Финансовый кризис - Financial crisis

Часть серии на
Макроэкономика
Экономика кругового потока cartoon.jpg
  • Купюры и монеты.svg Денежный портал
  • Эмблема-money.svg Деловой портал

А финансовый кризис - это любая из множества ситуаций, в которых некоторые финансовые активы внезапно теряют значительную часть своей номинальной стоимости. В XIX - начале XX веков многие финансовые кризисы были связаны с банковская паника, и много спады совпало с этими паниками. Другие ситуации, которые часто называют финансовыми кризисами, включают: крах фондового рынка и разрыв других финансовых пузыри, валютные кризисы, и суверенные дефолты.[1][2] Финансовые кризисы напрямую приводят к потере бумажное богатство но не обязательно приводят к значительным изменениям в реальной экономике (например, кризис, возникший в результате знаменитого пузыря тюльпаномании в 17 веке).

Многие экономисты предлагали теории о том, как развиваются финансовые кризисы и как их можно предотвратить. Однако консенсуса нет, и время от времени продолжают происходить финансовые кризисы.

Типы

Банковский кризис

Основная статья: Bank run

Когда банк испытывает внезапный всплеск вывода средств вкладчиками, это называется банковский бег. Поскольку банки ссужают большую часть денег, которые они получают на депозитах (см. банковское дело с частичным резервированием ), им трудно быстро вернуть все депозиты, если они вдруг потребуются, поэтому массовое изъятие депозита делает банк неплатежеспособным, в результате чего клиенты теряют свои депозиты до такой степени, что они не покрываются страховкой вкладов. Событие, при котором широко распространены массовые изъятия средств из банков, называется системный банковский кризис или же банковская паника.[3]

Примеры банковских прогонов включают работать на Банке Соединенных Штатов в 1931 году и бег по Северный рок в 2007.[4] Банковские кризисы обычно возникают после периодов рискованного кредитования и, как следствие, невозврата кредитов.

Валютный кризис

Основная статья: Валютный кризис
Смотрите также: Гиперинфляция

Валютный кризис, также называемый кризисом девальвации,[5] обычно рассматривается как часть финансового кризиса. Каминский и др. (1998), например, определяют валютные кризисы как происходящие, когда средневзвешенное значение месячного процентного снижения обменного курса и месячного процентного снижения валютных резервов превышает его среднее значение более чем на три стандартных отклонения. Франкель и Роуз (1996) определяют валютный кризис как номинальное обесценивание валюты не менее чем на 25%, но это также определяется как повышение нормы обесценения не менее чем на 10%. В целом валютный кризис можно определить как ситуацию, когда участники валютного рынка приходят к пониманию того, что привязанный обменный курс вот-вот потерпит неудачу, вызывая спекуляция против колышка, который ускоряет разрушение и заставляет девальвация.[5]

Спекулятивные пузыри и сбои

Основные статьи: Экономический пузырь, Иррациональное изобилие, Кредитный цикл, Кредитный кризис, и Кризис ликвидности
Смотрите также: Алмазная лихорадка, Золотая лихорадка, Нефтяной бум, Список товарных бонов, Минский момент, Пузырь на рынке недвижимости, Пузырь фондового рынка, и Крах фондового рынка

Спекулятивный пузырь существует в случае значительного устойчивого завышения цен на некоторые классы активов.[6] Одним из факторов, который часто способствует возникновению пузыря, является присутствие покупателей, которые покупают актив исключительно на основании ожидания, что они могут впоследствии перепродать его по более высокой цене, а не рассчитывать доход, который он будет приносить в будущем. Если есть пузырь, также существует риск крушение в ценах на активы: участники рынка будут покупать только до тех пор, пока они ожидают, что другие будут покупать, и когда многие решат продать, цена упадет. Однако трудно предсказать, равна ли цена актива на самом деле его фундаментальной стоимости, поэтому трудно надежно обнаружить пузыри. Некоторые экономисты настаивают на том, что пузыри никогда или почти никогда не возникают.[7]

Черная пятница, 9 мая 1873 года, Венская фондовая биржа. В Паника 1873 года и Долгая депрессия последовал.

К хорошо известным примерам пузырей (или предполагаемых пузырей) и падений цен на акции и других активов относятся голландцы 17 века. тюльпаномания, 18 век Пузырь Южного моря, то Крах Уолл-стрит 1929 года, то Японский пузырь недвижимости 1980-х годов крушение пузырь доткомов в 2000–2001 гг., а ныне снижающийся Мыльный пузырь на рынке недвижимости США.[8][9] 2000-е зажгли пузырь на рынке недвижимости, когда цены на жилье значительно выросли как актив.[10]

Международный финансовый кризис

Основные статьи: Валютный кризис, Долговой кризис, и Суверенный дефолт

Когда страна, которая поддерживает фиксированный обменный курс внезапно вынужден обесценивать его валюта из-за накопления неустойчивого дефицита текущего счета, это называется валютный кризис или же кризис платежного баланса. Когда страна не может вернуть свои суверенный долг, это называется суверенный дефолт. Хотя девальвация и дефолт могут быть добровольными решениями правительства, они часто воспринимаются как непроизвольные результаты изменения настроений инвесторов, которое ведет к внезапная остановка притока капитала или внезапного увеличения бегство капитала.

