Мировая финансовая система - Global financial system

В мировая финансовая система это всемирная структура юридических соглашений, институтов, как формальных, так и неформальных экономические субъекты которые вместе способствуют международным потокам финансовый капитал для целей вложение и торговое финансирование. С момента возникновения в конце 19 века во время первой современной волны экономическая глобализация, его эволюция отмечена становлением центральные банки, многосторонний договоры, и межправительственные организации направленный на улучшение прозрачность, регулирование, и эффективность международных рынков.^[1]^[2]^:74^[3]^:1 В конце 1800-х годов мировая миграция и коммуникационные технологии способствовали беспрецедентному росту международной торговли и инвестиций. В начале Первая Мировая Война, торговля заключена как валютные рынки был парализован денежный рынок неликвидность. Страны стремились защититься от внешних потрясений с помощью протекционистской политики, и торговля практически прекратилась к 1933 году, что усугубило последствия глобального кризиса. Великая депрессия пока серия взаимных торговых соглашений постепенно не снизила тарифы во всем мире. Усилия по обновлению международная валютная система после Вторая Мировая Война повышение стабильности обменного курса, способствующее рекордному росту мировых финансов.

Серия девальваций валюты и нефтяных кризисов 1970-х годов вынудила большинство стран отказаться от курса своих валют. В мировая экономика становился все более финансово интегрированный в 1980-х и 1990-х годах из-за либерализации счета движения капитала и финансового дерегулирования. Серия финансовые кризисы в Европе, Азии и Латинской Америке последовали заразные эффекты из-за большего воздействия летучих потоки капитала. В мировой финансовый кризис, зародившийся в США в 2007 году, быстро распространившийся среди других стран и признанный катализатором всемирного Великая рецессия. Рыночная корректировка несоблюдения Грецией валютный союз в 2009 году разразился кризис суверенного долга среди европейских стран, известный как Кризис еврозоны.

Решение страны вести открытую экономику и глобализировать свой финансовый капитал влечет за собой денежно-кредитные последствия, зафиксированные платежный баланс. Это также подвергает риску международные финансы, например, ухудшение политической ситуации, нормативные изменения, валютный контроль и юридическая неопределенность в отношении прав собственности и инвестиций. Как отдельные лица, так и группы могут участвовать в мировой финансовой системе. Потребители и международный бизнес осуществлять потребление, производство и инвестиции. Правительства и межправительственные органы действуют как поставщики международной торговли, экономического развития и управления кризисами. Регулирующие органы устанавливают финансовые правила и правовые процедуры, а независимые органы облегчают надзор за отраслью. Исследовательские институты и другие ассоциации анализируют данные, публикуют отчеты и аналитические обзоры, а также проводят публичные дискуссии по глобальным финансовым вопросам.

В то время как глобальная финансовая система стремится к большей стабильности, правительствам приходится иметь дело с различными региональными или национальными потребностями. Некоторые страны пытаются систематически отказываться от нетрадиционной денежно-кредитной политики, установленной для стимулирования восстановления, в то время как другие расширяют свои возможности и масштабы. Политики развивающихся стран сталкиваются с проблемой точности, поскольку они должны тщательно разрабатывать устойчивую макроэкономическую политику в условиях чрезвычайной чувствительности рынка, не провоцируя инвесторов на отток капитала на более сильные рынки. Неспособность стран согласовать интересы и достичь международного консенсуса по таким вопросам, как банковское регулирование, увековечивает риск будущих глобальных финансовых катастроф. Таким образом, необходима инициатива, подобная Организации Объединенных Наций. Цель 10 в области устойчивого развития направлена на улучшение регулирования и мониторинга глобальных финансовых систем.^[4]

История международной финансовой архитектуры

Возникновение финансовой глобализации: 1870–1914 гг.

Карта, показывающая маршрут первого трансатлантический кабель проложен для соединения Северной Америки и Европы.

В SS Грейт-Истерн, пароход, проложивший трансатлантический кабель по дну океана.

В конце 19 века в мире произошли существенные изменения, которые создали среду, благоприятную для роста и развития международные финансовые центры. Основными среди таких изменений были беспрецедентный рост потоков капитала и, как следствие, быстрая интеграция финансового центра, а также более быстрое общение. До 1870 г. Лондон и Париж существовали как единственные известные финансовые центры мира.^[5]^:1 Вскоре после, Берлин и Нью-Йорк превратились в крупные центры, обеспечивающие финансовые услуги для своей национальной экономики. Множество более мелких международных финансовых центров стали важными, поскольку они обнаружили рыночные ниши, Такие как Амстердам, Брюссель, Цюрих, и Женева. Лондон оставался ведущим международным финансовым центром в течение четырех десятилетий до Первая Мировая Война.^[2]^:74–75^[6]^:12–15

Первая современная волна экономическая глобализация начался в период 1870–1914 гг., отмеченный расширением перевозок, рекордным уровнем миграция, улучшенные коммуникации, расширение торговли и рост капитальных трансфертов.^[2]^:75 В середине девятнадцатого века паспортная система в Европе распалась по мере быстрого расширения железнодорожного транспорта. Большинство стран, выдающих паспорта, не требовали их ношения, поэтому люди могли свободно путешествовать без них.^[7] Стандартизация загранпаспортов не возникнет до 1980 г. под руководством Объединенные Нации ' Международная организация гражданской авиации.^[8] С 1870 по 1915 год 36 миллионов европейцев эмигрировали из Европы. Примерно 25 миллионов (или 70%) этих путешественников мигрировали в Соединенные Штаты, а большая часть остальных достигла Канада, Австралия и Бразилия. Сама Европа испытала приток иностранцев с 1860 по 1910 год, увеличившись с 0,7% населения до 1,8%. В то время как отсутствие значимых требований к паспортам позволяло свободный проезд, миграция в таких огромных масштабах была бы непомерно сложной, если бы не технологические достижения в области транспорта, особенно расширение железнодорожных перевозок и доминирование паровые лодки над традиционным парусники. Мировая протяженность железных дорог выросла с 205 000 километров в 1870 году до 925 000 километров в 1906 году, а грузовые пароходы тоннаж превзошла парусников в 1890-х годах. Такие достижения, как телефон и беспроводной телеграф (предшественник радио ) революционизировал телекоммуникации обеспечивая мгновенную связь. В 1866 г. состоялся первый трансатлантический кабель был проложен под океаном, чтобы соединить Лондон и Нью-Йорк, в то время как Европа и Азия стали связаны через новые стационарные телефоны.^[2]^:75–76^[9]^:5

Экономическая глобализация выросла в свободная торговля, начиная с 1860 г., когда объединенное Королевство вступил в договор о свободной торговле с Франция известный как Договор Кобдена-Шевалье. Однако золотой век этой волны глобализации пережил возврат к протекционизм между 1880 и 1914 гг. В 1879 г. канцлер Германии Отто фон Бисмарк представил защитные тарифы на сельскохозяйственные и производственные товары, изготовление Германия первая страна, которая ввела новую защитную торговую политику. В 1892 году Франция представила Тариф Méline, что значительно повысило таможенные пошлины как на сельскохозяйственные товары, так и на промышленные товары. Соединенные Штаты поддерживали сильный протекционизм на протяжении большей части девятнадцатого века, взимая таможенные пошлины от 40 до 50% на импортируемые товары. Несмотря на эти меры, Международная торговля продолжал расти без замедления. Парадоксально, но внешняя торговля росла гораздо быстрее во время протекционистской фазы первой волны глобализации, чем во время фазы свободной торговли, инициированной Соединенным Королевством.^[2]^:76–77

Беспрецедентный рост иностранных инвестиций с 1880-х по 1900-е годы стал основным двигателем финансовой глобализации. Общая сумма капитала, вложенного за границу, составила АМЕРИКАНСКИЙ ДОЛЛАР$ 44 миллиарда в 1913 году (1,02 триллиона долларов в 2012 году).^[10]), при этом наибольшая доля иностранных активов принадлежит Соединенному Королевству (42%), Франции (20%), Германии (13%) и США (8%). В Нидерланды, Бельгия, и Швейцария вместе держали иностранные инвестиции наравне с Германией на уровне около 12%.^[2]^:77–78

Паника 1907 года

Толпа формируется на Уолл-стрит вовремя Паника 1907 года.

