Валютные резервы - Foreign exchange reserves

Иностранная валюта
Обменные курсы
Рынки
Активы
Исторические соглашения
Смотрите также

Валютные резервы (также называется валютные резервы или Валютные резервы) являются денежными средствами и другими резервными активами, принадлежащими Центральный банк или другой денежно-кредитный орган которые в основном доступны платежи по балансу страны, влиять на обменный курс своей валюты и поддерживать доверие к финансовым рынкам. Резервы хранятся в одном или нескольких резервные валюты, в настоящее время в основном доллар США и в меньшей степени евро.[1]

Активы валютных резервов могут включать банкноты, депозиты и государственные ценные бумаги резервной валюты, например облигации и казначейские обязательства.[2] Некоторые страны держат часть своих резервов в золото, и специальные права заимствования также считаются резервными активами. Часто для удобства денежные средства или ценные бумаги хранятся в центральном банке в резервной или другой валюте, а «авуары» иностранной страны помечаются или иным образом идентифицируются как принадлежащие другой стране, при этом они фактически не покидают хранилище этой центральной банка. Время от времени они могут физически перемещаться в дом или в другую страну.

Обычно проценты не выплачиваются ни по иностранным денежным резервам, ни по золотым запасам, но центральный банк обычно получает проценты по государственным ценным бумагам. Однако центральный банк может получить прибыль от обесценения иностранной валюты или понести убытки от ее повышения. Центральный банк также несет альтернативные издержки, связанные с хранением резервных активов (особенно наличными) и их хранением, расходами на безопасность и т. Д.

Определение

Резервы СДР, форекс и золото в 2006 г.
Валютные резервы минус внешний долг

Валютные резервы также известны как резервные активы и включают иностранные банкноты, вклады иностранных банков, иностранные казначейские обязательства, а также краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги иностранных государств, а также золотовалютные резервы, специальные права заимствования (SDR), и Международный Валютный Фонд (МВФ) резервные позиции.

На счетах центрального банка валютные резервы называются резервные активы в счет капитала из платежный баланс, и могут быть помечены как резервные активы в активах по функциональной категории. С точки зрения классификации финансовых активов, резервные активы можно классифицировать как золотые слитки, нераспределенные золотые счета, специальные права заимствования, валюта, резервная позиция в МВФ, межбанковская позиция, другие переводные депозиты, прочие депозиты, долг ценные бумаги, займы, капитал (котирующиеся и не котирующиеся), паи инвестиционных фондов и финансовые производные, такие как форвардные контракты и опции. Резервные активы не имеют аналогов в пассивах Международной инвестиционной позиции. Обычно, когда денежно-кредитный орган страны несет какую-либо ответственность, она включается в другие категории, такие как «Прочие инвестиции».[3] В балансе Центрального банка валютные резервы являются активами наряду с внутренними кредитами.

Цель

Обычно одной из важнейших функций центрального банка страны является управление резервами, чтобы гарантировать, что центральный банк имеет контроль над адекватными иностранными активами для достижения национальных целей. Эти цели могут включать:

  • поддержка и поддержание доверия к национальной денежно-кредитной и курсовой политике,
  • ограничение внешней уязвимости перед потрясениями во время кризиса или когда доступ к заимствованиям ограничен, и при этом -
    • обеспечение уровня доверия к рынкам,
    • демонстрируя поддержку национальной валюты,
    • помощь правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу, а также
    • поддержание резерва на случай возможных национальных бедствий или чрезвычайных ситуаций.[4]

Резервные активы позволяют центральному банку покупать национальную валюту, что считается обязательством для центрального банка (поскольку он печатает деньги или фиатная валюта так как Долговые расписки ). Таким образом, количество валютных резервов может меняться по мере того, как центральный банк реализует денежно-кредитная политика,[5] но эту динамику следует анализировать в целом в контексте уровня мобильности капитала, обменный курс режим и другие факторы. Это известно как трилемма или невозможная троица. Следовательно, в мире совершенной мобильности капитала страна с фиксированный обменный курс не сможет проводить независимую денежно-кредитную политику.

