Закон о ценных бумагах 1933 года - Securities Act of 1933

Закон о ценных бумагах 1933 года
Большая печать Соединенных Штатов
Длинное названиеЗакон, обеспечивающий полное и справедливое раскрытие характера ценных бумаг, продаваемых в межгосударственной и иностранной торговле и по почте, и предотвращающий мошенничество при их продаже и для других целей.
НикнеймыЗакон о ценных бумагах
Закон 1933 г.
Закон '33
Принятто 73-й Конгресс США
Эффективный27 мая 1933 г.
Цитаты
Публичное правоPub.L.  73–22
Устав в целом48 Стат.  74
Кодификация
U.S.C. разделы созданы15 U.S.C.  § 77a et seq.
Законодательная история
Верховный суд США случаи

В Закон о ценных бумагах 1933 года, также известный как Закон 1933 г., то Закон о ценных бумагах, то Истина в Законе о ценных бумагах, то Федеральный закон о ценных бумагах, а '33 Закон, был принят Конгресс США 27 мая 1933 г., во время Великая депрессия и после крах фондового рынка 1929 года. Это неотъемлемая часть Регулирование ценных бумаг США. Это законодательно закреплено Оговорка о межгосударственной торговле из Конституция.

Это требует, чтобы каждое предложение или продажа ценные бумаги который использует средства и инструменты межгосударственная торговля быть зарегистрированным в SEC в соответствии с Законом 1933 года, если только законом не предусмотрено освобождение от регистрации. Термин «средства и средства межгосударственной торговли» чрезвычайно широк, и практически невозможно избежать действия закона, пытаясь предложить или продать ценную бумагу без использования «инструмента» межгосударственной торговли. Например, любое использование телефона или почты, вероятно, будет достаточным для того, чтобы транзакция подпадала под действие закона.

История

Сертификат акций Филадельфии, Джермантауна и Норристаунской железной дороги, 1852 г.

Закон 1933 г. был первым крупным федеральным законом, регулирующим предложение и продажу ценные бумаги.[1] До принятия Закона регулирование ценных бумаг в основном регулировалось законами штата, обычно именуемыми законы голубого неба. Когда Конгресс принял Закон 1933 года, оставив в силе существующие государственные законы о ценных бумагах голубого неба. Первоначально это было предписано FTC, пока SEC не была создана Закон о фондовых биржах 1934 года.[2]

Первоначальный закон был разделен на два заголовка. Раздел I официально называется Законом о ценных бумагах 1933 года, а раздел 2 - Законом о корпорациях иностранных держателей облигаций 1933 года.[3] В 1939 г. Закон о доверительном управлении 1939 г. был добавлен как Заголовок 3.[4] Первоначальный титул I содержал 26 разделов.[5] В 1980 году Закон об упрощении формальностей для малых предприятий 1980 года внес поправки в раздел 4.[6]:76 В 1995 году раздел 27 был добавлен Закон о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам.[7]

Закон 33-го года основан на философии раскрытие, что означает, что цель закона - требовать эмитенты полностью раскрыть всю существенную информацию, разумную акционер потребуется для того, чтобы определиться с потенциальными инвестициями. Это сильно отличается от философии законов голубого неба, которые обычно предусматривают так называемые «оценки качества». Законы Blue Sky часто налагают очень конкретные качественные требования к предложениям, и если компания не соответствует требованиям в этом штате, ей просто не будет разрешено делать зарегистрированное предложение там, независимо от того, насколько полно ее недостатки раскрываются в проспект. В Закон о совершенствовании национальных рынков ценных бумаг 1996 г. добавили новый раздел 18 в Закон 33-го, который упраздняет рассмотрение некоторых видов предложений по закону голубого неба.[требуется дальнейшее объяснение ]

Часть Новый договор, Закон был разработан Бенджамин В. Коэн, Томас Коркоран, и Джеймс М. Лэндис, и подписано законом Президент Франклин Д. Рузвельт.[8][9]

Цель

Пол Нью-Йоркская фондовая биржа в 1908 г.

