Доктрина реальных векселей - Real bills doctrine

В доктрина реальных векселей говорит, что до тех пор, пока банкиры ссужают бизнесменам только под залог (залог) краткосрочных 30-, 60- или 90-дневных вексель представляя претензии на реальные товары в процессе производства, ссуд будет достаточно для финансирования производства товаров.[1][2] Доктрина стремится к тому, чтобы реальный объем производства определял его собственные средства покупки, не влияя на цены. Согласно доктрине реальных векселей, существует только одна политическая роль Центральный банк: предоставление коммерческим банкам необходимых резервов под реальные счета клиентов, которые банки предлагают в качестве обеспечения. Термин «доктрина реальных векселей» был введен Ллойд Минтс в своей книге 1945 года История банковской теории. Доктрина ранее была известна как «теория коммерческого кредита в банковском деле».

Более того, поскольку банковские кредиты предоставляются предпринимателям либо в виде новых денежных знаков, либо в виде дополнений к их проверка депозитов, депозиты которых составляют основную составляющую денежная масса доктрина гарантирует, что созданного объема денег будет достаточно, чтобы позволить покупателям покупать готовую продукцию вне рынка в качестве конечного продукта, не влияя на цены. На основании товарных чеков бизнесмены затем оплачивают свои реальные счета по банковским кредитам. Банки выводят из обращения возвращенные деньги до тех пор, пока следующая партия товаров не потребует финансирования.

Доктрина уходит корнями в некоторые утверждения Адам Смит.[3] Джон Ло (1671-1729 гг. Деньги и торговля рассмотрены: с предложением снабдить нацию деньгами (1705 г.) положил начало основной идее доктрины реальных векселей, концепции «валюты с регулируемым объемом выпуска, закрепленной за недвижимым имуществом и отвечающей потребностям торговли». Закон стремился ограничить денежная экспансия и поддерживать ценовая стабильность с использованием земли в качестве меры и залога реальной деятельности.[4] Затем Смит заменил краткосрочные самоликвидирующиеся коммерческие бумаги производственным доверенным лицом Ло, землей, и так родилась Доктрина реальных векселей.

Британский банкир, парламентарий, филантроп, активист против рабства и теоретик денежного обращения. Генри Торнтон (1760–1815) был одним из первых критиков доктрины реальных векселей. Он отметил один из трех основных недостатков этой доктрины, а именно то, что, увязав деньги не с реальным объемом производства, как это было первоначально задумано, а с соотношением цены, умноженного на количество - или номинальной долларовой стоимости - реального выпуска, он создает положительный результат. Обратная связь от цены к деньгам к цене. Когда денежно-кредитный орган удерживает рыночную (ссудную) процентную ставку ниже нормы прибыли на капитал, этот цикл обратной связи может вызвать продолжающуюся инфляцию.[5]

Историки-доктрины отметили место доктрины реальных векселей как один из факторов, способствующих нестабильности денежной массы США, ускоряющей Великая депрессия но никогда не уделял ему должного внимания.[6][7][8]Придерживаясь второго недостатка доктрины, а именно того, что спекулятивная деятельность / бумага может быть четко отделена от чисто производственной деятельности / бумаги (как если бы производство, мотивированное неопределенными ожидаемыми будущими прибылями, не содержало спекулятивного элемента), давний член Совета ФРС Адольф С. Миллер в 1929 г. выступил с инициативой «Прямое давление». Он требовал от всех банков-членов, обращающихся за помощью в дисконтном окне Федеральной резервной системы, подтвердить, что они никогда не предоставляли спекулятивных займов, особенно на фондовом рынке. Ни один уважающий себя банкир, стремящийся занять чрезвычайные резервы у ФРС, не хотел подвергаться такому допросу, особенно с учетом того, что «крутой» ФРС вряд ли предоставит такую ​​помощь. Вместо этого банки предпочли обанкротиться (и ФРС им позволила), что они и сделали в большом количестве, почти 9000 из них. Эти неудачи привели к сокращению денежной массы на 1/3, что, по мнению Фридмана и Шварца, вызвало Великую депрессию. Результатом стало десятилетнее падение реального производства и цен, которое, согласно логике торговых потребностей Доктрины реальных векселей, оправдало сокращение объема производства. денежная масса.

