Шариат и торговля ценными бумагами - Sharia and securities trading

Филиал Исламского банка развития в г. Дакка

В Исламский банкинг и финансы движение, которое развилось в конце 20-го века как часть возрождения Исламская идентичность[1] стремились создать альтернативу традиционному банковскому делу, которая соответствовала бы шариат (Исламское) право. Следуя шариату, он запретил свою практику риба (ростовщичество ) - который определяется как проценты, выплачиваемые по всем денежным займам.[2][3] - и участие в харам (запрещенные) товары или услуги, такие как свинина или алкоголь. Это также запрещает азартные игры (Maisir ) и чрезмерный риск (баю аль-Гарар ).

Это означало, что не разрешались не только процентные ссуды, счета и облигации, но и многие финансовые инструменты и деятельность распространенные на обычных финансовых рынках, были запрещены большинством мусульманских ученых из-за их связи с Maisir или Гарар[Примечание 1] (а также иногда потому, что они предполагают выплату процентов). Они включают маржинальная торговля,[Заметка 2] дневная торговля,[6] короткая продажа,[7] и финансовые производные[Заметка 3] такие как вперед, фьючерсы, опции, и свопы.[Примечание 4][10]

Это, однако, не помешало индустрии исламских финансов использовать некоторые из этих инструментов и видов деятельности, и их допустимость является предметом «горячих споров».[11] Хотя они часто сопряжены с большим риском, чем другие инвестиции, и используются спекулянты, они защищены как выполняющие полезные экономические функции. Они используются в большом количестве финансовых процедур,[12] помочь управлять рисками и волатильностью (среди прочего),[13] и стимулировать продуктивность и инновации сотрудников.[14]

Библейская основа

В Коран В аяте 2: 275 говорится, что «Аллах разрешил торговлю и запретил ростовщичество».[15] Но в исламе разрешена не всякая торговля. В Коран запрещает азартные игры (Maisir, азартные игры на деньги). Хотя в Коране конкретно не упоминается Гарар (риск), несколькохадис запретить продажу таких вещей, как «птицы в небе или рыба в воде», «улов ныряльщика» или «нерожденный теленок в утробе матери».[16] Их назвали Байу аль-Гарар (буквально «торговля риском»,[17] определяется как продажи, в которых гарар является основным компонентом).[16]

Юристы различают такие запрещенные Гарар, и Гарар считается несовершеннолетним (ясир) и так допустимо (халяль ),[16] но не согласны (по крайней мере, из одного источника, Абу Умара Фарука Ахмада) относительно того, что составляет каждый вид,[18] и не пришли к согласию относительно точного определения значения и концепции Гарар.[19]

Фикх

В Ханафи и Шафи'и мазхаб (школы юриспруденции) определяют Гарар как «то, чьи последствия скрыты»,[20] то Ханбали школа как «то, последствия чего неизвестны» или «то, что невозможно осуществить, существует оно или нет». Один современный исследователь ислама, Мустафа аз-Зарка, определяет Гарар как «продажа вероятных предметов, существование или характеристики которых не определены из-за рискованного характера, который делает торговлю похожей на азартные игры».[18]

Инструменты и услуги

Часто используемые финансовые инструменты и практики, которые часто рассматриваются харам находятся:

  • маржинальная торговля: заимствование денег для покупки акций или других финансовых инструментов;
  • короткая продажа: заимствование / аренда акций или других инструментов и их продажа в надежде, что их впоследствии можно будет выкупить по более низкой цене с целью получения прибыли;
  • дневная торговля: очень краткосрочная покупка и продажа финансовых инструментов; и
  • производные: контракты, стоимость которых определяется доходностью базового актива; (Они образуют очень большой рынок. «Номинальная стоимость» мировых внебиржевых деривативов на конец 2007 года (по данным Банка международных расчетов) составляла 596 триллионов долларов. Валовая рыночная стоимость всех непогашенных деривативов составляла 14,5 трлн долларов на конец 2007 года.[8]) Наиболее часто используемые[21] производными являются:
    • вперед: индивидуальные контракты на покупку или продажу актива по указанной цене в будущем. в отличие от фьючерсных контрактов форвардные контракты не торгуются ни на каких биржах;
    • фьючерсы: юридическое соглашение о покупке или продаже определенного товара или финансового инструмента по заранее определенной цене в определенное время в будущем;
    • опции: контракты, предлагающие покупателю право, но не обязательство, купить (отозвать) или продать (поставить) ценную бумагу или другой финансовый актив по согласованной цене (цене исполнения) в течение определенного периода времени или по определенной date (дата исполнения);
    • свопы: контракты, по которым две стороны обмениваются финансовыми инструментами для передачи риска.

