Рынок межбанковского кредитования - Interbank lending market

В рынок межбанковского кредитования это рынок, на котором банки ссужают друг другу средства на определенный срок. Большинство межбанковских ссуд имеют срок погашения не более одной недели, большинство из которых выдаются овернайт. Такие ссуды выдаются в межбанковская ставка (также называемый ставка овернайт если срок кредита - овернайт). Резкое сокращение объема транзакций на этом рынке было основным фактором, способствовавшим краху нескольких финансовых институтов в период финансовый кризис 2007–2008 гг..

Банки должны держать достаточное количество ликвидные активы, такие как наличные, управлять любым потенциалом банковские бегства покупателями. Если банк не может удовлетворить эти требования к ликвидности, он займёт деньги на межбанковском рынке, чтобы покрыть дефицит. Некоторые банки, с другой стороны, имеют избыточные ликвидные активы, превышающие требования к ликвидности, и будут ссужать деньги на межбанковском рынке, получая проценты по таким займам.

Межбанковская ставка - это процентная ставка, взимаемая по краткосрочным займам между банками. Банки занимают и ссужают деньги на рынке межбанковского кредитования, чтобы управлять ликвидностью и соблюдать такие правила, как резервные требования. Взимаемая процентная ставка зависит от наличия денег на рынке, преобладающих ставок и конкретных условий контракта, таких как продолжительность срока. Существует широкий диапазон опубликованных межбанковских ставок, включая ставка по федеральным фондам (США), ЛИБОР (Великобритания) и Euribor (Еврозона).

Межбанковский сегмент денежного рынка

Рынок межбанковского кредитования относится к подмножеству межбанковских транзакций, которые происходят на денежном рынке.

В денежный рынок представляет собой подраздел финансового рынка, на котором средства ссужаются и заимствуются сроком на один год или менее. Денежные средства переводятся через покупку и продажу инструменты денежного рынка - высоколиквидные краткосрочные долговые ценные бумаги. Эти инструменты считаются эквивалентами денежных средств, поскольку их можно легко продать на рынке по невысокой цене. Они обычно выпускаются паями по крайней мере в один миллион и имеют срок погашения не более трех месяцев. Поскольку активные вторичные рынки существуют почти для всех инструментов денежного рынка, инвесторы могут продать свои пакеты до погашения. Денежный рынок - это без рецепта (OTC) рынок.

Банки являются ключевыми игроками в нескольких сегментах денежного рынка. Для выполнения резервных требований и управления повседневными потребностями в ликвидности банки покупают и продают краткосрочные необеспеченные кредиты в рынок федеральных фондов. Для кредитов с более длительным сроком погашения банки могут воспользоваться Евродоллар рынок. Евродоллары представляют собой долларовые депозитные обязательства банков, расположенных за пределами США (или Международные банковские услуги В Соединенных Штатах). Банки США могут привлекать средства на рынке евродолларов через свои зарубежные отделения и дочерние компании. Второй вариант - оформить крупную оборотную депозитные сертификаты (Компакт-диски). Это сертификаты, выпущенные банками, в которых указано, что определенная сумма денег была депонирована на определенный период времени и будет выкуплена с выплатой процентов по истечении срока. Договоры обратного выкупа (РЕПО) - еще один источник финансирования. Репо и обратное репо - это операции, в которых заемщик соглашается продать ценные бумаги кредитору, а затем выкупить те же или аналогичные ценные бумаги через определенное время по определенной цене, включая проценты по согласованной ставке. Сделки РЕПО обеспечены залогом или обеспеченные кредиты в отличие от ссуд из федеральных фондов, которые не имеют обеспечения.

Роль межбанковского кредитования в финансовой системе

Поддерживать модель банковского обслуживания с частичным резервированием

Создание кредита и перевод созданных средств в другой банк создает необходимость для банка «нетто-кредитора» брать ссуды для покрытия требований краткосрочного изъятия (вкладчиками) средств. Это связано с тем, что первоначально созданные средства были переведены в другой банк. Если бы существовал (концептуально) только один коммерческий банк, тогда все созданные новые кредиты (деньги) были бы повторно депонированы в этом банке (или хранились бы как физические наличные деньги вне его), и потребность в межбанковском кредитовании для этой цели уменьшилась бы. (В частичное резервное банковское дело модели, по-прежнему необходимо будет решить проблему «массового изъятия» из соответствующего банка).

