Пузырь корпоративного долга - Corporate debt bubble

В корпоративный долговой пузырь большое увеличение корпоративные облигации, за исключением финансовые учреждения, следуя финансовый кризис 2007-08 гг.. Глобальный корпоративный долг вырос с 84% от валовой мировой продукт в 2009 году до 92% в 2019 году, или около 72 трлн долларов.[1][2] В восьми крупнейших экономиках мира - Соединенные Штаты, Китай, Япония, то объединенное Королевство, Франция, Испания, Италия, и Германия - общий корпоративный долг составил около 51 триллиона долларов в 2019 году по сравнению с 34 триллионами в 2009 году.[3] Без учета долга, принадлежащего финансовые учреждения - которые торгуют долгом как ипотека, студенческие займы и другие инструменты - долг нефинансовых компаний на начало марта 2020 года составлял 13 триллионов долларов во всем мире, из которых около 9,6 триллионов долларов приходилось на США.[4]

Рынок корпоративных облигаций исторически был сосредоточен в Соединенные Штаты.[5] В Федеральная резервная система США отметил в ноябре 2019 года, что кредиты с использованием заемных средств Корпоративные облигации, выпущенные для компаний с плохой кредитной историей или большой суммой существующей задолженности, были самым быстрорастущим классом активов, увеличившись в размере на 14,6% только в 2018 году.[6] Общий корпоративный долг США в ноябре 2019 года достиг рекордных 47% от вся экономика США.[7][5] Тем не менее, корпоративные заимствования во всем мире выросли при низких процентные ставки из Великая рецессия. Две трети глобального роста корпоративного долга пришлись на развивающиеся страны, особенно Китай. Стоимость непогашенных китайских нефинансовых корпоративных облигаций увеличилась с 69 миллиардов долларов в 2007 году до 2 триллионов долларов в 2017 году.[5] В декабре 2019 г. Moody's Analytics назвал корпоративный долг Китая "самой большой угрозой" мировой экономике.[8]

Регулирующие органы и инвесторы выразили обеспокоенность по поводу того, что крупные суммы рискованных корпоративных долгов создают критическую уязвимость для финансовых рынков, в частности паевые инвестиционные фонды, во время следующего рецессия.[7] Бывший председатель ФРС Джанет Йеллен предупредил, что большая сумма корпоративного долга может «продлить» следующую рецессию и вызвать корпоративное банкротство.[9] В Институт международных финансов прогнозируют, что в условиях экономического спада, наполовину столь же серьезного, как кризис 2008 года, нефинансовые компании должны будут задолжать 19 триллионов долларов без учета доходов для покрытия процентных платежей, называемых зомби-фирмы.[3] В Глобальный институт McKinsey предупредил в 2018 году, что наибольшие риски будут развивающиеся рынки такие как Китай, Индия, и Бразилия, где 25-30% облигаций были выпущены компаниями с высоким уровнем риска.[5]

Низкая доходность облигаций привела к покупке более рискованных облигаций

В то время как выпуск новых высокодоходных (мусорных) облигаций на рынке США снижается с 2012 года, выпуск BAA (самый низкий рейтинг «инвестиционного уровня», включая BBB) соответствовал или превышал выпуск высокодоходных облигаций с 2016 по 2019 год. .

После финансовый кризис 2007-08 гг., то Совет Федерального Резерва снижены краткосрочные и долгосрочные процентные ставки, чтобы убедить инвесторов отказаться от активов, приносящих процентный доход, и найти заемщиков, ищущих капитал. Результирующий ликвидность рынка был выполнен в два этапа: разрезание Федеральные фонды ставка - ставка, которую ФРС взимает с институциональных инвесторов за заимствование денег; и количественное смягчение, посредством чего ФРС покупает триллионы долларов токсичные активы, эффективно создавая функционирующие рынки для этих активов и успокаивая инвесторов. Успех ФРС США в снижении процентных ставок до исторически низких уровней и предотвращении обострения финансового кризиса на неликвидных рынках побудил центральные банки по всему миру копировать эти методы.[10][11]

Однако эффект количественного смягчения не ограничивался токсичностью ипотечные облигации нацеленными на центральные банки, поскольку это эффективно сокращало предложение облигации как класс, что вызывает рост цен на облигации и дает снизить. На протяжении более десяти лет искусственно заниженные процентные ставки и искусственно заниженная доходность облигаций вызывали «неправильную оценку риска», поскольку инвесторы постоянно стремятся к более высокой доходности. В качестве примера, высокодоходный долг, в просторечии известные как «мусорные облигации», исторически приносили 10% или более, чтобы компенсировать инвесторам повышенный риск; В феврале 2020 года доходность этих облигаций в США упала почти до 5%.[10][12] Это указывает на то, что инвесторы, стремящиеся к более высокой доходности, купили так много высокодоходных долговых обязательств, что это привело к снижению доходности ниже уровня, необходимого для компенсации риска.[10] Корпоративные облигации США, находящиеся во владении паевых инвестиционных фондов, утроились за предыдущее десятилетие.[13]

В июне 2018 года 22% непогашенного нефинансового корпоративного долга США были оценены как «мусорный», а еще 40% - на одну ступень выше «мусорного» уровня «BBB», так что примерно две трети всей корпоративной задолженности приходилось на долю компаний с самым высоким уровнем риск дефолта, особенно ритейлеры, которые теряли бизнес из-за онлайн-сервисов.[5] В ноябре 2019 года ФРС США отметила, что паевые инвестиционные фонды держат около одной шестой непогашенного корпоративного долга, но приобретают пятую часть новых корпоративных кредитов с использованием заемных средств. Размер паевых инвестиционных фондов высокодоходных корпоративных облигаций, которые специализируются на более рискованных облигациях, увеличился вдвое за десятилетие до 2019 года.[13]

В то время как торговля корпоративными облигациями обычно сосредоточивалась в США, две трети роста корпоративного долга с 2007 года приходилось на развивающиеся страны. Китай стал одним из крупнейших рынков корпоративных облигаций в мире, при этом стоимость китайских корпоративных облигаций увеличилась с 69 миллиардов долларов в 2007 году до 2 триллионов долларов в конце 2017 года.[5] К середине 2018 года общий непогашенный корпоративный долг США достиг 45% ВВП, что было больше, чем в предыдущие годы. пузырь доткомов и кризис субстандартной ипотеки.[14] Отмечая отрицательную доходность облигаций в Швейцарии, Великобритании и США в августе 2019 года, агентство Bloomberg News заявило, что эффективная оплата заемщикам за заимствования искажает стимулы и нерационально распределяет ресурсы, делая вывод о том, что облигации находятся на пузыре.[15]

Низкие процентные ставки привели к тому, что компании все больше использовали заемные средства

Компании США в промышленность в частности, выпустили увеличивающееся количество облигаций по самой низкой уровень инвестиционного класса (известный как BAA или BBB) после финансового кризиса 2008 года.

Компании, которые не получают достаточной прибыли для выплаты своих долгов и могут выжить только многократно рефинансирование их ссуды, известные как "зомби-фирмы ", смогли вернуть свои долги, потому что низкие процентные ставки увеличивают готовность кредиторов покупать корпоративные долговые обязательства с более высокой доходностью, в то время как доходность, которую они предлагают по своим облигациям, остается на почти историческом минимуме. В исследовании 2018 года, проведенном в 14 богатых странах, то Банк международных расчетов заявил, что зомби-фирмы увеличилась с 2% всех фирм в 1980-х годах до 12% в 2016 году.[16] К марту 2020 года одна шестая всех публично торгуемых компаний в США не получила достаточной прибыли, чтобы покрыть проценты по своим выпущенным долговым обязательствам.[16] В развивающихся странах облигации с высоким риском были сосредоточены в определенных отраслях. В Китае одна треть облигаций, выпущенных промышленными компаниями, и 28% облигаций, выпущенных компаниями, занимающимися недвижимостью, подвержены более высокому риску дефолта, который определяется как наличие раз заработанные проценты 1,5 или меньше. В Бразилии четверть всех корпоративных облигаций, подверженных более высокому риску дефолта, приходится на промышленный сектор.[5] В декабре 2019 г. Fitch заявило, что большинство китайских компаний, котирующихся на рынках A-акций, а именно Шанхайская фондовая биржа и Шэньчжэньская фондовая биржа, не смогли выплатить долг за счет операционного денежного потока и потребовали рефинансирования.[17]

