Евробонды (еврозона) - Eurobond (eurozone)

Об облигациях, номинированных в другой валюте, см. Еврооблигации (внешние облигации).

Еврооблигации или же облигации стабильности были предложены Государственные облигации будет выпущен в евро совместно 19 еврозона состояния. Идея была впервые высказана Barroso Европейская комиссия в 2011 г. в период 2009–2012 гг. Европейский кризис суверенного долга. Еврооблигации были бы долговые вложения посредством чего инвестор ссужает определенную сумму денег на определенный период времени с определенной процентной ставкой всему блоку еврозоны, который затем направляет деньги отдельным правительствам. Предложение было снова обнародовано в 2020 году в качестве потенциальной реакции на воздействие Пандемия COVID-19 в Европе, что привело к дублированию такого выпуска долга "коронные облигации".

Евробонды были предложены как способ преодоления европейского долгового кризиса 2009–2012 годов, поскольку государства-должники могли бы занимать новые средства на более выгодных условиях, поскольку они поддерживаются рейтингом некризисных государств. Поскольку еврооблигации позволят государствам с высокой задолженностью получить доступ к более дешевым кредитам благодаря мощи других стран еврозоны, они вызывают споры и могут пострадать от проблема безбилетника.[1] Предложение в целом поддержали правительства-должники, такие как Португалия, Греция и Ирландия, но встретили сильное сопротивление, особенно со стороны Германии, самой сильной экономики еврозоны. План в конечном итоге так и не был реализован перед лицом сопротивления Германии и Голландии; В конечном итоге кризис был разрешен после заявления ЕЦБ в 2012 году о том, что он будет делать «все, что потребуется» для стабилизации валюты, что сделало предложение по еврооблигациям спорным.

Предложение голубых облигаций

В мае 2010 года два экономиста Якоб фон Вайцзеккер и Жак Дельпла опубликовал статью[2] предлагая сочетание традиционных национальных облигаций (красные облигации) и совместно выпущенных еврооблигаций (синие облигации), чтобы предотвратить долговые кризисы в более слабых странах, и в то же время финансовая устойчивость. По предложению Страны-члены ЕС должны объединять до 60 процентов валового внутреннего продукта (ВВП) своего национального долга в рамках солидарной ответственности в качестве приоритетного суверенного долга (синий транш), тем самым снижая стоимость заимствования для этой части долга. Любой государственный долг, выходящий за рамки распределения синих облигаций страны (красный транш), должен быть выпущен в качестве государственного и младшего долга с надежными процедурами упорядоченного дефолта, тем самым увеличивая предельная стоимость государственных займов и помощи в увеличении фискальная дисциплина. Страны-участницы также должны создать Независимый совет по стабильности Парламенты государств-членов проголосовали за предложение ежегодно выделять средства на голубую облигацию и обеспечивать финансовую ответственность.[3]

Авторы утверждают, что, хотя их концепция не является быстрым решением, их предложение по голубым облигациям намечает стимулируемый и прочный выход из долговой дилеммы, «помогая подготовить почву для подъема евро как важного резервная валюта, что могло бы снизить затраты по займам для всех участников ».[3] Небольшие страны с относительно неликвидный суверенные облигации (например, Австрии и Люксембурга) могут получить наибольшую выгоду от дополнительной ликвидности голубой облигации, хотя ожидается, что затраты Германии по займам в рамках схемы голубых облигаций упадут ниже текущих уровней. Страны с высоким соотношением долга к ВВП (например, Италия, Греция, и Португалия ) будет сильным стимулом для бюджетной корректировки.[3]

Предложение Европейской комиссии

21 ноября 2011 года Европейская комиссия предложила европейские облигации, выпущенные совместно 17 странами еврозоны, как эффективный способ решения финансовый кризис. 23 ноября 2011 года Комиссия представила Зеленая бумага оценка возможности совместного выпуска суверенных облигаций среди Страны-члены ЕС еврозоны. Выпуск суверенов в еврозоне в настоящее время осуществляется каждым государством-членом ЕС индивидуально. Введение еврооблигаций общего выпуска будет означать объединение суверенных выдача между государствами-членами и разделение связанных потоков доходов и расходов на обслуживание долга.[4]