Источник средств для банков

Межбанковские кредиты важны для хорошо функционирующей и эффективной банковской системы. Поскольку на банки распространяются такие правила, как резервные требования, они могут столкнуться с нехваткой ликвидности в конце дня. Межбанковский рынок позволяет банкам сгладить такую ​​временную нехватку ликвидности и снизить «риск ликвидности финансирования».

Риск ликвидности финансирования

Риск финансовой ликвидности отражает неспособность финансового посредника обслуживать свои обязательства при наступлении срока их погашения. Этот тип риска особенно актуален для банков, поскольку их бизнес-модель предполагает финансирование долгосрочных кредитов за счет краткосрочных депозитов и других обязательств. Нормальное функционирование рынков межбанковского кредитования может помочь снизить риск ликвидности финансирования, поскольку банки могут получать ссуды на этом рынке быстро и с небольшими затратами. Когда межбанковские рынки не функционируют или напряжены, банки сталкиваются с повышенным риском ликвидности финансирования, который в крайних случаях может привести к банкротству.

Долгосрочные тенденции в источниках средств банков

В прошлом, чековые депозиты были самым важным источником средств американских банков; в 1960 году чековые депозиты составляли более 60 процентов общих пассивов банков. Однако со временем состав балансов банков существенно изменился. Вместо клиентских депозитов банки все чаще обращаются к краткосрочным обязательствам, таким как вексель (CP), депозитные сертификаты (Компакт-диски), договоры обратного выкупа (РЕПО), обменные валютные обязательства и брокерские депозиты.

Ориентиры по ставкам краткосрочного кредитования

Процентные ставки на рынке необеспеченного межбанковского кредитования служат справочными ставками при ценообразовании многих финансовых инструментов, таких как векселя с плавающей ставкой (FRN), ипотека с регулируемой ставкой (ARM) и синдицированные займы. Эти базовые ставки также обычно используются в анализе корпоративных денежных потоков в качестве ставок дисконтирования. Таким образом, условия на необеспеченном межбанковском рынке могут иметь далеко идущие последствия для финансовой системы и реальной экономики, влияя на инвестиционные решения фирм и домашних хозяйств.

Эффективное функционирование рынков таких инструментов зависит от устоявшихся и стабильных справочных ставок. Базовая ставка, используемая для определения цены многих финансовых ценных бумаг США, представляет собой трехмесячную ставку Libor в долларах США. Вплоть до середины 1980-х годов ставка казначейских векселей была ведущей справочной ставкой. Однако в конечном итоге он утратил свой эталонный статус по отношению к Libor из-за нестабильности цен, вызванной периодическими резкими колебаниями предложения векселей. В целом, офшорные справочные ставки, такие как ставка Libor в долларах США, предпочтительнее наземных ориентиров, поскольку первые с меньшей вероятностью будут искажены государственными постановлениями, такими как контроль капитала и страхование вкладов.

Трансмиссия денежно-кредитной политики

Центральные банки во многих странах реализуют денежно-кредитная политика манипулируя приборами для достижения заданного значения операционной цели. Инструменты относятся к переменным, которые центральные банки напрямую контролируют; примеры включают резервные требования, процентная ставка, выплачиваемая по средствам, заимствованным у центрального банка, и состав баланса. Операционные цели обычно представляют собой меры банковские резервы или краткосрочные процентные ставки, такие как межбанковская ставка овернайт. Эти целевые показатели устанавливаются для достижения определенных целей политики, которые различаются между центральными банками в зависимости от их конкретных полномочий.1