В октябре 1907 года Соединенные Штаты пережили банковский бег на Knickerbocker Trust Company, вынудив трест закрыться 23 октября 1907 г., что вызвало дальнейшую реакцию. Паника утихла, когда Министр финансов США Джордж Б. Кортелиу и Джон Пирпонт "J.P." Морган депонировали 25 млн долларов и 35 млн долларов соответственно в резервные банки Нью-Йорка, что позволило полностью покрыть снятие средств. Банкротство в Нью-Йорке привело к денежный рынок хруст, который произошел одновременно с требованиями кредит увеличился от экспортеров зерновых и зерна. Поскольку эти потребности можно было удовлетворить только за счет покупки значительного количества золота в Лондоне, международные рынки оказались уязвимыми для кризиса. В Банк Англии пришлось выдерживать искусственно завышенный дисконтное кредитование до 1908 года. Для обслуживания потока золота в Соединенные Штаты Банк Англии организовал пул из двадцати четырех стран, для которых Banque de France временно одолжил 3 миллиона фунтов стерлингов (Фунт стерлингов, 305,6 млн фунтов стерлингов в 2012 г.^[11]) в золоте.^[2]^:123–124

Рождение Федеральной резервной системы США: 1913 г.

В Конгресс США прошел Закон о Федеральной резервной системе в 1913 году, положив начало Федеральной резервной системе. На его создание повлияла паника 1907 года, что подкрепило нерешительность законодателей в том, чтобы доверять отдельным инвесторам, таким как Джон Пирпонт Морган, снова служить в качестве кредитор последней инстанции. При разработке системы также учитывались выводы Комитет Пуджо расследование возможности денежное доверие в котором Уолл-стрит была поставлена под сомнение концентрация влияния на национальные финансовые вопросы, и инвестиционные банкиры подозревались в необычайно глубоком участии в управления производственных корпораций. Хотя выводы комитета были неубедительными, самой возможности было достаточно, чтобы мотивировать поддержку давно отвергнутой идеи создания центрального банка. Главная цель Федеральной резервной системы заключалась в том, чтобы стать единственным кредитором последней инстанции и решить проблему неэластичности Соединенных Штатов. денежная масса во время значительных сдвигов в спрос на деньги. Помимо решения основных проблем, которые ускорили международные разветвления кризиса денежного рынка 1907 года, банки Нью-Йорка были освобождены от необходимости поддерживать свои собственные резервы и начали брать на себя большие риски. Новый доступ к переучет помещения позволили им открыть зарубежные филиалы, поддерживая соперничество Нью-Йорка с конкурентоспособным Лондоном. дисконтный рынок.^[2]^:123–124^[6]^:53^[12]^:18^[13]

Межвоенный период: 1915–1944 гг.

Немецкая пехота пересекает поле боя во Франции в августе 1914 года.

Британские солдаты отдыхают перед Битва при Монсе с немецкими войсками вдоль французской границы в августе 1914 года.

Экономисты назвали начало Первой мировой войны концом эпохи невинности для валютные рынки, так как это было первое геополитический конфликт оказывает дестабилизирующее и парализующее воздействие. Соединенное Королевство объявило войну Германии 4 августа 1914 г. после того, как Германия вторжение во Францию и Бельгию. За несколько недель до этого валютный рынок в Лондоне был первым, кто проявил страдания. Европейская напряженность и рост политическая неопределенность побудили инвесторов преследовать ликвидность, побуждая коммерческие банки брать большие займы на дисконтном рынке Лондона. По мере того как денежный рынок ужесточился, дисконтные кредиторы начали переучетывать свои резервы в Банке Англии, а не обесценивать новые фунты стерлингов. Банк Англии был вынужден повышать учетные ставки ежедневно в течение трех дней с 3% 30 июля до 10% к 1 августа. Поскольку иностранные инвесторы стали покупать фунты за перевод в Лондон, чтобы расплатиться за свои новые созревание ценные бумаги, внезапный спрос на фунты привел к тому, что фунт поднялся выше его стоимости в золоте по отношению к большинству основных валют, но резко обесценился по отношению к Французский франк после того, как французские банки начали ликвидировать свои лондонские счета. Денежные переводы в Лондон становились все труднее и достигли высшей точки. курс обмена 6,50 долларов США за фунт стерлингов. Введены чрезвычайные меры в виде моратория и продления срока действия. государственные праздники, но безрезультатно, поскольку финансовые контракты перестали быть предметом переговоров, а экспортные эмбарго препятствовали поставкам золота. Неделю спустя Банк Англии начал выходить из тупика на валютных рынках, создав новый канал для трансатлантических платежей, по которому участники могли осуществлять денежные переводы в Великобританию, депонируя золото, предназначенное для счета в Банке Англии, в канадском банке. министр финансов, а взамен получите фунт стерлингов по курсу 4,90 доллара. В течение следующих двух месяцев по этому каналу прошло около 104 миллионов долларов США в виде денежных переводов. Однако ликвидность фунта стерлингов в конечном итоге не улучшилась из-за недостаточной компенсации торговые банки получение стерлинговых векселей. Поскольку фунт стерлингов был в мире резервная валюта и ведущие валюта автомобиля, неликвидность рынка и нерешительность торговых банков принимать стерлинговые векселя парализовали валютные рынки.^[12]^:23–24

В Правительство Великобритании предпринял ряд мер по оживлению лондонского валютного рынка, наиболее заметные из которых были реализованы 5 сентября, чтобы продлить предыдущий мораторий до октября и позволить Банку Англии временно ссудить средства для возврата по окончании войны в усилия по урегулированию непогашенных или невыплаченных акцептов по валютным операциям. К середине октября лондонский рынок начал нормально работать в результате сентябрьских мер. Война продолжала создавать неблагоприятные обстоятельства для валютного рынка, такие как Лондонская фондовая биржа длительное закрытие, перенаправление экономических ресурсов для поддержки перехода от производства экспорта к производству военного вооружение и бесчисленное множество перебоев в доставке грузов и почты. Фунт стерлингов пользовался общей стабильностью на протяжении Первой мировой войны, во многом из-за различных шагов, предпринятых правительством Великобритании с целью повлиять на стоимость фунта таким образом, чтобы люди имели свободу продолжать торговлю валютами. Такие меры включали интервенции на открытом рынке иностранной валюты, заимствования в иностранной валюте, а не в фунтах стерлингов для финансирования военных действий, контроль за исходящим капиталом и ограниченные ограничения на импорт.^[12]^:25–27

В 1930 г. Союзные державы учредил Банк международных расчетов (БИС). Основными целями BIS было управление запланированной выплатой репараций Германии, наложенных Версальский договор в 1919 году и функционировать как банк для центральных банков по всему миру. Государства могут держать часть своих резервов на депозитах в учреждении. Он также служит форумом для сотрудничества центральных банков и проведения исследований по международным валютным и финансовым вопросам. BIS также действует в качестве общего попечителя и посредника в финансовых расчетах между странами.^[2]^:182^[14]^:531–532^[15]^:56–57^[16]^:269

Тариф Смута – Хоули 1930 г.

