Маркировка справа - Tag-along right

Эта статья является частью серия на
Корпоративное право
Society.svg
  • Портал компании
  • Юридический портал

Права на теги содержат группу пунктов в договор которые в совокупности позволяют миноритарному акционеру (-ам) корпорации также принимать участие в продаже акции большинством акционер третьей стороне в соответствии с тем же условия и положения.[1] Рассмотрим пример: A и B оба являются акционерами компании, причем A - мажоритарный акционер, а B - миноритарный акционер. C, третья сторона, предлагает купить акции A по привлекательной цене, и A соглашается. В этой ситуации права на привязку позволят B также участвовать в продаже на тех же условиях, что и A.

Как и в случае с другими договорными положениями, права на привязку возникли из доктрины свобода договора и регулируется Договорное право (в общее право стран) или обязательственное право (в гражданский закон страны). Поскольку права на привязку являются договорными условиями между частными сторонами, они часто встречаются в венчурный капитал и частный акционерный капитал фирмы, но не публичные компании.[2]

Структура

Вообще говоря, права на добавление тегов включают три устройства: саму оговорку о добавлении тегов и метод принуждения, например пут опцион и / или штрафное очко (применяется только в странах с гражданским правом, поскольку общее право не поддерживает положения о штрафах).[2]

Сама оговорка о присоединении дает миноритарному акционеру право (но не обязанность) участвовать в продаже, запланированной большинством. Мажоритарный акционер должен уведомить всех других миноритарных акционеров, подпадающих под действие положений о совместном использовании, и позволить им присоединиться к сделке. Если мажоритарный акционер игнорирует это обязательство, задействуются положения о пут-опционе / праве на продажу, чтобы обеспечить соблюдение оговорки о дополнительной подписке. Например, если A продает свои акции C без включения B, опцион пут предоставит B право продать свою долю A. A теперь имеет юридическое обязательство купить акции B, если B таким образом решит реализовать свои / ее пут-опцион, который сдерживает изначальное оппортунистическое поведение А. По сути, суть этого механизма проста: «Либо ты выпустишь меня, либо останешься дома». Возможное включение пункта о штрафных санкциях в качестве надбавки к опциону пут еще больше лишает стимулов оппортунистического поведения, потому что теперь А должен будет купить акции В в компании по более высокой цене, чем когда он / она первоначально продал свою долю С, Фактически это означает: «Либо ты выпустишь меня, либо останешься дома со штрафом».[2]

Цель

Основная цель прав присоединения - защита интересов миноритарных акционеров в любой сделке. Мажоритарными акционерами обычно являются крупные фирмы со многими связями, лучшими переговорными полномочиями и более сильными капитал, и поэтому с большей вероятностью смогут найти покупателя на свои акции.[3] Следовательно, права на совместное использование позволяют миноритарному акционеру увеличить ликвидность их акций, потому что ему или ей будет предоставлена ​​возможность участвовать в любой сделке, заключенной большинством, и предотвратить их «отставание» от сделки.[4] Другая причина заключается в том, что, когда мажоритарный собственник продает свою долю в бизнесе, это доминирующее положение позволяет продавцу продавать по цене выше, чем внутренняя цена самой акции, что называется премия за контроль, потому что мажоритарный акционер обладает большей степенью свободы в принятии решений за компанию.[5] Права на добавление тегов позволяют миноритарным держателям также участвовать в этой премии и иметь возможность продавать свои акции по этой более высокой цене при любой продаже между большинством и третьей стороной.[4] Поскольку права на добавление тегов права и нет обязательства, миноритарные акционеры могут или не могут выбрать их исполнение. Это позволяет миноритарным акционерам иметь выбор в случае большинства беспристрастность переходя из рук в руки. Они могут выбрать либо остаться владельцем компании, либо воспользоваться правом на участие в продаже и участвовать в продаже.[1]

Обратной стороной прав присоединения является то, что, поскольку они защищают интересы меньшинства, мажоритарный акционер берет на себя более обременительную задачу по учету акций меньшинства при переговорах о продаже, что «может снизить рыночную стоимость акций».[6] Также существует неопределенность относительно того, какие миноритарные акционеры будут участвовать в продаже, что также может повлиять на окончательную цену покупки.[6] Тот факт, что право присоединения требует пометки акционеров для продажи акций «на тех же условиях», что и мажоритарные акционеры, также может быть палкой о двух концах. Это связано с тем, что в некоторых случаях эти миноритарные акционеры могут захотеть избежать определенных обязательств, таких как возмещение претензии в отношении компании, перед которыми несет ответственность мажоритарный акционер.[7]

Обеспечение соблюдения

Права на участие в биржевых торгах обычно включаются в соглашение между акционерами, являющееся разновидностью контракта.