Несколько валют, входивших в Европейский механизм обменного курса пережили кризис 1992–1993 годов и были вынуждены девальвировать или выйти из этого механизма. Очередной виток валютных кризисов произошел в Азия в 1997–98 гг.. Много Страны Латинской Америки объявили дефолт по их долгу в начале 1980-х гг. В 1998 Финансовый кризис в России привело к девальвации рубля и дефолту по российским государственным облигациям.

Более широкий экономический кризис

Основные статьи: Рецессия и Депрессия (экономика)

Отрицательный рост ВВП на протяжении двух или более кварталов называется спад. Особенно длительную или тяжелую рецессию можно назвать депрессия, в то время как длительный период медленного, но не обязательно отрицательного роста иногда называют экономический застой.

Снижение потребительских расходов.

Некоторые экономисты утверждают, что многие спады в значительной степени были вызваны финансовыми кризисами. Одним из важных примеров является Великая депрессия, которому во многих странах предшествовали набеги на банки и обвалы фондовых рынков. В кризис субстандартной ипотеки лопание других пузырей на рынке недвижимости по всему миру также привело к рецессии в США и ряде других стран в конце 2008 и 2009 гг. Некоторые экономисты утверждают, что финансовые кризисы вызваны рецессиями, а не наоборот, и что даже там, где финансовый кризис является первоначальным потрясением, которое вызывает рецессию, другие факторы могут быть более важными для ее продления. Особенно, Милтон Фридман и Анна Шварц утверждал что первоначальный экономический спад, связанный с крах 1929 года и банковская паника 1930-х годов не превратилась бы в длительную депрессию, если бы она не была усилена ошибками денежно-кредитной политики со стороны Федеральной резервной системы,[11] позиция, поддерживаемая Бен Бернанке.[12]

Причины и последствия

Стратегическая взаимодополняемость на финансовых рынках

Основные статьи: Стратегическая взаимодополняемость и Самоисполняющееся пророчество

Часто наблюдается, что успешное инвестирование требует, чтобы каждый инвестор на финансовом рынке угадывал, что будут делать другие инвесторы. Джордж Сорос назвал это потребностью угадывать намерения другихрефлексивность '.[13] По аналогии, Джон Мейнард Кейнс сравнил финансовые рынки с конкурс красоты игра в котором каждый участник пытается предсказать, какая модель Другой участников будут считать самыми красивыми.[14]

Более того, во многих случаях у инвесторов есть стимулы координировать их выбор. Например, тот, кто думает, что другие инвесторы хотят сильно покупать Японская иена может ожидать, что иена вырастет в цене, и, следовательно, имеет стимул покупать иену. Точно так же вкладчик в IndyMac Bank тот, кто ожидает, что другие вкладчики снимут свои средства, может ожидать банкротства банка и, следовательно, также имеет стимул для вывода средств. Экономисты называют стимулом подражать стратегиям других стратегическая взаимодополняемость.[15]

Утверждалось, что если у людей или фирм есть достаточно сильный стимул делать то же, что они ожидают от других, тогда самоисполняющиеся пророчества может возникнуть.[16] Например, если инвесторы ожидают роста стоимости иены, это может вызвать ее рост; если вкладчики ожидают банкротства банка, это может привести к его банкротству.[17] Поэтому финансовые кризисы иногда рассматриваются как порочный круг в котором инвесторы избегают одного учреждения или актива, потому что ожидают того же от других.[18]

Использовать

Основная статья: Кредитное плечо (финансы)

Использовать, что означает заимствование для финансирования инвестиций, часто упоминается как фактор, способствующий финансовым кризисам. Когда финансовое учреждение (или физическое лицо) инвестирует только свои собственные деньги, оно может, в самом худшем случае, потерять свои собственные деньги. Но когда он берет взаймы, чтобы инвестировать больше, он потенциально может заработать больше от своих инвестиций, но он также может потерять больше, чем все, что у него есть. Следовательно, кредитное плечо увеличивает потенциальную прибыль от инвестиций, но также создает риск банкротство. Поскольку банкротство означает, что фирма не выполняет все свои обещанные платежи другим фирмам, это может распространить финансовые проблемы от одной фирмы к другой (см. 'Заражение' ниже).

Средняя степень левериджа в экономике часто повышается до финансового кризиса.[нужна цитата ] Например, заимствование для финансирования инвестиций в фондовый рынок ("маржинальная покупка ") становилось все более распространенным до Крах Уолл-стрит 1929 года.

Несоответствие активов и пассивов

Основная статья: Несоответствие активов и пассивов

Еще одним фактором, способствующим финансовым кризисам, является: несоответствие активов и пассивов, ситуация, в которой риски, связанные с долгами и активами учреждения, не согласованы должным образом. Например, коммерческие банки предлагают депозитные счета, которые можно снять в любое время, и используют вырученные средства для предоставления долгосрочных ссуд предприятиям и домовладельцам. Несоответствие между краткосрочными обязательствами банка (его депозитами) и его долгосрочными активами (его кредитами) рассматривается как одна из причин банковские бегства происходят (когда вкладчики впадают в панику и решают снять свои средства быстрее, чем банк сможет вернуть средства по своим кредитам).[17] Так же, Bear Stearns потерпел неудачу в 2007–2008 годах из-за невозможности продлить краткосрочная задолженность он использовался для финансирования долгосрочных вложений в ипотечные ценные бумаги.