Это был третий недостаток доктрины. Он призывает к проциклическим сокращениям и расширению денежной массы, тогда как правильная политика стабилизации требует антициклической политики.[9] Эта доктрина вышла из употребления в конце 1930-х годов, но ее остатки по-прежнему время от времени влияют на банковскую политику.

Система расчетной палаты коммерческих банков

В 1988 году экономист Джеймс Партемос, бывший старший вице-президент и директор по исследованиям в Федеральный резервный банк Ричмонда, написал для банка Экономический квартал"Эта так называемая теория коммерческих займов или доктрина реальных векселей была основным принципом, лежащим в основе денежных функций новой системы. Существенная ошибка доктрины заключалась в том, что выпуск векселей также будет зависеть от уровня цен, а также от реального объема торговля. Таким образом, его деятельность будет по своей сути инфляционной или дефляционной ». Милтон Фридман и Анна Дж Шварц придерживались этого мнения, но не обсуждали его полное значение в своей книге, опубликованной в 1963 году, Денежно-кредитная история США, 1867–1960.[10]

Золотой стандарт

В соответствии с Ричард Тимберлейк, то Золотой стандарт не создавал Великая депрессия.[11][12][13] Сегодня золотой стандарт остается популярным козлом отпущения "Великое сокращение "- беспрецедентный обвал денежной массы США, начавшийся после Обвал фондового рынка 1929 года и привела к Великой депрессии. Скептики этой гипотезы, ссылающиеся на другие денежные кризисы, такие как Гиперинфляция в Германии и Миссисипи пузырь - к их истинному источнику: доктрине реальных векселей. Проводя ложную дихотомию между «производственной деятельностью» и «спекулятивной деятельностью», утверждают Хамфри и Тимберлейк, Доктрина неправомерно опровергала спекуляции как источник пузырей цен на активы и финансовой паники. Из-за таких ошибочных предпосылок ФРС неоправданно неохотно использовала в полной мере обширные золотые резервы Соединенных Штатов.

Финансовая паника 1929 года

Уинфилд В. Рифлер был американским статистиком и экономистом, сыгравшим важную роль в достижении соглашения между Министерством финансов и ФРС 1951 года.[14] Рифлер служил помощником председателя Совет управляющих Федеральной резервной системы с 1948 по 1959 год. Его концепция Рифлера-Берджесса противоречила использованию доктрины реальных векселей в качестве руководящей философии Денежно-кредитная политика США в 1930-е гг.

Федеральный резервный банк

В 1982 году Томас Хамфри писал: «Поскольку рецессия затягивается, а процентные ставки остаются высокими, все чаще можно услышать, что ФРС следует отказаться от своих целей роста денежной массы и перейти к политике снижения процентных ставок до уровня полной занятости. Все будет хорошо, мы сказал, если бы только ФРС установила фиксированную цель низкой процентной ставки, совместимую с полной занятостью, а затем позволила бы денежной массе приспособиться к спросу на деньги для достижения желаемой целевой ставки. Фактически это означает, что ФРС откажется от контроля над денежной массой Это предложение с низкой целевой процентной ставкой имеет много общего с давно дискредитируемой доктриной реальных векселей, согласно которой денежная масса должна увеличиваться в размерах, позволяя ему расширяться по мере необходимости в тщетных попытках устранить расхождения между рыночной ставкой и заранее определенной целевой ставкой. пассивно для удовлетворения законных потребностей торговли ".[15]