Права на совместное использование являются одной из форм договорных положений и поэтому не закреплены в уставы. Таким образом, они должны быть согласованы сторонами заранее в Соглашение акционеров.[8] В отличие от компании устав, эти акционерные соглашения не являются публичными документами, зарегистрированными для правительства, а являются частными сделками между сторонами. Таким образом, они не являются обязательными для всех членов компании, только для участников акционерного соглашения. Это учение было разъяснено в Велтон против Саффери [1897] AC 299, где Дэйви LJ проводится:

«Такие контракты [...] создавали бы личные обязательства или exceptio personalis только против самих себя, и не станет регулированием компании и не будет обязательным для правопреемников сторон, либо для новых или не согласных акционеров »

В этом смысле, несмотря на номенклатуру, право на использование тегов подлежащий исполнению и действовать так же, как и любые другие договорные условия, но не как верно в обычном смысле слова (например, право на свободу слова )[8]. Опираясь на холдинг от Welton, то Дом лордов далее проведенный в знаменательном деле Рассел против Северного банка развития Corp Ltd [1992] 1 WLR 588 что любое соглашение, ограничивающее законные права компании, даже если сама компания добровольно заключила такое соглашение, будет лишено исковой силы.

Как и в случае с другими договорными условиями, точная формулировка права на привязку также будет рассматриваться судами для определения его исковой силы. В Сейденстикер против Gasparilla Inn, Inc., № 2555-CC, 2007 WL 1930428, Канцелярия Делавэра постановил, что права на привязку не подлежат принудительному исполнению, если формулировка самой статьи не поддерживает такое понимание, независимо от намерений сторон при составлении статьи.[4]

Применение

Многочисленные факторы определяют использование прав на привязку.

Типы прав на теги вместе

Есть два основных типа положений о маркировке. Первое («полное» право присоединения) позволяет миноритарному акционеру продать все свои акции в случае сделки между держателем контрольного пакета акций и третьей стороной. Второй ("пропорционально Справа) заставляет держателя контрольного пакета акций уменьшить количество беспристрастность он хочет продать и предоставить миноритарному меньшинству возможность также продать свои акции на пропорциональной основе.[9] Полные права присоединения обычно имеются в фирмах, где мало инвесторов и каждый инвестор имеет сильные права, поскольку «договорные права инвесторов уравновешивают друг друга, а контролирующий член, если таковой имеется, имеет ограниченное пространство для маневра для извлечения частных выгод», в то время как Пропорциональный вариант является «подходящей мерой» для фирм с большим количеством инвесторов, обладающих слабыми правами меньшинства.[9]

Сроки уведомления

Период уведомления об исполнении положений о маркировке также важен. Слишком короткий период уведомления затруднит принятие осознанного решения другими акционерами об участии в продаже, а слишком длительный период отговорит потенциальных покупателей, которые не хотят соблюдать такой обременительный процесс.[4] Несоблюдение срока уведомления может также сделать положение не имеющим исковой силы в суде, как было постановлено в Халпин против Riverstone National, Inc., C.A. № 9796-VCG (Суд в данном деле рассмотрел права перетаскивания, другое аналогичное положение, но общий принцип все еще сохраняется mutatis mutandis ). Поскольку участвующие акционеры не могут продать свои акции другому потенциальному покупателю, когда существующее соглашение о продаже еще не завершено, необходимо установить максимальный срок для завершения продажи.[4]

