Рынок капитала - Capital market

Двор Амстердамская фондовая биржа (Beurs van Hendrick de Keyser на голландском языке), передовым центром европейских рынков капитала в 17 веке. Голландцы были первыми в истории, кто использовал полноценный рынок капитала (включая рынок облигаций и фондовый рынок ) финансировать публично торгуемые компании.^{[1][2][3][4][5]}

В торговая площадка из Нью-Йоркская фондовая биржа, один из крупнейших вторичных рынков капитала в мире. Большинство сделок на Нью-Йоркская фондовая биржа выполняются в электронном виде, но его гибридная структура позволяет вести некоторую торговлю лицом к лицу в зале.

А рынок капитала это финансовый рынок в котором долгосрочные долг (более года) или капитал -поддержанный ценные бумаги покупаются и продаются.^[6] Рынки капитала направляют богатство вкладчиков тем, кто может использовать его в долгосрочном продуктивном использовании, например компаниям или правительствам, делающим долгосрочные инвестиции.^[а] Финансовые регуляторы любить Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), Банк Англии (BoE) и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), помимо прочего, осуществляет надзор за рынками капитала для защиты инвесторов от мошенничества.

Современные рынки капитала почти всегда размещаются на компьютерных электронные торговые площадки; к большинству из них могут получить доступ только субъекты финансового сектора или казначейские отделы правительств и корпораций, но некоторые могут быть доступны непосредственно для общественности. Например, в Соединенных Штатах любой гражданин США с подключением к Интернету может создать учетную запись с TreasuryDirect и использовать его для покупки облигаций на первичном рынке, хотя продажи физическим лицам составляют лишь крошечную долю от общего объема проданных облигаций. Различные частные компании предоставляют платформы на основе браузера, которые позволяют физическим лицам покупать акции, а иногда даже облигации на вторичных рынках. Существует много тысяч таких систем, большинство из которых обслуживает лишь небольшую часть общих рынков капитала. Системы, на которых размещены системы, включают фондовые биржи, инвестиционные банки и правительственные ведомства. Физически системы размещены по всему миру, хотя, как правило, они сосредоточены в финансовые центры как Лондон, Нью-Йорк и Гонконг.

Определение

Рынок капитала может быть Первичный рынок или вторичный рынок. На первичном рынке новые выпуски акций или облигаций продаются инвесторам, часто с помощью механизма, известного как андеррайтинг. Основными субъектами, стремящимися привлечь долгосрочные средства на первичных рынках капитала, являются правительства (которые могут быть муниципальными, местными или национальными) и коммерческие предприятия (компании). Правительства выпускают только облигации, тогда как компании часто выпускают и акции, и облигации. Основные лица, покупающие облигации или акции, включают: пенсионные фонды, хедж-фонды, суверенные фонды благосостояния, и, реже, состоятельные люди и инвестиционные банки, торгующие от своего имени. На вторичном рынке существующие ценные бумаги продаются и покупаются среди инвесторов или трейдеров, обычно на обмен, без рецепта, или где-нибудь еще. Существование вторичных рынков увеличивает готовность инвесторов к работе на первичных рынках, поскольку они знают, что могут быстро обналичить свои инвестиции, если возникнет такая необходимость.^[7]

Второе важное разделение приходится на фондовые рынки (для долевых ценных бумаг, также известных как акции, когда инвесторы приобретают право собственности на компании) и рынки облигаций (где инвесторы становятся кредиторами).^[7]

Против денежных рынков

В денежные рынки используются для привлечения краткосрочного финансирования, иногда для ссуд, погашение которых ожидается в одночасье. Напротив, «рынки капитала» используются для привлечения долгосрочного финансирования, такого как покупка акций / акций, или для ссуд, которые, как ожидается, не будут полностью выплачены в течение как минимум года.^[6]

Средства, заимствованные на денежных рынках, обычно используются для покрытия общих операционных расходов, чтобы предоставить ликвидные активы на короткие периоды времени. Например, компания может получать входящие платежи от клиентов, которые еще не прошли клиринг, но которым требуются немедленные денежные средства для оплаты своих сотрудников. Когда компания заимствует на первичных рынках капитала, часто целью является инвестирование в дополнительные физические капитальные товары, которые будут использоваться для увеличения его дохода. Может пройти много месяцев или лет, прежде чем инвестиции принесут достаточную прибыль, чтобы окупить свои затраты, и, следовательно, финансирование будет долгосрочным.^[7]

Вместе денежные рынки и рынки капитала образуют финансовые рынки, как этот термин понимается в узком смысле.^[b] Рынок капитала занимается долгосрочным финансированием. В самом широком смысле он состоит из ряда каналов, через которые сбережения общества становятся доступными для промышленных и коммерческих предприятий и органов государственной власти.