НАС. Президент Герберт Гувер подписал Закон Смута – Хоули о тарифах вступил в силу 17 июня 1930 года. Целью тарифа была защита сельского хозяйства в Соединенных Штатах, но представители Конгресса в конечном итоге повысили тарифы на множество промышленных товаров, в результате чего средняя пошлина достигла 53% на более чем тысячу различных товаров. Двадцать пять торговых партнеров ответили тем же, введя новые тарифы на широкий спектр товаров США. На Гувера оказали давление, и он был вынужден придерживаться Республиканская партия платформа 1928 года, которая стремилась ввести защитные тарифы для облегчения рыночного давления на борющуюся страну. агробизнес и уменьшить внутренние уровень безработицы. Кульминация Обвал фондового рынка 1929 года и наступление Великая депрессия повышенные опасения, что еще больше вынуждает Гувера действовать в соответствии с политикой защиты вопреки советам Генри Форд и более 1000 экономистов, которые протестовали, призывая к вето закона.^[9]^:175–176^[16]^:186–187^[17]^:43–44 Экспорт из США с 1930 по 1933 год упал на 60%.^[9]^:118 Мировая международная торговля практически остановилась.^[18]^:125–126 Международные разветвления тарифа Смута-Хоули, включающие протекционистскую и дискриминационную торговую политику и приступы экономический национализм экономисты приписывают продление Великой депрессии и ее распространение во всем мире.^[3]^:2^[18]^:108^[19]^:33

Формальный отказ от золотого стандарта

Доход на душу населения на протяжении Великая депрессия с точки зрения международной перспективы. Треугольниками отмечены точки, в которых страны отказались от золотого стандарта, приостановив конвертируемость золота или обесценив свои валюты по отношению к золоту.

Классический золотой стандарт был установлен в 1821 году Соединенным Королевством, поскольку Банк Англии позволил погасить его банкноты за золото слиток. Франция, Германия, США, Россия, и Япония каждый из них принимал стандарт один за другим с 1878 по 1897 год, отмечая его международное признание. Первое отклонение от стандарта произошло в августе 1914 года, когда эти страны ввели торговое эмбарго на экспорт золота и приостановили обмен золота на банкноты. После окончания Первой мировой войны 11 ноября 1918 г. Австрия, Венгрия, Германия, Россия и Польша начал испытывать гиперинфляция. Неформально отойдя от стандарта, большинство валют было освобождено от фиксация обменного курса и разрешено плавать. Большинство стран на протяжении этого периода стремились получить национальные преимущества и увеличить экспорт, обесценив свои валюты до хищнического уровня. Ряд стран, в том числе США, предприняли без энтузиазма и нескоординированных попыток восстановить прежний золотой стандарт. В первые годы Великой депрессии в США, Австрии и Германии произошли массовые набеги банков, что оказало давление на золотовалютные резервы в Соединенном Королевстве до такой степени, что золотой стандарт стал неустойчивым. Германия стала первой страной, которая официально отказалась от золотого стандарта после Первой мировой войны, когда Дрезднер Банк реализовано валютный контроль и объявили о банкротстве 15 июля 1931 года. В сентябре 1931 года Великобритания разрешила фунту стерлингов свободно плавать. К концу 1931 года множество стран, включая Австрию, Канаду, Японию и Швеция заброшенное золото. После широко распространенных банкротства банков и истощение золотых резервов, Соединенные Штаты освободились от золотого стандарта в апреле 1933 года. Франция не последует этому примеру до 1936 года, поскольку инвесторы бежали из франка из-за политических опасений по поводу премьер-министр Леон Блюм правительство.^[12]^:58^[18]^:414^[19]^:32–33

Либерализация торговли в США

Катастрофические последствия тарифа Смута – Хоули оказались тяжелыми для кампании по переизбранию Герберта Гувера 1932 года. Франклин Д. Рузвельт стал 32-м президентом США и демократическая партия работал над обращением вспять торгового протекционизма в пользу либерализация торговли. В качестве альтернативы снижению тарифов на весь импорт демократы выступали за взаимность торговли. В 1934 году Конгресс США принял Закон о взаимных торговых соглашениях, направленный на восстановление мировой торговли и сокращение безработицы. Закон прямо уполномочил президента Рузвельта вести переговоры о двусторонних торговых соглашениях и значительно снижать тарифы. Если страна соглашается снизить тарифы на определенные товары, США вводят соответствующие сокращения, чтобы способствовать торговле между двумя странами. С 1934 по 1947 год США заключили 29 таких соглашений, и средняя тарифная ставка снизилась примерно на треть за тот же период. Законодательство содержало важное положение о режиме наибольшего благоприятствования, посредством которого тарифы были уравновешены для всех стран, так что торговые соглашения не приводили к установлению преференциальных или дискриминационных тарифных ставок с некоторыми странами на любой конкретный импорт из-за трудностей и неэффективности, связанных с дифференцированные тарифные ставки. Эта статья фактически обобщает снижение тарифов по двусторонним торговым соглашениям, в конечном итоге снижая мировые тарифные ставки.^[9]^:176–177^[16]^:186–187^[18]^:108

Расцвет финансового порядка в Бреттон-Вудсе: 1945 г.

Помощник министра финансов США, Гарри Декстер Уайт (слева) и Джон Мейнард Кейнс, почетный советник Казначейства Великобритании на первом заседании Международный Валютный Фонд Совет управляющих в Саванне, Джорджия, США, 8 марта 1946 года.

