Аукцион единой цены - Single-price auction

Аукционы по единой цене это метод ценообразования в ценные бумаги аукционы, которые дают всем участникам возможность выставить одинаковую закупочную цену. Их можно воспринимать как модифицированный Голландский аукцион. Этот метод использовался с 1992 года, когда он дебютировал в качестве эксперимента Казначейства США для всех аукционов 2-летних и 5-летних нот. Есть только одно главное различие между многоценовой системой и единой ценой. В формате множественных цен рейтинг желаемой доходности и суммы, заявленной участниками торгов, варьируется от наименьшей до наибольшей, а присуждаемые суммы рассчитываются по индивидуальной доходности, представленной участниками. В формате единой цены - все заявки, принятые Казначейством, присуждаются по одной и той же процентной ставке, которая является максимальной доходностью из принятых конкурсных заявок.^[1]

История

Формат продажи казначейских ценных бумаг США на аукционах был принят в 1929 году и с тех пор претерпел изменения. В начале 1970-х годов, помимо аукционов с множественной ценой, были введены аукционы купонных ценных бумаг. Еще до 1992 года многие экономисты и исследователи предлагали систему единой цены. Один из них является Милтон Фридман по которым аукцион с множественными ценами имел 2 основных недостатка:

Если участник торгов платит больше, чем стоп-аут, он / она наказывается, даже если его готовность платить может быть выше. Это ограничение привело к предварительным обсуждениям между другими участниками аукциона с целью оценки возможных заявок. Соответственно, подача заявок привела к смещению вниз от «истинной» кривой рыночного спроса.
Ограниченное количество участников, прибывающих из правила «приближенности к рынку», что привело к ненужному высокому спреду андеррайтинга для Казначейства.^[2]

Переходу от аукционов с несколькими ценами к аукционам с единой ценой в основном способствовала заинтересованность Казначейства в стимулировании конкурентных торгов и ликвидных вторичных рынков.^[3]

Казначейские аукционы США

Безопасность казначейства США аукционы проводятся методом единой цены. На аукционе с единой ценой все выигравшие конкурсные торги и все неконкурентные участники получают ценные бумаги по цене, эквивалентной наивысшей ставке или доходности из принятых конкурсных заявок. Эти ценные бумаги включают:

Процесс действий казначейства

У казначейских аукционов есть 2 основные особенности, объясняющие, как они работают:

Неконкурентные ставки и конкурентные ставки

Неконкурентные заявки - это заявки, поданные физическими лицами и небольшими организациями на покупку долговых обязательств (государственных ценных бумаг) на Первичный рынок. Неконкурентные участники торгов гарантированно выиграют аукцион, то есть получат ценные бумаги, но нет никакой гарантии в отношении полученной цены или дохода. Они выходят с аукциона в любом случае с запрошенной суммой. Однако у них есть ограничение на сумму, которую они могут приобрести в рамках одного аукциона. Максимальная сумма составляет 5 миллионов долларов на аукцион, а минимальная варьируется в зависимости от типа казначейских облигаций. Например, минимальная сумма казначейского векселя составляет 10 000 долларов.^[4] Конкурсные заявки могут быть поданы только более крупными финансовыми учреждениями (например, институциональными инвесторами), поскольку существует условие на сумму не менее 5 миллионов долларов. Кроме того, участники торгов ограничены до 35% от суммы предложения на аукцион.^[5] Каждый участник имеет право подать одну или несколько конкурсных заявок, поскольку они должны указать минимальную доходность, при которой участник торгов готов купить указанное количество нот, или самую низкую ставку дисконтирования, по которой участник торгов готов купить определенную сумму. Неконкурентные заявки обычно открываются до 12:00 (ET), а конкурентные - до 13:00.

Единая цена

Все ценные бумаги имеют одинаковую процентную ставку, которая определяется самой низкой принятой конкурсной ставкой. А процентная ставка ведется по системе единой цены. После того, как Казначейство закрывает заявки, количество неконкурентных заявок вычитается из всего количества предложенных ценных бумаг, а затем оно начинает принимать конкурентные заявки до тех пор, пока количество предложенных ценных бумаг не будет исчерпано.

Пример

Казначейство заявляет, что на аукционе будет выставлено 2-летних векселей на сумму 24 миллиарда долларов. Во-первых, мы должны принять во внимание неконкурентные заявки, которые в данном случае составляют 2 миллиарда долларов. Мы знаем, что все неконкурентные участники торгов получают то, о чем просят. Таким образом, сумма ценных бумаг, оставшихся на конкурсных торгах, составляет 22 миллиарда долларов. Конкурсные участники декларируют самую низкую процентную ставку, которую они готовы получить, и желаемую сумму казначейских облигаций:

Компания 1: предлагает 7 миллиардов долларов с процентной ставкой 2,70 = 7 миллиардов долларов США.
Компания 2: предлагает 5 миллиардов долларов с процентной ставкой 2,75 = 5 миллиардов долларов США.
Компания 3: предлагает 6 миллиардов долларов с процентной ставкой 2,80 = 6 миллиардов долларов США.
Компания 4: предлагает 8 миллиардов долларов с процентной ставкой 2,85 = 4 миллиарда долларов США.
Компания 5: предлагает 6 миллиардов долларов с процентной ставкой 2,85 = 0 миллиардов долларов присуждено

Результат: поскольку существует казначейские облигации на сумму 22 миллиарда долларов, заявка компании 1 принимается по процентной ставке 2,70, затем заявки компаний 2 и 3 также принимаются. Пока мы не дойдем до компании 4, когда останется только 4 миллиарда долларов ценных бумаг - только 4 миллиарда долларов присуждены вместо запрашиваемых 8 миллиардов долларов. Компании 5 не остается ничего, так как последней компанией, получившей какие-либо ценные бумаги, была компания 4 - заявленная ими процентная ставка становится стандартной для всех казначейских облигаций. Затем компания 1,2,3 также получает 2,85% в качестве процентной ставки, а также неконкурентные участники торгов.

Смотрите также

Схема финансов