Рынок капитала против банковских кредитов

Обычный банковское кредитование обычно не классифицируется как операция на рынке капитала, даже если ссуды предоставлены на срок более года. Во-первых, обычные банковские ссуды не секьюритизированный (т.е. они не принимают форму ценных бумаг, подлежащих перепродаже, таких как акции или облигации, которыми можно торговать на рынках). Во-вторых, кредитование банков более жестко регулируется, чем кредитование на рынке капитала. В-третьих, вкладчики банков обычно более не склонны к риску, чем инвесторы на рынке капитала. Все эти три различия ограничивают институциональное кредитование как источник финансирования. Два дополнительных отличия, на этот раз в пользу кредитования со стороны банков, заключаются в том, что банки более доступны для малых и средних компаний и в том, что они имеют возможность создавать деньги, когда они ссужают. В ХХ веке большая часть финансирования компаний, помимо выпуска акций, была получена за счет банковских кредитов. Но примерно с 1980 года наблюдается постоянная тенденция к отказ от посредничества, где крупные и кредитоспособные компании обнаружили, что им фактически приходится выплачивать меньше процентов, если они занимают деньги непосредственно на рынках капитала, а не у банков. Тенденция компаний брать взаймы на рынках капитала, а не в банках, особенно сильна в Соединенных Штатах. Согласно Financial Times, рынки капитала обогнали банковское кредитование как ведущий источник долгосрочного финансирования в 2009 году, что отражает уклонение от риска и банковское регулирование после Финансовый кризис 2008 года.^[8]

По сравнению с США компании в Европейский Союз больше полагаются на банковское кредитование для финансирования. Усилия, направленные на то, чтобы позволить компаниям привлекать больше финансирования через рынки капитала, координируются через ЕС. Союз рынков капитала инициатива.^{[9][10][11][12]}

История

400-летняя эволюция мировых рынков капитала

Гравюра XVII века с изображением Амстердамская фондовая биржа (Старый Амстердам биржа, a.k.a. Beurs van Hendrick de Keyser на голландском языке), построенный Хендрик де Кейзер (ок. 1612 г.). Формальный рынок капитала в его современном понимании - как один из мощных механизмов современный капитализм^[13][14] - была новаторской инновацией руководителей и акционеров VOC в начале 17 века.

В торговая площадка из Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) в начале 21 века - как один из главных символов американского капитализма в эпоху расцвета Интернета.

В то время Итальянские города-государства произвел первый официальный рынки облигаций они не разработали другой ингредиент, необходимый для создания полноценного рынка капитала: официальный фондовый рынок.^[15] Голландцы были первыми, кто эффективно использовал полноценный рынок капитала (в том числе рынок облигаций и фондовый рынок) для финансирования компаний (таких как Голландская Ост-Индская компания и Голландская Вест-Индская компания ). Именно в Голландской республике 17-го века мировая рынок ценных бумаг стал приобретать современный вид. Голландская Ост-Индская компания (VOC) стала первой компанией, предложившей акции из акции. Дивиденды в среднем составляли около 18% капитала за 200 лет существования компании. Запуск Амстердамская фондовая биржа (a.k.a. Beurs van Hendrick de Keyser на голландском языке) VOC в начале 1600-х годов давно признан источником «современных» фондовых бирж, специализирующихся на создании и поддержании вторичные рынки в ценные бумаги (например, облигации и акции), выпущенные корпорациями.^[16] Голландские инвесторы первыми начали торговать своими акциями на обычной фондовой бирже. В процесс покупки и продажи этих акций в ЛОС стали основой первого официального (формального) фондовый рынок в истории.^[17][18] Именно в Голландской республике первые методы манипулирование фондовым рынком были разработаны. Голландцы первыми фондовые фьючерсы, опционы на акции, короткая продажа, медведи набеги, свопы долга и капитала и другие спекулятивные инструменты.^[19]

Примеры

Правительство на первичных рынках

One Churchill Place, Штаб-квартира Barclays в Canary Wharf, Лондон. Barclays - крупный игрок на мировом первичном и вторичном рынках облигаций.