29 ноября 2012 г. президент Европейской комиссии Хосе Мануэль Баррозу предложил вводить еврооблигации поэтапно, сначала применительно к краткосрочным облигациям, затем к двухлетним облигациям, а затем к еврооблигациям, на основе глубоко интегрированной системы экономического и налогового управления.[5][6]

Три подхода к еврооблигациям

В зеленой книге перечислены три общих подхода к общему выпуску еврооблигаций в зависимости от степени замещения национальной эмиссии (полной или частичной) и характера основной гарантии (совместная и несколько или несколько).[4]

  1. Полные еврооблигации с солидарной ответственностью: Этот вариант предполагает полную замену всей национальной эмиссии еврооблигациями, при этом каждый член ЕС несет полную ответственность за весь выпуск. По мнению Европейской комиссии, "это могло бы иметь сильные потенциальные положительные последствия для стабильности и интеграции. Но в то же время это, отменив все давление рынка или процентных ставок на государства-члены, создало бы относительно высокий риск морального риска и могло бы нужны существенные изменения договора ".
  2. Частичные еврооблигации с солидарной ответственностью: Второй вариант - объединение только части займов, опять же гарантированных всеми. Это означает, что государства-члены ЕС по-прежнему будут частично выпускать национальные облигации для покрытия доли своих долгов, превышающей определенный процент ВВП, не покрытой еврооблигациями. Комиссия не указывает конкретный объем или долю финансовых потребностей, которые будут покрыты национальными облигациями, с одной стороны, и еврооблигациями, с другой. Однако это предложение похоже на предложение Немецкий совет экономических экспертов который предложил Европейский фонд коллективного выкупа, что обеспечит взаимный долг в еврозоне выше 60%, в сочетании со смелой схемой сокращения долга для тех стран, которые не получают жизнеобеспечение за счет Европейский фонд финансовой стабильности. Ожидается, что этот вариант потребует изменения TFEU договор.[7]
  3. Частичные еврооблигации без совместных гарантий: Согласно третьему варианту, аналогичному предложению о голубых облигациях, еврооблигации снова будут покрывать только часть долга (как вариант 2), но без совместных гарантий. Это может наложить строгие условия входа для небольшой группы стран для объединения некоторого долга и позволить исключить страны, которые не выполняют свои финансовые обязательства. Благодаря «механизму перераспределения некоторых преимуществ финансирования ... между правительствами с более высоким и низким рейтингом», этот вариант направлен на минимизацию риска морального риска при проведении экономической и налоговой политики. В отличие от первых двух подходов, это потребует «нескольких, но не совместных» государственных гарантий и, следовательно, может быть реализовано относительно быстро без необходимости изменения Договоры ЕС.

Предлагаемые эффекты

Согласно предложению Европейской комиссии введение еврооблигаций создаст новые средства, с помощью которых правительства финансируют свой долг, предлагая безопасные и ликвидные инвестиционные возможности. Это «потенциально могло бы быстро облегчить текущий кризис суверенного долга, посколькуурожай Государства-члены могли бы извлечь выгоду из более высокой кредитоспособности стран-членов с низкой доходностью ". Эффект будет немедленным, даже если введение еврооблигаций займет некоторое время, поскольку изменившиеся рыночные ожидания адаптируются мгновенно, что приведет к более низким средним и предельным затратам на финансирование, в частности те государства-члены ЕС, которые больше всего пострадали от финансовый кризис. Комиссия также считает, что евробонды могут сделать еврозону финансовая система более устойчивы к будущим неблагоприятным потрясениям и укрепляют финансовую стабильность. Кроме того, они могут снизить уязвимость банков еврозоны перед ухудшением кредитных рейтингов отдельных государств-членов, предоставив им источник более надежного обеспечения.[4] Создание интегрированного рынка облигаций в масштабах всей зоны евро предоставит вкладчикам и финансовым учреждениям безопасные и ликвидные инвестиционные возможности, которые соответствуют своим долларовым аналогам по размеру и ликвидности, что также укрепит позиции евро как международная резервная валюта и способствовать более сбалансированному мировая финансовая система.[4]