В международном контексте правительства многих стран с формирующимся рынком не могут продавать облигации, номинированные в их собственных валютах, и поэтому вместо этого продают облигации, номинированные в долларах США. Это порождает несоответствие между валютой их обязательств (их облигаций) и их активов (их местных налоговых поступлений), поэтому они подвергаются риску суверенный дефолт из-за колебаний обменных курсов.[19]

Неопределенность и стадное поведение

Основные статьи: Поведенческая экономика и Стадное поведение

Многие анализы финансовых кризисов подчеркивают роль инвестиционных ошибок, вызванных недостатком знаний или несовершенством человеческого мышления. Поведенческие финансы изучает ошибки в экономических и количественных рассуждениях. Психолог Торбьорн К. Элиазон также проанализировал неудачи экономического мышления в своей концепции «экопатии».[20]

Историки, особенно Чарльз П. Киндлбергер, указали, что кризисы часто возникают вскоре после крупных финансовых или технических инноваций, которые предоставляют инвесторам новые виды финансовых возможностей, которые он назвал «смещением» ожиданий инвесторов.[21][22] Ранние примеры включают Пузырь Южного моря и Миссисипи пузырь 1720 г., когда возникло понятие вложения в акции компании. акции был сам по себе новым и незнакомым,[23] и Катастрофа 1929 года, который последовал за внедрением новых электрических и транспортных технологий.[24] В последнее время многие финансовые кризисы последовали за изменениями в инвестиционной среде, вызванными финансовыми кризисами. дерегулирование, и крушение точка com пузырь 2001 год, возможно, начался с "иррационального энтузиазма" в отношении интернет-технологий.[25]

Незнание последних технических и финансовые инновации может помочь объяснить, как инвесторы иногда сильно переоценивают стоимость активов. Кроме того, если первые инвесторы в новый класс активов (например, акции компаний "дот-ком") получают прибыль от роста стоимости активов по мере того, как другие инвесторы узнают об инновации (в нашем примере, когда другие узнают о потенциале Интернета) ), то их примеру может последовать еще большее количество других, что приведет к еще большему повышению цены, поскольку они спешат покупать в надежде на аналогичную прибыль. Если такое «стадное поведение» приведет к тому, что цены будут расти намного выше истинной стоимости активов, крах может стать неизбежным. Если по какой-либо причине цена ненадолго упадет, так что инвесторы поймут, что дальнейшая прибыль не гарантирована, спираль может пойти вспять, когда снижение цен вызовет всплеск продаж, усиливая снижение цен.

Нормативные сбои

Основные статьи: Финансовое регулирование и Банковское регулирование

Правительства пытались устранить или смягчить финансовые кризисы путем регулирования финансового сектора. Одна из основных целей регулирования - прозрачность: информирование общественности о финансовом положении организаций посредством требования регулярной отчетности в соответствии со стандартными процедурами бухгалтерского учета. Еще одна цель регулирования - обеспечить наличие у организаций достаточных активов для выполнения своих договорных обязательств за счет резервные требования, потребности в капитале, и другие ограничения на использовать.

Некоторые финансовые кризисы были связаны с недостаточным регулированием и привели к изменениям в регулировании, чтобы избежать повторения. Например, бывший управляющий директор Международный Валютный Фонд, Доминик Стросс-Кан, обвинил финансовый кризис 2007–2008 гг. о «неспособности регулирующих органов защитить себя от чрезмерного принятия рисков в финансовой системе, особенно в США».[26] Точно так же New York Times отметила дерегулирование свопы кредитного дефолта как причина кризиса.[27]

Однако чрезмерное регулирование также упоминалось как возможная причина финансовых кризисов. В частности, Базельское соглашение II подвергается критике за требование к банкам увеличивать свой капитал при повышении рисков, что может привести к сокращению кредитования именно тогда, когда капитала недостаточно, что потенциально может усугубить финансовый кризис.[28]

Международная регулятивная конвергенция интерпретируется с точки зрения регулятивного скотоводства, углубления рыночной конвергенции (обсуждалось выше) и, таким образом, увеличения системного риска.[29][30] С этой точки зрения сохранение разнообразных режимов регулирования было бы гарантией.

Мошенничество сыграло роль в крахе некоторых финансовых институтов, когда компании привлекали вкладчиков с ложными заявлениями об их инвестиционных стратегиях или присвоено полученный доход. Примеры включают Чарльз Понци аферы в Бостоне начала 20 века, крах М-м-м инвестиционного фонда в России в 1994 г., аферы, которые привели к Восстание Албанской лотереи 1997 г. и крах Madoff Investment Securities в 2008.

Много мошенники-трейдеры которые причинили большие убытки финансовым учреждениям, обвиняются в мошенничестве с целью сокрытия своих сделок. Мошенничество с ипотечным финансированием также было названо одной из возможных причин кризис субстандартной ипотеки; правительственные чиновники заявили 23 сентября 2008 г., что ФБР расследовал возможное мошенничество со стороны компаний, занимающихся ипотечным кредитованием Фанни Мэй и Фредди Мак, Lehman Brothers, и страховщик Американская международная группа.[31] Точно так же утверждалось, что многие финансовые компании потерпели поражение в недавнем кризисе, <какой «недавний кризис?»>, Потому что их менеджеры не выполнили свои фидуциарные обязанности.[32]

Заражение

Основные статьи: Финансовая инфекция и Системный риск

Заражение относится к идее о том, что финансовые кризисы могут распространяться от одного учреждения к другому, например, когда массовая утечка средств из одного банка распространяется на многие другие или из одной страны в другую, когда валютные кризисы, суверенные дефолты или крах фондового рынка распространяются на страны. Когда банкротство одного конкретного финансового учреждения угрожает стабильности многих других учреждений, это называется системный риск.[29]

Одним из широко цитируемых примеров заражения было распространение Тайский кризис 1997 года в другие страны, такие как Южная Корея. Однако экономисты часто спорят, действительно ли кризисы во многих странах примерно в одно и то же время вызваны распространением с одного рынка на другой, или же оно вызвано схожими основными проблемами, которые затронули бы каждую страну в отдельности даже при отсутствии международных связей. .