Томас Хамфри и Ричард Тимберлейк в своей книге 2019 года, Золото, доктрина реальных векселей и ФРС: источники денежно-кредитной политики 1922–1938 гг., обсудили доктрину реальных векселей (RBD) и главный персонал, причастный к ее провалу. Они определили Адольф С. Миллер (1806-1953), долгое время являвшийся членом Совета управляющих Федеральной резервной системы как наиболее ответственное лицо. Под влиянием RBD Миллер выступил со своей печально известной инициативой «Прямое давление» в конце 1929 года. Эта инициатива, письмо, разосланное всем банкам-членам Федеральная резервная система, привело к волне банкротств банков. Девять тысяч банков обанкротились, и их банкротство привело к сокращению денежной массы на 1/3, что спровоцировало Великую депрессию. Письмо о «прямом давлении» требовало от любого коммерческого банка, стремящегося воспользоваться помощью ФРС в качестве последнего кредитора, без тени сомнения продемонстрировать, что он никогда даже не думал о предоставлении «спекулятивных» займов, особенно биржевое разнообразие. Мало кто из банкиров хотел подвергаться такому резкому допросу. Чтобы избежать таких вопросов, банкиры воздерживались от подачи заявок на получение чрезвычайной помощи ликвидности от ФРС, даже если она им была нужна. Особенно это было так в панической ситуации октябрьского Крушение 1929 года когда вкладчики банка стремились обналичить свои текущие депозиты и забрать их в банках. Вместо того, чтобы занимать резервы, необходимые для оттока наличности из ФРС, и подвергать себя сомнению "прямого давления", эти банки терпели огромные убытки. Хамфри и Тимберлейк утверждают, что доктрина реальных векселей - это, по сути, «метастабильный механизм», поскольку он «за пределами» стабильности. Они утверждают, что сама доктрина «не подразумевает ни стабильной, ни нестабильной системы», но что «она полностью зависит от институциональной среды, в которой появляется доктрина».

Кларк Уорбертон, ранний до Фридмана и Шварца монетарист писавших в 1940-х, 1950-х и начале 1960-х годов, когда большинство других экономистов были кейнсианцами, работали на FDIC и был единственным экономистом, которого смогли найти Тимберлейк и Хамфри, кто, кроме них самих, назвал инициативу прямого давления главной причиной, если не самой причиной Великой депрессии. Однако Уорбертон не выделил Адольфа Миллера в качестве главного разработчика формул Direct Pressure, как это сделали Хамфри и Тимберлейк.

Экономисты Томас Дж. Сарджент и Нил Уоллес опубликовал "Доктрина реальных векселей против количественной теории: пересмотр" для Журнал политической экономии в 1982 г.[16] Они утверждали, что «два конкурирующих рецепта денежно-кредитной политики анализируются в контексте моделей перекрывающихся поколений» и что «рецепт на реальные векселя предназначен для неограниченного частного посредничества или операций центрального банка, направленных на создание эффекта такого посредничества. Теория количества предписание, напротив, предусматривает ограничения на частное посредничество, предназначенное для отделения «денег» от кредита. Хотя наши модели согласуются с предсказаниями теории количества относительно денежной массы и поведения уровня цен в соответствии с этими двумя политическими предписаниями, модели подразумевают, что количественная теория рецепт не Оптимальный по Парето и рецепт реальных векселей. "Денежный историк Дэвид Лайдлер заметил, что версия доктрины реальных векселей, представленная Сарджентом и Уоллесом, отличается от той, которая преобладала в XIX и начале XX веков.

Федеральный резервный банк Ричмонда экономист Роберт Хетцель писал:

Основатели Федеральной резервной системы хотели положить конец финансовой панике. Для достижения этой цели они создали децентрализованную коллекцию резервных депозитариев - банки Федеральной резервной системы. Они также хотели лишить Уолл-стрит контроля над финансовой системой. В то время политики понимали финансовую панику как результат спекулятивного избытка, особенно на Уолл-стрит. Эти взгляды на финансовую панику с точки зрения «реальных счетов» зародились в американском опыте XIX века. Они значительно влияли на денежно-кредитную политику до периода после Второй мировой войны.[17]