Облигационные инвестиции в Европе внимательно следили за действиями Европейский центральный банк, в частности, количественное смягчение, внедренное в ответ на Европейский долговой кризис. В июне 2016 года ЕЦБ начал использовать свою программу закупок корпоративного сектора (CSPP), приобретя нефинансовые корпоративные облигации на 10,4 млрд евро в первый месяц работы с явной целью обеспечения ликвидности на рынке корпоративных облигаций.[18] Новости в середине 2019 года о том, что ЕЦБ возобновит программу покупки активов, подтолкнули iBoxx индекс корпоративных облигаций евро, оцениваемый в 1,92 триллиона долларов, достиг рекордного уровня.[19] Увеличение покупок привело к тому, что 42% европейских корпоративных долговых обязательств инвестиционного уровня имели отрицательную доходность, поскольку инвесторы фактически платили менее рискованным компаниям, чтобы занять деньги.[20]

В Федеральный резервный банк Нью-Йорка отметили в январе 2020 года, что только две фирмы США имеют наивысший рейтинг AAA, Джонсон и Джонсон и Microsoft, в то время как увеличилось количество фирм на нижнем уровне, называемом BAA (по рейтинговой шкале Moody's) или BBB (по рейтинговой шкале S&P). Фирмы инвестиционного уровня, имеющие рейтинг от AAA до BAA, имели более высокую долю заемных средств, чем высокодоходные («мусорные») фирмы. Наблюдая за тем, что инвесторы склонны продавать облигации, рейтинг которых понижен до высокодоходных, ФРС Нью-Йорка заявила: «В текущем ландшафте корпоративного долга с большей непогашенной суммой корпоративного долга с рейтингом BAA и более высоким чистым левереджем долга инвестиционного уровня в целом. , возможность понижения рейтинга корпоративных облигаций в большом объеме создает финансовая стабильность беспокойство."[21]

Примеры сделок с корпоративным долгом с использованием заемных средств включают:

  • Halliburton удвоил свой корпоративный долг до 11,5 млрд долларов в период с 2012 по 2020 год; в начале марта 2020 года она продала долга на 1 миллиард долларов с явной целью погасить существующий долг и имеет 3,8 миллиарда долларов в виде погашения долга до 2026 года.[16]
  • AT&T долг вырос до 180 миллиардов долларов после приобретения Time Warner в 2016 г. В 2018 г. Moody's заявила, что AT&T «обязана заботиться о здоровье рынков капитала» из-за своей зависимости от продолжающегося кредита для обслуживания своей долговой нагрузки.[10]
  • KKR продал около 1,3 миллиарда долларов cov-lite долга в 2017 году, чтобы заплатить за выкуп Unilever, несмотря на рейтинг Moody's, предложение 4,99 по шкале от 1 до 5, где 5 является самым рискованным.[10]
  • Крафт Хайнц был понижен кредитный рейтинг до BBB- или «мусорный» в феврале 2020 года из-за низких ожиданий прибыли и решимости фирмы использовать имеющийся капитал для предоставления дивиденды по акциям вместо выплаты долга.[22] В том месяце у Kraft Heinz был общий долг в размере 22,9 миллиарда долларов и всего 2,3 миллиарда долларов наличных активов.[23]
S&P 500 циклически скорректированное соотношение цены и прибыли (CAPE) предполагают, что индекс достиг переоценки в конце 2010-х годов, невиданной с момента краха пузырь доткомов.

Корпорации в США использовали долг для финансирования обратный выкуп акций, дивиденды и Слияния и поглощения которые повышают стоимость акций в большей степени, чем раньше. Это было сделано вместо долгосрочных инвестиций в бизнес и расширения.[14] Соединенные штаты. Закон о сокращении налогов и рабочих местах от декабря 2017 г. предложили налоговые каникулы по той логике, что фирмы будут использовать дополнительную прибыль для увеличения инвестиций. Вместо этого он значительно усилил существующую тенденцию к обратному выкупу акций, что повысило стоимость оставшихся публично торгуемых акций и способствовало росту фондовых индексов в целом.[24] В то время как S&P 500 выросла более чем на 300% с минимума в Великая рецессия этот рост частично обусловлен продажей корпоративного долга на покупку акций, которые дорожают из-за покупок. В циклически скорректированное соотношение цены и прибыли индекс S&P 500 указывает на то, что он является наиболее переоцененным со времен пузыря доткомов и находится в районе Крах Уолл-стрит 1929 года оценки.[14]

В 2018 году Глобальный институт McKinsey предостерег от чрезмерной тревоги, отметив, что если процентные ставки вырастут на 2%, менее 10% облигаций, выпущенных во всех странах с развитой экономикой, будут подвержены более высокому риску дефолта, при этом процентная доля упадет до менее 5%. Европейский долг, который в основном выпускается компаниями с рейтингом AAA.[5]

Поиск доходности приводит к росту ковенантных легких облигаций

Основная статья: Ков-лайт

Корпоративные облигации с наибольшим объемом долга:ков-лайт "или договорные условия, которые не содержат обычных средств защиты для покупателей долга. В некоторых случаях условия cov-lite могут вынудить покупателя долга покупать больше долга.[25] К середине 2018 года 77,4% корпоративных кредитов в США были покрыты заемными средствами.[26] Cov-lite кредиты в процентах от непогашенных кредитов с использованием заемных средств на европейских рынках достигли 78% в 2018 году по сравнению с менее чем 10% в 2013 году.[27] Инвесторы, ищущие более строгие ковенанты, проиграли борьбу с компаниями и частные инвестиционные компании стремясь переложить риск на покупателей их долгов. Писатель для Новости Bloomberg высказал мнение в феврале 2020 года: «Если и когда кредитный цикл изменится, агрессивный толчок к ослаблению защиты практически гарантирует, что темпы возмещения убытков будут хуже, чем в 2008 году. Но сейчас пути назад нет: рискованные долговые рынки полны коварных сделок. Инвесторы должны либо привыкнуть к этой реальности, либо отказаться от высокодоходных кредитов с привлечением заемных средств ».[28]

Китайский долг

В Китайский реакция правительства на финансовый кризис 2009 г. банки одолжить Китайские государственные предприятия (ГП), которые затем построили фабрики и оборудование для стимулирования экономики, несмотря на отсутствие спроса на создаваемую продукцию. Экономическая активность государственных предприятий в 2017 году составила 22% от общего ВВП Китая, хотя на долю государственных предприятий приходилось более половины корпоративного долга Китая. Часто неясно, в какой степени китайские госпредприятия находятся в собственности государства, что затрудняет различение корпоративных и суверенный долг. Кредитование под руководством правительства постепенно перешло от крупных банков, предлагающих ссуды, к более мелким местным и провинциальным банкам, предлагающим слабо регулируемые продукты для управления капиталом. Этот теневой банковский сектор вырос с 80 миллиардов долларов в 2006 году до почти 9 триллионов долларов в 2018 году.[29]

Вице-премьер Лю Хэ председатель китайского Комитет по финансовой стабильности и развитию

В 2017 г. Международный Валютный Фонд По оценкам, 15,5% всех кредитов коммерческих банков в Китае были предоставлены компаниям, у которых не было операционного денежного потока, достаточного для покрытия процентов по кредитам. Уровень невозврата этих кредитов в размере 60% может привести к убыткам, равным 7% китайского ВВП. В 2017 году агентства Moody's и Standard & Poor's Financial Services LLC понизили рейтинг суверенного долга Китая из-за опасений по поводу состояния финансовой системы.[29]

Правительство Китая осознало риск, связанный с корпоративным долгом. В 13-я пятилетка, представленная в 2015 году, включала финансовые реформы, направленные на сокращение мощностей в секторах с высокой долей заемных средств. Было введено множество других политик и ограничений для снижения долгового бремени и управления банкротством зомби-фирм. В 2017 году правительство учредило Комитет по финансовой стабильности и развитию под председательством вице-премьера Лю Хэ, чтобы координировать финансовое регулирование с полной отдачей от новых правил, ожидаемых в 2021 году.[29]

В Китайско-американская торговая война Начавшееся в 2018 году вынудило правительство приостановить усилия по сокращению долга, чтобы сделать упор на стимулирование, поскольку как внутренний, так и мировой спрос на китайские товары упал.[8] Правительство пытается справиться с рискованной задолженностью в сочетании с замедлением экономического роста, чтобы в четыре раза увеличить размер дефолтов по облигациям, выраженным в юанях, с 2017 по 2018 год.[30] Впоследствии правительство поощряло банки увеличивать кредитование, в частности, небольшим компаниям, находящимся в затруднительном положении. В первой половине 2019 года местные органы власти выпустили облигации на 316,5 млрд долларов.[31] В декабре 2019 года оба Moody's Analytics и Fitch предупредило, что долг Китая является самой большой угрозой в рамках «линии разлома в финансовой системе и экономике в целом», создаваемой общим корпоративным долгом.[8] Fitch отметило, что 4,9% китайских частных компаний допустили дефолт по выплате облигаций за первые 11 месяцев 2019 г. по сравнению с 0,6% за весь 2014 г.[17]

Возможная роль корпоративного долга в будущей рецессии

Количество корпоративных облигаций США, принадлежащих паевые инвестиционные фонды утроился за десятилетие после финансового кризиса 2007–2008 годов.