Когда правительство хочет привлечь долгосрочное финансирование, оно часто продает облигации на рынках капитала. В 20-м и начале 21-го веков многие правительства использовали бы инвестиционные банки организовать продажу своих облигаций. Ведущий банк будет гарантировать облигации и часто возглавляет синдикат брокеров, некоторые из которых могут базироваться в других инвестиционных банках. Затем синдикат будет продавать различным инвесторам. Для развивающихся стран многосторонний банк развития иногда предоставлял дополнительный уровень андеррайтинг, в результате чего риск распределяется между инвестиционным банком (ами), многосторонней организацией и конечными инвесторами. Однако с 1997 года правительства крупных стран все чаще обходили инвестиционные банки, делая свои облигации напрямую доступными для покупки в Интернете. Многие правительства сейчас продают большую часть своих облигаций на компьютеризированных аукционах. Обычно большие объемы выставляются на продажу сразу; правительство может проводить лишь небольшое количество аукционов в год. Некоторые правительства также будут продавать непрерывный поток облигаций через другие каналы. Крупнейшим продавцом долга является правительство США; по таким продажам обычно происходит несколько транзакций каждую секунду,^[c] что соответствует непрерывному обновлению долговых часов США в реальном времени.^[20][21][22]

Компания на первичных рынках

Когда компания хочет собрать деньги для долгосрочных инвестиций, одним из первых ее решений становится выпуск облигаций или акций. Если он выбирает акции, он избегает увеличения своего долга, а в некоторых случаях новые акционеры могут также оказывать неденежную помощь, такую ​​как опыт или полезные контакты. С другой стороны, новая эмиссия акций ослабит права собственности существующих акционеров, и если они получат контрольный пакет акций, новые акционеры могут даже заменить высшее руководство. С точки зрения инвестора, акции предлагают потенциал для более высокой доходности и прироста капитала, если компания преуспевает. И наоборот, облигации более безопасны, если компания работает плохо, поскольку они менее склонны к серьезному падению в цене, и в случае банкротства владельцам облигаций может быть выплачена какая-то сумма, а акционеры ничего не получат.

Когда компания привлекает финансирование с первичного рынка, процесс, скорее всего, будет включать личные встречи, чем другие операции на рынке капитала. Выбирают ли они выпуск облигаций или акций,^[d] компании обычно прибегают к услугам инвестиционного банка в качестве посредника между собой и рынком. Команда инвестиционного банка часто встречается с топ-менеджерами компании, чтобы убедиться в правильности их планов. Затем банк действует как андеррайтер, и организует сеть брокеры продать облигации или акции инвесторам. Этот второй этап обычно осуществляется в основном с помощью компьютеризированных систем, хотя брокеры часто звонят своим любимым клиентам, чтобы сообщить им о возможности. Компании могут избежать уплаты комиссий инвестиционным банкам, используя прямое публичное размещение, хотя это не обычная практика, поскольку влечет за собой другие судебные издержки и может занять значительное время у руководства.^[20][23]

Торговля на вторичном рынке

An электронная торговая площадка используется в Deutsche Börse. Большинство сделок на рынке капитала 21 века осуществляется в электронном виде; иногда задействован человек-оператор, а иногда автоматические компьютерные системы выполняют транзакции, как это происходит в алгоритмическая торговля.

Большинство сделок на рынке капитала происходит на вторичном рынке. На первичном рынке каждую ценную бумагу можно продать только один раз, а процесс создания партий новых акций или облигаций часто бывает длительным из-за нормативных требований. На вторичных рынках нет ограничений на количество сделок с ценными бумагами, и этот процесс обычно происходит очень быстро. С появлением таких стратегий, как высокочастотная торговля теоретически одна ценная бумага может быть продана тысячи раз в течение одного часа.^[e] Сделки на вторичном рынке напрямую не привлекают финансирование, но они действительно облегчают компаниям и правительствам поиск финансирования на первичном рынке, поскольку инвесторы знают, что если они хотят быстро вернуть свои деньги, они обычно легко смогут это сделать. перепродать свои ценные бумаги. Однако иногда операции на вторичном рынке капитала могут оказывать негативное влияние на первичных заемщиков: например, если большая часть инвесторов пытается продать свои облигации, это может повысить доходность будущих выпусков той же компании. Экстремальный пример произошел вскоре после Билл Клинтон начал свой первый срок на посту президента США; Клинтон был вынужден отказаться от некоторых увеличений расходов, которые он обещал в своей предвыборной кампании, из-за давления со стороны рынков облигаций [источник?]. В 21 веке правительства нескольких стран пытались закрепить как можно больше своих заимствований в долгосрочных облигациях, чтобы они были менее уязвимы для давления со стороны рынков. После финансовый кризис 2007-08 гг., вступление к количественное смягчение еще больше снизили способность частных субъектов увеличивать доходность государственных облигаций, по крайней мере, для стран с Центральный банк способен участвовать в существенных операции на открытом рынке.^{[20][22][23][24]}