Запрещающий

Опционы, фьючерсы и «другие деривативы» «обычно» не используются в исламских финансах »из-за запрета на майсир (согласно Практическому закону Thomson Reuters).[22]Маржинальная торговля, дневная торговля, опционы и фьючерсы считаются запрещенными шариатом «большинством исламских ученых» (согласно Фалилю Джамалдину).[23] Маржинальная торговля (поскольку она включает в себя заем денег для покупки того, что торгуется) включает выплату процентов на маржинальных счетах, дневная торговля (поскольку она включает покупку и продажу финансовых инструментов в течение одного торгового дня) не касается базового продукта или экономической деятельности чем торгуют.[23]Один источник (Инвестопедия ) состояния "Гарар наблюдается в сделках с производными финансовыми инструментами, такими как форварды, фьючерсы и опционы, а также при коротких продажах и спекуляциях ".[24]

Производные

Хуан Соле и Андреас Йобст пишут, что «ученые-правоведы» утверждали, что деривативы «содержат чрезмерную неопределенность (Гарар) "и" поощряют спекулятивное поведение, подобное азартным играм (Maisir)".[9]По словам экономиста Фейсала Хана, деривативы (по сути, ценные бумаги, цена которых зависит от одного или нескольких базовых активов) «не проходят» тесты на исламскую допустимость из-за отсутствия «существенности» (т.е. прямой связи «с реальной базовой экономической транзакцией») и предполагающие спекуляции. Более того, «почти все консервативные исследователи шариата» постановили, что «применительно к современным финансовым контрактам запрещение Гарар устраняет фьючерсы, опции, и немного гарантия жизни контракты` ".[25][26]Таки Усмани запрещает большинство фьючерсных сделок, потому что их «доставка или хранение не предусмотрены и, следовательно, Ниа [цель, цель] договаривающихся сторон вызывает сомнение ".[27] Инвестопедия говорится: «В исламских финансах большинство контрактов с производными финансовыми инструментами запрещены и считаются недействительными из-за неопределенности, связанной с будущей поставкой базового актива.[24]

Фалил Джамалдин пишет, что

большинство исламских ученых согласны с тем, что варианты имеют черты спекуляции и азартных игр. Кроме того, инвестор (вторая сторона) не намеревается владеть активом (что обычно считается критически важным для соответствия инвестиций шариату). Основываясь на этих характеристиках, большинство исламских ученых считают, что опционы - это запрещенные инвестиции.[23]

Короткая продажа

Радж Бхала называет короткая продажа акций - пример обычной финансовой торговли, запрещенной законом шариата - запрещенной, потому что продавец в короткую позицию берет взаймы, а не владеет короткими акциями.[28] IslamQA описывает это как «недопустимое» в исламе.[6] Таки Усмани приводит короткие продажи в качестве примера экономической деятельности, запрещенной согласно «божественным ограничениям».[29] По словам Хумаона Дара (генерального директора консалтинговой фирмы по шариату), «все ведущие ученые не оспаривают», что короткие продажи являются харамом.[30]

Дневная торговля

Юрист Юсуф Талал ДеЛоренцо отмечает в связи с судебными запретами на дневную торговлю, что владение акциями менее одного дня не свидетельствует о приверженности принципам управления собственностью в соответствии с исламским учением.[31]Focus Business Services из ОАЭ отмечает, что короткий период «владения» означает, что внутридневные трейдеры на самом деле не владеют тем, чем они торгуют, и, кроме того, платят проценты, поскольку рыночные ценные бумаги «обычно имеют многодневный период расчетов, в течение которого базовые инструменты , несмотря на клиринг, формально не регистрируются на имя покупателя. Поскольку дневные трейдеры не ждут завершения расчетов, они используют кредитную подушку, предоставляемую их брокером ».[32] IslamQA запрещает как минимум короткие продажи, связанные с дневной торговлей.[6]

Маржинальная торговля

Фалил Джамалдин считает маржинальную торговлю одним из видов деятельности, запрещенных «большинством исламских ученых», поскольку она включает в себя заемные средства для инвестирования, а кредитор фондов взимает проценты.[23] Причем убытки могут быть больше суммы займа,[33] поскольку маржинальная торговля увеличивает риск для инвестора, увеличиваясь с увеличением процента долга или кредитного плеча.