В Организация экономического сотрудничества и развития отметили в феврале 2020 года, что «сегодняшние запасы непогашенных корпоративных облигаций имеют более низкое общее кредитное качество, более высокие требования к окупаемости, более длительные сроки погашения и более низкую ковенантную защиту», что «может усилить негативные последствия экономического спада для нефинансового корпоративного сектора и экономика в целом ".[32] Если пузырь корпоративного долга лопнет, облигации будут переоценены, что приведет к огромным потерям паевых инвестиционных фондов, высокодоходных фондов, пенсионных фондов и эндаументов с активами корпоративных облигаций. Как и в случае кризиса 2008 года, это может привести к усилению осторожности со стороны кредиторов и сокращению всей рынок облигаций, что приводит к более высоким ставкам для индивидуальных потребителей по ипотеке, автокредиту и ссуде для малого бизнеса.[10] Международный валютный фонд провел стресс-тест для гипотетического шока, вдвое меньшего, чем кризис 2008 года, и обнаружил, что корпоративный долг в размере 19 триллионов долларов из восьми стран - Китая, США, Японии, Великобритании, Франции, Испании, Италии и других стран. Германия, на долю которой приходится примерно 40% всего корпоративного долга, будет подвержена риску дефолта, потому что компаниям будет сложно мобилизовать денежные средства для погашения наступающих ссуд.[33]

Напротив, другие наблюдатели полагали, что кризис можно предотвратить, отмечая, что банки лучше капитализированы, а центральные банки более оперативны, чем во время финансового кризиса 2007-08 гг. В 2019 году McKinsey Global Institute выразил сомнение в том, что дефолты на рынке корпоративных долговых обязательств приведут к системным коллапсам, подобным тем, которые вызваны кризис субстандартной ипотеки.[5] 12 марта 2020 г. Кеннет Рогофф из Гарвардский университет заявил: «Я не думаю, что у нас что-то складывается как в 2008 или 1929 году, особенно в Соединенных Штатах».[4] Хотя позже он внес свои коррективы в связи с ухудшением ситуации, заявив 30 марта, что «есть большая вероятность, что все будет выглядеть так же плохо, как и все за последние полтора столетия».[34]

Обеспокоенность по поводу экономических потрясений, связанных с COVID-19

Дальнейшая информация: Коронавирусная рецессия и Финансовые последствия пандемии COVID-19
Социальное дистанцирование и другие отзывы к COVID-19 пандемия вызвали падение экономической активности и доходов компаний. На фото: Нью-Йорк с Театральный квартал в основном пустынным субботним вечером в марте 2020 года.

Несколько финансовых комментаторов выразили тревогу по поводу экономические последствия из COVID-19 пандемия и связанные крах соглашения между ОПЕК и производители, не входящие в ОПЕК, особенно Россия, чтобы поддержать сырая нефть цены и результат крах фондового рынка на неделе 9 марта 2020 г.. Беспокойство вызывает то, что эта экономическая нестабильность может спровоцировать крах корпоративного долгового пузыря.[16][35][36][37] Общий экономический долг нефинансовых компаний в начале марта составлял 13 триллионов долларов во всем мире, из которых около 9,6 триллионов долларов приходилось на США.[4] Директор по инвестициям Guggenheim Partners Как было отмечено 9 марта 2020 года, «корпоративный сектор с чрезмерной заемной средой [вот-вот] столкнется с перспективой того, что рынки облигаций нового выпуска могут заклинивать, как это произошло на прошлой неделе, и что даже, казалось бы, здоровые компании сочтут кредит дорогим или труднодоступным. ... По нашим оценкам, потенциально высококлассные облигации на сумму до триллиона долларов превращаются в мусор. Это предложение затопит рынок высокодоходных облигаций, поскольку оно удвоит размер рынка облигаций ниже инвестиционного уровня. Одно это приведет к расширению. [доходность] спреды даже без эффекта увеличения значений по умолчанию ".[38] В конце торгового дня 9 марта спрэд доходности бросовых облигаций достиг 6,68% с минимума в 3,49% 6 января, поскольку продавцы пытались заманить осторожных трейдеров более высокой доходностью. Облигации компаний энергетического сектора, которые составляют около 10% от общего объема рынка мусорных облигаций и особенно подвержены влиянию саудовско-российской ценовой войны на нефть, имели большой разброс доходностей.[39][40][41] Неисполнение долгов энергетических компаний нанесет ущерб региональным банкам Техаса и Оклахомы, потенциально вызывая цепную реакцию на рынке корпоративных облигаций.[42]

12 марта спрэд мусорных облигаций к казначейским облигациям США увеличился до 7,42% на рынках США, что является самым высоким уровнем с декабря 2015 года, что указывает на меньшую готовность покупать корпоративный долг. Поскольку авиакомпания и нефтяная промышленность столкнулись с ужасными последствиями экономического спада и Ценовая война между Россией и Саудовской Аравией инвесторы стали все больше беспокоиться о том, что управляющие фондами корпоративных облигаций, работающие с запросами на выкуп от клиентов, будут вынуждены участвовать в принудительная ликвидация, потенциально побуждая других инвесторов попытаться продать в первую очередь, снижая стоимость облигаций и увеличивая денежный кризис для инвесторов.[43] Обеспокоенность вызывает то, что компании, неспособные покрыть свой долг, будут использовать свои кредитные линии перед банками, тем самым снижая ликвидность банков.[44] Примером является Боинг, которая 11 марта объявила, что привлечет в целом 13,825 млрд долларов кредитная линия предназначен для покрытия расходов, связанных с Boeing 737 MAX на земле чтобы «сохранить денежные средства», что привело к падению его акций на 18%.[45][46] В то время как банки США должны иметь возможность предоставлять ликвидность компаниям из-за посткризисных правил после 2008 года, аналитики обеспокоены наличием фондов, владеющих облигациями, которые также стремились создать резервы наличности в ожидании неизбежного ухода клиентов во время экономических потрясений.[44] За неделю с 9 марта инвесторы вытащили рекордные 15,9 млрд долларов из фондов облигаций инвестиционного уровня и 11,2 млрд долларов из фондов высокодоходных облигаций, что является вторым по величине показателем в истории.[43] По состоянию на 13 марта вероятность рецессии на рынке составляла около 50%, что указывало на напряжение в будущем, если рецессия действительно состоится.[44]

Европейский центральный банк Президент Кристин Лагард руководил созданием Программы закупок в чрезвычайных ситуациях на случай пандемии 19 марта.

С 20 февраля по 16 марта 2020 года доходность iBoxx индекс ликвидных высокодоходных евро вырос вдвое. Рынок нового европейского корпоративного долга с «мусорным» рейтингом, в том числе заемных средств, фактически исчез. К концу 2021 года корпоративные и финансовые эмитенты с рейтингом «мусорный» должны выплатить около 38 миллиардов евро долговых обязательств в европейских валютах. Аналитики обеспокоены тем, что компании еврозоны уязвимы перед экономическим спадом, связанным с COVID-19, и что задолженность подлежит погашению в течение следующих двух лет. , не смогут рефинансировать свой долг и будут вынуждены реструктурировать.[47] Один американский аналитик 16 марта высказал мнение: «Чем дольше длится пандемия, тем выше риск того, что резкий спад перерастет в финансовый кризис, когда компании-зомби начнут цепочку дефолтов, как и субстандартная ипотека сделал в 2008 году. "[48] 19 марта Европейский центральный банк объявила о программе покупки облигаций на 750 миллиардов евро (820 миллиардов долларов), которая называется «Пандемическая программа экстренной закупки», чтобы успокоить европейские долговые рынки.[49][50] Программа закупок PEPP и корпоративного сектора была уполномочена покупать нефинансовые коммерческие бумаги.[51]