На вторичных рынках действуют самые разные игроки. На индивидуальных инвесторов приходится небольшая часть торгов, хотя их доля несколько увеличилась; в 20-м веке открыть счет у брокера могли в основном лишь несколько богатых людей, но теперь счета намного дешевле и доступны через Интернет. Сейчас существует множество мелких торговцы которые могут покупать и продавать на вторичных рынках, используя платформы, предоставляемые брокерами, которые доступны через веб-браузеры. Когда такой человек торгует на рынках капитала, это часто включает двухэтапную сделку. Сначала они размещают заказ у своего брокера, а затем брокер выполняет сделку. Если торговлю можно совершить на бирже, процесс часто будет полностью автоматизирован. Если дилеру необходимо вмешаться вручную, это часто означает более высокую комиссию. Трейдеры инвестиционных банков часто заключают сделки от имени своего банка, а также проводят сделки для своих клиентов. Инвестиционные банки часто имеют подразделение (или департамент), называемое «рынками капитала»: сотрудники этого подразделения стараются быть в курсе различных возможностей как на первичном, так и на вторичном рынках и соответствующим образом консультируют крупных клиентов. Пенсия и суверенные фонды благосостояния как правило, имеют самые большие пакеты акций, хотя они, как правило, покупают только самые высококачественные (самые безопасные) типы облигаций и акций, а некоторые из них не торгуются так часто. По данным 2012 г. Financial Times статьи, хедж-фонды все чаще совершают большую часть краткосрочных сделок на крупных участках рынка капитала (например, на фондовых биржах Великобритании и США), что затрудняет для них сохранение исторически высокой доходности, поскольку они все чаще обнаруживают сами торгуют друг с другом, а не с менее опытными инвесторами.^{[20][22][23][25]}

Есть несколько способов инвестировать на вторичном рынке без прямой покупки акций или облигаций. Распространенный метод - инвестировать в паевые инвестиционные фонды^[f] или биржевые фонды. Также можно покупать и продавать производные финансовые инструменты на вторичном рынке; один из наиболее распространенных типов - контракты на разницу - они могут обеспечить быструю прибыль, но также могут привести к тому, что покупатели потеряют больше денег, чем они изначально вложили.^[20]

Размер

Все цифры указаны в миллиардах АМЕРИКАНСКИЙ ДОЛЛАР$ и поступают в МВФ. Не существует общепризнанного стандарта для измерения всех этих показателей, поэтому другие оценки могут отличаться. А ВВП столбец включен в качестве сравнения.

Год[26]	Акции	Облигации	Банковские активы[27]	Всего запасов, облигации и банковские активы[28]	Мировой ВВП
2013[29]	62,552.00	99,788.80	120,421.60	282,762.40	74,699.30
2012[30]	52,494.90	99,134.20	116,956.10	268,585.20	72,216.40
2011[31]	47,089.23	98,388.10	110,378.24	255,855.57	69,899.22

Прогнозирование и анализ

Большой объем работы уходит на анализ рынков капитала и прогнозирование их будущих движений. Это включает академическое обучение; работать изнутри финансовой индустрии с целью зарабатывания денег и снижения риска; и работа правительств и многосторонних институтов в целях регулирования и понимания воздействия рынков капитала на экономику в целом. Методы варьируются от интуитивных инстинктов опытных трейдеров до различных форм стохастическое исчисление и такие алгоритмы, как Стратонович-Калман-Буси алгоритм фильтрации.^[32][33]