С другой стороны, правительства тех государств, в которых большинство людей хотели бы взять на себя эти долговые риски, не думают, что это хорошая идея, и видят другие эффекты. Они не понимают, почему он должен помогать группе государств, которые чрезмерно заимствовали и обходили контракты ЕС в течение многих лет, теперь должны получить помощь, сделав для них еще более легким заимствование еще большего объема через еврооблигации. Германия - одно из тех скептически настроенных государств,[8][9] вместе с Австрией,[10] Финляндия и Нидерланды.[11]

Ханс-Вернер Зинн из Мюнхена Институт экономических исследований Ifo считает, что расходы немецких налогоплательщиков составляют от 33 до 47 миллиардов евро в год.[12][13] Другие экономисты, такие как Хенрик Эндерлейн из Школа управления Херти и Густав Хорн из Института макроэкономической политики (IMK) утверждают эти цифры. Оба предполагают, что процентные ставки в Германии вырастут лишь незначительно, поскольку еврооблигации выиграют от существенно более высокой ликвидности и спроса во всем мире.[13] Снова другие полагают, что процентные ставки в Германии могут даже снизиться.[14] Эксперты министерства финансов Германии ожидают, что стоимость займов вырастет на 0,8%, что приведет к дополнительным затратам по займам в размере 2,5 млрд евро в первый год внедрения и 5 млрд во второй год, достигнув 20–25 млрд евро через 10 лет соответственно.[15] В конце концов, сторонники еврооблигаций утверждают, что их введение «обойдется гораздо дешевле, чем постоянное усиление чрезвычайного положения или даже крах евро».[16]

Более жесткие фискальные правила

Основная статья: Европейский финансовый союз

Представляя идею «облигаций стабильности», Хосе Мануэль Баррозу настаивал на том, что любой такой план должен сопровождаться строгим налогово-бюджетным надзором и координацией экономической политики в качестве важного дополнения, чтобы избежать моральный ущерб и обеспечить устойчивые государственные финансы.[17][18] Согласно предложениям, правительства еврозоны должны будут представить свои проекты национальных бюджетов на следующий год в Европейскую комиссию до 15 октября. После этого комиссия сможет попросить правительство пересмотреть бюджет, если оно сочтет, что он недостаточно надежен для достижения своих целевых показателей в отношении уровня долга и дефицита, изложенных в Критерии конвергенции евро.[19]

9 декабря 2011 г. Европейский Совет На встрече все 17 членов еврозоны и шесть государств, которые стремятся к вступлению, согласовали новый межправительственный договор, устанавливающий строгие ограничения на государственные расходы и заимствования, с санкциями для тех стран, которые нарушают эти ограничения.[20] Все другие страны, не входящие в еврозону, за исключением Великобритании, также готовы присоединиться при условии голосования в парламенте.[21]

Реакции

Италия и Греция часто высказывались в пользу еврооблигаций, тогдашних итальянских Министр экономики Джулио Тремонти называя это "главным решением" долговой кризис еврозоны.[22] Эту веру разделяет все большее число инвесторов и экономистов, утверждающих, что еврооблигации будут лучшим способом решения долгового кризиса.[7]

Однако Германия по-прежнему выступает против долга, который будет совместно выпускаться и подписываться всеми 17 членами валютного блока, заявляя, что это может существенно увеличить обязательства страны в условиях долгового кризиса. Баррозу утверждал, что Германия не возражает против совместной эмиссии в принципе, но сомневался в сроках ее проведения.[23] Австрия, Болгария, Финляндия и Нидерланды также выразили возражения по поводу выпуска еврооблигаций. Министр финансов Болгарии Симеон Дьянков критиковал евробонды[нужна цитата ] в Австрии Der Standard: «Дешевые кредиты втянули нас в нынешний кризис еврозоны, наивно думать, что это поможет нам выбраться из него».