Рецессионные эффекты

Некоторые финансовые кризисы имеют незначительный эффект за пределами финансового сектора, например Крах Уолл-стрит 1987 года, но считается, что другие кризисы сыграли свою роль в замедлении роста в остальной части экономики. Существует множество теорий, почему финансовый кризис может оказать рецессионное воздействие на остальную экономику. Эти теоретические идеи включают:финансовый ускоритель ', 'полет к качеству ' и 'бегство к ликвидности ', а Модель Киётаки-Мура. Немного Модели валютных кризисов третьего поколения изучить, как валютные кризисы и банковские кризисы вместе могут вызывать спады.[33]

Теории

Австрийские теории

Основная статья: Австрийская теория делового цикла

Австрийская школа экономисты Людвиг фон Мизес и Фридрих Хайек обсудили деловой цикл, начиная с Мизеса. Теория денег и кредита, опубликовано в 1912 году.

Марксистские теории

Основная статья: Кризис (марксистский)

Повторяющиеся серьезные депрессии в мировой экономике с темпами 20 и 50 лет стали предметом исследований с тех пор. Жан Шарль Леонар де Сисмонди (1773–1842) представил первую теорию кризиса в критике предположения классической политической экономии о равновесии между спросом и предложением. Развитие экономического теория кризиса стала центральной повторяющейся концепцией Карл Маркс Зрелая работа. Маркса закон тенденции к падению нормы прибыли заимствовал многие особенности изложения Джон Стюарт Милл обсуждение О стремлении прибыли к минимуму (Принципы политической экономии Книга IV Глава IV). Теория является следствием Тенденция к централизации прибыли.

В капиталистической системе успешно работающие предприятия возвращают своим работникам меньше денег (в виде заработной платы), чем стоимость товаров, произведенных этими рабочими (т. Е. Количество денег, за которые они продаются). Этот выгода в первую очередь идет на покрытие первоначальных инвестиций в бизнес. Однако в долгосрочной перспективе, если рассматривать совокупную экономическую деятельность всего успешно работающего бизнеса, становится ясно, что массам населения (рабочим) возвращается меньше денег (в виде заработной платы), чем им доступны для покупки все эти производимые товары. Кроме того, расширение бизнеса в процессе конкуренции за рынки приводит к изобилию товаров и общему падению их цен, что еще больше усугубляет ситуацию. тенденция к падению нормы прибыли.

Жизнеспособность этой теории зависит от двух основных факторов: во-первых, от степени, в которой прибыль облагается налогом государством и возвращается массам людей в виде социальных пособий, семейных пособий и расходов на здравоохранение и образование; и, во-вторых, доля населения, которые являются рабочими, а не инвесторами / владельцами бизнеса. Принимая во внимание чрезвычайные капитальные затраты, необходимые для входа в современные секторы экономики, такие как авиационный транспорт, военная промышленность или химическое производство, новым предприятиям чрезвычайно сложно войти в эти секторы, и они концентрируются в руках все меньше и меньше.

Эмпирические и эконометрические исследования продолжаются, особенно в теория мировых систем и в дебатах о Николай Кондратьев и так называемые 50-летние Кондратьевские волны. Основные деятели теории мировых систем, такие как Андре Гундер Франк и Иммануил Валлерстайн, постоянно предупреждали о крахе, с которым сейчас сталкивается мировая экономика.[нужна цитата ] Исследователи мировых систем и исследователи цикла Кондратьева всегда подразумевали, что Вашингтонский консенсус ориентированные экономисты никогда не понимали опасностей и опасностей, с которыми столкнутся ведущие индустриальные страны и с которыми они столкнутся в конце долгого экономический цикл который начался после нефтяной кризис 1973 г.

Теория Минского

Хайман Мински предложил посткейнсианский объяснение, которое наиболее применимо к закрытой экономике. Он предположил, что финансовая хрупкость типичная черта любого капиталист экономия. Высокая хрупкость ведет к более высокому риску финансового кризиса. Чтобы облегчить анализ, Мински определяет три подхода к финансированию, которые могут выбрать фирмы в зависимости от их устойчивости к риску. Это хедж-финансирование, спекулятивное финансирование и Понци финансы. Понци-финансы приводят к самой хрупкости.

  • для финансирования хеджирования ожидается, что потоки доходов будут покрывать финансовые обязательства в каждом периоде, включая как основную сумму, так и проценты по ссудам.
  • в случае спекулятивного финансирования фирма должна пролонгировать долг, поскольку ожидается, что потоки доходов будут покрывать только процентные расходы. Ни одна из основных сумм не выплачивается.
  • для Ponzi finance ожидаемые потоки доходов не будут даже покрывать процентные расходы, поэтому фирма должна брать больше или продавать активы просто для обслуживания своего долга. Есть надежда, что рыночная стоимость активов или дохода вырастет достаточно, чтобы выплатить проценты и основную сумму.