По мере того как в 1944 году Организация Объединенных Наций как межправительственная структура начала постепенно оформляться, делегаты из 44 ее первых государств-членов встретились в отеле в Бреттон-Вудс, Нью-Гэмпшир для Валютно-финансовая конференция ООН, теперь обычно именуемую Бреттон-Вудской конференцией. Делегаты по-прежнему осознавали последствия Великой депрессии, изо всех сил пытались удержать международный золотой стандарт в 1930-е годы и связанные с этим рыночные нестабильности. В то время как предыдущий дискурс о международная валютная система сосредоточив внимание на фиксированных обменных курсах по сравнению с плавающими, делегаты Бреттон-Вудской привязанный обменный курс за их гибкость. Согласно этой системе, страны будут привязывать свои обменные курсы к доллару США, который будет конвертироваться в золото по цене 35 долларов США за унцию.^[9]^:448^[20]^:34^[21]^:3^[22]^:6 Такой порядок обычно называют Бреттон-Вудской системой. Вместо того, чтобы поддерживать фиксированные курсы, страны будут привязывать свои валюты к доллару США и позволять своим обменным курсам колебаться в пределах 1% от согласованного паритета. Чтобы выполнить это требование, центральные банки будут вмешиваться путем продажи или покупки своей валюты за доллар.^[14]^:491–493^[16]^:296^[23]^:21 Члены могли корректировать свои привязки в ответ на долгосрочные фундаментальные нарушения равновесия платежного баланса, но несли ответственность за исправление дисбалансов посредством фискальный и денежно-кредитная политика инструменты, прежде чем прибегать к стратегиям повторения.^[9]^:448^[24]^:22 Регулируемая привязка позволила повысить стабильность обменного курса коммерческих и финансовых операций, что способствовало беспрецедентному росту международной торговли и иностранных инвестиций. Эта функция выросла из опыта делегатов 1930-х годов, когда чрезмерно летучий обменные курсы и последовавший за этим реактивный протекционистский валютный контроль оказались разрушительными для торговли и продлили дефляционный последствия Великой депрессии. Мобильность капитала столкнулась с фактическими ограничениями в рамках системы, поскольку правительства вводили ограничения на потоки капитала и корректировали свою денежно-кредитную политику для поддержки своих привязок.^[9]^:448^[25]^:38^[26]^:91^[27]^:30

Важным компонентом Бреттон-Вудских соглашений было создание двух новых международных финансовых институтов: Международный Валютный Фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). В совокупности именуемые бреттон-вудскими учреждениями, они начали действовать в 1947 и 1946 годах соответственно. МВФ был создан для поддержки денежно-кредитной системы путем содействия сотрудничеству по международным валютным вопросам, предоставления консультативной и технической помощи странам-членам, а также предоставления экстренного кредитования странам, постоянно испытывающим трудности с восстановлением равновесия платежного баланса. Члены будут вносить средства в пул в соответствии с их долей в валовой мировой продукт, из которых можно было выдавать срочные ссуды.^[23]^:21^[28]^:9–10^[29]^:20–22 Государствам-членам было разрешено и поощрялось трудоустройство контроль капитала по мере необходимости для управления платежным дисбалансом и достижения целевых показателей привязки, но запрещено полагаться на финансирование МВФ для покрытия, в частности, краткосрочного кровотечения из капитала.^[25]^:38 В то время как МВФ был учрежден для того, чтобы направлять членов и обеспечивать краткосрочное окно финансирования для устранения повторяющегося дефицита платежного баланса, МБРР был учрежден в качестве своего рода финансового посредника для направления глобального капитала на долгосрочные инвестиционные возможности и проекты послевоенного восстановления.^[30]^:22 Создание этих организаций стало важной вехой в эволюции международной финансовой архитектуры, и некоторые экономисты считают это самым значительным достижением многостороннего сотрудничества после Вторая Мировая Война.^[25]^:39^[31]^:1–3 С момента создания Международная ассоциация развития (МАР) в 1960 году МБРР и МАР вместе известны как Всемирный банк. В то время как МБРР кредитует людей со средним доходом развивающиеся страны, МАР расширяет программу кредитования Банка, предлагая льготные ссуды и гранты беднейшим странам мира.^[32]

Генеральное соглашение по тарифам и торговле: 1947 г.

В 1947 году 23 страны заключили Генеральное соглашение по тарифам и торговле (ГАТТ) на конференции ООН в Женеве. Делегаты рассчитывали, что соглашения будет достаточно, пока государства-члены будут вести переговоры о создании органа ООН, известного как Международная торговая организация (ITO). Поскольку ITO так и не была ратифицирована, ГАТТ стал де-факто рамки для последующих многосторонних торговых переговоров. Члены подчеркнули взаимность торговли как подход к снижению барьеров для достижения взаимной выгоды.^[17]^:46 Структура соглашения позволяла подписавшим его сторонам кодифицировать и обеспечивать соблюдение правил торговли товарами и услугами.^[33]^:11 ГАТТ был основан на двух принципах: торговые отношения должны быть справедливыми и недискриминационными, и субсидирование несельскохозяйственный экспорт необходимо запретить. Таким образом, пункт соглашения о наиболее благоприятствуемой нации запрещал участникам предлагать льготные тарифные ставки любой стране, которые в противном случае они не предложили бы другим членам ГАТТ. В случае обнаружения несельскохозяйственных субсидий члены были уполномочены компенсировать такую политику путем введения компенсационных тарифов.^[14]^:460 Соглашение предоставило правительствам прозрачную структуру для управления торговыми отношениями и избежания протекционистского давления.^[18]^:108 Однако принципы ГАТТ не распространялись на финансовую деятельность, что соответствовало жесткому сдерживанию движения капитала той эпохи.^[34]^:70–71 Первый раунд соглашения достиг лишь ограниченного успеха в снижении тарифов. В то время как США снизили свои тарифы на треть, другие подписавшие стороны предложили гораздо меньшие торговые уступки.^[26]^:99

Возрождение финансовой глобализации

Режимы гибкого обменного курса: с 1973 г. по настоящее время

Мировые резервы иностранной валюты и золота в миллиардах долларов США в 2009 году.

Хотя стабильность обменного курса, поддерживаемая Бреттон-Вудской системой, способствовала расширению международной торговли, этот ранний успех замаскировал основной недостаток ее конструкции, в которой не существовало механизма для увеличения предложения международных резервов для поддержки непрерывного роста торговли.^[23]^:22 Система начала испытывать непреодолимое давление рынка и ухудшение сплоченности между ее ключевыми участниками в конце 1950-х - начале 1960-х годов. Центральным банкам нужно было больше долларов США для хранения в качестве резервов, но они не могли увеличить свои денежные запасы, если это означало превышение их долларовых резервов и угрозу привязке их обменного курса. Чтобы удовлетворить эти потребности, Бреттон-Вудская система зависела от долларового дефицита Соединенных Штатов. Как следствие, стоимость доллара стала превышать его золотое обеспечение. В начале 1960-х годов инвесторы могли продавать золото по более высокому курсу доллара в Лондоне, чем в США, сигнализируя участникам рынка о том, что курс доллара переоценен. Бельгийско-американский экономист Роберт Триффин определил эту проблему, теперь известную как Дилемма триффина, в котором национальные экономические интересы страны вступают в противоречие с ее международными целями в качестве хранителя мировой резервной валюты.^[20]^:34–35

Франция выразила озабоченность по поводу искусственно заниженной цены на золото в 1968 году и призвала вернуться к прежнему золотому стандарту. Между тем, избыточные доллары текли на международные рынки, поскольку Соединенные Штаты увеличивали свою денежную массу, чтобы покрыть расходы на свою военную кампанию в США. война во Вьетнаме. Его золотой запас подвергся нападению спекулятивных инвесторов после первого текущий аккаунт дефицит с 19 века. В августе 1971 г. президент Ричард Никсон приостановил обмен долларов США на золото в рамках Шок Никсона. Закрытие «золотого окна» фактически переложило бремя корректировок, вызванное девальвацией доллара, на другие страны. Спекулятивные трейдеры погнались за другими валютами и начали продавать доллары в ожидании ревальвации этих валют по отношению к доллару. Эти притоки капитала создавали трудности для иностранных центральных банков, которые затем сталкивались с выбором между инфляционной денежной массой, в значительной степени неэффективным контролем за капиталом или плавающими обменными курсами.^[20]^:34–35^[35]^:14–15 После этих проблем, связанных с долларом США, долларовая цена на золото была повышена до 38 долларов США за унцию, а Бреттон-Вудская система была изменена, чтобы допустить колебания в пределах увеличенного диапазона 2,25% в рамках Смитсоновское соглашение подписанный G-10 в декабре 1971 года. Соглашение отсрочило прекращение существования системы еще на два года.^[22]^:6–7 Разрушению системы способствовала не только произошедшая девальвация доллара, но и нефтяные кризисы 1970-х которые подчеркнули важность международных финансовых рынков в переработка нефтедолларов и финансирование платежного баланса. Как только мировая резервная валюта начала плавать, другие страны начали применять режимы плавающего обменного курса.^[15]^:5–7

Постбреттон-вудский финансовый порядок: 1976 г.