Встречные предложения

28 ноября 2011 г. немецкая газета Die Welt сообщил, что Германия, Франция и еще четыре AAA Члены ЕС с рейтингом могут выпускать общие «элитные облигации» (или «облигации тройного А»), чтобы собрать больше денег по низким процентным ставкам для себя и, при строгих условиях, помочь членам региона евро с задолженностью.[24] Австрия, Финляндия, Люксембург и Нидерланды считаются частью плана, направленного на стабилизацию страны с самым высоким рейтингом и успокоение финансовых рынков. Ожидается, что процентные ставки по обыкновенным облигациям шести стран будут составлять от 2 до 2,5 процентов.[25]

Следуя предложению 2011 года, сделанному «пятью мудрыми экономистами» из Совета экономических экспертов Германии, Гай Верхофштадт, лидер либеральных ALDE группа в Европарламенте предложила создать Европейский фонд коллективного выкупа. Это позволит взаимно уменьшить долг еврозоны выше 60%, сочетая его со смелой схемой сокращения долга для стран, не получающих жизнеобеспечение от EFSF.[7]

В январе 2012 г. рабочая группа в рамках Европейская лига экономического сотрудничества представила план создания фонда казначейских векселей в евро. Предложение, которое развивает концепцию, впервые представленную главным экономистом Rabo Bank Вимом Бунстраом, предусматривает создание временного фонда сроком всего на четыре года и облигаций со сроком погашения не более двух лет.[26]

В марте 2012 г. Бостонская консалтинговая группа также продолжил предложение Германского совета, согласившись с тем, что «масштаб проблемы слишком велик, чтобы Европейский механизм стабильности или среднесрочное вливание ликвидности со стороны Европейский центральный банк "и отдавая предпочтение еврооблигациям ограниченного объема.[27]

В июне 2012 г. канцлер Германии Ангела Меркель категорически отверг любую поддержку еврооблигаций со стороны Германии.[28]

Критики

Планируемое введение еврооблигаций подверглось критике со стороны экономистов по таким причинам, как проблема безбилетника и моральный ущерб.[29] Помимо экономических оснований, в основном упоминаются юридические и политические причины, которые могли бы запретить введение еврооблигаций: Статья 125 Лиссабонский договор прямо заявляет, что Европейский Союз и его государства-члены не несут ответственности по обязательствам других членов.[30] Поскольку еврооблигации могут противоречить статье 125, ее, возможно, придется изменить до введения в действие.[31]

Корона облигации

Смотрите также: Пандемия COVID-19 в Европейском союзе
Позиции национальных правительств по еврооблигациям в апреле 2020 года[32]
  Да / за
  Нет / против
  Нейтральная или неизвестная позиция

Лидеры Испании и Италии призвали к совместному выпуску «коронных облигаций», чтобы помочь своим странам, сильно пострадавшим от вспышки коронавирус заболевание 2019, чтобы оправиться от эпидемии.[33] Облигации Corona обсуждались 26 марта 2020 года в Европейский Совет встречи, но Германия и Нидерланды исключили выпуск таких облигаций.[34][35] Европейский центральный банк голова Кристин Лагард, который планирует (отдельно) купить облигации на сумму более 1 триллиона евро в ответ на коронавирус, призвал ЕС рассмотреть вопрос о выпуске коронных облигаций.[35] После встречи испанские лидеры продолжили выступать за совместно выпущенный долг.[36]