Замена рассмотрения

Возможно, стоит рассмотреть ситуации, когда разным акционерам целесообразно получить альтернативные формы рассмотрение равной ценности, кроме наличные в случае продажи на условиях продажи при условии переговоров всех заинтересованных сторон.[4] Это важно, так как первоначальное определение прав присоединения требует, чтобы все участвующие стороны подчинялись одним и тем же положениям и условиям, что потребовало бы, чтобы форма возмещения, получаемого продающими акционерами, была единообразной для всех этих сторон. Например, при стандартной параллельной продаже мажоритарные и миноритарные акционеры будут получать одинаковую сумму денежных средств на акцию. Однако при условии переговоров между сторонами сторонний покупатель может решить выплатить определенным акционерам неденежные формы возмещения (например, ценные бумаги ) при оплате другим наличными, что было бы нарушением положения о том, что "подпадают под те же условия" в рамках стандартных прав на добавление тегов. Следовательно, альтернативные формы неденежного возмещения должны быть рассмотрены и оговорены в акционерном соглашении заранее, чтобы избежать любых споров.[4]

Несколько классов акций

Некоторые компании имеют структуру, включающую несколько классов акций (например, A, B и C), которые влекут за собой разные права / обязанности в отношении дивидендов, количества голосов, продажи активов и т. д. Таким образом, на стоимость акции влияет класс ее акций, иногда в значительной степени (например, по состоянию на 8 ноября 2020, а Berkshire Hathaway Акция класса А [NYSE: BRK-A] стоит 313 885 долларов, тогда как акция класса B той же компании [NSYE: BRK-B] стоит всего 208,85 долларов).[10][11] Таким образом, в этих случаях необходимо внимательно рассмотреть положения о том, что акционеры продают по «той же цене» и на «тех же условиях», принимая во внимание различные классы акций и их соответствующую стоимость с учетом предоставленных прав и обязательств. по каждому классу акций.[4] После того, как сделка будет завершена, необходимо рассмотреть вопрос о том, могут ли новые владельцы конвертировать свои недавно приобретенные акции в единый класс. Это будет зависеть не только от желания самих новых акционеров, но и от того, какое влияние окажет такое преобразование (или его отсутствие) на равновесие контроля среди оставшихся акционеров (которые могут не захотеть дать согласие к такому решению).[7]

Разрешенные переводы

Иногда могут возникать ситуации, когда передача акций не должна приводить к срабатыванию дополнительных положений, например, когда передача не является настоящей продажей акций (например, передача наследникам / другим членам семьи).[4] Эти особые «разрешенные передачи» необходимо будет конкретно рассмотреть в соглашении акционеров и исключить их из действия положений о совместном использовании. Однако необходимо проявлять осторожность, чтобы не допустить, чтобы эти «разрешенные передачи» использовались в качестве обхода защиты меньшинства, когда акции передаются вновь образованной аффилированной компании, которая не связана соглашениями между текущими акционерами, что позволяет этому акционеру впоследствии продать эти акции. безнаказанно. Один из способов избежать этого осложнения - требовать, чтобы любой такой аффилированный субъект обладал первоначальными правами на добавление тегов. Несоблюдение этого соглашения приведет к тому, что аффилированное лицо утратит свой статус «разрешенного получателя» и будет вынуждено передать свои недавно приобретенные акции обратно первоначальному акционеру.[4]