Основная цель Закона '33 - обеспечить получение покупателями ценных бумаг полной и точной информации до того, как они начнут инвестировать в ценные бумаги. В отличие от государственных законов о голубом небе, которые предусматривают оценку заслуг, Закон 33-го охватывает философию раскрытия информации, означающую, что теоретически продажа плохих инвестиций не является незаконной, если все факты точно раскрыты. Компания, которая должна зарегистрироваться в соответствии с законом 33, должна составить заявление о регистрации, которое включает проспект эмиссии с обширной информацией о безопасности, компании, бизнесе, в том числе проверенных финансовые отчеты. Компания, андеррайтер и другие лица, подписывающие заявление о регистрации, являются строго ответственный за любые неточные утверждения в документе. Этот чрезвычайно высокий уровень обязанность воздействие требует огромных усилий, известных как "Юридическая экспертиза ", чтобы обеспечить полноту и точность документа. Закон укрепляет и помогает поддерживать доверие инвесторов, что, в свою очередь, поддерживает фондовый рынок.[10]

Процесс регистрации

А проспект в США

Если они не имеют права на освобождение, ценные бумаги, предлагаемые или проданные Человек в США должны быть зарегистрированы путем подачи заявления о регистрации в SEC. Хотя в законе прописано требование о регистрации ценных бумаг, с практической точки зрения более целесообразно рассмотреть требование о регистрации предложений и продаж. Если лицо A регистрирует продажу ценных бумаг лицу B, а затем лицо B пытается перепродать эти ценные бумаги, лицо B все равно должно либо подать заявление о регистрации, либо найти доступное освобождение.

В проспект, который является документом, посредством которого ценные бумаги эмитента продаются потенциальному инвестору, включается в заявление о регистрации. SEC предписывает соответствующие формы, на которых должны быть зарегистрированы ценные бумаги эмитента. Закон описывает требуемое раскрытие информации в Приложении A и Приложении B; однако в 1982 году SEC создала Положение S-K консолидировать дублирующуюся информацию в «интегрированную систему раскрытия информации».[11] Помимо прочего, регистрационные формы требуют:

  • описание ценных бумаг, выставляемых на продажу;
  • информация о руководстве эмитента;
  • информация о ценных бумагах (если кроме обыкновенные акции ); и
  • финансовая отчетность, заверенная независимыми бухгалтерами.

Заявления о регистрации и включенные проспекты становятся публичными вскоре после их подачи в SEC. Утверждения можно получить из SEC веб-сайт, использующий ЭДГАР. Заявления о регистрации подлежат проверке SEC на соответствие требованиям раскрытия информации. Эмитент является незаконным лгать или опускать существенные факты из регистрационного заявления или проспекта эмиссии. Кроме того, когда раскрывается какой-либо достоверный факт, даже если раскрытие факта не требовалось бы, незаконно не предоставлять всю другую информацию, необходимую для того, чтобы этот факт не вводил в заблуждение.

Исключения

Комиссия по ценным бумагам и биржам США Офис в Вашингтоне, округ Колумбия.

Не все предложения ценных бумаг должны регистрироваться в SEC. Раздел 3 (а) описывает различные классы освобожденных от налогообложения ценных бумаг,[12] и Раздел 3 (b) позволяет SEC писать правила, освобождающие ценные бумаги, если агентство определяет, что регистрация не требуется из-за «небольшой суммы или ограниченного характера публичного предложения».[13]:398 Раздел (4) (а) (2) исключает «операции эмитента, не связанные с публичным предложением»[14] что исторически создавало путаницу из-за отсутствия конкретного определения «публичного предложения»; Верховный суд дал разъяснения в Комиссия по ценным бумагам и биржам против Ralston Purina Co.[13]:357

Некоторые исключения из требований регистрации включают:

  • частные предложения для определенного типа или ограниченного числа лиц или учреждений;
  • предложения ограниченного размера;
  • внутригосударственные предложения; и
  • ценные бумаги муниципальных, государственных и федеральных органов власти.

Одно из ключевых исключений из требования о регистрации, Правило 144, более подробно обсуждается ниже.

Независимо от того, должны ли ценные бумаги регистрироваться, Закон 1933 года запрещает совершение мошенничества в связи с предложением или продажей ценных бумаг. Обманутый инвестор может подать иск о взыскании средств в соответствии с Законом 1933 года.

Правило 144

NASDAQ Телестудия MarketSite.