Центральный банк, решивший проводить политику фиксированного обменного курса, может столкнуться с ситуацией, когда поставка и потребность будет иметь тенденцию толкать стоимость валюты ниже или выше (увеличение спроса на валюту будет иметь тенденцию толкать ее стоимость выше, а снижение - ниже), и, следовательно, центральному банку придется использовать резервы для поддержания своего фиксированного обменного курса. При совершенной мобильности капитала изменение резервов является временной мерой, поскольку фиксированный обменный курс связывает внутреннюю денежно-кредитную политику с политикой страны базисная валюта. Следовательно, в долгосрочном плане денежно-кредитная политика должна быть скорректирована, чтобы быть совместимой с политикой страны базовой валюты. Без этого в стране будет отток или приток капитала. Фиксированная привязка обычно использовалась как форма денежно-кредитной политики, поскольку привязка национальной валюты к валюте страны с более низким уровнем инфляции обычно должна обеспечивать сближение цен.

В режиме чистого гибкого обменного курса или плавающий обменный курс режим, центральный банк не вмешивается в динамику обменного курса; следовательно, обменный курс определяется рынком. Теоретически в этом случае резервы не нужны. Обычно используются другие инструменты денежно-кредитной политики, такие как процентные ставки в контексте таргетирование инфляции режим. Милтон Фридман был решительным сторонником гибких обменных курсов, поскольку считал, что независимая денежно-кредитная (и в некоторых случаях фискальная) политика и открытость счета движения капитала более ценны, чем фиксированный обменный курс. Кроме того, он оценил роль обменного курса как цены. На самом деле, он считал, что иногда может быть менее болезненно и, следовательно, желательно скорректировать только одну цену (обменный курс), чем весь набор цен товар и заработная плата экономики, которые менее гибки.[6]

Режимы смешанного обменного курса ('грязные поплавки', целевые диапазоны или аналогичные вариации) может потребовать использования операций с иностранной валютой для поддержания целевого обменного курса в установленных пределах, таких как режимы фиксированного обменного курса. Как видно выше, существует тесная связь между политикой обменного курса (и, следовательно, накоплением резервов) и денежно-кредитной политикой. Валютные операции могут быть стерилизованный (оказывают отрицательное влияние на денежную массу посредством других финансовых операций) или нестерилизованы.

Нестерилизация приведет к увеличению или уменьшению количества национальной валюты в обращении и, следовательно, напрямую повлияет на инфляция и денежно-кредитная политика. Например, чтобы поддерживать тот же обменный курс при повышенном спросе, центральный банк может выпустить больше национальной валюты и купить иностранную валюту, что увеличит сумму валютных резервов. Поскольку (при отсутствии стерилизации) внутренняя денежная масса увеличивается (деньги «печатаются»), это может спровоцировать внутреннюю инфляцию. Кроме того, некоторые центральные банки могут позволить обменному курсу повышаться, чтобы контролировать инфляцию, обычно с помощью канала удешевления. торгуемый товар.

Поскольку количество валютных резервов, доступных для защиты слабой валюты (валюты с низким спросом), ограничено, валютный кризис или девальвация может быть конечным результатом. Для валюты с очень высоким и растущим спросом теоретически можно непрерывно накапливать валютные резервы, если интервенция стерилизована через операции на открытом рынке чтобы предотвратить рост инфляции. С другой стороны, это дорого, поскольку стерилизация обычно выполняется государственный долг инструменты (в некоторых странах центральные банки не имеют права эмитировать долговые обязательства самостоятельно) .На практике лишь немногие центральные банки или валютные режимы работают на таком упрощенном уровне, а также множество других факторов (внутренний спрос, производство и продуктивность, импорт и экспорт, относительные цены на товары и услуги и т. д.) будут влиять на конечный результат. Кроме того, очевидно ошибочна гипотеза о том, что мировая экономика функционирует в условиях совершенной мобильности капитала.