Уровни финансовой хрупкости меняются вместе с цикл деловой активности. После спад фирмы потеряли много финансирования и выбирают только самое безопасное хеджирование. По мере роста экономики и ожиданий прибыль подъема, фирмы склонны полагать, что они могут позволить себе взять спекулятивное финансирование. В этом случае они знают, что прибыль не покроет все интерес все время. Однако фирмы полагают, что прибыль возрастет, а ссуды в конечном итоге будут возвращены без особых проблем. Больше кредитов ведет к увеличению инвестиций, и экономика продолжает расти. Затем кредиторы также начинают верить, что они вернут все деньги, которые они ссужают. Поэтому они готовы кредитовать фирмы без полной гарантии успеха.

Кредиторы знают, что у таких фирм возникнут проблемы с выплатами. Тем не менее они считают, что эти фирмы будут рефинансировать из других источников по мере роста их ожидаемой прибыли. Это финансирование Понци. Таким образом, экономика взяла на себя очень рискованные кредиты. Теперь, когда какая-то крупная фирма действительно объявит дефолт, это лишь вопрос времени. Кредиторы понимают реальные риски в экономике и перестают так легко давать кредиты. Рефинансирование становится невозможным для многих, и все больше фирм отказываются от обязательств. Если в экономику не поступают новые деньги, чтобы позволить процесс рефинансирования, начинается настоящий экономический кризис. Во время рецессии фирмы снова начинают хеджировать, и цикл замыкается.

Координационные игры

Основная статья: Координационная игра

Математические подходы к моделированию финансовых кризисов подчеркивают, что часто положительный отзыв[34] между решениями участников рынка (см. стратегическая взаимодополняемость ).[35] Положительные отзывы подразумевают, что могут произойти резкие изменения стоимости активов в ответ на небольшие изменения в основных экономических показателях. Например, некоторые модели валютных кризисов (в том числе модель Пол Кругман ) подразумевают, что фиксированный обменный курс может быть стабильным в течение длительного периода времени, но внезапно обрушится в лавина продаж валюты в ответ на значительное ухудшение государственных финансов или основных экономических условий.[36][37]

Согласно некоторым теориям, положительная обратная связь подразумевает, что в экономике может быть более одного равновесие. Может существовать равновесие, при котором участники рынка вкладывают значительные средства в рынки активов, поскольку ожидают, что активы будут ценными. Это тип аргумента, лежащий в основе Модель Даймонда и Дибвига из банковские бегства, в котором вкладчики выводят свои активы из банка, потому что ожидают, что другие тоже снимут деньги.[17] Точно так же в Модель валютных кризисов Обстфельда, когда экономические условия не являются ни слишком плохими, ни слишком хорошими, есть два возможных исхода: спекулянты могут или не могут решить атаковать валюту в зависимости от того, что они ожидают от других спекулянтов.[18]

Модели стад и модели обучения

Основные статьи: Стадное поведение и Адаптивные ожидания

Было разработано множество моделей, в которых стоимость активов может стремительно расти или падать по мере того, как инвесторы учатся друг у друга. В этих моделях покупка активов несколькими агентами побуждает других покупать также не потому, что истинная стоимость актива увеличивается, когда многие покупают (что называется «стратегическая взаимодополняемость»), а потому, что инвесторы приходят к выводу, что истинная стоимость актива высока. когда они наблюдают, как другие покупают.

В «стадных» моделях предполагается, что инвесторы полностью рациональны, но имеют лишь частичную информацию об экономике.В этих моделях, когда несколько инвесторов покупают какой-либо тип актива, это показывает, что у них есть некоторая положительная информация об этом активе, которая увеличивает рациональный стимул других также покупать актив. Несмотря на то, что это полностью рациональное решение, иногда оно может приводить к ошибочно высокой стоимости активов (что в конечном итоге означает крах), поскольку первые инвесторы могли случайно ошибиться.[38][39][40][41] Модели выпаса, основанные на Наука о сложности, указывают на то, что именно внутренняя структура рынка, а не внешние влияния, в первую очередь ответственна за сбои.[42][43]

В моделях «адаптивного обучения» или «адаптивных ожиданий» предполагается, что инвесторы несовершенно рациональны и основывают свои рассуждения только на недавнем опыте. В таких моделях, если цена данного актива повышается в течение некоторого периода времени, инвесторы могут начать верить, что его цена всегда растет, что увеличивает их склонность к покупке и, таким образом, ведет к дальнейшему росту цены. Точно так же наблюдение за небольшим снижением цен может вызвать спад цен, поэтому в моделях этого типа могут происходить большие колебания цен на активы. Агентные модели финансовых рынков часто предполагают, что инвесторы действуют на основе адаптивного обучения или адаптивных ожиданий.

История

Смотрите также: Список банковских кризисов и Список экономических кризисов
Взрыв Пузырь Южного моря и Миссисипи пузырь 1720 год считается первым современным финансовым кризисом.

Известный обзор финансовых кризисов На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия (Рейнхарт и Рогофф 2009 ), экономистами Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф, которые считаются одними из ведущих историков финансовых кризисов.[44] В этом обзоре они прослеживают историю финансового кризиса до суверенные дефолты - по умолчанию включен общественный долги, которые были формой кризиса до 18 века и продолжаются, тогда и сейчас вызывая банкротства частных банков; кризисы с 18 века характеризуются как дефолтом государственного долга, так и дефолтом частного долга. Рейнхарт и Рогофф тоже класс унижение валюты и гиперинфляция как формы финансового кризиса, вообще говоря, потому что они приводят к одностороннему сокращению (аннулированию) долга.