Доктрина реальных векселей в новом тысячелетии

Австралийский почетный профессор Рой Грин, специальный советник и председатель Совета по инновациям UTS, в Сиднейский технологический университет,[18][19] писал в 1927 году, что «« доктрина реальных векселей »берет свое начало в развитии банковского дела 17-18 веков. Впервые она получила авторитетное изложение в книге Адама Смита« Богатство народов », а затем была отвергнута Торнтон и Рикардо в знаменитом буллионистском споре и был окончательно реабилитирован как «закон оттока» Тук и Фуллартон в дебатах о валютных банках середины XIX века. Даже сейчас отголоски доктрины реальных векселей отражаются в современной денежно-кредитной теории ». Описание доктрины реальных векселей Грином было позже повторено в Семантический ученый, искусственный интеллект (AI) - поисковая система для академических публикаций, запущенная в 2015 году. Грин написал статью о «Доктрине реальных векселей в классической экономике», опубликованную в Новый Palgrave в 2018 году.[20]

В 2018 году статья Паринты Састри «Политические истоки раздела 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе» была опубликована в Федеральный резерв Нью-Йорка с Обзор экономической политики. В этой статье Састри обсудил роль доктрины реальных векселей в финансовом кризисе 2007–2009 годов:

В разгар финансового кризиса 2007–2009 годов Федеральная резервная система осуществляла экстренное кредитование в соответствии с полномочиями, предоставленными ей в третьем параграфе раздела 13 Закона о Федеральной резервной системе. В этой статье исследуются политические и законодательные истоки раздела, уделяя особое внимание тому, почему Конгресс решил наделить центральный банк такими полномочиями. Автор описывает, как при первоначальном принятии закона в 1913 году Конгресс продемонстрировал свою непоколебимую приверженность доктрине «реальных векселей» двумя взаимосвязанными способами: 1) путем ограничения того, какие активы ФРС может покупать, дисконтировать и использовать в качестве обеспечения для авансов. и 2) путем обеспечения того, чтобы любые вновь созданные кредитные предприятия, финансируемые государством, были отделены от Федеральной резервной системы. Однако во время Великой депрессии Конгресс принял закон, стирающий грань между денежно-кредитной и кредитной политикой, постепенно разрушая доктрину реальных векселей, поскольку она была направлена ​​на борьбу с кризисом. Именно в этом контексте Конгресс добавил раздел 13 (3) в Закон о Федеральной резервной системе. Прослеживая эту историю, автор приходит к выводу, что первоначальные составители Раздела 13 (3) предназначались для санкционирования прямого кредитования Федеральной резервной системой реального сектора экономики, а не просто ослабленного финансового сектора в чрезвычайных обстоятельствах. Эта история эпохи депрессии дает представление о развивающейся роли Федеральной резервной системы как поставщика ликвидности в чрезвычайных ситуациях.[21]

Биткойны были среди первых криптовалюта. Слово криптовалюта было введено в Словарь Merriam-Webster.[22]Поскольку системы криптовалюты не требуют центрального органа, такого как Федеральный резервный банк или Всемирный банк, и их состояние поддерживается посредством распределенного консенсуса, концепция доктрины реальных векселей может не иметь очевидного влияния на их использование.[23] Сообщается, что были денежная масса проблемы с Цифровая валюта Libra,[24][25] По заказу блокчейн который был предложен американским социальные медиа Компания Facebook, Inc..

