Индекс кредитного дефолтного свопа - Credit default swap index

А индекс кредитного дефолтного свопа это кредитный производный инструмент используется для хеджирования кредитного риска или открытия позиции по корзина кредитных организаций. В отличие от своп кредитного дефолта, что является без рецепта кредитный производный инструмент, индекс свопа кредитного дефолта является полностью стандартизированной кредитной безопасностью и, следовательно, может быть более жидкость и торговать по меньшей спред между ставками и предложениями. Это означает, что хеджировать портфель свопов кредитных дефолтов или облигаций с помощью индекса CDS может быть дешевле, чем покупать множество CDS на одно имя для достижения аналогичного эффекта. Индексы кредитно-дефолтных свопов служат эталоном для защиты инвесторов, владеющих облигациями, от дефолта, и трейдеры используют их, чтобы спекулировать на изменениях в качестве кредита.

Выдача

В настоящее время существует два основных семейства корпоративных индексов CDS: CDX и iTraxx. Индексы CDX включают компании Северной Америки и развивающихся рынков.^[1] и управляются индексной компанией CDS (CDSIndexCo) и продаются Markit Group Limited, а индексы iTraxx содержат компании из остального мира^[2] и управляются Международной индексной компанией (IIC), также принадлежащей Markit.

Markit выпускает новую серию индексов CDS каждые шесть месяцев.^[3] В преддверии объявления каждой серии опрашивается группа инвестиционных банков для определения кредитных организаций, которые войдут в состав новой эмиссии. Этот процесс призван гарантировать, что индекс не будет "загроможден" инструментами, которые больше не существуют или которые неликвидный. В день выпуска определяется фиксированный купон для всего индекса на основе кредитный спред объектов в индексе.^[4] Этот купон обычно устанавливается на уровне 100 б.п. (1% в год) для индексов преимущественно инвестиционного уровня и 500 б.п. для индексов преимущественно спекулятивного уровня в соответствии с соглашением Стандартных североамериканских корпораций (SNAC).^[5] До SNAC (то есть CDX.NA.IG серий с 3 по 11) купоны были настроены так, чтобы приблизительно соответствовать средневзвешенному спреду имен в этом индексе. Как только это будет принято, составляющие индекса и фиксированный купон публикуются, и индексами можно активно торговать.

Котировки и денежные потоки

Большинство индексов будут котироваться с теоретическим спредом в базисных пунктах. Это часть защищенного условного дохода, которая будет выплачиваться ежегодно. Стандартизация индексов означает, что вместо выплаты теоретического спреда выплачивается фиксированный (или текущий) спред (как определено в документации по индексу). Это также означает, что выплаты по купонам производятся не через определенные промежутки времени, начиная с даты сделки - даты выплаты фиксируются 20 марта, июня, сентября и декабря. Это означает, что продолжительность первого купонного периода может отличаться от продолжительности других купонных периодов. Чтобы компенсировать разницу между торгуемым спредом и текущим спредом, а также начислением с первого купонного периода, выплачивается авансовый сбор.

Индексы CDX.NA.HY и CDX.EM обычно котируются немного по-разному. Так же, как и высокодоходные CDS на одно имя, они указываются как цена, то есть процент от условной суммы, уплачиваемый в качестве авансового платежа.^[6]

электронная торговля

Кредитные индексы обычно торгуются на внебиржевом рынке. До 2011 года наиболее распространенной формой торговли была голосовая связь (по телефону) или в чате, например, на терминале Bloomberg. В 2011 году стали популярными экраны электронной торговли, на которые к концу 2011 года приходилось более 50% объемов индекса. Благодаря переходу на экраны прозрачность торговли значительно повышается, поскольку доступны объемы рынка на одного маркет-мейкера. Маркет-мейкеры могут видеть общий объем индексов, торгуемых ежедневно, и их место по сравнению с группой аналогов. С октября 2013 года определенные сделки, находящиеся под юрисдикцией США, должны торговаться на платформе электронного трейдинга определенного типа, называемой механизмом исполнения свопов (SEF).^[7]

Хотя объемы CDS на одно имя резко сократились с падением активности структурированных кредитных бюро, кредитные индексы оставались популярными, поскольку ликвидность текущих индексов остается хорошей, а индексы переместились на торговые экраны, чтобы торговать больше как фондовые индексы.

Кредитные события

После объявления кредитного события Комитетом по определению ISDA индекс будет реверсирован, и начнется торговля новой версией индекса. Первоначальный выпуск - это версия 1 (например, iTraxx Europe Series 19, версия 1), и версия увеличивается для каждого имени в индексе, для которого установлено значение по умолчанию.^[4]^:12

В случае кредитного события «Неуплата» или «Банкротства» продавец защиты производит платеж покупателю защиты в дату урегулирования кредитного события. Размер платежа равен размеру платежа, который был бы выплачен, если бы защита была куплена на одноименное CDS с условным уменьшением на вес составляющей в индексе.