Действия ФРС успокаивают рынки США в конце марта

На неделе 23 марта компании инвестиционного уровня в США выпустили долги на сумму 73 миллиарда долларов, что примерно на 21% выше предыдущего рекорда, установленного в 2013 году. Эти фирмы стремились создать денежные резервы до полного воздействия рецессии. Например, предприятия, ориентированные на розничную торговлю. Nike, Inc. и Хоум Депо начал неделю с займа в 6 и 5 миллиардов долларов соответственно. Необычно то, что около 25% долга покупали инвесторы, которые обычно торгуют акциями.[52] Доходность инвестиционного класса увеличилась, поскольку паевые инвестиционные фонды и фонды денежного рынка продавали свои краткосрочные облигации, чтобы погасить выплаты клиентам в предыдущие недели.[53] Высокая доходность и объявление ФРС о покупке облигаций инвестиционного уровня, чтобы гарантировать ликвидность рынка привлек хедж-фонды и другие нетрадиционные покупатели, ищущие убежища от рыночной волатильности.[52][54][55] Попытки ФРС поддержать корпоративную ликвидность, в том числе с помощью поддержки в размере 687 миллиардов долларов 26 марта, были в основном сосредоточены на компаниях с более высокими кредитными рейтингами. В Совет по международным отношениям считает, что из-за зависимости более рискованных компаний от вексель для покрытия краткосрочных обязательств произошло бы значительное увеличение корпоративных дефолтов, если бы помощь не была предоставлена ​​заемщикам с более низким рейтингом.[56]

Также 23 марта Народный банк Китая (PBOC) началась операции на открытом рынке ввести ликвидность впервые с 17 февраля, а также снизить процентные ставки. Китайские фирмы продали оншорных (деноминированных в юанях) облигаций на $ 445 млрд в 2020 году, что на 12% больше, чем в первом квартале 2019 года. Это последовало за усилиями правительства Китая по увеличению ликвидности, что привело к снижению процентных ставок до 14-летнего минимума. Доходность китайского долга оставалась стабильной.[57] Количество дефолтов по корпоративным облигациям Китая упало на 30% в первом квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до менее 24 миллиардов юаней (3,4 миллиарда долларов), поскольку банки торопливо выделили кредиты для стабилизации бизнеса. Хотя банкротств и потери рабочих мест удалось избежать в краткосрочной перспективе, если спрос на китайские товары и услуги не увеличится, увеличенные ссуды могут превратиться в более корпоративные. просроченный долг.[58]

Джером Пауэлл, Стул из Федеральный резерв, курировал агрессивные меры по стабилизации потрясений на рынках облигаций.

30 марта агентство Moody's понизило прогноз по корпоративному долгу США со стабильного до негативного. В частности, в нем упоминались компании, работающие в сфере авиаперевозок, размещения и круизные лайнеры, автомобили, нефть и газ, а также банковский сектор. Moody's также отметило, что корпоративный долг в размере 169 миллиардов долларов должен быть погашен в 2020 году, а еще 300 миллиардов долларов - в 2021 году, что будет трудно переломить в напряженном экономическом климате. В конце марта Goldman Sachs подсчитал, что корпоративные облигации США на сумму 765 млрд долларов уже подверглись понижению рейтинга. Сползание фирм с инвестиционного уровня на мусорное продолжало представлять риск для стабильности.[59] Fitch прогнозировало удвоение дефолтов по кредитам США с заемными средствами с 3% в 2019 году до 5-6% в 2020 году, при этом уровень дефолтов для розничных и энергетических компаний составит до 20%. Fitch далее прогнозирует дефолт на этих двух рынках в размере 8-9% в 2020 году на общую сумму 200 миллиардов долларов в течение двух лет.[60]

Способность Корпорация NCR и Wynn Resorts Привлечение 7 апреля необеспеченного займа с рейтингом «мусор» на 1 млрд долларов было расценено как признак повышенной терпимости инвесторов к риску. Прошлая неделя, Ням! Бренды и Карнавал Корпорация смогли выпустить долговые обязательства под залог своих активов.[61] Некоторые инвестиционные фонды начали тратить до 2,5 миллиардов долларов на приобретение кредитов и облигаций, которые они считали недооцененными в мартовском хаосе.[62] Также 7 апреля Институт международных финансов определили пять национальных корпоративных секторов с высоким уровнем долга и ограниченными денежными средствами, которые подверглись наибольшему риску из-за разрушения COVID-19: Аргентина, Индия, Испания, Таиланд, и индюк.[2]

8 апреля Южная Корея началось выиграл - покупка деноминированного долга на сумму до 16 миллиардов долларов для предоставления ликвидности компаниям инвестиционного уровня. Это позволило Lotte Food Co 9 апреля выпустит первый за три недели долг в вонах. Тем не менее, доходность корпоративного долга в вонах была самой высокой с 2012 года на фоне пессимизма в отношении перспектив мировой экономики и воздействия на южнокорейские фирмы.[63]

ФРС продлевает спасательный круг «падшим ангелам»

9 апреля, после прохождения США Закон о помощи, чрезвычайной помощи и экономической безопасности в связи с коронавирусом (Закон о CARES), ФРС объявила, что выкупит на рынке США долги на сумму до 2,3 триллиона долларов. Это включало выкуп долгов у «падших ангелов», фирм, рейтинг которых был понижен до уровня мусора после 22 марта.[64][65] Общий объем корпоративных кредитов на первичном и вторичном рынках ФРС составляет 750 миллиардов долларов.Они предназначены для поддержки кредитных организаций, зарегистрированных в США, с рейтингом не ниже BBB- / Baa3; в случае понижения рейтинга до мусорной после 22 марта фирма должна иметь рейтинг не ниже BB- / Ba3 (наивысший уровень мусора), когда Кредитная линия покупает долг.[66][67] Заявление ФРС вызвало резкий рост цен на мусорные облигации биржевые фонды и отдельные мусорные облигации, такие как Ford Motor Company и Macy's.[68]

Также 9 апреля президент ЕЦБ Лагард отвергла идею списания корпоративного долга еврозоны, приобретенного во время кризиса COVID-19, назвав ее «совершенно немыслимой».[69] Это последовало за мнением бывшего президента ЕЦБ. Марио Драги аргументируя это тем, что национальные правительства, поглощающие стоимость долга, приобретенного компаниями в период приостановки экономической деятельности, в конечном итоге будет менее вредным для национальной экономики, чем позволить компаниям объявить дефолт по их долгу и перейти в реструктуризация.[70]

16 апреля агентство Bloomberg News сообщило, что процентные ставки в Китае были настолько низкими, что китайские фирмы были заинтересованы продавать краткосрочные долги, чтобы покупать высокодоходные и менее регулируемые продукты для управления капиталом. Этот арбитраж был привлекательным, поскольку плохой экономический климат уменьшил стимулы для инвестиций в фиксированный капитал и труд. Однако он полагается на то, что местные и провинциальные китайские банки остаются платежеспособными, чтобы иметь низкий риск.[71]

UBS предупредил 16 апреля, что размер долга еврозоны с рейтингом BBB вырос с 359 миллиардов долларов в 2011 году до 1,24 триллиона долларов. UBS оценил высокий риск понижения статуса до нежелательной. Среднее значение его моделей показало, что нефинансовые корпоративные активы на сумму около 69 миллиардов долларов могут быть понижены до статуса высокодоходных. Есть много неопределенностей, но UBS прогнозирует снижение рейтинга, подобное тому, которое имело место в 2011–2012 годах на пике экономического роста. Европейский долговой кризис, но не так серьезно, как в Европе во время финансового кризиса 2007-08 гг.[72]

В середине апреля трейдеры из Азии товарные рынки сообщил, что становится все труднее получить краткосрочный банк аккредитивы проводить сделки. Кредиторы сообщили, что они сокращали контакт отказываясь кредитовать некоторые более мелкие фирмы и требуя большего залог за ссуды, которые они предоставляют; некоторые фирмы, пострадавшие от сбоев в цепочке поставок, связанных с COVID-19, в странах с низкимполе, крупный сырьевой бизнес оказался не в состоянии обслуживать существующий долг. Один видный Сингапурский товарная фирма, Agritrade International обанкротился из-за того, что не смог обслужить долг на 1,55 миллиарда долларов, а другой, Hin Leong Trading, изо всех сил пыталась управлять долгом почти на 4 миллиарда долларов. Главный экономист торгового гиганта Трафигура выразил обеспокоенность тем, что нехватка кредитов на азиатских товарных рынках распространится на Соединенные Штаты и Европу, заявив: «Мы говорили об этом как о серии каскадных волн. Сначала вирус, затем экономическая, а затем, возможно, кредитная сторона. . "[73][74][75]

17 апреля мексиканский нефтяной гигант выпустил долг на 105 миллиардов долларов. Пемекс был понижен до статуса мусорной, что сделало ее крупнейшей компанией, упавшей с инвестиционного уровня. Однако доходность его облигаций оставалась стабильной, поскольку инвесторы взяли на себя неявные гарантии правительства Мексики.[76]

19 апреля Нью-Йорк Таймс сообщили, что корпорации США привлекли более 200 миллиардов долларов из существующих кредитных линий во время кризиса COVID-19, что намного больше, чем было продлено во время кризиса 2008 года. Он отметил, что обремененные долгами фирмы «могут быть вынуждены выбирать между пропуском платежей по ссуде и увольнением работников». В Международная ассоциация менеджеров кредитного портфеля прогнозируют, что кредитный риск значительно возрастет в течение следующих трех месяцев.[77]

Нейман Маркус, США универмаг ритейлер, рассматривающий меры защиты от банкротства после неспособности покрыть платежи по долгам, срок погашения которых наступает в середине апреля.