Штаб Международный Валютный Фонд в Вашингтоне, округ Колумбия

В рамках первой поправки к статьям соглашения в 1969 году МВФ разработал новый резервный инструмент под названием специальные права заимствования (СДР), которые могут принадлежать центральным банкам и обмениваться между собой и Фондом в качестве альтернативы золоту. СДР поступили на вооружение в 1970 г. первоначально как единицы рыночной корзины из шестнадцати основных валют транспортных средств стран, доля которых в общем мировом экспорте превышала 1%. Состав корзины со временем изменился и в настоящее время состоит из доллара США, евро, японской иены, китайского юаня и британского фунта стерлингов. Помимо хранения их в качестве резервов, страны могут выражать транзакции между собой и Фондом в СДР, хотя этот инструмент не является средством торговли. В международных сделках характеристика портфеля валютной корзины обеспечивает большую устойчивость против неопределенностей, присущих свободно плавающим обменным курсам.^[19]^:34–35^[25]^:50–51^[26]^:117^[28]^:10 Специальные права заимствования первоначально были эквивалентны определенному количеству золота, но не подлежали прямому обмену на золото, а вместо этого служили суррогатом при получении других валют, которые можно было обменять на золото. Фонд изначально выпустил 9,5 млрд. XDR с 1970 по 1972 гг.^[30]^:182–183

Члены МВФ подписали Ямайское соглашение в январе 1976 года, что ратифицировало конец Бреттон-Вудской системы и переориентировало роль Фонда в поддержке международной валютной системы. Соглашение официально включало режимы гибкого обменного курса, возникшие после провала мер Смитсоновского соглашения. Наряду с плавающими обменными курсами соглашение одобрило центральный банк. вмешательства направленный на устранение чрезмерной волатильности. Соглашение задним числом официально закрепило отказ от золота в качестве резервного инструмента, и Фонд впоследствии демонетизированный свои золотые резервы, возвращая золото членам или продавая его для оказания помощи бедным странам. В результате развивающиеся страны и страны, не располагающие ресурсами для экспорта нефти, получили более широкий доступ к программам кредитования МВФ. Фонд продолжал оказывать помощь странам, испытывающим дефицит платежного баланса и валютные кризисы, но начал навязывать обусловленность на его финансирование, которое потребовало от стран принятия политики, направленной на сокращение дефицита за счет сокращения расходов и повышения налогов, снижения защитных торговых барьеров и сдерживающей денежно-кредитной политики.^[19]^:36^[29]^:47–48^[36]^:12–13

Вторая поправка к статьям соглашения была подписана в 1978 году. Она юридически закрепила свободное плавание и демонетизацию золота, достигнутые в соответствии с Ямайским соглашением, и потребовала от участников поддерживать стабильные обменные курсы посредством макроэкономической политики. Постбреттон-вудская система была децентрализована, так как государства-члены сохранили автономию в выборе режима обменного курса. Поправка также расширила возможности учреждения по надзору и поручила членам поддерживать денежно-кредитную устойчивость путем сотрудничества с Фондом в реализации режима.^[25]^:62–63^[26]^:138 Эта роль называется надзором МВФ и признана ключевой точкой в эволюции мандата Фонда, который был расширен за пределы вопросов платежного баланса до более широкого рассмотрения внутренних и внешних нагрузок на общую экономическую политику стран.^[26]^:148^[31]^:10–11

Под влиянием режима гибкого обменного курса валютные рынки стали значительно более волатильными. В 1980 году новоизбранный президент США Рональд Рейган Администрация России привела к увеличению дефицита платежного баланса и дефицита бюджета. Для финансирования этого дефицита Соединенные Штаты предложили искусственно завышенные реальные процентные ставки, чтобы привлечь большой приток иностранного капитала. По мере роста спроса иностранных инвесторов на доллары США стоимость доллара существенно росла, пока не достигла своего пика в феврале 1985 года. Торговый дефицит США вырос до 160 миллиардов долларов в 1985 году (341 миллиард долларов в долларах 2012 года.^[10]) в результате сильного повышения курса доллара. В G5 собрались в сентябре 1985 года в отеле Plaza в Нью-Йорке и согласились с тем, что доллар должен обесцениться по отношению к основным валютам, чтобы решить проблему торгового дефицита Соединенных Штатов, и пообещали поддержать эту цель с помощью согласованных интервенций на валютном рынке, что стало известно как Plaza Accord. Доллар США продолжал обесцениваться, но промышленно развитые страны все больше беспокоились о том, что он может слишком сильно упасть и что волатильность обменного курса усилится. Чтобы решить эти проблемы, G7 (сейчас G8 ) провели саммит в Париже в 1987 году, на котором они договорились добиваться повышения стабильности обменного курса и лучше координировать свою макроэкономическую политику в рамках того, что стало известно как Лувр Аккорд. Этот аккорд стал источником управляемый плавающий режим посредством которых центральные банки совместно вмешиваются для решения проблемы занижения и завышения курса валют на валютном рынке с целью стабилизации валют, в остальном свободно плавающих. Обменные курсы стабилизировались после перехода на регулируемое плавающее валютное плавание в 1990-е годы, при этом высокие экономические показатели США в период с 1997 по 2000 гг. Пузырь доткомов. После коррекции пузыря доткомов на фондовом рынке в 2000 г. торговый дефицит страны вырос, 11 сентября нападения усилилась политическая неопределенность, и в 2001 году доллар начал дешеветь.^[15]^:175^[19]^:36–37^[20]^:37^[26]^:147^[37]^:16–17

Европейская валютная система: 1979 г.