В случае кредитного события «Реструктуризация» индекс все равно восстанавливается. Однако вместо того, чтобы просто рассчитываться, отделяется одно имя CDS, которое затем может подвергнуться обычному процессу дополнительного запуска с одним именем.^[8]

Клиринг

Исторически индексы CDS всегда торговались как двусторонние контракты напрямую между сторонами. Это влечет за собой дополнительный риск дефолта контрагента - когда одна из сторон сделки не выполняет свои обязательства по сделке. Чтобы снизить этот риск, был введен клиринг через центральных контрагентов (ЦКА). В этой модели обе стороны сделки сталкиваются с ЦКА, и все члены ЦКА вносят вклад в фонд для покрытия расходов в случае дефолта одного из участников.

Индексы в настоящее время проходят клиринг через несколько ЦКА с ICE Clear Credit^[9] (ранее ICE Trust) и ICE Clear Europe,^[10] и Чикагская товарная биржа (CME)^[11] запуск в 2009 году, и LCH.Clearnet^[12] в 2012.

С марта 2013 года определенные индексы, находящиеся под юрисдикцией CFTC США, получили разрешение на клиринг в день торговли.^[13]

Индексы iTraxx

Существуют разные семейства индексов свопа кредитного дефолта iTraxx, разбитые по географическим регионам, состоящим из Европы, Азии и Стерлинг именной индекс.

Семья	Тип	Название индекса	Количество организаций	Описание
Европа	Контрольные индексы	iTraxx Европа	125	Наиболее активно торгуемые компании за шесть месяцев до начала индексации
		iTraxx Europe HiVol	30	Самый высокий спред (самые рискованные) нефинансовые имена из индекса iTraxx Europe
		iTraxx Europe Кроссовер	75	Названия субинвестиционных категорий
		iTraxx LEVX	40	CDS на первый европейский кредит под залог
	Отраслевые индексы	iTraxx Нефинансовые компании	100	Нефинансовые названия
		iTraxx Financials Senior	25	Финансовые наименования высшего подчинения
		iTraxx Financials Sub	25	Финансовые наименования младшего подчинения
		iTraxx TMT	20	Телекоммуникации, СМИ и технологии
		iTraxx Industrials	20	Промышленные названия
		iTraxx Energy	20	Названия энергетической отрасли
		Потребители iTraxx	30	Производители товаров народного потребления
		iTraxx Авто	10	Названия автомобильной промышленности
Азия		iTraxx Азия	50	Инвестиционный рейтинг Азии (за исключением Японии)
		iTraxx Asia HY	20	Азия за исключением Японии High Yield
		iTraxx Япония	50	Япония
		iTraxx Австралия	25	Австралия
Суверенный		iTraxx SOVX Западная Европа	15	Суверенные CDS Западной Европы
		iTraxx SOVX CEEMEA	15	Суверенная Центральная / Восточная Европа, Ближний Восток и Африка
		iTraxx SOVX Азиатско-Тихоокеанский регион	10	Суверенный Азиатско-Тихоокеанский регион
		iTraxx SOVX Латинская Америка	8	Суверенная Латинская Америка
		iTraxx SOVX IG		Суверенный глобальный рейтинг ликвидных инвестиций
		iTraxx SOVX G7		Суверенная G7
		iTraxx SOVX BRIC		Суверенная Бразилия, Россия, Индия, Китай

Индексы CDX

Имя индекса	Количество организаций	Описание
CDX.NA.IG	125	CDS инвестиционного уровня
CDX.NA.IG.HVOL	30	CDS инвестиционного уровня с высокой волатильностью
CDX.NA.HY	100	CDS с высокой доходностью
CDX.NA.HY.BB	37	Индекс высокодоходных CDS с рейтингом BB
CDX.NA.HY.B	46	Индекс высокодоходных CDS с рейтингом B
CDX.NA.XO	35	CDS, которые находятся на пересечении инвестиционной категории и мусора
CDX.EM	14	CDS на развивающихся рынках
CDX.EM Диверсифицированный	40	CDS развивающихся рынков
LCDX	100	CDS на кредиты с первым залоговым долгом в Северной Америке

14 ноября 2007 г. Markit приобрела International Index Company и согласилась приобрести CDS IndexCo.^[14]

Смотрите также

iTraxx
Индекс ценных бумаг, обеспеченных активами - аналогично индексу CDS, но с ценными бумагами, обеспеченными активами, в качестве базового

внешняя ссылка

Сайт Markit