До 19 века

В Римский денарий со временем обесценилась.
Филипп II Испании четыре раза дефолт по долгу Испании.

Рейнхарт и Рогофф отслеживают инфляцию (для сокращения долга) до Дионисий Сиракузский, четвертого века до нашей эры, и начинают свои «восемь веков» в 1258 году; обесценивание валюты также произошло при Римская империя и Византийская империя.

Среди самых ранних кризисов Рейнхарт и Рогофф исследуют дефолт Англии в 1340 году из-за неудач в войне с Францией. Столетняя война; видеть Детали ). Дальнейшие ранние суверенные дефолты включают семь дефолтов со стороны имперской Испании, четыре - ниже нормы. Филипп II, трое при его преемниках.

К другим глобальным и национальным финансовым маниям с 17 века относятся:

  • 1637: Взрыв тюльпаномания в Нидерландах - в то время как тюльпановая мания обычно считается примером финансового кризиса и спекулятивным пузырем, современная стипендия считает, что его более широкое экономическое воздействие было ограничено до незначительного и что оно не спровоцировало финансовый кризис.
  • 1720: Взрыв Пузырь Южного моря (Великобритания) и Миссисипи пузырь (Франция) - ранний из современных финансовых кризисов; в обоих случаях компания взяла на себя госдолг страны (80–85% в Великобритании, 100% во Франции), после чего пузырь лопнул. Возникший в результате кризис доверия, вероятно, оказал глубокое влияние на финансовое и политическое развитие Франции.[45]
  • Кризис 1763 года - началось в Амстердаме, началось с крушения Иоганн Эрнст Гоцковский и Леендерт Питер де Неввиль банка, распространившегося на Германию и Скандинавию.
  • Кризис 1772 года - в Лондоне и Амстердаме. 20 важных банков в Лондоне обанкротились после дефолта одного банковского дома (банкиры Нил, Джеймс, Фордайс и Даун)
  • Финансовый и долговой кризис во Франции (1783–1788) - серьезный финансовый кризис во Франции из-за огромного долга, накопленного в результате участия Франции в Семилетней войне (1756–1763) и Американской революции (1775-1783).
  • Паника 1792 года - бегство по банкам в США, вызванное расширением кредитования недавно созданного Банка Соединенных Штатов
  • Паника 1796–1797 гг. - Кредитный кризис в Великобритании и США, вызванный пузырем спекуляции землей

19 век

20 век

21-го века

Смотрите также

Специфический:

Литература

Общие перспективы

Банковские кризисы

  • Аллен, Франклин; Гейл, Дуглас (февраль 2000 г.). «Финансовая инфекция». Журнал политической экономии. 108 (1): 1–33. Дои:10.1086/262109.
  • Франклин Аллен и Дуглас Гейл (2007), Понимание финансовых кризисов.
  • Чарльз В. Каломирис и Стивен Х. Габер (2014), Хрупкость по замыслу: политические истоки банковских кризисов и нехватки кредитов, Принстон, Нью-Джерси: Princeton University Press.
  • Жан-Шарль Роше (2008), Почему так много банковских кризисов? Политика и политика банковского регулирования.
  • Р. Гленн Хаббард, изд. (1991) Финансовые рынки и финансовые кризисы.
  • Даймонд, Дуглас В .; Дибвиг, Филип Х. (июнь 1983 г.). «Банковские пробеги, страхование вкладов и ликвидность» (PDF). Журнал политической экономии. 91 (3): 401–419. Дои:10.1086/261155.
  • Люк Лавен и Фабиан Валенсия (2008), 'Системные банковские кризисы: новая база данных'. Рабочий документ Международного валютного фонда 08/224.
  • Томас Маруа (2012), Государства, банки и кризис: зарождающийся финансовый капитализм в Мексике и Турции, Эдвард Элгар Паблишинг Лимитед, Челтенхэм, Великобритания.

Пузыри и сбои

Международные финансовые кризисы

  • Акочелла, Н. Ди Бартоломео Г. и Хьюз Халлетт А. [2012], ‘Центральные банки и экономическая политика после кризиса: чему мы научились?', Гл. 5 в: Baker, H.K. и Риддик, Л.А. (ред.), ‘Обзор международных финансов', Oxford University Press.
  • Пол Кругман (1995), Валюты и кризисы.
  • Крейг Бернсайд, Мартин Эйхенбаум и Серджио Ребело (2008 г.), «Модели валютного кризиса», Новый экономический словарь Пэлгрейва, 2-е изд.
  • Морис Обстфельд (1996), «Модели валютных кризисов с самореализующимися функциями». Европейский экономический обзор 40.
  • Стивен Моррис и Хён Сон Шин (1998), «Уникальное равновесие в модели самореализующихся валютных атак». Американский экономический обзор 88 (3).
  • Барри Эйхенгрин (2004), Потоки капитала и кризисы.
  • Чарльз Гудхарт и П. Деларджи (1998), «Финансовые кризисы: плюс изменения, плюс c'est la même selected». Международные финансы 1 (2), стр. 261–87.
  • Жан Тироль (2002), Финансовые кризисы, ликвидность и международная валютная система.
  • Гильермо Кальво (2005), Развивающиеся рынки капитала в смятении: неудача или плохая политика?
  • Барри Эйхенгрин (2002), Финансовые кризисы: и что с ними делать.
  • Чарльз Каломирис (1998), 'Чертежи новой глобальной финансовой архитектуры'.