Защита и преимущества

С другой стороны, некоторые практикующие исламские финансы и критики находят выгоду по крайней мере в некоторых случаях использования производных финансовых инструментов и коротких продаж.[Примечание 5]

По крайней мере, один ученый (Мохаммед Хашим Камали) не находит «ничего предосудительного» в продаже и использовании опционов, что, как и другие виды торговли (он считает), муба (допустимо) в фикх, и «просто расширение основной свободы, которую даровал Коран».[34]

Экономист-критик Фейсал Хан указывает на «нынешнюю относительно строгую интерпретацию» улама хадисов, связанных с торговлей и коммерческими операциями, имеют широкое влияние на основные функции банка, поскольку «практически все» финансовые инструменты связаны с процентной ставкой «в той или иной форме».[35] Таким образом, «нынешняя относительно строгая интерпретация хадис связанные торговые и коммерческие сделки "запретили бы

"не только спекулятивные финансовые транзакции, такие как опционы и фьючерсы, но также, например, хеджирование путем форвардной продажи, процентных свопов и любых транзакций, связанных с предметами, физически не находящимися в распоряжении продавца (например, короткие продажи), и всеми другими формами деривативы, то есть финансовые ценные бумаги, не связанные с реальными сделками.[36][12][37] ... Такие виды деятельности, как учет векселей и выпуск государственного долга с фиксированная купонная ставка, индексация инфляции, секьюритизированный долговые обязательства, и валютные операции также было бы запрещено, если только громоздкие промежуточные шаги напоминают средневековые Contractum Trinius предпринимаются ".[35]

Противодействие консервативных исламских ученых использованию деривативов в качестве формы азартных игр, нарушающих законы шариата, подвергает индустрию исламских финансов «рискам повышенной волатильности» при ухудшении ситуации на рынках, согласно Y-Sing.[13] Агил Натт, исполнительный директор Международный центр образования в области исламских финансов, спрашивает, "когда заканчивается управление рисками и начинается азартная игра?"[13]

Одним из защитников использования опционов в исламском банковском деле является Андреас А. Джобст из Международного валютного фонда.[14] Вместе с Хуаном Соле Йобст пишет, что «многие« исследователи шариата »теперь принимают применение хеджирования реальных рисков как важный элемент надежного управления рисками и признают альтернативные издержки, связанные с отсутствием исламских инструментов хеджирования».[9]Джобст утверждает, что использование деривативов для диверсификации рисков «способствует постоянному обнаружению справедливой рыночной цены риска, повышает стабильность на всех уровнях финансовой системы и повышает общее благосостояние». В частности, предоставление сотрудникам опционов на акции - это распространенный способ повышения производительности.[14]

Использование в исламских финансах

Короткие продажи

Короткая продажа[Примечание 6]был запрещен «консервативными учеными», потому что требует от инвестора продажи вещи, которой они не владеют.[6][Примечание 7] Однако, по словам Фейсала Хана, «некоторые хедж-фонды, соответствующие шариату», по крайней мере, в одной стране с крупным финансовым сектором (США) создали способ шортить акции, который был «сертифицирован по шариату».[26] Он требует «авансового платежа» в отношении сокращенных акций вместо «маржи» (заемные деньги).[26][39]

Другой источник, Ирфан А Нахим (представитель консалтинговой фирмы по шариату), утверждает, что менеджеры исламских хедж-фондов «разработали альтернативные стратегии, соответствующие шариату» с двумя инструментами:Салам и Арбун"- являясь" исламскими альтернативами традиционной короткой продаже ".[40]

Нахим утверждает, что хадис (где исламский пророк Мухаммад заповедал: «не продавайте то, что не с вами»), который традиционно интерпретируется мусульманами как запрет не продавать то, что вам не принадлежит, на самом деле может относиться только к продаже предметы, которые уникальны или редко доступны. Если что-то легко доступно (например, инструмент находится на короткой продаже), то заимствование и продажа не запрещены (утверждает Нахим).[40]

Критика

Эль-Гамаль критикует эту практику как подражание традиционным "рибави«финансы» в «синтезе» исламских версий коротких продаж (а также других инструментов).[41][42] Фейсал Хан и Эль-Гамаль также жалуются, что использование «авансового платежа», а не заемных «маржинальных» средств при короткой продаже акций - это просто обходной путь немного отличается от традиционного процесса, но взимает «значительно более высокую плату».[26][39]

Производные

Смотрите также: Дериватив (финансы)

По состоянию на 2013 год рынок исламских деривативов находился «в зачаточном состоянии», и его размер не был известен. Исламские деривативы - или, по крайней мере, деривативы, признанные соответствующими шариату - включают свопы, а также опционы пут и колл.[21]