Нейман Маркус пропустил платежи по долгу на сумму около 4,8 млрд долларов и заявил 19 апреля, что объявит банкротство в контексте продолжающейся североамериканской розничный апокалипсис.[78] Рейтинговые агентства понизили рейтинг Neiman Marcus и Дж. К. Пенни на предыдущей неделе.[79][80] J.C. Penney решил не производить запланированную выплату процентов в размере 12 миллионов долларов по облигации 2036 года 15 апреля и имеет месячный льготный период, прежде чем кредиторы смогут потребовать выплаты.[81]

Отрицательные фьючерсы на нефть привлекли внимание нефтяного сектора США

20 апреля майские фьючерсные контракты на Западный Техас Средний сырая нефть упала до -37,63 доллара за баррель, поскольку бесперебойное предложение отвечало падающему спросу. Даже сообщения о том, что администрация США рассматривает возможность платить компаниям за отказ от добычи нефти, не утешили нефтяные компании США. Глава нефтесервисной компании США Канарейка, ООО заявил, что "волна банкротств вот-вот обрушится на сектор".[82] В то время как облигации нефтяных компаний выросли после действий ФРС в начале месяца, крах цены на нефть подорвали доверие рынка. США с рейтингом мусора Сланцевая нефть компании составляют 12% эталона iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF, который упал на 3% с 20 по 21 апреля. При столь низких ценах на нефть американские сланцевые нефтяные компании не могут зарабатывать деньги, перекачивая больше нефти. MarketWatch отметил, что теперь «инвесторы, вероятно, будут меньше обращать внимание на жизнеспособность операций бурильщика и на то, насколько дешево это может быть раскопать нефть. Вместо этого финансовые менеджеры будут стремиться оценить, достаточно ли устойчивы финансы компании, чтобы оставаться на плаву во время текущего экономического спада ". Потенциальный провал облигаций США сланцевой нефти с высокой долей заемных средств может представлять риск для высокодоходного рынка в целом.[83]

Авиакомпания Virgin Australia вошел добровольное управление 21 апреля после того, как компания не смогла распорядиться своим долгом на сумму 4,59 миллиарда долларов. Он назвал Делойт в качестве своего администратора, с намерением получить обязательные предложения в отношении всей компании и ее операций к концу июня 2020 года.[84][85]

22 апреля Нью-Йорк Таймс сообщила, что в ближайшие месяцы ожидается, что многие более мелкие нефтяные компании США будут искать защиты от банкротства. Долги нефтедобывающих компаний составляют 86 миллиардов долларов с погашением в период между 2020 и 2024 годами, а у нефтепроводных компаний еще 123 миллиарда долларов должны быть погашены в течение того же периода. Многие нефтяные компании США работали по федеральным займам, предложенным в соответствии с законом CARES, но эти средства уже заканчивались. Президент нефтяного девелопера Texland заявил: «Апрель будет ужасным, но май будет невозможным».[86]

Активы для компаний в США прокат автомобилей Рынок, не вошедший в Закон о CARES, 24 апреля пережил серьезный стресс. S&P Global Ratings понизило рейтинг Avis и Герц до «очень спекулятивного», а свопы кредитного дефолта для облигаций Hertz указывает на 78% вероятность дефолта в течение 12 месяцев и 100% вероятность в течение пяти лет.[87]

Судно принадлежит Сингапуру Ezra Holdings, офшорный поставщик услуг для нефтегазовой отрасли

ANZ Bank сообщил в конце апреля, что корпоративный долг в Азии растет быстрее всего в Китае, Южной Корее и Сингапуре. Энергетические компании в сингапуре и в Южной Корее, в частности, были отмечены за «чрезмерную долю заемных средств и недостаток денежных буферов». В Китае, сектор недвижимости был так же чрезмерно растянут. Более 60% непогашенного корпоративного долга Сингапура было номинировано в долларах США, что увеличивало риски валютный риск по сравнению с лишь пятой частью корпоративного долга Южной Кореи. Банк ANZ, отметив, что большая часть корпоративного долга Китая принадлежит государству и имеет скрытые гарантии, пришел к выводу, что китайские корпорации наименее уязвимы для долговых нагрузок.[88]

Рекордные покупки долгов в апреле

В период с 1 января по 3 мая было выпущено рекордное количество корпоративных облигаций США инвестиционного уровня на сумму 807,1 миллиарда долларов.[89] Точно так же корпорации США продали долга на сумму более 300 миллиардов долларов в апреле 2020 года, что стало новым рекордом. Это включало Boeing, который продал облигации на 25 миллиардов долларов, заявив, что ему больше не потребуется помощь со стороны правительства США.[90] Apple, которая заимствовала 8,5 млрд долларов для погашения 8 млрд долларов долга, подлежащего погашению позднее в 2020 году; Starbucks, который собрал 3 миллиарда долларов;[89] Ford, который продал облигации с бросовым рейтингом на 8 миллиардов долларов, несмотря на то, что только что потерял свой инвестиционный рейтинг; и оператор круизной линии Карнавал, которая увеличила предложение до 4 миллиардов долларов, чтобы удовлетворить спрос.[91] Основные причины оживления рынка - низкие процентные ставки и действия ФРС по обеспечению рыночной ликвидности. Корпоративные облигации iShares iBoxx USD инвестиционного уровня, биржевой фонд активы, получающие прямую выгоду от действий ФРС, выросли на треть с 11 марта по конец апреля.[92] Однако компании все чаще используют заемные средства, поскольку они увеличивают свой долг, а прибыль падает. К концу апреля 2020 года корпоративные облигации с инвестиционным рейтингом выросли на 1,4% по сравнению с 8,9% казначейских облигаций, что указывает на настороженность потенциальных инвесторов в отношении риска корпоративных облигаций. По оценкам Morgan Stanley, выпуск облигаций инвестиционного уровня США в 2020 году составит 1,4 триллиона долларов, что является рекордным показателем 2017 года, в то время как Barclays оценил, что нефинансовым корпорациям потребуется занять 125–175 миллиардов долларов дополнительного долга, чтобы покрыть падение доходов от пандемической рецессии.[90] Уоррен Баффет отметил, что условия, предложенные ФРС, были намного лучше, чем те, которые Berkshire Hathaway мог предложить.[93]

Харухико Курода, Губернатор Банк Японии, курировал рост закупок корпоративных бумаг и долгосрочного долга в марте и апреле 2020 года.

В Банк Японии увеличил свои запасы вексель на 27,8% в апреле 2020 года после роста на 16,9% в марте. Усилия по снижению нагрузки на японские корпоративные финансы также включали увеличение объема корпоративных облигаций Банка Японии на 5,27% в апреле. Главный экономист по маркетингу в Daiwa Securities отметил: «Шаги, предпринятые Банком Японии, нацелены на то, чтобы не допустить, чтобы ухудшение экономики спровоцировало финансовый кризис. С конца июня по июль мы узнаем, сработает ли их план».[94]

4 мая розничный торговец из США Дж. Крю подала заявление о защите от банкротства, чтобы конвертировать $ 1,6 млрд долга в капитал. Его долг в основном возник в результате выкупа его нынешними владельцами с привлечением заемных средств в 2011 году. J.Crew стал первым розничным продавцом в США, который обанкротился во время спада COVID-19.[95]

На неделе 4 мая Палата депутатов Национальный Конгресс Бразилии стремился принять поправку к Конституция что позволило бы Бразилия покупать ценные бумаги частного сектора. Однако Центральный банк был обеспокоен тем, что должностные лица банка могут столкнуться с обвинениями в коррупции при покупке активов у отдельных компаний, и требовали защиты личной ответственности за покупки, совершенные Центральным банком.[96]

По состоянию на 6 мая ФРС еще не использовала свои механизмы корпоративного кредита на первичном рынке и корпоративные кредиты на вторичном рынке и не объяснила, как компании могут быть сертифицированы для этих программ кредитования. Однако инвесторы уже купили долги, как если бы существовала поддержка ФРС. Банк Америки Global Research выразила обеспокоенность тем, что, если ФРС не начнет фактически покупать долги, неопределенность может еще больше взволновать рынки облигаций.[97]