Контроль капитала

Основная статья: Контроль капитала

Контроль за движением капитала - это меры, введенные правительством штата, направленные на управление счет капитала сделки - другими словами, сделки на рынке капитала, в которых одна из контрагентов^[г] вовлеченный находится в чужой стране. В то время как национальные регулирующие органы пытаются обеспечить справедливую торговлю участниками рынка капитала друг с другом, а иногда и гарантировать, что такие учреждения, как банки, не принимают на себя чрезмерных рисков, меры контроля за капиталом направлены на макроэкономический влияние рынков капитала не оказывает отрицательного воздействия. Большинство развитых стран любят использовать меры контроля за капиталом умеренно, если вообще используют, поскольку теоретически предоставление свободы рынков является беспроигрышной ситуацией для всех участников: инвесторы могут искать максимальную прибыль, а страны могут получить выгоду от инвестиций, которые будут способствовать развитию их промышленности и инфраструктуры. . Однако иногда операции на рынке капитала могут иметь чистый негативный эффект: например, в финансовый кризис, может произойти массовый вывод капитала, в результате чего нация останется без достаточного валютные резервы оплатить необходимый импорт. С другой стороны, если в страну поступает слишком много капитала, он может увеличиться. инфляция и стоимость национальной валюты, делающая ее экспорт неконкурентоспособным. Страны вроде Индия применяют меры контроля за движением капитала, чтобы гарантировать, что деньги граждан инвестируются дома, а не за границей.^[34]

Смотрите также

• Банка
• Центр качества аудита (CAQ)
• Комитет по регулированию рынков капитала (Соединенные Штаты)
• Кредитный союз
• Финансовый рынок
• Финансовое регулирование
• Фондовая биржа
• Союз рынков капитала

Заметки

1. Идея инвестирования правительств может быть менее известна, чем случай с участием компаний. Правительство может делать инвестиции, которые, как ожидается, будут способствовать развитию экономики страны, путем улучшения физической инфраструктуры страны, например, путем строительства дорог или улучшения государственного образования.
2. Однако обратите внимание, что термин «финансовые рынки» также часто используется для обозначения всех видов рынков в финансовом секторе, включая те, которые не имеют прямого отношения к привлечению финансирования, такие как товарные рынки и иностранная валюта.
3. Даже при отсутствии активности со стороны крупных игроков граждане США могут делать небольшие инвестиции через такие каналы, как Treasury Direct.
4. Иногда компания проконсультируется с инвестиционным банком перед тем, как принять такое решение.
5. Это гораздо более вероятно с акциями, поскольку биржи, которые позволяют автоматическую торговлю облигациями, не так распространены, а облигации, как правило, торгуются реже.
6. Сам взаимный фонд иногда покупает ценные бумаги как на первичном, так и на вторичном рынках.
7. то есть либо покупатель, либо продавец.

