Многосторонняя торговая площадка - Multilateral trading facility

А многосторонняя торговая площадка (МОГ) является европейцем регулирующий срок для саморегулируемого финансовая торговая площадка. Это альтернативы традиционным фондовые биржи где рынок сделан в ценных бумагах, как правило, с использованием электронных систем. Концепция была представлена ​​в рамках Директива о рынках финансовых инструментов (MiFID),[1] Европейская директива, разработанная для согласования защиты розничных инвесторов и позволяющая инвестиционным компаниям предоставлять услуги на всей территории ЕС.

Статья 4 (15) MiFID описывает MTF как многосторонняя система, управляемая инвестиционной фирмой или оператором рынка, которая объединяет многочисленные сторонние покупатели и продавцы финансовых инструментов - в системе и в соответствии с недискреционными правилами - таким образом, что приводит к заключению контракта. Термин «недискреционные правила» означает, что инвестиционная компания, управляющая MTF, не имеет свободы действий в отношении того, как могут взаимодействовать интересы. Интересы сводятся воедино путем заключения контракта, и исполнение происходит в соответствии с правилами системы, протоколами системы или внутренними операционными процедурами.

MTF может управляться оператором рынка или инвестиционной фирмой, в то время как деятельность регулируемого рынка не считается инвестиционной услугой и осуществляется исключительно операторами рынка, которые уполномочены на это. В Соединенные Штаты эквивалент - это альтернативная торговая система.

История

До введения MiFID торговля акциями и акциями, как правило, была сосредоточена на крупных национальных фондовые биржи, Такие как Лондонская фондовая биржа (LSE), Deutsche Börse и Euronext. Правила работы бирж варьируются от страны к стране, при этом некоторым биржам предоставляется исключительное право на определенные услуги для рынка этой страны. Следовательно, европейские торговля акциями как правило, проводились на одном конкретном месте, например, на парижском рынке Euronext для Французский ценных бумаг или LSE для объединенное Королевство ценные бумаги.

MiFID II классифицировал три типа торговых площадок:

Разрешение на запуск любого из трех типов услуг требовалось от соответствующего регулирующего органа, при этом существующие биржи регистрировались как регулируемые рынки.

По сравнению с «регулируемыми рынками»

MTF - это своего рода «обменный лайт»[2] потому что они предоставляют аналогичные или конкурирующие торговые услуги и имеют похожие структуры, такие как своды правил и отделы надзора за рынком.

Операторы рынка также являются арбитрами по ценным бумагам. Компании, желающие выйти на регулируемый рынок, проходят процесс листинга и платить пошлины; это позволяет оператору гарантировать, что для торговли доступны только соответствующие ценные бумаги. Это может включать требования о количестве доступных акций, стандарты ведения счетов компании или строгие правила выпуска новостей на рынок.

Была ли ценная бумага «допущена к торгам на регулируемом рынке» - это ключевое понятие в MiFID и основополагающее значение для применения правил к торговле ценными бумагами. MTF не имеют стандартного процесса листинга и не могут изменить нормативный статус ценной бумаги.

Правила эксплуатации

MiFID устанавливает ряд обязательств для работы MTF:

  • Это должно быть прозрачность до торговли, цена существующих заказов должна быть доступна в потоках рыночных данных.
    • MTF может быть освобождена от предторговой прозрачности посредством использования соответствующего отказа,[3] например, большой по размеру отказ или ссылка на цену отказ - в этом случае MTF будет темный бассейн.
  • Это должно быть пост-трейдинг прозрачный, любые сделки, проводимые на платформе, должны публиковаться в режиме реального времени.
  • Цены и сборы должны быть общедоступными и применяться единообразно для всех участников.
  • Должен быть свод правил, объясняющий, как работает система, и способы подачи заявки на членство.

Влияние на европейскую торговлю

Новые участники MTF оказали значительное влияние на европейскую торговлю акциями. MiFID позволил торговым площадкам конкурировать друг с другом. Унаследованные биржи в основном предпочли придерживаться своих существующих бизнес-моделей и масштабов, но новые участники MTF оказали значительное влияние. Chi-X Европа, самая большая по объему MTF,[4] по некоторым статистическим данным, также является крупнейшей торговой площадкой в ​​Европе.