Критика

По словам критика исламских финансов Махмуда Эль-Гамаля, одним из способов обойти запреты на использование опционов в индустрии исламских финансов является использование обычных банков / финансовых организаций в качестве «буфера» между харам доходов и клиентов, послушных шариату - нанимают обычные банки в качестве партнеров или консультантов и платят им харам прибыль от производных финансовых инструментов.[43]

Свопы

Фалил Джамалдин описывает исламский рынок свопов как состоящий из двух видов свопов:

  • своп нормы прибыли:[44] «на основе обмена фиксированной на прибыль с плавающей ставкой»[21] (В обычном финансировании есть «процентные свопы». По состоянию на 2007 год у этого вида свопов был самый большой рынок из всех разновидностей свопов.)[45]
  • кросс-валютный своп: они используются инвесторами для «передачи риска колебаний валютных курсов между собой».[21]

(Версии обоих этих двух свопов, называемых исламским свопом нормы прибыли и исламским кросс-валютным свопом, а также версия производного инструмента, именуемого Исламским форвардным соглашением о процентной ставке, предлагаются одним исламским банком (Standard Chartered Saadiq Malaysia)) .[46]

Стандарты

По словам Харриса Ирфана, рынок исламских финансов «наводнен» контрактами на «своп нормы прибыли».[47] К 2010 году они стали достаточно распространенными, чтобы международный исламский финансовый рынок в Бахрейне и в Нью-Йорке разработали глобальный стандарт. Международная ассоциация свопов и деривативов[47]Этот стандарт, названный Tahawwut или «Генеральное соглашение о хеджировании»[48] предоставляет структуру, в рамках которой учреждения могут торговать деривативами, такими как норма прибыли и валютные свопы,[49][50]или, как описывает ISDA / IIFM,

"предназначены для регулирования юридических и кредитных отношений между двумя сторонами, вступающими в двусторонние торговые отношения, включающие операции хеджирования в соответствии с шариатом, основанные на мурабаха транзакции ".[51]

Хуан Соле и Андреас Йобст описывают стандарт как «новаторское» соглашение пан-мазхаба, охватывающее «все пять основных школ исламской юриспруденции».[52] Он имеет "сильные параллели" с 2002 г. ISDA Мастер и график обычной банковской индустрии.[53] Ирфан призывает исламских финансистов использовать это Tahawwut или «Генеральное соглашение о хеджировании»[48] и извлекать выгоду из экономии затрат на его стандартизацию, но сожалел, что по состоянию на 2015 год он не получил широкого распространения.[47]

В марте 2012 года ISDA и IIFM выпускают еще один стандарт продукта, ISDA / IIFM. Мубадалатул Арбаах, чтобы обеспечить «исламскую структуру снижения рисков для отрасли».[54][55]

Еще один «инструмент хеджирования»[44] (но не стандарт) - это «Исламский своп нормы прибыли» (IPRS), который «позволяет двум сторонам обменивать серию платежей по прибыли в одной валюте в обмен на другую серию платежей в той же валюте».[44] Ресурсный центр исламских банкиров охарактеризовал его как «альтернативу» Таваррук Мурабаха и аналогичен ему, за исключением того, что базовые активы, которые он использует для транзакции, не являются фактическими товарами, а исламским межбанком Мудхараба («MII»), и он использует Бай Инах контракты [Примечание 8] вместо того Мурабаха.[44] IPRS включает «три концепции шариата»: Wa'd, то Байи Инах и Мукасса.[44]IPRS довольно часто используется в Малайзии, но его Бай Инах контракт «отвергнут» в странах Ближнего Востока.[44]

Стандарт, используемый "для облегчения" исламского свопа прибыли.[44] - Генеральное соглашение об исламских производных финансовых инструментах (IDMA), выпущенное центральным банком Малайзии, Bank Negara Malaysia, в 2007 году.[54]

Wa'd

Wa'd (буквально «обещание») - это принцип, который стал основой или структурированием совместимых с шариатом инструментов хеджирования или производных инструментов, которые обеспечивают замену традиционным продуктам хеджирования, таким как форвардные валютные контракты и валютные свопы.[57][58][59] Однако, Wa'd был назван "спорным",[59] и его продукты критикуются как имитирующие традиционные и «исламские» только по форме.[60]