Группа законодателей-республиканцев США обратилась к президенту Трампу с просьбой обязать предоставлять ссуды энергетическим компаниям США через Закон о помощи, чрезвычайной помощи и экономической безопасности в связи с коронавирусом Программа кредитования Мэйн-стрит. Они особо упомянули BlackRock, который является фидуциарный к Федеральный резервный банк Нью-Йорка, и в январе объявила, что продает активы, связанные с угольная электростанция. Депутаты-демократы ранее призывали нефтегазовым компаниям запретить получение кредитов на Мэйн-стрит.[98] Нефтяные и нефтесервисные компании требовали выплатить более 1,9 миллиарда долларов в виде льгот по закону CARES, используя налоговое положение, которое позволяло компаниям требовать убытки до пандемии, используя самую высокую налоговую ставку за предыдущие пять лет, даже если убытки не происходит под этой налоговой ставкой. Предполагалось, что резерв на возмещение убытков, получивший название «скрытой помощи» нефтяной промышленности, будет стоить не менее 25 миллиардов долларов в течение 10 лет.[99]

9 мая Goldman Sachs предупредил, что инвесторы США могут переоценивать гарантии ФРС по долгам с рейтингом мусора. С 9 апреля по 4 мая два крупнейших барахла биржевые фонды (ETF), SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF и iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF, соответственно, получили 1,6 миллиарда долларов и 4,71 миллиарда долларов чистого притока. Однако Goldman предупредил, что даже облигации с рейтингом BB, которые составляют половину портфелей этих двух ETF, вероятно, испытают дальнейшее понижение. State Street Global Advisors прокомментировал искажения, создаваемые неявной гарантией ФРС: «Несоответствие между фундаментальными показателями эмитентов облигаций и ценами на облигации трудно согласовать».[100]

12 мая ФРС впервые в своей истории начала покупать ETF корпоративных облигаций. Он заявил о намерении выкупить облигации напрямую «в ближайшее время». Поскольку компании должны доказать, что в противном случае они не могут получить доступ к обычному кредиту, чтобы иметь право на получение кредита на первичном рынке, аналитики считают, что это может создать стигму для компаний и мало использоваться. Однако гарантия поддержки со стороны ФРС, похоже, обеспечила рыночную ликвидность.[101]

В своем ежегодном обзоре 14 мая Банк Канады пришел к выводу, что три снижения процентных ставок в марте и первая программа покупки облигаций позволили стабилизировать канадские рынки. Тем не менее, он выразил обеспокоенность по поводу способности энергетического сектора рефинансировать свой долг с учетом исторически низких цен на нефть. В апреле 2020 года было продано корпоративных облигаций Канады на сумму около 17 миллиардов канадских долларов, что является одним из крупнейших объемов с 2010 года.[102]

15 мая Дж. К. Пенни подал заявление о банкротстве. Он последовал за документами Неймана Маркуса и Дж. Крю, но на сегодняшний день был самым крупным розничным продавцом в США.[103]

22 мая Корпорация Hertz подал заявление о банкротстве.[104]

5 августа Virgin Atlantic объявила о банкротстве.[105]

