Распределение талеба - Taleb distribution

Талеб и Священный Грааль

В экономика и финансы, а Распределение талеба представляет собой статистический профиль инвестиций, который обычно обеспечивает небольшую положительную отдачу при небольшом, но значительном риске катастрофических потерь. Термин был придуман журналистом Мартин Вольф и экономист Джон Кей описывать инвестиции с «высокой вероятностью скромной прибыли и низкой вероятностью огромных убытков в любой период».[1]

Концепция названа в честь Нассим Николас Талеб на основе идей, изложенных в его книге Обманутый случайностью.

По словам Талеба в Тихий риск, термин следует называть "выигрыш", чтобы отразить важность функции выигрыша базового распределение вероятностей, а не сам дистрибутив.[2] Этот термин предназначен для обозначения возврат инвестиций профиль, в котором высокий вероятность небольшой выигрыш и небольшая вероятность очень большого проигрыша, который более чем перевешивает выигрыш. В этих ситуациях ожидаемое значение намного меньше нуля, но этот факт маскируется появлением низких рисковать и устойчивый возвращается. Это комбинация риск эксцесса и риск перекоса: в общей доходности преобладают экстремальные события (эксцесс), которые имеют обратную сторону (перекос). Такие распределения изучались в экономических временных рядах, связанных с Бизнес циклы [3].

Более подробное и формальное обсуждение ставок на события с малой вероятностью содержится в академическом эссе Талеба под названием «Почему случился кризис 2008 года?» и в статье 2004 г. Журнал поведенческих финансов под названием "Почему мы предпочитаем асимметричные выплаты?" в котором он пишет, что «агенты, рискующие капиталом других людей, будут иметь стимул скрыть собственность, показывая стабильный доход. Интуитивно понятно, что хедж-фонды получают выплаты ежегодно, в то время как бедствия случаются, например, каждые четыре или пять лет. не выплатить поощрительный взнос ".[4][5]

Критика торговых стратегий

Следование торговой стратегии с распределением Талеба дает высокую вероятность стабильной прибыли в течение некоторого времени, но с риск разорения что со временем приближается к окончательной определенности. Некоторые делают это сознательно как рискованную торговую стратегию, в то время как некоторые критики утверждают, что это делается либо неосознанно некоторыми, не осознавая опасности («невинное мошенничество»), либо сознательно другими, особенно в хедж-фонды.

Рискованная стратегия

Если это сделано сознательно, с собственным капиталом или открыто для инвесторов, это рискованная стратегия, но некоторым нравится: нужно выйти из сделки до того, как произойдет редкое событие. Это происходит, например, в спекулятивный пузырь, где покупают актив в ожидании, что он, вероятно, вырастет, но может резко упасть, и надеются продать актив до того, как лопнет пузырь.

Это также называется «собирать гроши перед катком».[6]

«Невинное мошенничество»

Джон Кей сравнил торговля ценными бумагами плохому вождению, так как оба характеризуются распределением Талеба.[7] Водители могут вовремя добиться небольшого выигрыша, рискуя, например, обгоном внутри и опоздание однако в этом случае они рискуют понести очень большую потерю в виде серьезного дорожно транспортное происшествие. Кей описал Taleb Distributions как основу переносить торговлю и утверждал, что вместе с учет по текущим рыночным ценам и другие практики, составляют часть того, что Джон Кеннет Гэлбрейт назвал «невинным мошенничеством».[8]

Моральный ущерб

Некоторые критики хедж-фонд отрасли утверждают, что структура компенсации генерирует высокие сборы за инвестиционные стратегии которые следуют раздаче Талеба, создавая моральный ущерб.[9] В таком сценарии фонд может требовать высоких комиссий за управление активами и производительность, пока они внезапно не «взорвутся», потеряв инвестору значительные суммы денег и сведя на нет всю прибыль, полученную инвестором в предыдущие периоды; однако управляющий фондом сохраняет все комиссионные, заработанные до понесенных убытков, и в конечном итоге обогащается в конечном итоге, потому что он не оплачивает свои убытки.