Несмотря на то, что Европейская комиссия и Европейский центральный банк выпустили миллиарды в специальные фонды, ослабили лимиты бюджетного дефицита и государственного долга стран ЕС, некоторые члены (например, Франция, Италия, Испания, Бельгия, Ирландия, Португалия, Греция, Словения) и Люксембург) потребовали дополнительных усилий в отношении COVID-19 пандемия. Однако наиболее сильным противником еврооблигаций Германию поддержали Австрия, Нидерланды, Финляндия и Эстония. Тем временем премьер-министр Италии Джузеппе Конте на вопрос: «Что мы хотим делать в Европе? Разве каждое государство-член хочет идти своим путем?»,[37] он также добавил: «Если мы являемся союзом, сейчас самое время доказать это» в еженедельнике Германии. Die Zeit.[38] Конте также описал Европейский механизм стабильности (ESM) как «совершенно неадекватный», чтобы противостоять кризису.[39]

Позже глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен упомянула, что «сегодня Европа мобилизуется вместе с Италией. К сожалению, так было не всегда», позже она добавила, что ЕС «выделит до 100 миллиардов евро (110 миллиардов долларов) наиболее пострадавшим странам, начиная с Италии, для компенсации о снижении заработной платы работающих по сокращенному графику ».[38] Основное несогласие с планом Комиссии исходило от так называемого Скромная четверка.