Смотрите также

Примечания

  1. ^ «Корпоративные облигации и займы находятся в центре новой финансовой паники». Экономист. 12 марта 2020 г.. Получено 12 апреля 2020.
  2. ^ а б «Монитор глобального долга за апрель 2020 года: COVID-19 зажигает предохранитель». Институт международных финансов. 7 апреля 2020 г.. Получено 12 апреля 2020.
  3. ^ а б «Стенограмма брифинга для прессы, посвященного Отчету о глобальной финансовой стабильности 2019 года». Международный Валютный Фонд. 16 октября 2019 г.. Получено 12 апреля 2020.
  4. ^ а б c Уайзман, Пол; Кондон, Бернард; Буссевиц, Кэти (11 марта 2020 г.). «Корпоративный долг увеличивает риск, поскольку вирус поражает экономику». AP Новости. Получено 12 марта 2020.
  5. ^ а б c d е ж грамм час я Лунд, Сьюзен (21 июня 2018 г.). "Мы находимся в пузыре корпоративного долга?". Глобальный институт McKinsey. Получено 11 марта 2020.
  6. ^ «Отчет о финансовой стабильности - 1. Оценка активов». Совет управляющих Федеральной резервной системы. Ноябрь 2019. Получено 10 марта 2020.
  7. ^ а б Линч, Дэвид Дж. (29 ноября 2019 г.). «Корпоративный долг приближается к рекордной отметке в 10 триллионов долларов, и разгул займов создает новые риски». Вашингтон Пост. Получено 10 марта 2020.
  8. ^ а б c Тан, Вэйчжэнь (17 декабря 2019 г.). «Корпоративный долг Китая является« самой большой угрозой »для мировой экономики, - говорит главный экономист Moody's». CNBC. Получено 12 апреля 2020.
  9. ^ Колаковски, Марк (20 февраля 2019 г.). «Почему пузырь корпоративной задолженности может лопнуть раньше, чем вы думаете». Инвестопедия. Получено 10 марта 2020.
  10. ^ а б c d е ж Кохан, Уильям Д. (9 августа 2018 г.). «Большой и опасный пузырь корпоративной задолженности». Нью-Йорк Таймс. Получено 10 марта 2020.
  11. ^ Альстер, Норм (16 апреля 2020 г.). «Компании с высоким долгом расплачиваются». Нью-Йорк Таймс. Получено 16 апреля 2020.
  12. ^ «Эффективная доходность ICE BofA US High Yield Master II». Федеральный резервный банк Сент-Луиса. Получено 10 марта 2020.
  13. ^ а б «Отчет о финансовой стабильности - 4. Риск финансирования». Совет управляющих Федеральной резервной системы. Ноябрь 2019. Получено 10 марта 2020.
  14. ^ а б c Коломбо, Джесси (29 августа 2018 г.). «США переживают опасный пузырь корпоративной задолженности». Forbes. Получено 11 марта 2020.
  15. ^ Авторы, Джон (13 августа 2019 г.). «Облигации соответствуют четырем критериям определения пузыря». Bloomberg. Получено 10 марта 2020.
  16. ^ а б c d Линч, Дэвид Дж. (10 марта 2020 г.). «Опасения по поводу корпоративной долговой бомбы растут по мере усиления вспышки коронавируса». Вашингтон Пост. Получено 11 марта 2020.
  17. ^ а б Чжоу, Винни; Гэлбрейт, Эндрю (10 декабря 2019 г.). «Частные фирмы Китая сталкиваются с рекордным риском дефолта, который останется высоким в 2020 году - Fitch». Рейтер. Получено 12 апреля 2020.
  18. ^ «Рынок корпоративных облигаций и программа покупки корпоративного сектора ЕЦБ». Экономический бюллетень. Европейский центральный банк (5/2016). 4 августа 2016 г.. Получено 13 апреля 2020.
  19. ^ «Рынок корпоративных облигаций Европы стремительно растет благодаря ставкам ЕЦБ на повторный вход». Рейтер. 21 июн 2019. Получено 12 апреля 2020.
  20. ^ «Европейский корпоративный долг с самым высоким рейтингом и отрицательной доходностью вырос до 40% рынка - Tradeweb». Рейтер. 1 августа 2019 г.. Получено 12 апреля 2020.
  21. ^ Боярченко, Нина; Шахар, Ор (8 января 2020 г.). «Что входит в кредитный рейтинг A (AA)?». Федеральный резервный банк Нью-Йорка. Блог Liberty Street Economics. Получено 12 марта 2020.
  22. ^ «Кредитный рейтинг Kraft Heinz понижен Fitch до« мусорного »». Рейтер. 14 февраля 2020 г.. Получено 11 марта 2020.
  23. ^ Смит, Рич (14 февраля 2020 г.). "Долг Kraft Heinz теперь мусор". Пестрый дурак. Получено 11 марта 2020.
  24. ^ Кнотт, Энн Мари (21 февраля 2019 г.). «Почему Закон о сокращении налогов и занятости (TCJA) привел к обратному выкупу, а не к инвестициям». Forbes. Получено 11 марта 2020.
  25. ^ Молдин, Джон (20 марта 2019 г.). «Когда США впадут в рецессию, кредитный пузырь лопнет». MarketWatch. Получено 11 марта 2020.
  26. ^ «Кредиты с кредитным плечом: объем Cov-Lite достиг еще одного рекорда». S&P Global Market Intelligence. 22 июн 2018. Получено 16 апреля 2020.
  27. ^ «Условия на долговом рынке продолжают благоприятствовать заемщикам: что будет дальше?». PwC. Тенденции реструктуризации. 2018 г.. Получено 19 апреля 2020.
  28. ^ Чаппатта, Брайан (18 февраля 2020 г.). «Борьба« Cov-Lite »с кредитами с использованием заемных средств проиграна». Новости Bloomberg. Получено 11 марта 2020.
  29. ^ а б c "Столкнется ли Китай с надвигающимся долговым кризисом?". Центр стратегических и международных исследований. Китайская держава. 7 сентября 2017 г.. Получено 12 апреля 2020.
  30. ^ Тан, Вэйчжэнь (20 марта 2019 г.). «Китайские компании не выплачивают свои долги на« беспрецедентном »уровне». CNBC. Получено 12 апреля 2020.
  31. ^ «Долг Китая превышает 300% ВВП, сейчас 15% от общемирового показателя: IIF». Рейтер. 18 июля 2019 г.. Получено 12 апреля 2020.
  32. ^ Челик, Сердар; Демирташ, Гюль; Исакссон, Матс (2020). «Тенденции на рынке корпоративных облигаций, возникающие риски и денежно-кредитная политика». Организация экономического сотрудничества и развития. Париж: серия статей по рынкам капитала ОЭСР. Получено 12 апреля 2020.
  33. ^ Горовиц, Джулия (14 марта 2020 г.). «Вот что действительно может потопить мировую экономику: 19 триллионов долларов рискованных корпоративных долгов». CNN. Получено 12 апреля 2020.
  34. ^ Кападиа, Решма (31 марта 2020 г.). «Кризис с коронавирусом может быть таким же ужасным, как и все, что мы видели за последние 150 лет: экономист из Гарварда». Barron's. Получено 2 апреля 2020.
  35. ^ Миллер, Рич (10 марта 2020 г.). «Коронавирус обнажает опасность разгула корпоративных долгов в Америке». Bloomberg. Получено 11 марта 2020.
  36. ^ Оливер, Мэтт (10 марта 2020 г.). «Бомба замедленного действия с корпоративным долгом в 15 триллионов фунтов стерлингов: глобальная экономика находится под угрозой со стороны рынка облигаций по мере распространения вируса». MSN. Получено 11 марта 2020.
  37. ^ Карлсон, Бен (12 марта 2020 г.). "Пузырь облигаций может вот-вот лопнуть". Удача. Получено 12 марта 2020.
  38. ^ Майнерд, Скотт (9 марта 2020 г.). "Эффект бабочки". Guggenheim Investments. Получено 11 марта 2020.
  39. ^ "Market Extra: крах нефтяного рынка обнажает слабую ликвидность рынка корпоративных облигаций". Нефть и газ 360. 11 марта 2020 г.. Получено 11 марта 2020.
  40. ^ Дорн, Филип Ван (11 марта 2020 г.). «Эти энергетические компании имеют самый высокий долг и больше всего подвержены риску обвала нефтяного рынка». MarketWatch. Получено 11 марта 2020.
  41. ^ Пеллехеро, Себастьян (11 марта 2020 г.). «Инвесторы в корпоративные облигации избегают риска». Wall Street Journal. Получено 12 марта 2020.
  42. ^ Линч, Дэвид Дж .; Лонг, Хизер (14 марта 2020 г.). «С беспрецедентной силой и скоростью, вероятно, наступит глобальная рецессия». Вашингтон Пост. Получено 15 марта 2020.
  43. ^ а б О, Солнышко (14 марта 2020 г.). «Уолл-стрит опасается« воспоминаний о 2008 году »с принудительной продажей на рынке корпоративных облигаций США на сумму 9 триллионов долларов». MarketWatch. Получено 15 марта 2020.
  44. ^ а б c Скаггс, Александра (13 марта 2020 г.). «Курс корпоративных облигаций не щадит ни одного уголка рынка, поскольку инвесторы начинают ценообразование в условиях рецессии». www.barrons.com. Получено 15 марта 2020.
  45. ^ Грегг, Аарон; Макмиллан, Дуглас (11 марта 2020 г.). "Boeing обналичит кредит на 13,8 млрд долларов и заморозит найм на работу на фоне потрясений на рынке коронавируса". Вашингтон Пост. Получено 15 марта 2020.
  46. ^ Мацепудра, Виктория (15 марта 2020 г.). "Что-то сломалось на рынке облигаций в четверг". Пестрый дурак Канада. Получено 15 марта 2020.
  47. ^ Бахчели, Йорук (16 марта 2020 г.). «Рост стоимости заимствований, исчезновение покупателей: впереди европейские мусорные облигации». Рейтер. Получено 17 марта 2020.
  48. ^ Шарма, Ручир (16 марта 2020 г.). «Вот как коронавирус разрушит экономику». Нью-Йорк Таймс. Получено 17 марта 2020.
  49. ^ Амаро, Сильвия (19 марта 2020 г.). «Стоимость займов в Италии резко падает, поскольку ЕЦБ запускает пакет коронавируса на 820 миллиардов долларов». CNBC. В архиве из оригинала 19 марта 2020 г.. Получено 19 марта 2020.
  50. ^ «ЕЦБ объявляет о Программе срочных закупок на случай пандемии на 750 миллиардов евро (PEPP)». Европейский центральный банк. 18 марта 2020. В архиве из оригинала 19 марта 2020 г.. Получено 19 марта 2020.
  51. ^ «Программа экстренной закупки на случай пандемии». Европейский центральный банк. 18 марта 2020 г.. Получено 13 апреля 2020.
  52. ^ а б Вирц, Мэтт (30 марта 2020 г.). «Инвесторы в акции покупаются на фоне резкого роста корпоративных облигаций». Wall Street Journal. Получено 2 апреля 2020.