Рынок федеральных фондов США

Денежно-кредитная политика США реализация предполагает вмешательство в необеспеченный рынок межбанковского кредитования, известный как рынок федеральных фондов. Федеральные фонды (федеральные фонды) представляют собой необеспеченные ссуды резервных остатков на Федеральные резервные банки. Большая часть кредитов на рынке федеральных фондов предоставляется «овернайт», но некоторые операции имеют более длительный срок погашения. Рынок - это без рецепта (Внебиржевой) рынок, на котором стороны обсуждают условия займа либо напрямую друг с другом, либо через брокера ФРС. Большинство этих ссуд овернайт оформляются без заключения контракта и состоят из устного соглашения между сторонами. К участникам рынка ФРС относятся: коммерческие банки, ссудо-сберегательные ассоциации, филиалы иностранных банков в США, федеральные агентства и первичные дилеры.

Депозитарные учреждения в США подлежат резервные требования, правила, установленные Совет управляющих Федеральной резервной системы которые обязывают банки хранить определенную сумму средств (резервов) на своих счетах в ФРС в качестве страховки от оттока депозитов и других колебаний баланса. Банки часто имеют слишком много или слишком мало резервов на своих счетах в ФРС. Вплоть до октября 2008 г. у банков был стимул давать взаймы неиспользуемые средства, поскольку ФРС не платила проценты по избыточным резервам

Процентный канал денежно-кредитной политики

В канал процентных ставок Под денежно-кредитной политикой понимается влияние действий денежно-кредитной политики на процентные ставки, которые влияют на инвестиционные и потребительские решения домашних хозяйств и предприятий. По этому каналу передача денежно-кредитной политики в реальную экономику зависит от взаимосвязей между инструментами центрального банка, операционными целями и целями политики. Например, когда Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке на рынке федеральных фондов инструмент, которым он манипулирует, - это его авуары государственных ценных бумаг. Операционная цель ФРС - это ставка по федеральным фондам овернайт, а ее политические цели - максимальная занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки. Чтобы канал процентной ставки денежно-кредитной политики работал, операции на открытом рынке должны влиять на процентную ставку по федеральным фондам овернайт, которая должна влиять на процентные ставки по кредитам, предоставляемым домашним хозяйствам и предприятиям.

Как объяснялось в предыдущем разделе, многие финансовые инструменты США фактически основаны на ставке Libor в долларах США, а не на эффективной ставке по федеральным фондам. Таким образом, для успешной трансмиссии денежно-кредитной политики требуется связь между операционными целями ФРС и эталонными ставками межбанковского кредитования, такими как Libor. Во время финансового кризиса 2007 года ослабление этой связи создало серьезные проблемы для центральных банков и было одним из факторов, побудивших к созданию ликвидности и кредитных механизмов. Таким образом, условия на рынках межбанковского кредитования могут иметь важное влияние на реализацию и передачу денежно-кредитной политики.

Напряжение на рынках межбанковского кредитования во время финансового кризиса 2007 года

К середине 2007 г. на рынках сбыта стали появляться трещины. ценные бумаги, обеспеченные активами. Например, в июне 2007 г. рейтинговые агентства понижен рейтинг более 100 облигаций, обеспеченных вторичным залогом субстандартная ипотека. Вскоре после этого инвестиционный банк Bear Stearns ликвидировал два хедж-фонды которые вложили значительные средства в ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) и несколько крупных ипотечных кредиторов подали заявление о защите от банкротства согласно главе 11. Напряжение на рынках межбанковского кредитования стало очевидным 9 августа 2007 г. BNP Paribas объявил, что приостанавливает выплаты по трем своим инвестиционным фондам. В то утро ставка Libor по доллару США превысила 10 базисных пунктов (б.п.) и после этого оставалась повышенной. Соединенные штаты LIBOR-OIS спред выросла до более 90 базисных пунктов в сентябре, тогда как в предыдущие месяцы она составляла в среднем 10 базисных пунктов.