Как следствие, даже те центральные банки, которые строго ограничивают валютные интервенции, часто признают, что валютные рынки могут быть нестабильными и могут вмешиваться, чтобы противостоять разрушительным краткосрочным движениям (которые могут включать спекулятивные атаки ). Таким образом, интервенция не означает, что они защищают определенный уровень обменного курса. Следовательно, чем выше резервы, тем выше способность центрального банка сглаживать непостоянство Платежного баланса и сглаживание расхода в долгосрочной перспективе.

Накопление резерва

После окончания Бреттон-Вудская система в начале 1970-х годов многие страны приняли гибкие обменные курсы. Теоретически при таком обменном курсе резервы не требуются; таким образом, ожидаемой тенденцией должно быть сокращение валютных резервов. Однако произошло обратное, и валютные резервы демонстрируют сильную тенденцию к росту. Запасы выросли более чем Валовый Внутренний Продукт (ВВП) и импорт во многих странах. Единственное относительно стабильное соотношение - это валютные резервы более M2.[7] Ниже приведены некоторые теории, которые могут объяснить эту тенденцию.

Теории

Индикатор сигнализации или уязвимости

Риск кредита агентства и международные организации используют отношения резервов к другим переменным внешнего сектора для оценки внешней уязвимости страны. Например, статья IV от 2013 г.[8] использует всего внешний долг к валовым международным резервам, валовым международным резервам в месяцах предполагаемого импорта товаров и нефакторных услуг в широкие деньги, широкая денежная масса к краткосрочному внешнему долгу и краткосрочная внешняя задолженность к краткосрочному внешнему долгу на основе остаточного срока погашения плюс дефицит текущего счета. Таким образом, страны с аналогичными характеристиками накапливают резервы, чтобы избежать негативной оценки финансового рынка, особенно по сравнению с членами группа сверстников.

Меры предосторожности

Запасы используются как сбережения на случай возможных кризисов, особенно кризисов платежного баланса. Первоначальные опасения были связаны с текущим счетом, но постепенно оно изменилось, и теперь оно также включает потребности финансового счета.[9] Кроме того, создание МВФ рассматривалось как ответ на потребность стран в накоплении резервов. Если конкретная страна страдает от кризиса платежного баланса, она сможет занять у МВФ. Однако процесс получения ресурсов из Фонда не является автоматическим, что может вызвать проблемные задержки, особенно когда рынки испытывают стресс. Таким образом, фонд служит только источником ресурсов для долгосрочных корректировок. Кроме того, когда кризис станет всеобщим, ресурсов МВФ может оказаться недостаточно. После кризиса 2008 года членам Фонда пришлось утвердить увеличение капитала, поскольку его ресурсы были ограничены.[10] Более того, после азиатского кризиса 1997 года резервы в азиатских странах увеличились из-за сомнений в резервах МВФ.[11] Также во время кризиса 2008 г. Федеральный резерв учрежденный валютный своп линии с несколькими странами, уменьшая давление на ликвидность в долларах, тем самым уменьшая потребность в использовании резервов.

Внешняя торговля

Страны, участвующие в Международная торговля, поддерживайте резервы, чтобы гарантировать бесперебойную работу. Правило, которому обычно следуют центральные банки, - хранить в резерве импортные товары не менее трех месяцев. Кроме того, увеличение запасов произошло при увеличении коммерческой открытости (часть процесса, известная как глобализация ). Накопление резервов происходило быстрее, чем это можно было бы объяснить торговлей, поскольку соотношение увеличилось до нескольких месяцев импорта. Кроме того, за соотношением резервов к внешней торговле внимательно следят агентства кредитного риска в месяцах импорта.