  53. ^ Вирц, Мэтт (18 марта 2020 г.). «Рынок краткосрочных облигаций потрясен паническими продажами». Wall Street Journal. Получено 2 апреля 2020.
  54. ^ Гурдус, Лиззи (4 апреля 2020 г.). «Инвесторы, ищущие доходности, должны выбрать эту часть рынка облигаций, - считает рыночный аналитик».. CNBC. Получено 7 апреля 2020.
  55. ^ Скаггс, Александра (3 апреля 2020 г.). «Паника на рынках корпоративного долга, похоже, миновала - пока». Barron's. Получено 7 апреля 2020.
  56. ^ Стейл, Бенн; Делла Рокка, Бенджамин (26 марта 2020 г.). «Почему базука ФРС не остановит волну корпоративных дефолтов». Совет по международным отношениям. Получено 27 марта 2020.
  57. ^ "Китайская корпорация по сокращению заемных средств может задержаться на годы". Bloomberg. 29 марта 2020 г.. Получено 16 апреля 2020.
  58. ^ Чо, Юшо (7 апреля 2020 г.). «Дефолты китайских корпоративных облигаций упали на 30% из-за банковской помощи». Nikkei Asian Обзор. Получено 20 апреля 2020.
  59. ^ Кокс, Джефф (30 марта 2020 г.). "Moody's снижает прогноз по объему корпоративного долга США в размере 6,6 трлн долларов до" негативного ".'". CNBC. Получено 2 апреля 2020.
  60. ^ Фрэнк, Джефферсон (3 апреля 2020 г.). «Корпоративный долг в серьезной беде - вот что это значит, если рынок рухнет». Разговор. Получено 7 апреля 2020.
  61. ^ «Винн, NCR делает ставку на возвращение на рынок облигаций еще большего риска». CNBC. 8 апреля 2020 г.. Получено 8 апреля 2020.
  62. ^ Доэрти, Кэтрин (8 апреля 2020 г.). "Сниженные цены привлекают миллиарды долларов в нераспределенные долговые фонды". Bloomberg. Получено 8 апреля 2020.
  63. ^ Чо, Кёнджи (9 апреля 2020 г.). "Korea Inc. возвращается на рынок долга, поскольку опасения относительно вирусов остаются высокими". Bloomberg. Получено 16 апреля 2020.
  64. ^ Крутсингер, Мартин (9 апреля 2020 г.). «Федеральная резервная система объявляет о дополнительном кредитовании в размере 2,3 триллиона долларов». AP. Получено 10 апреля 2020.
  65. ^ «Федеральная резервная система принимает дополнительные меры по предоставлению кредитов на сумму до 2,3 триллиона долларов для поддержки экономики». Совет управляющих Федеральной резервной системы. 9 апреля 2020 г.. Получено 10 апреля 2020.
  66. ^ «Корпоративная кредитная линия на первичном рынке» (PDF). Федеральная резервная система США. 9 апреля 2020 г.. Получено 10 апреля 2020.
  67. ^ «Корпоративная кредитная линия на вторичном рынке» (PDF). Федеральная резервная система США. 9 апреля 2020 г.. Получено 10 апреля 2020.
  68. ^ Дугид, Кейт; Дэвис, Меган (9 апреля 2020 г.). «Цены на мусорные облигации растут после того, как ФРС предложила путь к более рискованным кредитам». Новости США и мировой отчет. Получено 10 апреля 2020.
  69. ^ «Лагард из ЕЦБ считает, что крупномасштабное списание долга« немыслимо ».'". Рейтер. 9 апреля 2020 г.. Получено 16 апреля 2020.
  70. ^ Драги, Марио (25 марта 2020 г.). «Драги: мы сталкиваемся с войной против коронавируса и должны соответствующим образом мобилизоваться». Financial Times. Получено 16 апреля 2020.
  71. ^ «Китайские товары для рискованного благосостояния приобретают новую привлекательность в эпоху низких цен». Bloomberg. 16 апреля 2020 г.. Получено 16 апреля 2020.
  72. ^ Коллмейер, Барбара (16 апреля 2020 г.). «Шок Covid-19 проливает суровый свет на проблему« падшего ангела »в Европе, - предупреждает UBS». Barron's. Получено 16 апреля 2020.
  73. ^ Канг, Альфред; Cheong, Serene; Хоффман, Энди (18 апреля 2020 г.). «Напуганные банкиры отталкивают азиатских товарных трейдеров от нехватки кредитов». Новости Bloomberg. Получено 20 апреля 2020.
  74. ^ «Сингапурская товарная компания Agritrade International перешла во временное судебное управление». Рейтер. 19 февраля 2020 г.. Получено 20 апреля 2020.
  75. ^ Хасауна, Рослан; Джаганатан, Джессика (16 апреля 2020 г.). "Сингапурский нефтетрейдер Хин Леонг должен банкам 3,85 миллиарда долларов - источники". Рейтер. Получено 20 апреля 2020.
  76. ^ Меллоу, Крейг (24 апреля 2020 г.). «Облигации Мексики, возможно, достигли дна. Акции по-прежнему наказываются». Barron's. Получено 24 апреля 2020.
  77. ^ Линч, Дэвид Дж. «Рекордные риски государственного и корпоративного долга -« переломный момент »после того, как пандемия пройдет» (18 апреля 2020 г.). Вашингтон Пост. Получено 19 апреля 2020.
  78. ^ Спектор, Майк; НаПоли, Джессика (19 апреля 2020 г.). «Эксклюзив: банкротство Неймана Маркуса уже на этой неделе - источники». Рейтер. Получено 19 апреля 2020.
  79. ^ Халкиас, Мария (14 апреля 2020 г.). «Moody's и S&P снижают кредитные рейтинги J.C. Penney и Neiman Marcus». Даллас Новости. Получено 19 апреля 2020.
  80. ^ Огг, Джон К. (14 апреля 2020 г.). «Неужели Нейман Маркус находится на грани банкротства?». 24/7 Wall St. Получено 19 апреля 2020.
  81. ^ Скаггс, Александра (15 апреля 2020 г.). «J.C. Penney сегодня не выплатит 12 миллионов долларов по процентам. Следующим может быть банкротство». Barron's. Получено 20 апреля 2020.
  82. ^ Лефевр, Бен (20 апреля 2020 г.). «Цены на нефть становятся отрицательными - и Вашингтон парализован тем, что делать». Политико. Получено 21 апреля 2020.
  83. ^ О, Солнышко (21 апреля 2020). «Падение цен на нефть бросает вызов новой вере в« мусорные »облигации». MarketWatch. Получено 21 апреля 2020.
  84. ^ Уитли, Ангус; Ви, Дениз; Брамптон, Гарри (30 апреля 2020 г.). «К июню Virgin Australia привлекает к участию в гонке 20 претендентов». Новости Bloomberg. Получено 30 апреля 2020.
  85. ^ Фрид, Джейми; Дюран, Паулина (30 апреля 2020 г.). «У Virgin Australia 20 потенциальных покупателей, сделка завершена к июню: администраторы». Рейтер. Получено 30 апреля 2020.
  86. ^ Краусс, Клиффорд (21 апреля 2020 г.). "'«Я просто живу в кошмаре»: нефтяная промышленность готовится к разрушению ». Нью-Йорк Таймс. Получено 22 апреля 2020.
  87. ^ Чаппатта, Брайан (24 апреля 2020 г.). «Отсутствие государственной финансовой помощи по облигациям на аренду автомобилей». Новости Bloomberg. Получено 24 апреля 2020.
  88. ^ Тан, Вэйчжэнь (4 мая 2020 г.). «Корпоративный долг в Китае, Сингапуре и Южной Корее быстро растет, поскольку коронавирус поражает доходы». CNBC. Получено 9 мая 2020.
  89. ^ а б Вильтермут, Джой (4 мая 2020 г.). «Apple занимает 8,5 млрд долларов и присоединяется к рекордной серии корпоративных долговых займов». MarketWatch. Получено 9 мая 2020.
  90. ^ а б Питчер, Джек; Мутуа, Калеб (1 мая 2020 г.). «Избыток долга делает корпоративную Америку более опасной для инвесторов». Bloomberg. Получено 3 мая 2020.
  91. ^ Д'Суза, Дебора (5 мая 2020 г.). "Бонанза корпоративных облигаций Fed Spurs". Инвестопедия. Получено 9 мая 2020.
  92. ^ Кокс, Джефф (1 мая 2020 г.). «Рынок корпоративных облигаций загорелся во время кризиса с коронавирусом». CNBC. Получено 3 мая 2020.
  93. ^ Чунг, Брайан (4 мая 2020 г.). «Баффет: ФРС« поступила правильно », разморозив рынки корпоративного долга». Yahoo Finance. Получено 9 мая 2020.
  94. ^ Кихара, Лейка (7 мая 2020 г.). «Объем коммерческих бумаг Банка Японии увеличился почти на 30% по мере усиления пандемической боли». Рейтер. Получено 14 мая 2020.
  95. ^ Бхаттарай, Абха (4 мая 2020 г.). «Джей Крю объявил о банкротстве, став первой жертвой пандемии коронавируса в розничной торговле страны». Вашингтон Пост. Получено 4 мая 2020.
  96. ^ Эйрес, Марсела (5 мая 2020 г.). «Центральный банк Бразилии ищет юридического прикрытия количественного смягчения в отношении источников корпоративного долга». Nasdaq. Получено 9 мая 2020.
  97. ^ О, Солнышко (6 мая 2020 г.). «Этот« камень преткновения »удерживает ФРС от погашения корпоративного долга». MarketWatch. Получено 9 мая 2020.
  98. ^ Волковичи, Валери (9 мая 2020 г.). «Республиканцы призывают Трампа запретить банкам уклоняться от кредитов на ископаемое топливо». Рейтер. Получено 9 мая 2020.
  99. ^ Длоуи, Дженнифер А. (15 мая 2020 г.). "'"Stealth Bailout" приносит нефтяным компаниям миллионы долларов ". Bloomberg. Получено 15 мая 2020.
  100. ^ Рикье, Андреа (9 мая 2020 г.). «Нет, ФРС не может спасти рынок бросовых облигаций, - предупреждает Goldman Sachs». MarketWatch. Получено 9 мая 2020.
  101. ^ Смиалек, Жанна (12 мая 2020 г.). «ФРС совершает первоначальные покупки в рамках своей первой программы покупки корпоративного долга». Нью-Йорк Таймс. Получено 14 мая 2020.
  102. ^ Джонсон, Келси; Юнггрен, Дэвид (14 мая 2020 г.). «Банк Канады заявляет, что его меры по борьбе с коронавирусом, похоже, работают, его беспокоит энергия». Рейтер. Получено 14 мая 2020.
  103. ^ Махешвари, Сапна; Коркери, Майкл (15 мая 2020 г.). "J.C. Penney, 118-летний универмаг, дело о банкротстве". Нью-Йорк Таймс. Получено 16 мая 2020.
  104. ^ Спектор, Майк (2020-05-23). "Hertz US подает заявление о защите от банкротства". Канберра Таймс. Получено 2020-05-26.
  105. ^ Руш, Доминик; агентство (2020-08-04). «Virgin Atlantic объявляет о банкротстве, поскольку Covid продолжает наносить ущерб авиакомпаниям». Хранитель. ISSN  0261-3077. Получено 2020-08-05.