Соблюдение муниципального права

Необходимо следить за тем, чтобы положения о маркировке не нарушали муниципальное право, который варьируется между юрисдикции. Распространенное препятствие при реализации прав на размещение акций в таких странах, как Корея и Япония, где согласно статьям 355 и 204 их соответствующих коммерческих кодексов, любая сделка с капиталом должна быть одобрена советом директоров в течение 30 дней, после чего предполагается согласие .[12][13] Другой пример можно найти в Бразилии, где статья 254-A Закона № 6404 (добавлена ​​Законом № 10303) предписывает, что сторона, покупающая контрольный пакет акций компании, не должна предлагать миноритарному держателю менее 20% стоимости компании. оферта мажоритарному держателю.[14] В Индии Верховный суд проводится по решению В.Б. Рангарадж против В.Б. Гопалакришнана что любые ограничения на возможность передачи акций, даже те, которые вытекают из соглашений, свободно заключенных акционерами на между собой основание, будет считаться не имеющим исковой силы, если оно нарушает устав компании.[15][16]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ а б Вайнер, Эван; Ли, Рэндалл. «СООБРАЖЕНИЯ для владельцев миноритарных долей участия» (PDF). Финансовый директор. 25 (6): 55–57.
  2. ^ а б c Лакаве, Изабель Саес; Гутьеррес, Нурия Бермеджо (сентябрь 2010 г.). «Конкретные инвестиции, возможности и корпоративные контракты: теория дополнительных и дополнительных оговорок *». Обзор законодательства европейских организаций бизнеса (EBOR). 11 (3): 423–458. Дои:10.1017 / S1566752910300061. ISSN  1741-6205.
  3. ^ Чен, Джеймс. "Определение прав на использование тегов". Инвестопедия. Получено 2020-10-30.
  4. ^ а б c d е ж грамм час я j Комитет по корпоративному праву Коллегии адвокатов города Нью-Йорка (2010 г.). «Правовая сила и эффективность типичных положений соглашений между акционерами». Бизнес-юрист. 65 (4): 1153–1202.
  5. ^ Дамодаран, Асват (2012). «Значение контроля: последствия для контрольных премий, скидок меньшинств и разницы в доле голосов». Журнал права и бизнеса Нью-Йоркского университета. 8: 487–503.
  6. ^ а б Якимовски, Л., Нордик, К., Махер, Д. и Долан, М. Положения купли-продажи в соглашениях с акционерами (документ, представленный на семинаре Саскачеванского общества юридического образования, 2004 г. Юридическое общество Саскачевана). https://library.lawsociety.sk.ca/inmagicgenie/documentfolder/ac4297.pdf
  7. ^ а б Фишер, Дэймон; Мешки, Хамед (2011). «Теги и тащи, узы, связывающие» (PDF). Киркланд и Эллис. Получено 13 ноября 2020.
  8. ^ а б Ахерн, Дейрдра (2019). «Правило большинства и защита меньшинств: теоретические основы и национальная практика в тени ЕС: пример Ирландии?». In Viera Gonzalez, A.J. (ред.). Конфликт интересов между большинством и меньшинством в государствах-членах ЕС Закон о частных компаниях. Thomson Reuters. С. 117–169. ISBN  978-8491975175.
  9. ^ а б Гомцян, Сурен (01.11.2016). «Выход из компаний, не зарегистрированных на бирже: когда и как использовать ограничения на передачу акций?». Обзор европейского коммерческого права. 27 (6).
  10. ^ "Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) Цена акций, новости, котировки и история - Yahoo Finance". finance.yahoo.com. Получено 2020-11-08.
  11. ^ "Новые (BRK-B) акции Berkshire Hathaway Inc., новости, котировки и история - Yahoo Finance". finance.yahoo.com. Получено 2020-11-08.
  12. ^ Ким, Э (2004). «Заключение контрактов с венчурным капиталом в соответствии с Торговым кодексом Кореи: использование американских технологий в сделках в Южной Корее». Законодательство и политика стран Тихоокеанского региона. 13 (2): 439–470.
  13. ^ ЛеБрун, К. (2002). "Осуществление прямых / венчурных инвестиций в Японии: внедрение методов, обычно используемых в сделках в США". Журнал международного экономического права Пенсильванского университета. 23 (2): 213–240.
  14. ^ Рибейро, К. Д. Б. (2007). «Выбор финансовых контрактов в Бразилии - позволяет ли бразильская правовая среда группам прямых инвестиций заключать сложные договорные отношения с бразильскими компаниями». Обзор права и бизнеса Северной и Южной Америки. 13 (2): 355–380.
  15. ^ Niranjan, V .; Вароттил, Умакант (2012). «Возможность принудительного исполнения договорных ограничений на передачу акций». Электронный журнал ССРН. Дои:10.2139 / ssrn.2017313. ISSN  1556-5068.
  16. ^ Парик, Нихил (2014). «Обеспечение принудительного исполнения ограничений на передачу акций в Индии: коренные изменения в законодательстве». Обзор коммерческого права. 35 (3): 101–105.

внешняя ссылка