Рекомендации

  1. ^ Минтс, Ллойд (февраль 1923 г.). «Займы на открытом рынке для финансирования производства товаров, продаваемых для доставки в будущем». Журнал политической экономии. 31: 128–38. Дои:10.1086/253494.
  2. ^ Минц, Ллойд В. (1945). История теории банковского дела в Великобритании и США (Изд. 1945). Чикаго и Лондон: Чикагский университет Press. п. vi.
  3. ^ Гудспид, Тайлер Бек (2016). Законодательная нестабильность: Адам Смит, свободное банковское дело и финансовый кризис 1772 года. Издательство Гарвардского университета. ISBN  978-0-674-08888-7. Получено 21 апреля 2020.
  4. ^ Закон, Джон (1720). Деньги и торговля рассмотрены с предложением о снабжении нации деньгами (второе изд.). Эдинбург: Эндрю Андерсон.
  5. ^ Торнтон, Генри; Хайек, Ф. А. (1939). Исследование природы и последствий бумажного кредита Великобритании. Нью-Йорк: Райнхарт.
  6. ^ Реформа национальной банковской и финансовой систем: слушания в Подкомитете по надзору за финансовыми учреждениями, регулированию и страхованию Комитета по банкам, финансам и городским делам Палаты представителей сотого Конгресса, первая сессия. Типография правительства США. 1988 г.
  7. ^ Сельгин, Г. А. (1989). «Аналитическая основа доктрины реальных векселей». Журнал институциональной и теоретической экономики (JITE) / Zeitschrift für die gesamte Staatswissenschaft. 145 (3): 489–507. ISSN  0932-4569. JSTOR  40751223.
  8. ^ Лайдлер, Дэвид (1 февраля 1984 г.). «Заблуждения о доктрине реальных векселей: комментарий к Сардженту и Уоллесу». Журнал политической экономии. 92 (1): 149–155. Дои:10.1086/261213. ISSN  0022-3808.
  9. ^ Хамфри, Томас М. «Исторические истоки теории увеличения затрат» (PDF). Ежеквартальный экономический отчет Федерального резервного банка Ричмонда: 58. Получено 9 мая 2020.
  10. ^ Фридман, Милтон; Шварц, Анна Дж. (1963). Денежная история Соединенных Штатов, 1867-1960 гг.. Принстон, Нью-Джерси: Издательство Принстонского университета.
  11. ^ Ван, Жерминал Г. (25 мая 2019 г.). «Золотой стандарт не создал Великую депрессию, а Федеральная резервная система - | Жерминал Г. Ван». fee.org. Получено 19 апреля 2020.
  12. ^ Тимберлейк, Ричард Х. (1993). Денежно-кредитная политика в США: интеллектуальная и институциональная история. Издательство Чикагского университета. ISBN  978-0-226-80384-5.
  13. ^ Гласнер, Дэвид; Кули, Томас Ф .; Мерфи, Ларри (1997). «Деловые циклы и депрессии: энциклопедия». Тейлор и Фрэнсис.
  14. ^ Хетцель, Роберт; Лич, Ральф Ф. (зима 2001 г.). ""Соглашение между казначейством и ФРС. "История Федеральной резервной системы" (PDF). Ежеквартальный экономический отчет Федерального резервного банка Ричмонда: сноска 5.
  15. ^ Хамфри, Томас М. (1982). Доктрина реальных векселей. Сеть исследований в области социальных наук. SSRN  2120000.
  16. ^ Сарджент, Томас Дж .; Уоллес, Нил (1 декабря 1982 г.). «Доктрина реальных векселей против количественной теории: пересмотр». Журнал политической экономии. 90 (6): 1212–1236. Дои:10.1086/261118. ISSN  0022-3808.
  17. ^ Хетцель, Роберт. «Реальные взгляды основателей ФРС на векселя - Ежеквартальный экономический отчет, второй квартал 2014 года - Федеральный резервный банк Ричмонда». www.richmondfed.org. Получено 27 мая 2020.
  18. ^ "Рой Грин". Сиднейский технологический университет. Получено 12 мая 2020.
  19. ^ "Рой Грин". Разговор. Получено 12 мая 2020.
  20. ^ Eatwell, Джон; Милгейт, Мюррей; Ньюман, Питер (1992). Новый словарь денег и финансов Палгрейва: набор из трех томов. Springer. ISBN  978-1-349-11721-5.
  21. ^ Шастри, Паринитха. «Политические истоки раздела 13 (3) Закона о Федеральном резерве - ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК НЬЮ-ЙОРКА». www.newyorkfed.org. Получено 9 мая 2020.
  22. ^ «Словарь стал намного больше». www.merriam-webster.com. Получено 23 апреля 2020.
  23. ^ «Говорят, что Китай борется с лазейкой в ​​криптовалюте». Удача. 2018. Получено 14 мая 2020.
  24. ^ Как идеи денежной массы XVIII века могут помочь выявить проблемы с Весами. Получено 19 апреля 2020.
  25. ^ Ромм, Тони (19 сентября 2019 г.). «Марк Цукерберг из Facebook пытается успокоить осторожных законодателей насчет Весов, выборов в редкой поездке в округ Колумбия». Вашингтон Пост. Получено 14 мая 2020.

внешняя ссылка