Правило 144, обнародованный SEC в соответствии с Законом 1933 года, разрешает при определенных обстоятельствах публичную перепродажу ограниченных и контролируемых ценных бумаг без регистрации.[15] Помимо ограничений на минимальный срок, в течение которого такие ценные бумаги должны храниться, и максимальный объем, разрешенный для продажи, эмитент должен дать согласие на продажу. Если соблюдаются определенные требования, Форма 144 должны быть поданы в SEC. Часто эмитент требует предоставления юридического заключения, указывающего на то, что перепродажа соответствует правилу. Количество ценных бумаг, проданных в течение любого последующего трехмесячного периода, как правило, не превышает любого из следующих ограничений:

  • 1% акций в обращении
  • средний еженедельный отчетный объем торгов ценными бумагами на всех национальных фондовых биржах за предшествующие 4 недели
  • средний еженедельный объем торгов ценными бумагами, зарегистрированный через систему консолидированной отчетности по сделкам (NASDAQ )

Уведомление о перепродаже направляется в Комиссию по ценным бумагам и биржам, если количество ценных бумаг, проданных в соответствии с Правилом 144 за любой трехмесячный период, превышает 5000 акций или если их совокупная цена продажи превышает 50 000 долларов. По прошествии одного года Правило 144 (k) разрешает окончательную отмену ограничения, за исключением следующего:инсайдеры '.[15]

В случае слияния, выкупа или поглощения владельцы ценных бумаг, которые ранее подавали Форму 144 и все еще желают продать ограниченные и контролируемые ценные бумаги, должны повторно заполнить Форму 144 после завершения слияния, выкупа или поглощения.

SIFMA, Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков выпустила «Руководство SIFMA: процедуры, условия и средства правовой защиты в свете пересмотренного правила 144» после внесения изменений в правило 144.[16]

Правило 144A

Правило 144 не следует путать с Правило 144A. Правило 144A, принятое в апреле 1990 года, обеспечивает безопасную гавань от требований к регистрации Закона о ценных бумагах 1933 года для некоторых частных (в отличие от публичных) перепродаж ценных бумаг с ограниченным доступом. квалифицированные институциональные покупатели.[17] Правило 144A стало основной безопасной гаванью, на которую неамериканские компании полагаются при доступе в США. рынки капитала.[18]

Нормативно-правовые акты

Нормативно-правовые акты это "безопасная гавань "который определяет, когда предложение ценные бумаги считается казненным в другой стране и, следовательно, не подлежит регистрации в соответствии с разделом 5 Закона 1933 года.[19] В регулирование включает два положения о безопасной гавани: безопасную гавань для эмитента и безопасную гавань для перепродажи. В каждом случае регулирование требует, чтобы предложения и продажи ценных бумаг осуществлялись за пределами Соединенных Штатов и чтобы ни один из участников предложения (включая эмитента, банки, оказывающие помощь в размещении предложения, и их соответствующие аффилированные лица) не участвовал в «усилиях по направленным продажам». . В случае эмитентов, ценные бумаги которых представляют значительный интерес на рынке США, регулирование также требует, чтобы никакие предложения и продажи не делались лицам из США (включая лиц из США, физически находящихся за пределами Соединенных Штатов).

Раздел 5 Закона 1933 года предназначен в первую очередь для защиты инвесторов из Соединенных Штатов. Таким образом, Комиссия по ценным бумагам и биржам США имели лишь слабо соблюдаемое регулирование иностранных сделок и имели лишь ограниченные конституционные полномочия по регулированию иностранных сделок.

Этот закон применяется к собственному уникальному определению Человек из США.

Гражданско-правовая ответственность; Разделы 11 и 12

Нарушение требований к регистрации может привести к почти строгому гражданско-правовая ответственность для эмитента, андеррайтеров, директоров, должностных лиц и бухгалтеров в соответствии с §§ 11, 12 (a) (1) или 12 (a) (2) Закона 1933 года.[20] Однако на практике ответственность обычно покрывается страхование ответственности директоров и должностных лиц или же положения о компенсации.[21]:4

Иметь "стоя "предъявлять иск в соответствии с разделом 11 Закона 1933 г., например, в коллективный иск, истец должен иметь возможность доказать, что он может «отследить» свои акции до заявление о регистрации и рассматриваемое предложение, в отношении которого, как утверждается, имеется существенное искажение или упущение.[22][23] В отсутствие возможности фактически отследить свои акции, например, когда ценные бумаги, выпущенные несколько раз, хранятся Депозитарной трастовой компанией в взаимозаменяемом объеме, и физическое отслеживание конкретных акций может быть невозможно, истцу может быть отказано в удовлетворении своего иска. из-за отсутствия стояния.[24][25][26][22]

Дополнительная ответственность может быть возложена на Закон о фондовых биржах 1934 года (Правило 10b-5 ) против "создателя" предполагаемого искажения фактов при определенных обстоятельствах.[27]