Риски

Дистрибутивы Taleb создают несколько фундаментальных проблем, каждая из которых может привести к игнорированию риска:

наличие крайних нежелательных явлений
Само наличие или возможность неблагоприятных событий может создавать проблему как таковую, которую игнорируют, рассматривая только средний случай - решение может быть хорошим в ожидании (в совокупности, в долгосрочной перспективе), но единичное редкое событие может разорить инвестора.
ненаблюдаемые события
Это центральное утверждение Талеба, которое он называет черные лебеди - поскольку экстремальные явления случаются редко, они часто еще не наблюдались и поэтому не включены в анализ сценария или же Стресс-тестирование.
трудно вычислимое ожидание
Более тонкая проблема заключается в том, что ожидания очень чувствительный к предположениям о вероятности: сделка с прибылью на 1 доллар в 99,9% случаев и убытком в 500 долларов в 0,1% случаев имеет положительное ожидаемое значение; в то время как, если убыток в 500 долларов происходит в 0,2% случаев, он имеет примерно 0 ожидаемых значений; и если убыток в 500 долларов происходит в 0,3% случаев, он имеет отрицательное ожидаемое значение. Это усугубляется трудностью оценки вероятности редких событий (в этом примере нужно было бы наблюдать тысячи испытаний, чтобы с уверенностью оценить вероятность), а также использованием финансовый рычаг: ошибочно принимая небольшой убыток за небольшой выигрыш и увеличивая его за счет кредитного плеча, вы получаете скрытый большой убыток.

Если говорить более формально, то риски для известен распределение можно вычислить, на практике распределение не известно: оно работает под неуверенность, в экономике называется Knightian неопределенность.

Смягчающие средства

Талеб и другие предложили ряд смягчающих средств.[нужна цитата ] К ним относятся:

не подвергать себя большим потерям, используя стратегия штанги
Например, покупая только опции (так что можно в лучшем случае потерять премию), а не продавать их. Многие фонды начали предлагать «защиту хвоста», такую ​​как та, которую поддерживает Талеб.[10]
исполнение Анализ чувствительности на предположениях
Это не устраняет риск, но определяет, какие предположения являются ключевыми для выводов и, следовательно, заслуживают тщательного изучения.
анализ сценария и Стресс-тестирование
Широко используемые в промышленности, они не включают непредвиденные события, но подчеркивают различные возможности и то, что можно потерять, поэтому пока никто не ослеплен отсутствием потерь.
с использованием методов невозможности принятия решений
Хотя большинство классических теория принятия решений основан на вероятностных методах ожидаемое значение или же ожидаемая полезность существуют альтернативы, которые не требуют предположений о вероятностях различных исходов и, следовательно, крепкий. К ним относятся минимакс, минимаксное сожаление, и теория принятия решений по информационным пробелам.
изменение структуры оплаты труда для снижения морального риска
Для работников финансовой индустрии, чьи стратегии следуют распределению Талеба, увязывая успех с долгосрочным (не денежным) вознаграждением, которое можно отозвать в случае промежуточной неудачи. Например, оплата сотрудникам банков долгосрочными опционами на акции в их банке, а не денежными премиями.
добавление к распределению активов стратегии со священным Граалем распределения доходов
Добавление дополнительной стратегии с шаблоном производительности, которая помогает уменьшить влияние потрясений на рыночную производительность (распределение святого Грааля)[11]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Мартин Вольф (18 марта 2008 г.). "Почему сегодняшняя индустрия хедж-фондов может не выжить". Получено 25 марта 2017.
  2. ^ Нассим Талеб (2015). "Тихий риск Раздел 16.1 Несовпадение выплат и отсутствие внешнего вида в игре ». п. 295. Получено 25 марта 2017.
  3. ^ Орландо, Джузеппе; Зиматоре, Джованна (август 2020 г.). «Моделирование бизнес-цикла между финансовыми кризисами и черными лебедями: стохастический процесс Орнштейна – Уленбека против детерминированной хаотической модели Калдора». Хаос: междисциплинарный журнал нелинейной науки. 30 (8): 083129. Дои:10.1063/5.0015916.
  4. ^ Николас Талеб, Нассим (2004-03-01). «Кровотечение или разрушение? Почему мы предпочитаем асимметричные выплаты?». Журнал поведенческих финансов. 5: 2–7. Дои:10.1207 / s15427579jpfm0501_1.
  5. ^ «Черновая версия бумаги« Растекание или раздутие? »» (PDF). fooledbyrandomness.com. Получено 2018-05-23.
  6. ^ Талеб, стр. 19
  7. ^ Джон Кей «Стратегия для хедж-фондов и опасных водителей», Financial Times, 16 января 2003 г.
  8. ^ Джон Кей «Банки сожжены собственным« невинным мошенничеством »», Financial Times, 15 октября 2008 г.
  9. ^ Хедж-фонды - это афера? Голый капитализм / Financial Times, Март 2008 г.
  10. ^ Фаррелл, Морин (27 июня 2011 г.). «Защити свой хвост». Forbes. Получено 7 апреля, 2019.
  11. ^ Капитал, Кармот (30.09.2014). "Священный Грааль раздачи". В поисках альфы. Получено 2019-04-07.