Финансовая открытость

Открытие финансового счета платежный баланс была важна в течение последнего десятилетия. Следовательно, финансовые потоки, такие как Прямая инвестиция и портфельные инвестиции стал более важным. Обычно финансовые потоки более волатильны, что требует увеличения резервов. Кроме того, хранение резервов вследствие увеличения финансовых потоков известно как Правило Гвидотти – Гринспена который гласит, что страна должна иметь ликвидные резервы, равные их внешним обязательствам, срок погашения которых наступает в течение года. Например, международное оптовое финансирование в большей степени зависело от корейских банков после кризиса 2008 года, когда корейский вон сильно обесценился, поскольку отношение краткосрочного внешнего долга к резервам корейских банков было близко к 100%, что усугубляло восприятие. уязвимости.[12]

Курсовая политика

Накопление резервов может быть инструментом влияния на обменный курс. С первого Генеральное соглашение по тарифам и торговле (ГАТТ) 1948 г. до основания Мировая Торговая Организация (ВТО) в 1995 году регулирование торговли является серьезной проблемой для большинства стран мира. Следовательно, коммерческие искажения, такие как субсидии и налоги, категорически не приветствуются. Однако не существует глобальной основы для регулирования финансовых потоков. В качестве примера региональной структуры члены Европейский Союз запрещено вводить контроль капитала, за исключением чрезвычайной ситуации. Динамика Китая Торговый баланс и накопление резервов в течение первого десятилетия 2000 г. были одной из основных причин интереса к этой теме. Некоторые экономисты пытаются объяснить такое поведение. Обычно объяснение основано на сложной вариации меркантилизм, например, чтобы защитить взлет в торгуемый сектора экономики, избегая повышения реального обменного курса, которое естественно возникло бы в результате этого процесса. Одна попытка[13] использует стандартную модель открытой экономики межвременное потребление чтобы показать, что можно воспроизвести тариф на импорт или субсидию на экспорт путем закрытия счета движения капитала и накопления резервов. Другая[14] больше связано с экономический рост литература. Аргумент состоит в том, что торгуемый сектор экономики более капиталоемкий, чем неторгуемый сектор. Частный сектор слишком мало инвестирует в капитал, так как он не понимает социальных выгод от более высокого коэффициента капитала, определяемого внешние эффекты (например, улучшение человеческого капитала, более высокая конкуренция, технологические побочные эффекты и увеличение отдачи от масштаба). Правительство могло улучшить равновесие, введя субсидии и тарифы, но гипотеза состоит в том, что правительство не может отличить хорошие инвестиционные возможности от схем поиска ренты. Таким образом, накопление резервов будет соответствовать ссуде иностранцам на покупку определенного количества торгуемых товаров в экономике. В этом случае реальный обменный курс снизится, а темпы роста увеличатся. В некоторых случаях это могло улучшить благосостояние, поскольку более высокие темпы роста компенсировали бы потерю торгуемых товаров, которые можно было бы потреблять или инвестировать. В этом контексте иностранцы должны выбирать только секторы полезных торгуемых товаров.

Экономия между поколениями

Накопление резервов можно рассматривать как способ «принудительной экономии». Правительство, закрыв финансовый счет, вынудило бы частный сектор покупать внутренний долг в отсутствии лучших альтернатив. На эти ресурсы государство покупает зарубежные активы. Таким образом, государство координирует накопление сбережений в виде резервов. Суверенные фонды благосостояния являются примерами правительств, которые пытаются сохранить непредвиденные доходы от стремительно растущего экспорта в качестве долгосрочных активов, которые будут использоваться, когда источник непредвиденных доходов будет погашен.

Расходы

Поддержание крупных валютных резервов связано с расходами. Колебания в обменные курсы приводят к увеличению или уменьшению стоимости резервов. Кроме того, покупательная способность бумажные деньги постоянно снижается из-за девальвации за счет инфляции. Следовательно, центральный банк должен постоянно увеличивать размер своих резервов, чтобы сохранять те же полномочия по управлению обменными курсами. Запасы иностранной валюты могут дать небольшую прибыль в интерес. Однако это может быть меньше, чем снижение покупательной способности этой валюты за тот же период времени из-за инфляции, что фактически приводит к отрицательной доходности, известной как «квазифискальные затраты». Кроме того, большие валютные резервы можно было вложить в активы с более высокой доходностью.