После Смитсоновского соглашения государства-члены Европейское Экономическое Сообщество принял более узкий валютный диапазон 1,125% для обменных курсов между их собственными валютами, создавая меньшую систему фиксированного обменного курса, известную как змея в туннеле. Змея оказалась неустойчивой, поскольку не заставляла страны ЕЭС координировать макроэкономическую политику. В 1979 году Европейская валютная система (EMS) отказалась от валютной змеи. СЭМ состояла из двух ключевых компонентов: Европейская денежная единица (ЭКЮ), искусственная средневзвешенная рыночная корзина Евросоюз валюты членов, и Механизм обменного курса (ERM), процедура управления колебаниями обменного курса в соответствии с расчетной сеткой паритета номинальной стоимости валют.^[12]^:130^[19]^:42–44^[38]^:185 Сетка паритета была получена на основе паритетов, установленных каждой участвующей страной для своей валюты со всеми другими валютами в системе, выраженных в ЭКЮ. Веса в ЭКЮ изменились в ответ на различия в стоимости каждой валюты в ее корзине. Согласно ERM, если обменный курс достиг своего верхнего или нижнего предела (в пределах диапазона 2,25%), обе страны в этом валютная пара были обязаны проводить коллективные интервенции на валютном рынке и покупать или продавать недооцененную или переоцененную валюту по мере необходимости, чтобы вернуть обменный курс к его номинальной стоимости в соответствии с матрицей паритета. Требование кооперативного рыночного вмешательства стало ключевым отличием от Бреттон-Вудской системы. Однако, как и в случае с Бреттон-Вудс, члены EMS могут вводить меры контроля за движением капитала и другие изменения денежно-кредитной политики в отношении стран, ответственных за приближение обменных курсов к их границам, что определяется показателем расхождения, который измеряет отклонения от стоимости ЭКЮ.^[14]^:496–497^[23]^:29–30 Центральные обменные курсы паритетной сети могли корректироваться в исключительных обстоятельствах и изменялись в среднем каждые восемь месяцев в течение первых четырех лет работы системы.^[26]^:160 За двадцатилетний срок существования этих центральных ставок эти ставки корректировались более 50 раз.^[22]^:7

Рождение Всемирной торговой организации: 1994 г.

ВТО Четвертый глобальный обзор Помощь в торговле: «Подключение к цепочкам создания стоимости» - 8–10 июля 2013 г.^[39]

В Уругвайский раунд ГАТТ многосторонние торговые переговоры проходил с 1986 по 1994 год, когда 123 страны стали участниками соглашений, достигнутых в ходе переговоров. Среди достижений - либерализация торговли сельскохозяйственными товарами и текстилем, Генеральное соглашение о торговле услугами, а также соглашения по вопросам прав интеллектуальной собственности. Ключевым проявлением этого раунда стал Марракешское соглашение подписан в апреле 1994 года, учредив Всемирную торговую организацию (ВТО). ВТО является зарегистрированной многосторонней торговой организацией, которой поручено продлевать действие ГАТТ по продвижению торговли, регулированию торговых отношений и предотвращению вредных торговых практик или политики. Она начала функционировать в январе 1995 года. По сравнению со своим предшественником, секретариатом ГАТТ, ВТО имеет усовершенствованный механизм разрешения торговых споров, поскольку организация основана на членстве и не зависит от консенсуса, как в традиционных торговых переговорах. Эта функция была разработана для устранения предыдущих недостатков, в результате чего стороны в споре будут ссылаться на задержки, препятствовать переговорам или отступать от слабого правоприменения.^[9]^:181^[14]^:459–460^[17]^:47 В 1997 году члены ВТО достигли соглашения, предусматривающего более мягкие ограничения на коммерческие финансовые услуги, включая банковские услуги, торговлю ценными бумагами и страховые услуги. Эти обязательства вступили в силу в марте 1999 г., когда на долю 70 правительств приходится примерно 95% мировых финансовых услуг.^[40]

Финансовая интеграция и системные кризисы: 1980-настоящее время

Количество стран, испытывающих банковский кризис каждый год с 1800 года. Это 70 стран. Драматическая особенность этого графика - фактическое отсутствие банковских кризисов в период Бреттон-Вудская система, 1945–1971. Этот анализ аналогичен рисунку 10.1 в Rogoff and Reinhart (2009).^[41]

Финансовая интеграция между промышленно развитыми странами существенно выросла в 1980-х и 1990-х годах, как и либерализация их счетов движения капитала.^[25]^:15 Интеграция финансовых рынков и банков принесла такие выгоды, как повышение производительности и более широкое распределение рисков в макроэкономике. Возникшая в результате взаимозависимость также сопряжена с существенными издержками в виде общих уязвимостей и повышенной подверженности системным рискам.^[42]^:440–441 Сопровождающая финансовая интеграция в последние десятилетия была чередой дерегулирование, в которых страны все чаще отказываются от регулирования поведения финансовых посредников и упрощают требования раскрытия информации для общественности и регулирующих органов.^[15]^:36–37 По мере того, как экономика становилась более открытой, страны становились все более уязвимыми для внешних потрясений. Экономисты утверждали, что более широкая глобальная финансовая интеграция привела к более неустойчивым потокам капитала, тем самым увеличивая потенциал турбулентности на финансовых рынках. При большей интеграции между странами системный кризис в одной может легко заразить другие.^[33]^:136–137 1980-е и 1990-е годы были отмечены волной валютных кризисов и суверенных дефолтов, в том числе в 1987 году. Черный понедельник крах фондового рынка, Кризис Европейской валютной системы 1992 г., Кризис мексиканского песо 1994 года, 1997 Азиатский валютный кризис, 1998 финансовый кризис в России, а 1998–2002 гг. Кризис аргентинского песо.^[2]^:254^[14]^:498^[19]^:50–58^[43]^:6–7^[44]^:26–28 Эти кризисы различались по масштабам, причинам и обострениям, среди которых столичные перелеты вызванный спекулятивные атаки на валюты с фиксированным обменным курсом, которые считаются неправильно оцененными с учетом фискальной политики страны,^[15]^:83 самореализующиеся спекулятивные атаки инвесторов, ожидающих, что другие инвесторы последуют их примеру, учитывая сомнения относительно привязки национальной валюты,^[43]^:7 отсутствие доступа к развитым и функционирующим внутренним рынкам капитала в формирующийся рынок страны,^[31]^:87 и разворот счета текущих операций в условиях ограниченной мобильности капитала и дисфункциональных банковских систем.^[34]^:99

После исследования системных кризисов, которые преследовали развивающиеся страны на протяжении 1990-х годов, экономисты пришли к консенсусу в отношении того, что либерализация потоков капитала имеет важные предпосылки, если эти страны хотят увидеть преимущества, предлагаемые финансовой глобализацией. Такие условия включают стабильную макроэкономическую политику, здоровую фискальную политику, надежную банковские правила, и надежная правовая защита права собственности. Экономисты в значительной степени одобряют организованную последовательность поощрений. прямые зарубежные инвестиции, либерализация внутреннего собственный капитал и охват оттоком капитала и краткосрочной мобильности капитала только после того, как страна добьется функционирования внутренних рынков капитала и создаст надежную нормативную базу.^[15]^:25^[25]^:113 Страны с формирующейся рыночной экономикой должны разработать надежную валюту в глазах как внутренних, так и международных инвесторов, чтобы реализовать такие преимущества глобализации, как большая ликвидность, большие сбережения при более высоких процентных ставках и ускоренный экономический рост. Если страна предоставляет неограниченный доступ к иностранным рынкам капитала без поддержания надежной валюты, она становится уязвимой для спекулятивного бегства капитала и внезапные остановки, которые несут серьезные экономические и социальные издержки.^[35]^:xii