Великая депрессия и предыдущие банковские кризисы

  • Мюррей Ротбард (1962), Паника 1819 года
  • Мюррей Ротбард (1963), Великая депрессия Америки.
  • Милтон Фридман и Анна Шварц (1971), Денежно-кредитная история США.
  • Бен С. Бернанке (2000), Очерки Великой депрессии.
  • Роберт Ф. Брунер (2007), Паника 1907 года. Уроки, извлеченные из идеальной рыночной бури.

Недавние международные финансовые кризисы

  • Барри Эйхенгрин и Питер Линдерт, редакторы, (1992), Международный долговой кризис в исторической перспективе.
  • Уроки азиатского финансового кризиса / под ред. Ричарда Карни. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж, 2009. ISBN  978-0-415-48190-8 (переплет) ISBN  0-415-48190-2 (переплет) ISBN  978-0-203-88477-5 (электронная книга) ISBN  0-203-88477-9 (электронная книга)
  • Робертсон, Джастин, 1972– Экономические отношения между США и Азией: политическая экономия кризиса и появление новых участников бизнеса / Джастин Робертсон. Абингдон, Оксон; Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж, 2008. ISBN  978-0-415-46951-7 (hbk.) ISBN  978-0-203-89052-3 (электронная книга)

Финансовый кризис 2007–2012 гг.