Было предпринято несколько попыток расчета стоимости запасов. Традиционный - это разница между государственным долгом и доходностью по резервам. Предостережение заключается в том, что более высокие резервы могут снизить восприятие риска и, следовательно, снизить процентную ставку по государственным облигациям, поэтому эти меры могут привести к завышению стоимости. В качестве альтернативы, другая мера сравнивает доходность резервов с альтернативным сценарием, когда ресурсы инвестируются в основной капитал в экономику, что трудно измерить. Один интересный[7] Мера пытается сравнить разницу между краткосрочными иностранными заимствованиями частного сектора и доходностью по резервам, признавая, что резервы могут соответствовать передаче между частным и государственным секторами. По этому показателю затраты развивающихся стран могут достигать 1% ВВП. Хотя это высокий показатель, его следует рассматривать как страховку от кризиса, который может легко стоить стране 10% ВВП. В контексте теоретических экономических моделей можно моделировать экономики с различными политиками (накапливать резервы или нет) и напрямую сравнивать благосостояние с точки зрения потребления. Результаты неоднозначны, так как зависят от особенностей моделей.

Следует отметить, что Швейцарский национальный банк, центральный банк Швейцарии. Швейцарский франк считается валюта-убежище, поэтому он обычно ценится во время рыночного стресса. После кризиса 2008 г. и на начальных этапах Кризис еврозоны, то швейцарский франк (CHF) резко выросли. Центральный банк сопротивлялся повышению курса, покупая резервы. Накопив резервы в течение 15 месяцев до июня 2010 года, ШНБ позволил валюте укрепиться. В результате убыток от девальвации резервов только в 2010 году составил 27 миллиардов швейцарских франков или 5% ВВП (часть этого была компенсирована прибылью в размере почти 6 миллиардов швейцарских франков из-за скачка цен на золото).[15] В 2011 году, после повышения курса валюты по отношению к евро с 1,5 до 1,1, ШНБ объявил потолок на уровне 1,2 швейцарского франка. В середине 2012 года резервы достигли 71% ВВП.

История

Истоки и эпоха золотого стандарта

Современный валютный рынок, привязанный к ценам на золото, зародился в 1880 году. В этом году страны, значительные по размеру резервов, были Австро-Венгрия, Бельгия, Канадская Конфедерация, Дания, Великое княжество Финляндское, Германская Империя и Швеция-Норвегия.[16][17]

Официальные международные резервы, средства официальных международных расчетов, раньше состояли только из золота и иногда серебра. Но в рамках Бреттон-Вудской системы доллар США функционировал как резервная валюта, поэтому он также стал частью официальных международных резервных активов страны. С 1944 по 1968 год доллар США конвертировался в золото через Федеральную резервную систему, но после 1968 года только центральные банки могли конвертировать доллары в золото из официальных золотых резервов, а после 1973 года ни одно физическое лицо или организация не могли конвертировать доллары США в золото из официального золота. резервы. С 1973 года никакие основные валюты не конвертировались в золото из официальных золотых резервов. Частные лица и организации теперь должны покупать золото на частных рынках, как и другие товары. Несмотря на то, что доллары США и другие валюты больше не конвертируются в золото из официальных золотых резервов, они по-прежнему могут функционировать как официальные международные резервы.

Центральные банки во всем мире иногда сотрудничают в покупке и продаже официальных международных резервов, чтобы попытаться повлиять на обменные курсы и предотвратить финансовый кризис. Например, в Голый кризис («Паника 1890 года»), Банк Англии занял 2 миллиона фунтов стерлингов у Banque de France.[18] То же самое было и с Лувр Аккорд и Plaza Accord в эпоху после введения золотого стандарта.