Страны стремились повысить устойчивость и прозрачность мировой финансовой системы в ответ на кризисы 1980-х и 1990-х годов. В Базельский комитет по банковскому надзору была создана в 1974 году управляющими центральных банков стран-членов G-10 для содействия сотрудничеству в области надзора и регулирования банковской практики. Штаб-квартира находится в Банке международных расчетов в Базеле, Швейцария. Комитет провел несколько раундов обсуждения, известных под общим названием Базельские соглашения. Первое из этих соглашений, известное как Базель I, состоялась в 1988 году и подчеркивала риск кредита и оценка различных классов активов. Базель I был мотивирован опасениями по поводу того, правильно ли регулируются крупные транснациональные банки, исходя из наблюдений во время Латиноамериканский долговой кризис 1980-х годов. После Базеля I комитет опубликовал рекомендации по новым потребности в капитале для банков, который страны G-10 внедрили четыре года спустя. В 1999 г. G-10 создала Форум финансовой стабильности (восстановлено G-20 в 2009 году как Совет по финансовой стабильности ) для облегчения сотрудничества между регулирующими органами и обеспечения стабильности в мировой финансовой системе. Форуму была поручена разработка и кодификация двенадцати международных стандартов и их внедрение.^[25]^:222–223^[31]^:12 В Базель II Соглашение было заключено в 2004 году и снова подчеркивало требования к капиталу в качестве защиты от системного риска, а также необходимость глобальной последовательности в банковских правилах, чтобы не ставить в невыгодное положение банки, работающие на международном уровне. Это было мотивировано тем, что считалось несоответствием первоначальной договоренности, таким как недостаточное публичное раскрытие профилей рисков банков и надзор со стороны регулирующих органов. Члены не спешили его внедрять, при этом основные усилия Европейского союза и Соединенных Штатов были предприняты только в 2007 и 2008 годах.^[15]^:153^[16]^:486–488^[25]^:160–162 В 2010 году Базельский комитет пересмотрел требования к капиталу в рамках ряда усовершенствований Базеля II, известных как Базель III, который был сосредоточен на требовании коэффициента левериджа, направленном на ограничение чрезмерного использования банками заемных средств. Помимо усиления коэффициента, Базель III изменил формулы, используемые для взвешивания рисков и расчета пороговых значений капитала, необходимых для снижения рисков банковских холдингов, в результате чего пороговое значение капитала должно быть установлено на уровне 7% от стоимости активов банка, взвешенных с учетом риска. .^[19]^:274^[45]

Рождение Европейского экономического и валютного союза 1992 г.

В феврале 1992 г. страны Европейского Союза подписали Маастрихтский договор в котором изложен трехэтапный план ускорения продвижения к Экономическому и валютному союзу (ЭВС). Первый этап был сосредоточен на либерализации мобильности капитала и согласовании макроэкономической политики между странами. Второй этап установил Европейский валютный институт который в конечном итоге был распущен одновременно с созданием в 1998 г. Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Европейская система центральных банков. Ключом к Маастрихтскому договору было описание критерии сходимости это члены ЕС должны будут удовлетворить, прежде чем им будет разрешено продолжить. На третьем и последнем этапе была введена общая валюта для обращения, известная как Евро, принятый одиннадцатью из пятнадцати тогдашних членов Европейского Союза в январе 1999 года. При этом они дезагрегированный их суверенитет в вопросах денежно-кредитной политики. Эти страны продолжали распространять свои национальные юридические тендеры, обмениваемые на евро по фиксированным курсам, до 2002 года, когда ЕЦБ начал выпуск официальных монет и банкнот евро. По состоянию на 2011 г.^{[Обновить]}В ЕВС входят 17 стран, выпустивших евро, и 11 стран, не входящих в евро.^[16]^:473–474^[19]^:45–4^[22]^:7^[38]^:185–186

Мировой финансовый кризис

После рыночных потрясений финансовых кризисов 1990-х и 11 сентября нападения в США в 2001 году усилилась финансовая интеграция между развитыми странами и развивающимися рынками, со значительным ростом потоков капитала между банками и торговлей финансовыми инструментами. производные и продукты структурированного финансирования. Мировые международные потоки капитала выросли с 3 триллионов долларов США до 11 триллионов долларов США с 2002 по 2007 год, в основном в форме краткосрочных денежный рынок инструменты. В Соединенных Штатах наблюдался рост размеров и сложности фирм, оказывающих широкий спектр финансовых услуг за границей после Закон Грамма – Лича – Блайли 1999 г. который отменил Закон Гласса-Стигалла 1933 года, сняв ограничения на инвестиционно-банковскую деятельность коммерческих банков. Промышленно развитые страны стали больше полагаться на иностранный капитал для финансирования внутренних инвестиционных возможностей, что привело к беспрецедентному притоку капитала в развитые экономики из развивающихся стран, о чем свидетельствует глобальные дисбалансы который вырос до 6% валового мирового продукта в 2007 году с 3% в 2001 году.^[19]^:19^[25]^:129–130

Мировой финансовый кризис, разразившийся в 2007 и 2008 годах, обладал некоторыми ключевыми чертами, проявленными волной международных финансовых кризисов 1990-х годов, включая ускоренный приток капитала, слабую нормативную базу, смягчение денежно-кредитной политики, стадное поведение во время инвестирования пузыри, падающие цены на активы и массовые сокращение доли заемных средств. Системные проблемы возникли в США и других развитых странах.^[25]^:133–134 Подобно азиатскому кризису 1997 года, глобальный кризис повлек за собой широкое кредитование банков, осуществляющих непродуктивные инвестиции в недвижимость, а также низкие стандарты корпоративного управления в рамках финансовых посредников. В частности, в США кризис характеризовался ростом секьюритизация из неработающие активы, большой бюджетный дефицит и чрезмерное финансирование в жилищном секторе.^[19]^:18–20^[34]^:21–22 В то время как пузырь на рынке недвижимости в США спровоцировал финансовый кризис, пузырь финансировался за счет иностранного капитала, поступающего из многих стран. Когда его заразные эффекты начали заражать другие страны, кризис стал предвестником глобальный экономический спад теперь называется Великой рецессией. Вследствие кризиса общий объем мировой торговли товарами и услугами упал на 10% с 2008 по 2009 год и не восстанавливался до 2011 года, при этом возросла концентрация в странах с формирующимся рынком. Мировой финансовый кризис продемонстрировал негативные последствия всемирной финансовой интеграции, вызвав дискуссии о том, как и следует ли некоторым странам полностью отделиться от системы.^[46]^[47]^:3

Кризис еврозоны

В 2009 году новоизбранное правительство Греции обнаружило фальсификацию данных о национальном бюджете и показало, что ее бюджетный дефицит за год составил 12,7% ВВП по сравнению с 3,7%, поддерживаемыми предыдущей администрацией. Эта новость предупредила рынки о том, что дефицит Греции превысил еврозона максимум 3%, установленный Экономическим и валютным союзом. Пакт стабильности и роста. Инвесторы, обеспокоенные возможным суверенным дефолтом, быстро продали греческие облигации. Учитывая предыдущее решение Греции использовать евро в качестве своей валюты, она больше не обладала автономией в области денежно-кредитной политики и не могла вмешиваться, чтобы обесценить национальную валюту, чтобы поглотить шок и повысить конкурентоспособность, как это было традиционным решением для внезапного бегства капитала. Кризис оказался заразным, когда он распространился на Португалию, Италию и Испанию (вместе с Грецией их вместе называют СВИНЬИ ). Рейтинговые агентства понизили рейтинги долговых инструментов этих стран в 2010 году, что еще больше повысило их стоимость. рефинансирование или выплата своих государственных долгов. Кризис продолжал распространяться и вскоре перерос в кризис суверенного долга Европы, который поставил под угрозу восстановление экономики после Великой рецессии. В тандеме с МВФ члены Европейского союза собрали 750 миллиардов евро. спасение для Греции и других пораженных народов. Кроме того, ЕЦБ пообещал покупать облигации у проблемных стран еврозоны, чтобы снизить риск паники в банковской системе. Экономисты признают, что кризис подчеркивает глубину финансовой интеграции в Европе, в отличие от отсутствия финансовой интеграции и политической унификации, необходимых для предотвращения кризисов или решительного реагирования на них. Во время первых волн кризиса общественность предполагала, что беспорядки могут привести к распаду еврозоны и отказу от евро. Немецкий Федеральный министр финансов Вольфганг Шойбле призвали к изгнанию стран-нарушителей из еврозоны. Сейчас его обычно называют кризисом еврозоны, он продолжается с 2009 года и совсем недавно начал охватывать 2012-13 Кипрский финансовый кризис.^[19]^:12–14^[48]^:579–581