Рекомендации

  1. ^ Чарльз П. Киндлбергер и Роберт Алибер (2005 г.), Мании, паники и сбои: история финансовых кризисов, 5-е изд. Вайли, ISBN  0-471-46714-6.
  2. ^ Люк Лаэвен и Фабиан Валенсия (2008), 'Системные банковские кризисы: новая база данных'. Рабочий документ Международного валютного фонда 08/224.
  3. ^ Fratianni, Michele U .; Маркионне, Франческо (10 апреля 2009 г.). «Роль банков в финансовом кризисе субстандартного кредитования». Обзор экономических условий в Италии. SSRN  1383473.
  4. ^ Шин, Сон Хён (1 января 2009 г.). «Размышления о Northern Rock: Банковский пробег, возвестивший о мировом финансовом кризисе». Журнал экономических перспектив. 23 (1): 101–119. Дои:10.1257 / jep.23.1.101.
  5. ^ а б «Что такое валютный кризис, определение и краткое описание валютного кризиса | TheGlobalEconomy.com». TheGlobalEconomy.com. В архиве из оригинала 2 октября 2017 г.. Получено 20 июля 2017.
  6. ^ Маркус Бруннермайер (2008), 'Пузыри', в Новый экономический словарь Пэлгрейва, 2-е изд.
  7. ^ Питер Гарбер (2001), Знаменитые первые пузыри: основы ранних маний. MIT Press, ISBN  0-262-57153-6.
  8. ^ «Стенограмма». Журнал Билла Мойерса. Эпизод 06292007. 29 июня 2007. PBS.
  9. ^ Джастин Лахарт (24 декабря 2007 г.). «Яичные трещины различаются по жилищным и финансовым оболочкам». Wall Street Journal. WSJ.com. В архиве с оригинала 13 августа 2017 г.. Получено 13 июля 2008. Сейчас принято считать, что пузырь на рынке недвижимости лопнул. Фактически, было два пузыря: пузырь на рынке недвижимости и пузырь финансирования. Каждый подпитывал другого, но они не следовали одним и тем же курсом.
  10. ^ Прайс, Стив (лето 2009 г.). «Недвижимость и финансовый кризис: как потрясения на рынках капитала приводят к реструктуризации финансирования недвижимости». Проблемы с недвижимостью. 34 (2): 43–44. ProQuest  214013947.
  11. ^ Милтон Фридман и Анна Шварц (1971), Денежная история США, 1867–1960 гг.. Издательство Принстонского университета, ISBN  0-691-00354-8.
  12. ^ '1929 год и все такое', Экономист, 2 октября 2008 г.
  13. ^ «Теория рефлексивности», выступление Джорджа Сороса, апрель 1994 г. в Массачусетском технологическом институте. В архиве 28 декабря 2009 г. Wayback Machine
  14. ^ Дж. М. Кейнс (1936), Общая теория занятости, процента и денег, Глава 12. (Нью-Йорк: Harcourt Brace and Co.).
  15. ^ Bulow, Джереми I .; Geanakoplos, John D .; Клемперер, Пол Д. (июнь 1985 г.). «Мультимаркетинговая олигополия: стратегические заменители и дополнения». Журнал политической экономии. 93 (3): 488–511. Дои:10.1086/261312.
  16. ^ Купер, Рассел; Джон, Эндрю (август 1988 г.). «Ошибки координации в кейнсианских моделях» (PDF). Ежеквартальный журнал экономики. 103 (3): 441. Дои:10.2307/1885539. JSTOR  1885539.
  17. ^ а б c Даймонд, Дуглас В .; Дибвиг, Филип Х. (июнь 1983 г.). «Банковские пробеги, страхование вкладов и ликвидность» (PDF). Журнал политической экономии. 91 (3): 401–419. Дои:10.1086/261155.
  18. ^ а б Обстфельд, Морис (апрель 1996). «Модели валютных кризисов с самореализующимися функциями» (PDF). Европейский экономический обзор. 40 (3–5): 1037–1047. Дои:10.1016/0014-2921(95)00111-5. S2CID  14506793.
  19. ^ Эйхенгрин и Хаусманн (2005), Деньги других людей: номинал долга и финансовая нестабильность в странах с формирующимся рынком.
  20. ^ Торбьорн К. Элиазон (2006) [1] –Om Emotionell Intelligens och copati (ekopati)
  21. ^ Киндлбергер и Алибер (2005), указ. соч., стр. 54–58.
  22. ^ 'Маний, паники и сбоев', некролог Чарльза Киндлбергера в Экономист, 17 июля 2003 г.
  23. ^ Киндлбергер и Алибер (2005), указ. соч., стр. 54.
  24. ^ Киндлбергер и Алибер (2005), указ. соч., стр. 26.
  25. ^ Kindlebergerand Aliber (2005), указ. соч., стр. 26 и стр. 160–2.
  26. ^ Стросс Кан Д., «Системный кризис требует системных решений», The Financial Times, 25 сентября 2008 г.
  27. ^ 'Не вините Новый курс' В архиве 29 декабря 2016 г. Wayback Machine, Нью-Йорк Таймс, 28 сентября 2008 г.
  28. ^ Горди, Майкл Б .; Хауэллс, Брэдли (июль 2006 г.). «Процикличность в Базеле II: можем ли мы лечить болезнь, не убивая пациента?». Журнал финансового посредничества. 15 (3): 395–417. Дои:10.1016 / j.jfi.2005.12.002.
  29. ^ а б Кауфман, Джордж Дж .; Скотт, Кеннет Э. (2003). «Что такое системный риск, и регулирующие органы банков сдерживают его или способствуют ему?». Независимый обзор. 7 (3): 371–391. JSTOR  24562449.
  30. ^ Дорн, Н. (1 января 2010 г.). «Управление ценными бумагами: Ponzi Finance, регуляторная конвергенция, кредитный кризис». Британский журнал криминологии. 50 (1): 23–45. Дои:10.1093 / bjc / azp062.
  31. ^ "ФБР исследует спасательные фирмы" В архиве 26 сентября 2008 г. Wayback Machine, CNN Money, 23 сентября 2008 г.
  32. ^ Котари, Винай (2010). Исполнительная жадность: изучение сбоев в бизнесе, которые способствовали экономическому кризису. Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан.[страница нужна ]
  33. ^ Крейг Бернсайд, Мартин Эйхенбаум и Серхио Ребело (2008 г.) 'Модели валютного кризиса ', Новый экономический словарь Пэлгрейва, 2-е изд.
  34. ^ 'Расширяющийся круговорот' В архиве 29 декабря 2016 г. Wayback Machine, Пол Кругман, Нью-Йорк Таймс, 27 октября 2008 г.
  35. ^ Р. Купер (1998), Координационные игры. Кембридж: Издательство Кембриджского университета.
  36. ^ Кругман, Пол (1979). «Модель кризисов платежного баланса». Журнал денег, кредита и банковского дела. 11 (3): 311–325. Дои:10.2307/1991793. JSTOR  1991793.
  37. ^ Моррис, Стивен; Шин, Сон Хён (1998). «Уникальное равновесие в модели самореализации валютных атак». Американский экономический обзор. 88 (3): 587–597. JSTOR  116850.
  38. ^ Банерджи, А. В. (1 августа 1992 г.). «Простая модель поведения стада». Ежеквартальный журнал экономики. 107 (3): 797–817. Дои:10.2307/2118364. JSTOR  2118364.
  39. ^ Бихчандани, Сушил; Хиршлейфер, Дэвид; Уэлч, Иво (октябрь 1992 г.). «Теория причуд, моды, обычаев и культурных изменений как информационных каскадов» (PDF). Журнал политической экономии. 100 (5): 992–1026. Дои:10.1086/261849. S2CID  7784814.
  40. ^ Chari, V.V .; Кехо, Патрик Дж. (Ноябрь 2004 г.). «Финансовые кризисы как стадо: опровержение критики» (PDF). Журнал экономической теории. 119 (1): 128–150. Дои:10.1016 / S0022-0531 (03) 00225-4.
  41. ^ Чиприани, Марко; Гуарино, Антонио (6 января 2008 г.). «Стадное поведение и распространение на финансовых рынках» (PDF). Бытие. Журнал теоретической экономики. 8 (1). Дои:10.2202/1935-1704.1390. S2CID  3495584.
  42. ^ а б c Хармон, Дион; Лаги, Марко; Де Агиар, Маркус А. М .; Чинеллато, Дэвид Д.; Браха, Дан; Эпштейн, Ирвинг Р .; Бар-Ям, Янир (2015). «Предвидение кризисов экономического рынка с помощью мер коллективной паники». PLOS ONE. 10 (7): e0131871. Bibcode:2015PLoSO..1031871H. Дои:10.1371 / journal.pone.0131871. ЧВК  4506134. PMID  26185988.
  43. ^ Кейм, Брэндон (18 марта 2011 г.). «Возможный ранний предупреждающий знак об обрушении рынка». Проводной. В архиве из оригинала 29 декабря 2016 г.. Получено 26 августа 2017.
  44. ^ Что может означать для вас кризис суверенного долга «Профессор Рогофф и его давняя соратница Кармен Рейнхарт из Университета Мэриленда, вероятно, знают об истории финансовых кризисов больше, чем кто-либо из ныне живущих».
  45. ^ «Закон легких денег». Экономист. 13 августа 2009 г.

внешняя ссылка