Двойной Wa'd"(буквально" двойное обещание ") - это производный инструмент, который позволяет инвестору инвестировать и получать доход, связанный с финансовым ориентир - например, индекс процентных корпоративных облигаций США, - что обычно нарушает шариат. Денежные средства инвестора поступают в "организация специального назначения "а взамен они получают сертификат на исполнение деривативов.[61] Это включает обещание, что в согласованный день в будущем инвестор получит доход, привязанный к выбранному ориентиру. (Если, например, процентный индекс корпоративных облигаций США вырос на 10%, инвестиции вырастут на 10%, хотя корпоративные облигации не были приобретены.) Некоторые особенности двойного был (предположительно) сделать производные шариата совместимыми:

  • Денежные средства инвестора, вложенные в предприятие специального назначения, поступают на отдельный счет, чтобы избежать смешения.
  • за наличные можно купить актив, соответствующий шариату, который является ликвидным и торгуемым, например, акции крупной компании (например, Microsoft) с низким уровнем процентного долга (высокий уровень противоречит шариату).[61]
  • контракт включает в себя два взаимоисключающих обещания (отсюда «двойное»):
  1. что в согласованный день в будущем инвестор получит доход, привязанный к заданному ориентиру;
  2. что банк купит актив инвестора «по цене, равной эталону»[62]

Таким образом, несмотря на то, что эталонный тест включает в себя несоответствующие инвестиции, контракт не является «двусторонним» (что запрещено шариатом), потому что «два обещанных обязательства являются взаимоисключающими», и это (как утверждают сторонники) делает его соответствующим шариату.[63]

Критика

В 2007 году Юсуф ДеЛоренцо (в то время главный чиновник шариата в Shariah Capital) издал фетву, неодобрительную был[64] в ситуациях, когда активы, отраженные в эталонном тесте, не халяль,[65][66] но это не ограничило его использование.[Примечание 9]

Опционы пут и колл

Как и в случае с исламским эквивалентом коротких продаж, ряд исламских финансовых учреждений использовали продажу с предоплатой или urbun в качестве совместимой с шариатом альтернативы традиционному опцион колл.[Примечание 10]В этом режиме исламский эквивалент опциона «премия» известен как «авансовый платеж», а эквивалент «страйковой цены» называется «заранее установленной ценой».[26]

С обычным опцион колл инвестор платит премию за «опцион» (право, но не обязанность) на покупку акций (облигации, валюта и другие активы также могут быть закрыты) в надежде, что рыночная цена акции вырастет выше цены исполнения до истечения срока действия опциона. Если это так, их прибыль - это разница между двумя ценами за вычетом премии. Если этого не произойдет, их потеря - это стоимость премии. Когда исламский инвестор использует urbun они вносят первоначальный взнос при продаже акций или активов в надежде, что цена вырастет выше «заранее установленной цены». Если этого не произойдет, их потеря - это авансовый платеж, который они имеют право потерять.[69][70]

А пут опцион (т.е. когда продавец имеет право, но не обязан продавать по заранее установленной цене в какой-то момент в будущем, и поэтому получит прибыль, если цена базового актива упадет ниже этой цены) называется "обратным urbun`в исламских финансах.[71]

Критика

Шериф Аюб критикует практику обозначения того, что по сути является опционной премией как «первоначальный взнос», «творческим», но вводящим в заблуждение. Он отмечает, что то, как и почему рассчитываются их цены, сильно различается. Первоначальный взнос предназначен в качестве обеспечения для финансиста.[72] - доказательство того, что у покупателя есть «скин в игре».[73] Премия, напротив, предназначена для обеспечения того, чтобы (в среднем) премии, выплачиваемые продавцу, превышали убытки от исполненных опционов.[74] Первоначальный взнос устанавливается в процентах от стоимости приобретаемого товара. Премия не имеет отношения к цене акции, но основана на разнице между ценой исполнения и «фактической ценой акции на рынке при наступлении срока погашения контракта».[74]

По словам Эль-Гамаля, «большинство аналитиков», исследующих различия между urbun авансовый платеж и опцион колл «пришли к выводу, что последнее не может быть синтезировано из первого».[75] Фейсал Хан цитирует Аюба, описывающего использование urbun первоначальный взнос за опцион колл как "крайне противоречивый" среди "традиционных" ученых в области исламского банкинга и финансов.[26]