MTF были запущены и в других классах активов, одним из примеров является LMAX биржа ан FCA регулируемая MTF для спотовой торговли валютой и драгоценными металлами.[5]

Это часть процесса, известного как фрагментация, где ликвидность для одной ценной бумаги больше не концентрируется на одной бирже, а на нескольких площадках. Это, в свою очередь, вынудило трейдеров использовать более сложные торговые стратегии, такие как умная маршрутизация заказов.

Влияние на комиссии

Новые МОГ отличались:

  • Высокая скорость торговли, использование технологий, делающих их платформы привлекательными для высокочастотные трейдеры;
  • Недорогие базы, управляющие своими организациями с минимальной численностью персонала;
  • Ценообразование производителя / получателя, платящее участникам за торговлю на платформе, пока торговля добавляет ликвидность, а не забирает ее;
  • Торговые стимулы, часто называемые скачками, в которых ставки предоставляются участникам торгов в обмен на объем торгов.

Все это сделало новые площадки очень привлекательными и увеличило долю рынка. В свою очередь, существующие заведения были вынуждены получить большие скидки,[6] существенно влияя на доходы.

Ограниченный индивидуальный успех

Несмотря на то, что они вынудили значительные изменения на рынках фондовой торговли, сами MTF добились ограниченного успеха. Chi-X Europe утверждает, что он прибыльный,[7] однако Nasdaq OMX Europe был закрыт в 2010 г.[8] Бирюза была куплена Лондонской фондовой биржей.

Многие считают бизнес-модель MTF неустойчивой, хотя Алисдер Хейнс, генеральный директор Chi-X Europe, сказал: «Мы не собираемся повышать цены, хотя большинство людей ожидает, что мы должны это сделать».[9]

Инвестиционный банк MTFs

Большинство инвестиционных банков используют внутреннюю систему пересечения. Эти системы пересекают заказы клиентов друг с другом или выполняют заказы непосредственно из банковской книги.

Номура преобразовал свою внутреннюю систему пересечения NX в MTF. Nomura сказал, что его решение было принято в «коммерческих целях». UBS установил UBS MTF, это работает вместе с его системой пересечения UBS PIN. Голдман Сакс также объявила, что запустит MTF.

Точный нормативный статус брокерских кросс-систем является предметом споров и разногласий. Ожидается, что это станет областью будущего регуляторного вмешательства.[10]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ «Директива 2004/39 / ЕС». Официальный журнал Европейского Союза. 2004. Получено 20 марта 2008.
  2. ^ Грант, Джереми (17 декабря 2010 г.). "Чей ход в конце игры Chi-X?". The Financial Times. Лондон. В архиве из оригинала от 23 декабря 2010 г.
  3. ^ Освобождение от обязательств по предторговой прозрачности в соответствии с Директивой о рынках финансовых инструментов (MiFID), 20 мая 2009 г., архивировано из оригинал 21 июля 2011 г., получено 3 января 2011
  4. ^ «Доля рынка по индексу». Летучие мыши Европа. В архиве из оригинала от 13 января 2011 г.
  5. ^ «Архивная копия». Архивировано из оригинал 16 января 2014 г.. Получено 27 августа 2013.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь)
  6. ^ Тейлор, Эдвард (16 февраля 2010 г.). "Deutsche Boerse впервые за квартал потерпел убыток". Рейтер. ВЕЛИКОБРИТАНИЯ.
  7. ^ «Chi-X Europe показывает очередной рекордный квартал» (PDF) (Пресс-релиз). Chi-X Europe. 12 июля 2010 г. Архивировано с оригинал (PDF) 8 июля 2011 г.
  8. ^ «NASDAQ OMX закроет панъевропейскую фондовую MTF NASDAQ OMX Europe» (Пресс-релиз). Nasdaq OMX. 28 апреля 2010 г. В архиве из оригинала 14 июля 2011 г.
  9. ^ Бэрд, Джейн (14 февраля 2010 г.). «Генеральный директор Chi-X Europe планирует придерживаться стратегии низких комиссий». Рейтер. ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. В архиве из оригинала от 4 декабря 2010 г.
  10. ^ Европейская комиссия (8 декабря 2010 г.), Обзор Директивы о рынках финансовых инструментов (MIFID) (PDF), в архиве (PDF) из оригинала 15 декабря 2010 г.