Пост Золотого стандарта

Исторически, особенно до 1997 Азиатский финансовый кризис центральные банки имели довольно скудные резервы (по сегодняшним меркам) и поэтому зависели от капризов рынка, в которых обвиняли горячие деньги манипуляции, однако Япония была исключением. В случае Японии валютные резервы начали расти десятилетием раньше, вскоре после Plaza Accord в 1985 году и в основном использовались как инструмент для ослабления роста иена.[19] Это фактически предоставило Соединенным Штатам крупный заем, поскольку они почти полностью инвестировали в Казначейские облигации США, что помогло США привлечь Советский Союз в гонке вооружений, которая закончилась банкротством последнего и в то же время превратила Японию в крупнейшего кредитора в мире, а США - в крупнейшего должника, а также увеличила внутренний долг Японии (Япония продавала свою собственную валюту, чтобы финансировать накопление доллара на основе активов). К концу 1980 г. иностранные активы Японии составляли около 13% ВВП, но к концу 1989 г. достигли беспрецедентного уровня в 62%.[19] После 1997 года страны Юго-Восточной и Восточной Азии начали массовое наращивание валютных резервов, поскольку их уровни считались слишком низкими и подверженными капризам рыночных кредитных пузырей и крахов. Это накопление имеет серьезные последствия для сегодняшней развитой мировой экономики, поскольку откладывала так много денег, которые были вложены в долг США и Европы, инвестиции были вытесняются, развитая мировая экономика фактически замедлилась, породив современные отрицательные процентные ставки.[нужна цитата ]

К 2007 году мир пережил еще один финансовый кризис, на этот раз Федеральная резервная система США организовала свопы ликвидности центрального банка с другими учреждениями. Власти развитых стран приняли дополнительную экспансионистскую денежно-кредитную и фискальную политику, что привело к повышению курса валют некоторых стран. развивающиеся рынки. Сопротивление признательности и страх потерять конкурентоспособность привело к политике, направленной на предотвращение притока капитала и большего накопления резервов. Этот образец был назван валютная война рассерженным бразильским авторитетом, и снова в 2016 г. товарный коллапс Мексика предупредила Китай о разжигании валютных войн.[20]

Достаточность и избыточные резервы

МВФ предложил новую метрику для оценки достаточности резервов в 2011 году.[21] Показатель основан на тщательном анализе источников оттока во время кризиса. Эти потребности в ликвидности рассчитываются с учетом корреляция между различными компонентами платежного баланса и вероятностью хвостовых событий. Чем выше соотношение резервов к разработанной метрике, тем меньше риск кризиса и падения потребления во время кризиса. Кроме того, Фонд занимается эконометрический анализ несколько факторов, перечисленных выше, и считает, что эти коэффициенты резервов в целом адекватны для развивающихся рынков.[нужна цитата ]

Резервы, превышающие коэффициент достаточности, могут быть использованы в других государственных фондах, инвестированных в более рискованные активы, такие как суверенные фонды благосостояния, или в качестве страховки на время кризиса, например стабилизационные фонды. Если бы они были включены, Норвегия, Сингапур и Государства Персидского залива будет занимать более высокое место в этих списках, и Объединенные Арабские Эмираты оценивается в 627 миллиардов долларов Управление инвестиций Абу-Даби будет вторым после Китая. Помимо высоких валютных резервов, Сингапур также имеет значительные государственные и суверенные фонды благосостояния, в том числе Temasek Holdings (последняя оценка составила 375 миллиардов долларов США) и GIC Private Limited (последняя оценка - 440 млрд долларов США).[22]

ECN - это уникальная сеть электронных коммуникаций, которая связывает различных участников рынка Forex: банки, централизованные биржи, других брокеров и компании, а также частных инвесторов.[23]

Список стран по валютным резервам

Основная статья: Список стран по валютным резервам

Список стран по валютным резервам (без золота)

Основная статья: Список стран по валютным резервам (без золота)

