвестирования» Клифф Эснесс и его соавторы рассматривают 10 вопросов, касающихся импульсивного инвестирования, включая транзакционные издержки.[13]

Работа на инерции сопровождается случайными крупными сбоями. Например, в 2009 году импульс упал на -73,42% за три месяца.[14] Этот риск падения импульса можно уменьшить с помощью так называемой стратегии «остаточного импульса», в которой используется только часть импульса, специфичная для акций.[15]

Стратегия импульса также может применяться в разных отраслях и на рынках.[16][17]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ "Momentum Investing Definition | Investopedia". Инвестопедия.
  2. ^ Low, R.K.Y .; Тан, Э. (2016). «Роль прогнозов аналитиков в эффекте моментума» (PDF). Международный обзор финансового анализа. 48: 67–84. Дои:10.1016 / j.irfa.2016.09.007.
  3. ^ Ли, Сяофэй; Miffre, Joelle; Брукс, Крис; О'Салливан, Найл (2008). «Моментальная прибыль и изменяющийся во времени бессистемный риск». Журнал банковского дела и финансов. 32 (4): 541–558. arXiv:Quant-ph / 0403227. Дои:10.1016 / j.jbankfin.2007.03.014. ISSN  0378-4266.
  4. ^ Ли, Сяофэй; Брукс, Крис; Миффре, Джоэл (2009). "Недорогие стратегии импульса" (PDF). Журнал управления активами. 9 (6): 366–379. Дои:10.1057 / jam.2008.28. ISSN  1470-8272.
  5. ^ Антоначчи, Гэри (2014). Инвестиции с двойным импульсом: инновационный подход для увеличения прибыли при меньшем риске. Нью-Йорк: McGraw-Hill Education. С. 13–18. ISBN  978-0071849449.
  6. ^ Швагер, Джек Д. Новые мастера рынка: беседы с ведущими трейдерами Америки. Джон Уайли и сыновья, 1992, (стр. 224), ISBN  0-471-13236-5
  7. ^ Ваггонер, Джон (9 сентября 2016 г.). «Импульсное инвестирование набирает скорость среди финансовых консультантов». Инвестиционные новости. Получено 2 ноября, 2016.
  8. ^ «Сравнение вариантов инвесторов в пространстве Momentum ETF». Ежедневные новости ETF. 21 сентября 2016 г.. Получено 2 ноября, 2016.
  9. ^ Jegadeesh, N .; Титман, С. (1993). «Возврат к покупающим победителям и продажам проигравшим: последствия для эффективности фондового рынка» (PDF). Журнал финансов. 48 (1): 65–91. Дои:10.1111 / j.1540-6261.1993.tb04702.x. JSTOR  2328882.
  10. ^ Гетцманн, Уильям Н.; Хуанг, Саймон (2018). "Импульс в Императорской России" (PDF). Журнал финансовой экономики. 130 (3): 579–591. Дои:10.1016 / j.jfineco.2018.07.008.
  11. ^ Свинкелс, Лоренс (2005). «Импульсное инвестирование: обзор». Журнал управления активами. 5 (2): 120–143. Дои:10.1057 / palgrave.jam.2240133.
  12. ^ Korajczyk, Robert A .; Садка, Ронни (2004). «Устойчивы ли моментальные прибыли к торговым издержкам?». Журнал финансов. 59 (3): 1039–1082. Дои:10.1111 / j.1540-6261.2004.00656.x.
  13. ^ Эснесс, Клиффорд; Фраццини, Андреа (2014). «Факты, вымыслы и импульсивное инвестирование». Журнал управления портфелем. 40 (5): 75–92. Дои:10.3905 / jpm.2014.40.5.075.
  14. ^ Баррозу, Педро; Санта-Клара, Педро (апрель 2015 г.). «У импульса есть свои моменты». Журнал финансовой экономики. 116 (1): 111–120. Дои:10.1016 / j.jfineco.2014.11.010.
  15. ^ Блиц, Дэвид; Мартенс, Мартин (2011). «Остаточный импульс». Журнал эмпирических финансов. 18 (3): 506–521. Дои:10.1016 / j.jempfin.2011.01.003. HDL:1765/22252. SSRN  2319861.
  16. ^ Эснесс, Клиффорд; Московиц, Тобиас Дж (2013). «Ценность и импульс везде». Журнал финансов. 68 (3): 929–985. Дои:10.1111 / jofi.12021.
  17. ^ Блиц, Дэвид; ван Влит, Пим (2008). «Глобальное тактическое перекрестное распределение активов: применение ценности и импульса между классами активов». Журнал управления портфелем. 35 (1): 23–38. Дои:10.3905 / JPM.2008.35.1.23. SSRN  1079975.

дальнейшее чтение