Смотрите также

использованная литература

Заметки

  1. ^ «Gharar» обычно встречается во всех производных контрактах, и по этой причине мусульманам запрещено торговать форвардами, фьючерсами, опционами, короткими продажами или спекуляциями в целом, если будущая стоимость поставки базового актива вызывает сомнения или неуверенный ".[4]
  2. ^ «Запрет на риба ограничивает не только спектр финансовых активов, которые могут быть включены в халяльные портфели, но и способы их приобретения. Маржинальная торговля, конечно, исключена».[5]
  3. ^ «Номинальная стоимость» мировых внебиржевых деривативов на конец 2007 года (по данным Банка международных расчетов) составляла 596 триллионов долларов. Валовая рыночная стоимость всех непогашенных производных финансовых инструментов на конец 2007 года составляла 14,5 триллиона долларов.[8]
  4. ^ Хуан Соле и Андреас Йобст пишут, что «ученые-правоведы» утверждали, что деривативы «содержат чрезмерную неопределенность (Гарар) "и" поощряют спекулятивное поведение, подобное азартным играм (Maisir)".[9]
  5. ^ «Авансовые платежи» были описаны как исламский эквивалент маржинального кредитования при коротких продажах, но дневную торговлю защищали немногие, если таковые вообще были, в исламской банковской и финансовой индустрии.
  6. ^ Такие сделки, как фьючерсы, опционы и свопы, которые осуществляются «посредством производного контракта», включают: короткая позиция, но нет короткая распродажа «потому что покупателю фактически не передается никакой актив».[38]
  7. ^ Фейсал Хан заявляет, что «большинство ученых» считали, что короткие продажи «строго запрещены» из-за отсутствия в них «существенности» и нарушения положения о «запрете спекуляций», некоторые хедж-фонды, соответствующие шариату, создали исламские короткие продажи. .. "[26]
  8. ^ то есть «ссуда в форме продажи», когда финансист / банк покупает у клиента некоторый актив на спотовой основе; платеж финансиста составляет «ссуду»; последующий выкуп своих активов клиентами представляет собой погашение кредита.[56]
  9. ^ Хотя он и не полностью согласен с Юсуфом ДеЛоренцо, глава шариатского совета (Хуссейн Хамед Хассан) в фирме, где был разработан своп, (Deutche Bank) «приложил все усилия, чтобы убедиться, что он [был] вовлечен как в этапы разработки, так и распределения каждый новый продукт ... Но победить банкиров было невозможно. По всей отрасли другие фирмы подхватили методологию и начали выпускать свои собственные продукты, многие из которых не были так хорошо знакомы со структурой. сомнительное происхождение продолжало сыпаться из прилавков продаж менее скрупулезных учреждений ».[67]
  10. ^ опции являются «общей формой» производного инструмента.[68]