На следующем заседании FOMC (18 сентября 2007 г.) ФРС начала агрессивно смягчать денежно-кредитную политику в ответ на потрясения на финансовых рынках. В протоколе сентябрьского заседания FOMC представители ФРС характеризуют рынок межбанковского кредитования как существенно обесцененный:

«Банки принимали меры по сохранению своей ликвидности и осторожно относились к рискам контрагентов по коммерческим бумагам, обеспеченным активами. Рынки срочного межбанковского финансирования были значительно обесценены, ставки выросли намного выше ожидаемых будущих ставок овернайт, а трейдеры сообщают о существенном снижении доступности срочного финансирования ».

К концу 2007 года Федеральная резервная система снизила целевую ставку по федеральным фондам на 100 базисных пунктов и инициировала несколько программы обеспечения ликвидности и все же разброс Libor-OIS оставался повышенным. Между тем на протяжении большей части 2008 года условия срочного финансирования оставались напряженными. В сентябре 2008 года, когда правительство США решило не спасать инвестиционный банк Lehman Brothers, кредитные рынки перешли от напряженного состояния к полностью нарушенному, а спрэд Libor-OIS превысил 350 базисных пунктов.

Возможные объяснения

Увеличение контрагентского риска

Увеличение риск контрагента снижает ожидаемую прибыль банков-кредиторов от предоставления необеспеченных средств другим банкам и, таким образом, снижает их стимул к совершению сделок друг с другом. Это результат работы Стиглица и Вайсса (1981): ожидаемая доходность по ссуде банку является убывающей функцией от рискованности ссуды. Стиглиц и Вайс также показывают, что увеличение стоимости фондирования может привести к тому, что надежные заемщики уйдут с рынка, что сделает оставшийся пул заемщиков более рискованным. Таким образом, неблагоприятный отбор мог усугубить напряженность на рынках межбанковского кредитования, когда ставки Libor росли.

В то время рыночная среда соответствовала увеличению риска контрагента и более высокой степени риска. информационная асимметрия. Во второй половине 2007 года участники рынка и регулирующие органы начали осознавать риски, связанные с секьюритизированными продуктами и производными финансовыми инструментами. Многие банки записывали стоимость своих ипотечных портфелей. Цены на жилье падали по всей стране, и рейтинговые агентства только начали снижать рейтинг субстандартных ипотечных кредитов. Опасения по поводу структурированные инвестиционные инструменты (SIV) и страховщики ипотеки и облигаций росли. Более того, существовала очень высокая неопределенность относительно того, как оценивать сложные секьюритизированные инструменты и где в финансовой системе сосредоточены эти ценные бумаги.

Накопление ликвидности

Другое возможное объяснение прекращения межбанковского кредитования заключается в том, что банки копили ликвидность в ожидании будущего дефицита. Две современные особенности финансовой индустрии предполагают, что эта гипотеза не является неправдоподобной. Во-первых, банки стали гораздо меньше полагаться на депозиты как источник средств и больше на краткосрочное оптовое финансирование (посреднические компакт-диски, обеспеченные активами коммерческие бумаги (ABCP), межбанковский договоры обратного выкупа, так далее.). Многие из этих рынков испытали стресс на ранней стадии кризиса, особенно рынок ABCP. Это означало, что у банков было меньше источников средств, к которым можно было бы обращаться, хотя увеличение розничных депозитов за этот период дало некоторую компенсацию.

Во-вторых, корпорации стали чаще обращаться к рынкам, а не к банкам за краткосрочным финансированием. В частности, до кризиса фирмы регулярно использовали рынки коммерческих бумаг для получения средств. У этих корпораций по-прежнему были кредитные линии с банками, но они использовали их больше как источник страхования. Однако после близкого обвала рынка коммерческих ценных бумаг фирмы воспользовались этим страхованием, и банкам не оставалось ничего другого, кроме как предоставить ликвидность. Таким образом, использование фирмами кредитных линий во время кризиса увеличило риски неликвидности для банков. Наконец, забалансовые программы банков (например, SIV) полагались на краткосрочные ABCP для работы; когда этот рынок иссяк, банкам в некоторых случаях приходилось переносить активы этих транспортных средств на свои балансы. Все эти факторы сделали управление риском ликвидности особенно сложным в то время.