использованная литература

1. Брукс, Джон: Колебания: Маленькая авария 62-го, в Деловые приключения: двенадцать классических сказок из мира Уолл-стрит. (Нью-Йорк: Weybright & Talley, 1968).
2. Нил, Ларри (2005). «Венчурные акции голландской Ост-Индской компании», в Goetzmann & Rouwenhorst (ред.), Oxford University Press, 2005, стр. 165–175.
3. Шиллер, Роберт (2011). Экономика 252, Финансовые рынки: Лекция 4 - Диверсификация портфеля и поддержка финансовых институтов (открытые курсы Йельского университета). [Стенограмма]
4. Маколей, Кэтрин Р. (2015). «Возрождение капитализма? Потенциал репозиционирования финансовой «метаэкономики» ». (Фьючерсы, Том 68, апрель 2015 г., стр. 5–18)
5. Петрам, Лодевейк: Первая в мире фондовая биржа: как рынок акций голландской Ост-Индской компании в Амстердаме превратился в современный рынок ценных бумаг, 1602–1700 гг.. Перевод с голландского Линн Ричардс. (Columbia University Press, 2014 г., ISBN  9780231163781)
6. О'Салливан, Артур; Шеффрин, Стивен М. (2003). Экономика: принципы в действии. Река Аппер Сэдл, штат Нью-Джерси: Pearson Prentice Hall. п.283. ISBN  0-13-063085-3.
7. Приватизация и развитие рынка капитала: стратегии содействия экономическому росту, Майкл МакЛиндон (1996)
8. Лена Комилева (16.09.2009). «Обзор рынка: может ли ралли положить конец кризису?». The Financial Times. Получено 2012-09-06.
9. "Союз рынков капитала ЕС 2.0, объяснил". ПОЛИТИКО. 2017-06-08. Получено 2018-03-07.
10. "Что такое союз рынков капитала?". Европейская комиссия - Европейская комиссия. Получено 2018-03-07.
11. «Союз рынков капитала ЕС». Financial Times. Получено 2018-03-07.
12. Белый, Люси (2018-04-24). «Домбровскис из ЕС разжигает новый скандал по поводу доступа города на рынки после Брексита». Архивировано из оригинал на 2018-04-24. Получено 2018-04-25. Что касается Союза рынков капитала, плана Европейской комиссии по улучшению доступа к небанковскому финансированию в ЕС, он сказал, что «уход Великобритании делает этот проект еще более важным и еще более срочным. Он должен будет компенсировать крупнейшие финансовые вложения ЕС. центр не находится в ЕС и больше не находится на едином рынке »
13. Дор, Рональд: Капитализм фондового рынка, капитализм благосостояния: Япония и Германия против англосаксов. (Oxford University Press, 2000, стр. 280, стр. ISBN  978-0199240616)
14. Преда, Алекс: Финансовые рамки: границы рынков и современный капитализм. (University of Chicago Press, 2009, стр. 328, стр. ISBN  978-0-226-67932-7)
15. Бёттке, Питер Дж.; Койн, Кристофер Дж. (Ред.): Оксфордский справочник по экономике Австрии. (Oxford University Press, 2015 г., ISBN  978-0199811762), стр. 324–344.
16. Нил, Ларри (2005), «Венчурные акции голландской Ост-Индской компании»; в Истоки ценности: финансовые инновации, которые создали современные рынки капиталапод редакцией Goetzmann & Rouwenhorst. (Oxford University Press, 2005), стр. 165–175.
17. Мерфи, Ричард МакГилл (1 июля 2014 г.). «Является ли Азия следующим финансовым центром мира?». CNBC. Получено 11 марта 2017.
18. Маколей, Кэтрин Р. (2015). «Возрождение капитализма? Потенциал репозиционирования финансовой «метаэкономики». Фьючерсы 68: 5–18
19. Стрингхэм, Эдвард (2003). «Внелегальное развитие торговли ценными бумагами в Амстердаме семнадцатого века». Ежеквартальный обзор экономики и финансов. 43 (2): 321–344. Дои:10.1016 / с1062-9769 (02) 00153-9. SSRN  1676251.
20. Введение в международные рынки капитала: продукты, стратегии, участники , Эндрю М. Чизолм, (2009), Wiley, см. Особенно главы 1, 4 и 8.
21. "Часы государственного долга США: в реальном времени". usdebtclock.org.
22. Уильям С. Сполдинг (2011). «Первичный рынок облигаций». thisMatter.com. Получено 2012-09-06.
23. Уильям С. Сполдинг (2011). Инвестиционный банкинг - выпуск и продажа новых ценных бумаг. thisMatter.com. Получено 2012-09-06.
24. Джиллиан Тетт (28 сентября 2014 г.). «После жизни в поисках трендов Билл Гросс пропустил важный сдвиг». The Financial Times. Получено 14 октября, 2014.
25. Джонатан Форд (24 августа 2012 г.). «Хедж-фонды играют в проигрыш». The Financial Times. Получено 2012-09-06.
26. Обратитесь к справочным материалам, используемым для каждого года, чтобы найти разбивку размера рынка капитала по отдельным странам и регионам.
27. Активы банка в основном представляют собой обычные банковские кредиты. В отчетах МВФ, использованных для получения этих данных, действительно признается различие между рынками капитала и обычным банковским кредитованием, но банковские активы традиционно включаются в их таблицы по общему размеру рынка капитала.
28. Таблица может немного завышать общий размер рынков капитала, поскольку в некоторых случаях данные МВФ, использованные для составления отчетов, могут дважды учитывать акции и облигации как активы банка.
29. Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, октябрь 2014 г.
30. Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, октябрь 2013 г.
31. Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, октябрь 2012 г.
32. Клайв Куксон (19 сентября 2016 г.). «Человек против машины: ключ к успеху в финансовой торговле». Financial Times. Получено 2016-09-19.
33. Пол Уилмотт (2007). Пол Уилмотт представляет количественные финансы. Wiley. ISBN  0470319585.
34. Кармен Рейнхарт & Кеннет Рогофф (2010). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия. Издательство Принстонского университета. стр.пассим, особенно 66, 92–94, 205, 403. ISBN  0-19-926584-4.