Цитаты

  1. ^ Усмани, Введение в исламские финансы, 1998: п. 6
  2. ^ Фарук, Риба-процентное уравнение и ислам, 2005: п. 3–6
  3. ^ Хан, Что не так с исламской экономикой?, 2013: п. 216–226
  4. ^ «Исламские трейдеры форекс меняют свой подход, чтобы соответствовать законам шариата». Финансовый ислам - Исламские финансы. 21 марта 2012 г.. Получено 19 октября 2017.
  5. ^ Виссер, Ганс (2013). Исламские финансы: принципы и практика (Второе изд.). Эдвард Элгар Паблишинг. п. 148. Получено 19 октября 2017.
  6. ^ а б c d Аджмери, Эзаз; Десаи, Ибрагим. «Я занимаюсь внутридневной торговлей акциями. Допустимо ли в Исламе короткие продажи?». IslamQA. Дарул Ифтаа, медресе Ин'амийя. Получено 12 октября 2017.
  7. ^ «Гарар». Инвестопедия. Получено 19 октября 2017.
  8. ^ а б Лейбенлуфт, Джейкоб (15 октября 2008 г.). "596 триллионов долларов!". slate.com. Получено 8 августа 2017.
  9. ^ а б c Соле, Хуан; Йобст, Андреас (март 2012 г.). Принципы работы исламских деривативов: к последовательной теории. Международный Валютный Фонд. п. 4.
  10. ^ Усмани, Мухаммад Таки. «Допустимость определенных финансовых контрактов». muftitaqiusmani.com. Получено 19 октября 2017.
  11. ^ Кеттелл, Брайан (2010). «4. Деривативы и исламские финансы». Часто задаваемые вопросы в исламских финансах. Джон Вили и сыновья. ISBN  9780470711897. Получено 19 октября 2017.
  12. ^ а б Венардос, А. (2005). Исламский банкинг и финансы в Юго-Восточной Азии: его развитие и будущее. Сингапур: World Scientific.
  13. ^ а б c И-Синг, Ляу (6 февраля 2009 г.). «АНАЛИЗ - Споры по деривативам разделяют рынок исламского финансирования». Рейтер. Получено 19 мая 2017.
  14. ^ а б c Йобст, Андреас А. «Деривативы в исламских финансах». Новости исламских финансов. 4 (50). Получено 19 мая 2017.
  15. ^ Коран 2: 275, САХИ МЕЖДУНАРОДНЫЙ перевод
  16. ^ а б c Экономическое объяснение запрета карара в классической исламской юриспруденции | Махмуд А. Эль-Гамаль | Первая версия: 2 мая 2001 г.
  17. ^ «Статьи». muslimummah.org. Получено 12 февраля 2015.
  18. ^ а б Абу Умар Фарук Ахмад (2010). Теория и практика современных исламских финансов: анализ случая из Австралии. Универсальные издатели. С. 98–9. ISBN  9781599425177. Получено 17 мая 2017.
  19. ^ АЛЬ-СУВАИЛЕМ, САМИ. «К ОБЪЕКТИВНОМУ ИЗМЕРЕНИЮ ГАРАРА В ОБМЕНЕ» (PDF). Исламские экономические исследования. 7 (1, (октябрь 1999), 2, (апрель 2000)): 61–102.. Получено 1 августа 2016.
  20. ^ Лахсасна, Асене (2014). «3.1.2 Гарар (Неопределенность)». Управление рисками несоблюдения шариата и юридическая документация в исламе.. Джон Вили и сыновья. ISBN  9781118796863. Получено 17 мая 2017.
  21. ^ а б c d Джамалдин, Исламские финансы для чайников, 2012:183
  22. ^ «Майсир». uk.practicallaw.thomsonreuters.com. Thomson Reuters. Получено 19 октября 2017.
  23. ^ а б c d «ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ИСЛАМСКИЕ ФИНАНСЫ». Dummies.com. Wiley. Получено 18 мая 2017.
  24. ^ а б «Гарар». Инвестопедия. Получено 18 мая 2017.
  25. ^ Миллс, P.S .; Пресли, Дж. Р. (1999). Исламские финансы: теория и практика. Нью-Йорк: Сент-Мартинс Пресс.
  26. ^ а б c d е ж г Хан, Исламский банкинг в Пакистане, 2015: стр.111
  27. ^ бин Камаруздин, Такиф (15 октября 2014 г.). «Деривативы и исламское финансирование». ИНСЕИФ. Получено 16 июн 2017.
  28. ^ Бхала, Радж (2011). "26.05". Понимание исламского права. LexisNexis. ISBN  9781579110420. Получено 18 мая 2017.
  29. ^ Усмани, Введение в исламские финансы, 1998: стр.11
  30. ^ Дар, Хумайон (16 февраля 2012 г.). «Короткие продажи в исламских финансах». YouTube. Исламский институт банковского дела и страхования. Получено 16 октября 2017.
  31. ^ ДеЛоренцо, Юсуф Талал. "Дневная торговля акциями vs.Инвестиции ». muslim-inestor.com. Получено 18 мая 2017.
  32. ^ «Система, законы и правила ОАЭ для иностранных инвесторов, разрешенная деятельность». Focus Business Services. Получено 18 мая 2017.
  33. ^ «Инвестиции в фондовый рынок: по шариату». Milli Gazette. 1–15 июля 2005 г.. Получено 21 октября 2017.
  34. ^ Камали, М. (1997) "Исламское торговое право: анализ вариантов", Американский журнал исламских социальных наук, т.14, номер 3, стр. 17-18
  35. ^ а б Хан, Исламский банкинг в Пакистане, 2015: стр.90
  36. ^ Хан, Исламский банкинг в Пакистане, 2015: стр.89