Глоссарий ключевых ставок межбанковского кредитования

Соединенные Штаты

Ставка по федеральным фондам

В ставка по федеральным фондам это средневзвешенная ставка, по которой банки предоставляют друг другу ссуды на рынке овернайт, также известная как ставка овернайт в США. Фактическая ставка ежедневно определяется рыночными условиями, но Федеральная резервная система использует различные методы, чтобы повлиять на ставку в направлении целевого диапазона. К ним относятся выпуск наличных денег в обмен на облигации и выплаты банкам для поддержания избыточных резервов.

Ставка Libor в долларах США

Ставка Libor в долларах США, сокращенно от ставки лондонского межбанковского предложения, представляет собой ставку, по которой банки указывают, что они готовы предоставлять ссуды другим банкам на определенный срок. Ранее это были средние межбанковские ставки по долларовым депозитам на лондонском рынке, проведенные Британской банковской ассоциацией. Однако управление курсом было передано Межконтинентальной бирже. Срочные ставки Libor отражают ожидаемую траекторию денежно-кредитной политики, а также премию за риск, связанную с кредитным риском и риском ликвидности.

Европа

В Европа ставка межбанковского кредитования называется Euribor, опубликовано на сайте euribor-ebf.[1]

Шанхай

В Шанхай ставка межбанковского кредитования называется ШИБОР, опубликованных на сайте SHIBOR.[2]

Гонконг

В Гонконг ставка межбанковского кредитования называется HIBOR, опубликовано Гонконгской ассоциацией банков.[3]

Австралия

В Австралия ставка межбанковского кредитования овернайт называется денежной ставкой.

Индия

В Индия, Ставка межбанковского предложения в Мумбаи MIBOR - это одна из разновидностей межбанковской ставки Индии, которая представляет собой процентную ставку, взимаемую банком по краткосрочной ссуде другому банку.

Смотрите также

Заметки

1. Например, цели политики Федеральной резервной системы включают максимальную занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки, тогда как мандат Банка Англии заключается в поддержании стабильных цен и поддержании доверия к валюте.

использованная литература

  1. ^ [1]
  2. ^ [2]
  3. ^ [3]
  • Афонсу, Г., Анна Ковнер и Антуанетта Шоар (2010), «Стресс, а не заморозка: рынок федеральных фондов в условиях финансового кризиса», Рабочий документ NBER 15806.
  • Анджелини, Нобили и Пичилло (2009), «Межбанковский рынок после августа 2007 года: что изменилось и почему?», Рабочий документ Банка Италии № 731, октябрь.
  • Эшкрафт, МакЭндрюс и Скей (2009), «Предупредительные резервы и межбанковский рынок», Отчеты персонала Федерального резервного банка Нью-Йорка, нет. 370.
  • Кук, Тимоти и Роберт Ларош (ред.), «Инструменты денежного рынка», Монография, Федеральный резервный банк Ричмонда.
  • Закон о Федеральной резервной системе. Раздел 2а. Цели денежно-кредитной политики. http://www.federalreserve.gov/aboutthefed/section2a.htm
  • Гортон, Дж. И А. Метрик (2009 г.), «Секьюритизированные банковские операции и использование операций репо», Рабочий документ NBER 15223.
  • Банк Англии. Денежно-кредитная политика. http://www.bankofengland.co.uk/monetarypolicy/index.htm
  • «Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, апрель 2008 г.», Международный валютный фонд.
  • «Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, октябрь 2008 г.», Международный валютный фонд.
  • Местер, Лоретта (2007). «Некоторые мысли об эволюции банковской системы и процессе финансового посредничества», Федеральный резервный банк Атланты, Экономическое обозрение.
  • Мишо и Аппер (2008 г.), «Что движет межбанковскими ставками? Данные панели Libor», Ежеквартальный обзор BIS, март 2008 г.
  • Мишкин, Фредерик С. Экономика денег, банковского дела и финансовых рынков. Эддисон Уэсли, 2009.
  • Тейлор, Дж. Б. и Дж. К. Уильямс (2009), «Черный лебедь на денежном рынке», Американский экономический журнал: Макроэкономика, 1: 58-83.

внешние ссылки