В итоге в июле 2020 г. Европейский Совет согласился выпустить европейские суверенные облигации на 750 миллиардов евро, Следующее поколение ЕС, чтобы поддержать государства-члены, пострадавшие от COVID-19 пандемия.[40]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ «Кризис еврозоны: еврооблигации: il conto, la cuenta, l'addition, die Rechnung». Экономист. 29 мая 2012 г.. Получено 13 ноября 2012.
  2. ^ "Предложение о голубых облигациях". Брейгель. Получено 23 сентября 2018.
  3. ^ а б c "Предложение голубых облигаций". Институт политики Брейгеля. Май 2010 г.. Получено 24 ноября 2011.
  4. ^ а б c d «Зеленая книга Европейской комиссии о возможности введения облигаций стабильности». Европейская комиссия. 23 ноября 2011 г.. Получено 24 ноября 2011.
  5. ^ «Баррозу из Еврокомиссии представил план будущего евро». BBC. 29 ноября 2012 г.. Получено 29 ноябрь 2012.
  6. ^ "Barroso fordert Euro-Bonds und Euro-Finanzminister". Sueddeutsche. 29 ноября 2012 г.. Получено 29 ноябрь 2012.
  7. ^ а б c "Баррозу к столу проекта еврооблигаций". Еврактив. 17 ноября 2011 г.. Получено 21 ноября 2011.
  8. ^ Хеллер, Гернот (1 декабря 2011 г.). «Немецкое« Нет »еврооблигациям не подлежит обсуждению: министр экономики». Рейтер. Получено 16 декабря 2012.
  9. ^ «Опрос: немцы категорически против евробондов». Рейтер. 25 ноября 2011 г.. Получено 16 декабря 2012.
  10. ^ «Австрия выступает против евробондов». CBS Новости. 23 ноября 2011. Архивировано с оригинал 24 ноября 2011 г.. Получено 16 декабря 2012.
  11. ^ «Евробонды обсуждаются, когда взоры обращаются к Германии». ABC News. 24 ноября 2011 г.. Получено 16 декабря 2012.
  12. ^ "Был костен евробонды?" (PDF). Институт экономических исследований Ifo. 17 августа 2011 г.. Получено 5 января 2012.
  13. ^ а б «Еврооблигации разрушат евро». Spiegel Online. 23 августа 2011 г.. Получено 5 января 2012.
  14. ^ "Die Kosten für Euro-Bonds (Роберт фон Хойзингер)". Frankfurter Rundschau. 18 августа 2011 г.. Получено 5 января 2012.
  15. ^ "Regierung rechnet mit Milliardenkosten durch евробонды". Spiegel. 20 августа 2011 г.. Получено 5 января 2012.
  16. ^ «Евробонды: лекарство или проклятие?». Deutsche Welle. 23 ноября 2011 г.. Получено 5 января 2012.
  17. ^ «Европа соглашается с основами плана по разрешению еврокризиса». Ассошиэйтед Пресс. 21 ноября 2011 г.. Получено 21 ноября 2011.
  18. ^ «Баррозу из ЕС: представит опционы на еврооблигации». Рейтер. 14 сентября 2011 г.. Получено 21 ноября 2011.
  19. ^ «Баррозу стремится к большей экономической мощи». Европейский голос. 23 ноября 2011 г.. Получено 21 ноября 2011.
  20. ^ Бейкер, Люк (9 декабря 2011 г.). «WRAPUP 5 - Европа продвигается к финансовому союзу, Великобритания изолирована». Рейтер. Получено 9 декабря 2011.
  21. ^ "Пресс-релизы Совета Европы". Европейский Совет. 9 декабря 2011 г.. Получено 9 декабря 2011.
  22. ^ «Италия требует еврооблигаций, Великобритания поддерживает фискальный союз». Рейтер. 13 августа 2011 г.. Получено 24 ноября 2011.
  23. ^ «Баррозу из ЕС хочет жесткого контроля над бюджетами еврозоны». MSNBC. 23 ноября 2011 г.. Получено 24 ноября 2011.[мертвая ссылка ]
  24. ^ «Отчет: Германия хочет« элитных »облигаций для шести стран евро». Наблюдатель ЕС. 28 ноября 2011 г.. Получено 30 ноября 2011.
  25. ^ «Страны ЕС во главе с Германией могут выпустить« элитные облигации », сообщает Welt». Bloomberg. 28 ноября 2011 г.. Получено 30 ноября 2011.
  26. ^ «Архивная копия» (PDF). Архивировано из оригинал (PDF) 21 августа 2013 г.. Получено 27 августа 2012.CS1 maint: заархивированная копия как заголовок (связь)
  27. ^ Деламайда, Даррелл, "Последний шанс избежать крушения ужасного поезда евро", MarketWatch, 12 апреля 2012 г. Со ссылкой на «Исправляем евро», документ BCG. Проверено 12 апреля 2012.
  28. ^ spiegel.de: Kanzlerin Merkel schließt Eurobonds aus (на немецком языке)
  29. ^ Гро, Даниэль (24 августа 2011 г.). «Евробонды: неправильное решение по юридическим, политическим и экономическим причинам». voxeu.org. Получено 10 мая 2017.
  30. ^ «Лиссабонский договор». Архивировано из оригинал 19 ноября 2011 г.. Получено 25 ноября 2011.
  31. ^ Брейдтхардт, Анника (8 сентября 2011 г.). «Немецкий суд может замолчать дебаты по еврооблигациям - пока». Рейтер. Получено 17 января 2012.
  32. ^ ЕС не может договориться о 500 млрд евро ответных мер на вирусный кризис
  33. ^ «ЕС не может договориться о том, как помочь Италии и Испании заплатить за помощь в связи с коронавирусом». CNN. Получено 28 марта 2020.
  34. ^ «Виртуальный саммит, настоящая ненависть: лидеры ЕС спорят из-за коронных облигаций»'". ПОЛИТИКО. Получено 28 марта 2020.
  35. ^ а б «Что такое« коронные облигации »и как они могут помочь оживить экономику ЕС?». Евроньюс. 26 марта 2020 г.. Получено 28 марта 2020.
  36. ^ «Испания настаивает на совместном выпуске европейских долговых обязательств для борьбы с воздействием коронавируса». Нью-Йорк Таймс. Рейтер. 1 апреля 2020 г.. Получено 2 апреля 2020.
  37. ^ «Коронабонды и идея европейского финансового единства». DW. 1 апреля 2020.
  38. ^ а б «Глава ЕС извиняется перед Италией, но отказывается от просьбы« коронабонда »». Франция24. 2 апреля 2020.
  39. ^ Conte stronca il Mes: inadeguato, Милано Финанса
  40. ^ Специальный совет Европы, 17-21 июля 2020 г. - Основные результаты Дата обращения 15 ноября 2020.

внешняя ссылка