Смотрите также

использованная литература

  1. ^ «Данные МВФ - Валютная структура официальных валютных резервов - Краткий обзор». Международный Валютный Фонд. Получено 28 июн 2019.
  2. ^ «Данные МВФ». В архиве из оригинала 8 октября 2014 г.. Получено 11 июн 2015.
  3. ^ «Международный валютный фонд (МВФ). Руководство по платежному балансу. Международный валютный фонд, 2010 г.» (PDF). imf.org. В архиве (PDF) из оригинала 11 апреля 2018 г.. Получено 16 марта 2018.
  4. ^ [https://www.imf.org/external/pubs/ft/ferm/guidelines/2004/081604.pdf РУКОВОДСТВО ПО УПРАВЛЕНИЮ ВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ] персонала Международного валютного фонда.
  5. ^ «Составной анализ резервов иностранной валюты в период 1999–2007 гг.. Евро против доллара как ведущей резервной валюты» (PDF). uni-muenchen.de. В архиве (PDF) с оригинала 10 октября 2017 г.. Получено 16 марта 2018.
  6. ^ «Цитаты из книги Милтона Фридмана« В пользу гибких обменных курсов »». В архиве из оригинала 29 мая 2015 г.. Получено 11 июн 2015.
  7. ^ а б Родрик, Дэни. «Социальная стоимость валютных резервов». Международный экономический журнал 20.3 (2006): 253-266.
  8. ^ «Архивная копия» (PDF). В архиве (PDF) из оригинала 8 сентября 2013 г.. Получено 15 февраля 2013.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (ссылка на сайт) Колумбия Консультации по Статье IV, 2013 г.
  9. ^ Бастур, Диего, Хорхе Каррера и Хавьер Ибарлучия. «Что движет накоплением резервов? Подход с использованием динамических панельных данных». Обзор международной экономики 17.4 (2009): 861–877.
  10. ^ «Межправительственная группа двадцати четырех по международным валютным вопросам и развитию: коммюнике». В архиве из оригинала 16 марта 2015 г.. Получено 11 июн 2015.
  11. ^ Предложение о новой роли в МВФ: управляющий ГНБ | голос В архиве 6 ноября 2014 г. Wayback Machine. Voxeu.org. Проверено 18 июля 2013 г.
  12. ^ «Республика Корея: Консультации 2009 г. в соответствии со Статьей IV -» (PDF). imf.org. В архиве (PDF) из оригинала 24 сентября 2015 г.. Получено 16 марта 2018.
  13. ^ Жанна, Оливье. «Политика счета операций с капиталом и реальный обменный курс». № w18404. Национальное бюро экономических исследований, 2012.
  14. ^ Коринек, Антон и Луис Сервен. «Недооценка из-за накопления иностранных резервов: статические потери, динамические прибыли». Серия рабочих документов Всемирного банка по исследованию политики, Том (2010).
  15. ^ «Годовой результат Швейцарского национального банка за 2010 год» (PDF). snb.ch. В архиве (PDF) из оригинала 12 апреля 2018 г.. Получено 16 марта 2018.
  16. ^ Г.А. Кальво, Р. Дорнбуш, М. Обстфельд - Деньги, мобильность капитала и торговля: очерки в честь Роберта А. Манделла MIT Press, 1 марта 2004 г., дата обращения 27 июля 2012 г. ISBN  0262532603
  17. ^ S Shamah - Курс иностранной валюты [«1880» находится в пределах 1,2 значения термина] John Wiley & Sons, 22 ноября 2011 г. Источник: 27 июля 2102 г. ISBN  1119994896
  18. ^ "Бордо, Майкл Д. Международные спасения против спасения: историческая перспектива" (PDF). cato.org. Получено 16 марта 2018.
  19. ^ а б «Архивная копия» (PDF). В архиве (PDF) из оригинала от 6 октября 2016 г.. Получено 10 февраля 2016.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (ссылка на сайт)
  20. ^ "Подпишитесь, чтобы прочитать". Financial Times. В архиве из оригинала 15 мая 2016 г.. Получено 16 марта 2018.
  21. ^ «Оценка достаточности резервов, программный документ МВФ от 14 июля 2011 г.» (PDF). imf.org. В архиве (PDF) из оригинала 22 июля 2017 г.. Получено 16 марта 2018.
  22. ^ «Рейтинги фондов суверенного благосостояния - Институт фондов суверенного благосостояния». Институт фондов суверенного благосостояния. В архиве из оригинала 21 июня 2015 г.. Получено 11 июн 2015.
  23. ^ "ECN Forex Broker | Открыть торговый счет ECN - FXOpen". www.fxopen.com. Получено 14 ноября 2020.

внешние ссылки

Источники

Статьи

Выступления

Книги

  • Эйхенгрин, Барри. Непомерные привилегии: рост и падение доллара и будущее международной валютной системы. Oxford University Press, США, 2011.