  37. ^ Усмани, Введение в исламские финансы, 1998: стр.106
  38. ^ "разница между В чем разница между короткой позицией и короткой продажей?". Инвестопедия. 27 января 2015 г.. Получено 7 сентября 2017.
  39. ^ а б Мораис, Р. (23 июля 2007 г.). "Не называйте это интересом". Forbes: 132. Получено 11 июн 2017.
  40. ^ а б Нахим, Ирфан А (7 мая 2014 г.). «Стратегии хедж-фондов и короткие продажи в соответствии с шариатом». Новости исламских финансов. 11 (18): 32–34. Получено 16 октября 2017.
  41. ^ "5, 7". Исламские финансы: право, экономика и практика. Нью-Йорк: Издательство Кембриджского университета. 2006 г.
  42. ^ Хан, Исламский банкинг в Пакистане, 2015: стр.112
  43. ^ Эль-Гамаль, Исламские финансы, 2006: стр.93-6
  44. ^ а б c d е ж г «Казначейство: Waad в исламском свопе нормы прибыли». Ресурсный центр исламских банкиров. 17 августа 2011 г.. Получено 25 октября 2017.
  45. ^ Полугодовая статистика BIS по внебиржевым деривативам на конец декабря 2008 г.
  46. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников, 2012:184
  47. ^ а б c Ирфан, Банкиры Небес, 2015: стр.174-5
  48. ^ а б «IIFM и ISDA заключают Генеральное соглашение о хеджировании (Tahawwut)». ISDA. 1 марта 2010 г.. Получено 12 октября 2017.
  49. ^ «ISDA и IIFM устанавливают глобальные стандарты исламских деривативов». Глобальные исламские финансы. Блумберг. 3 марта 2010 г.. Получено 21 июля 2016.
  50. ^ iran-daily.com | (щелкните «Набор стандартов исламских деривативов») | 2 марта 2010 г.
  51. ^ "Международная ассоциация свопов и деривативов ISDA, Inc., 2002 ГОДОВОЕ СОГЛАШЕНИЕ". sec.gov. 22 марта 2011 г.. Получено 18 октября 2017.
  52. ^ Соле, Хуан; Йобст, Андреас (март 2012 г.). Принципы работы исламских деривативов: к последовательной теории. Международный Валютный Фонд. п. 25.
  53. ^ Ирфан, Банкиры Небес, 2015: стр.170
  54. ^ а б Аннуар, Набила (22 апреля 2015 г.). «Деривативы и хеджирование в исламских финансах». Новости исламских финансов. 12 (16): 13. Получено 29 октября 2017.
  55. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников, 2012:183-4
  56. ^ «В чем разница между заливом аль-Таваррук и заливом аль-Инах?». Инвестиции и финансы. Получено 29 октября 2017.
  57. ^ Мохамад, Саадия; Ахмад, Азлин Алиса; Шахими, Шахида (2011). «Инновационные продукты исламского хеджирования: применение Wa'd в малазийских банках». Обзор рынков капитала. 19 (1 & 2): 33–51.
  58. ^ Ирфан, Банкиры Небес, 2015: стр.144
  59. ^ а б Ирфан, Харрис (2015). Банкиры Небес: внутри скрытого мира исламских финансов. Маленькая коричневая книжная группа. п. 144. ISBN  9781472105066. Получено 28 октября 2015.
  60. ^ Ахмад, Азлин Алиса; Яакоб, Салми Эдавати; Мат Заин, Мат Нур (2014). «Использование ва'Дана в исламских контрактах на валютные форварды: соотношение между Маслахом и Мафсадами». Азиатские социальные науки. 10 (22): 332. Дои:10.5539 / зад.в10н22п332. Получено 10 июля 2016.
  61. ^ а б Ирфан, Банкиры Небес, 2015: стр.151
  62. ^ Ирфан, Банкиры Небес, 2015: стр.152
  63. ^ Ирфан, Банкиры Небес, 2015: с.153
  64. ^ Ирфан, Банкиры Небес, 2015: стр.155-60
  65. ^ Ирфан, Банкиры Небес, 2015: стр.159
  66. ^ «Не бойтесь риба: шейх Юсуф Талал Делоренцо критикует схему Wa'd, продвигаемую доктором Хусейном Хамидом Хасаном (скопировано с сайта arabianbusiness.com)». Исламский финансовый ресурс. Получено 20 октября 2017.
  67. ^ Ирфан, Банкиры Небес, 2015: стр.160
  68. ^ «Варианты: вызовы и ставки». Инвестопедия. Получено 7 сентября 2017.
  69. ^ Эль-Гамаль, Исламские финансы, 2006: стр.181
  70. ^ Куреши, Хусейн. «10. Бай аль Урбун». Контракты и сделки в исламских финансах: руководство пользователя по денежным потокам, балансам и структурам капитала..
  71. ^ Аюб, М. (2007). Понимание исламских финансов. Чичестер: Джон Уайли и сыновья.
  72. ^ «Авансовый платеж: какова цель?». Кредитное дерево. 27 августа 2007 г.. Получено 28 октября 2017.
  73. ^ Тейлор, Миа (14 декабря 2016 г.). «Зачем вообще нужен первоначальный взнос?». простой доллар. Получено 28 октября 2017.
  74. ^ а б Аюб, Шериф (2014). Деривативы в исламских финансах: изучение основ управления рыночными рисками. Эдинбург: Издательство Эдинбургского университета. п. 119. ISBN  9780748695713. Получено 26 октября 2017.
  75. ^ Эль-Гамаль, Исламские финансы, 2006: стр.92

Книги, документы, журнальные статьи