Смотрите также

Соответствующее законодательство

Рекомендации

  1. ^ «Поведенческая структура риска по ценным бумагам» доступна по адресу: http://ssrn.com/abstract=2040946
  2. ^ "1933-1953". Федеральная торговая комиссия. 2014-09-24. Получено 2020-02-27.
  3. ^ «15 Свода законов США, § 77 мм - Краткое название». LII / Институт правовой информации. Получено 2020-10-12.
  4. ^ «15 Кодекс США § 77aaa - Краткое название». LII / Институт правовой информации. Получено 2020-10-12.
  5. ^ "Pub. L. 73-22 - Закон о ценных бумагах 1933 г.". uslaw.link. Получено 2020-10-12.
  6. ^ Сатковски, Сьюзен Э. (1981–1982). «Правило 242 и Раздел 4 (6) Исключения для регистрации ценных бумаг: недавние попытки помочь малому бизнесу». Обзор закона Уильяма и Мэри. 23: 73.
  7. ^ «Публичный закон 104-67 - Реформа судебных разбирательств по федеральным ценным бумагам и для других целей». www.govinfo.gov. Получено 2020-10-12.
  8. ^ Общество, ТРЦ Исторический. «Историческое общество Комиссии по ценным бумагам и биржам». www.sechistorical.org.
  9. ^ Пауэлл, Джим (18 декабря 2007 г.). «Безумие Рузвельта: как Рузвельт и его новый курс продлили Великую депрессию». Корона - через Google Книги.
  10. ^ Чиро, Тони (16 марта 2016 г.). «Глобальный финансовый кризис: триггеры, реакции и последствия». Рутледж - через Google Книги.
  11. ^ «Отчет о рассмотрении требований к раскрытию информации в Положении S-K» (PDF). Комиссия по ценным бумагам и биржам. В архиве (PDF) из оригинала на 2019-09-10. Получено 2020-02-28.
  12. ^ «15 Кодекс США § 77c - Классы ценных бумаг, указанные в этом подразделе». LII / Институт правовой информации. Получено 2020-10-13.
  13. ^ а б Чик, Джеймс Х. III (1977). «Изъятия в соответствии с предлагаемым Федеральным кодексом ценных бумаг». Обзор закона Вандербильта. 30: 355.
  14. ^ «15 Кодекс США § 77d - Освобожденные транзакции». LII / Институт правовой информации. Получено 2020-10-13.
  15. ^ а б «SEC.gov | Правило 144: Продажа ценных бумаг с ограничением и контроля». www.sec.gov.
  16. ^ ""Руководство SIFMA: процедуры, условия и средства правовой защиты в свете пересмотренного правила 144"" (PDF).
  17. ^ "SEC.gov | Устранение запрета на общий запрос предложений и общей рекламы в правилах 506 и 144A предложений". www.sec.gov.
  18. ^ "144А Услуги частного размещения".
  19. ^ Хэнкс, Сара (4 декабря 2006 г.). «Положение S: безопасная гавань для операций с оффшорными ценными бумагами». Бюро по национальным делам - через Google Книги.
  20. ^ Защита с помощью должной осмотрительности в соответствии со статьей 11 Закона о ценных бумагах 1933 года 44 Brandeis Law Journal 2005-2006
  21. ^ Друри, Ллойд Л. (25 июня 2007 г.). «Какова стоимость бесплатного пропуска? Призыв к переоценке уставов, позволяющих исключить личную ответственность директоров». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN  996423. Цитировать журнал требует | журнал = (помощь)
  22. ^ а б "Bloomberg Industry Group". Bloomberg Industry.
  23. ^ «Истец, связанный с мошенничеством с ценными бумагами, не должен проявлять доверия». www.americanbar.org.
  24. ^ «Состязательная статья 11« Ответственность за вторичные предложения ». www.americanbar.org.
  25. ^ "CITIC Trust_FIC_Order_PACER.pdf" (PDF).
  26. ^ Грундфест, Джозеф А. (22 сентября 2015 г.). «Моррисон, Закон об ограниченном объеме ответственности, раздел 11 Закона о ценных бумагах, и перспективы реформы регулирования». Журнал корпоративного права. 41 (1): 38 - через www.questia.com.
  27. ^ «Конгресс, Верховный суд и рост числа исков о мошенничестве с ценными бумагами». harvardlawreview.org.

дальнейшее чтение

внешняя ссылка