Последствия глобализации капитала

Платежный баланс

Пять крупнейших ежегодных дефицитов и профицитов текущего счета в миллиардах долларов США за 2012 год на основе данных Организация экономического сотрудничества и развития.

Счета платежного баланса суммируют платежи, произведенные или полученные из зарубежных стран. Поступления считаются кредитными транзакциями, а платежи - дебетовыми транзакциями. Платежный баланс является функцией трех компонентов: операций, связанных с экспортом или импортом товаров и услуг, текущий аккаунт, операции по покупке или продаже финансовых активов из финансовый счет, а также операции, связанные с нетрадиционной передачей богатства, образуют счет капитала.^[48]^:306–307 Текущий счет суммирует три переменных: торговый баланс, чистый факторный доход из-за границы и чистые односторонние переводы. Финансовый счет суммирует стоимость экспорта по сравнению с импортом активов, а счет операций с капиталом суммирует стоимость полученных переводов активов за вычетом данных переводов. Счет операций с капиталом также включает официальный резервный счет, на котором резюмируются покупки и продажи центральными банками национальной валюты, иностранной валюты, золота и СДР для целей поддержания или использования банковских резервов.^[19]^:66–71^[49]^:169–172^[50]^:32–35

Поскольку сумма платежного баланса равна нулю, профицит текущего счета указывает на дефицит на счетах активов и наоборот. Профицит или дефицит текущего счета указывает на то, в какой степени страна полагается на иностранный капитал для финансирования своего потребления и инвестиций, и живет ли она не по средствам. Например, предполагая, что сальдо счета операций с капиталом равно нулю (таким образом, нет доступных переводов активов для финансирования), дефицит текущего счета в 1 миллиард фунтов стерлингов предполагает профицит финансового счета (или чистый экспорт активов) в размере 1 миллиарда фунтов стерлингов.Чистый экспортер финансовых активов известен как заемщик, обменивающий будущие платежи на текущее потребление. Кроме того, чистый экспорт финансовых активов указывает на рост долга страны. С этой точки зрения платежный баланс связывает доход страны с ее расходами, указывая степень, в которой дисбалансы текущего счета финансируются за счет внутреннего или иностранного финансового капитала, что показывает, как богатство страны формируется с течением времени.^[19]^:73^[48]^:308–313^[49]^:203 Здоровое состояние платежного баланса важно для экономического роста. Если у стран, в которых наблюдается рост спроса, возникают проблемы с поддержанием здорового платежного баланса, спрос может замедлиться, что приведет к: неиспользованному или избыточному предложению, препятствующим иностранным инвестициям и менее привлекательному экспорту, что может еще больше усилить отрицательный цикл, усиливающий платежный дисбаланс.^[51]^:21–22

Внешнее богатство страны измеряется стоимостью ее иностранных активов за вычетом внешних обязательств. Профицит текущего счета (и соответствующий дефицит финансового счета) указывает на увеличение внешнего богатства, в то время как дефицит указывает на уменьшение. Помимо показателей счета текущих операций относительно того, является ли страна чистым покупателем или чистым продавцом активов, изменения внешнего богатства страны зависят от прирост капитала и капитальные убытки по иностранным инвестициям. Положительное внешнее богатство означает, что страна является чистым кредитором (или кредитор ) в мировая экономика, а отрицательное внешнее богатство указывает на чистого заемщика (или должник ).^[49]^:13,210

Уникальные финансовые риски

Страны и международный бизнес сталкиваются с множеством финансовые риски уникальный для иностранной инвестиционной деятельности. Политический риск это возможность убытков от иностранного государства политическая нестабильность или другие неблагоприятные события, которые проявляются в различных формах. Риск передачи подчеркивает неопределенность, связанную с контролем за движением капитала и платежным балансом страны. Операционный риск характеризует озабоченность по поводу регуляторной политики страны и ее влияния на нормальную коммерческую деятельность. Риск контроля возникает из-за неопределенностей, связанных с правами собственности и правом принятия решений при местных операциях с прямыми иностранными инвестициями.^[19]^:422 Кредитный риск подразумевает, что кредиторы могут столкнуться с отсутствием или неблагоприятной нормативно-правовой базой, которая обеспечивает незначительную или никакую юридическую защиту иностранных инвестиций. Например, иностранные правительства могут совершить суверенный дефолт или иным образом отказаться от своих долговых обязательств перед международными инвесторами без каких-либо юридических последствий или обращения за помощью. Правительства могут решить экспроприировать или же национализировать активы, находящиеся в иностранном капитале, или ввести в действие надуманные изменения в политике после решения инвестора о приобретении активов в принимающей стране.^[49]^:14–17 Страновой риск включает в себя как политический риск, так и кредитный риск и представляет собой возможность непредвиденных событий в принимающей стране, угрожающих ее способности погашать долги и репатриировать прибыль от процентов и дивидендов.^[19]^:425,526^[52]^:216

Участников

Экономические субъекты

Каждая из основных экономических функций - потребление, производство и инвестиции - в последние десятилетия приобрела глобальный характер. В то время как потребители все чаще импортируют иностранные товары или покупают отечественные товары, произведенные с использованием иностранных ресурсов, предприятия продолжают расширять производство на международном уровне, чтобы удовлетворить все более глобализированное потребление в мировой экономике. Международная финансовая интеграция между странами предоставила инвесторам возможность диверсифицировать свои портфели активов за счет инвестиций за рубежом.^[19]^:4–5 Потребители, транснациональные корпорации, индивидуальный и Инвесторы института, и финансовые посредники (Такие как банки ) являются ключевыми экономическими игроками в глобальной финансовой системе. Центральные банки (такие как Европейский центральный банк или США Федеральная резервная система ) предпринять операции на открытом рынке в своих усилиях по реализации целей денежно-кредитной политики.^[21]^:13–15^[23]^:11–13,76 Международные финансовые институты такой как Бреттон-вудские учреждения, многосторонние банки развития и другие институты финансирования развития предоставлять экстренное финансирование странам, находящимся в кризисе, предоставлять инструменты снижения рисков потенциальным иностранным инвесторам и мобилизовать капитал для финансирования развития и инициатив по сокращению бедности.^[25]^:243 Торговые организации, такие как Всемирная торговая организация, Институт международных финансов, а Всемирная федерация бирж пытаться облегчить торговлю, способствовать торговым спорам и решать экономические вопросы, продвигать стандарты и спонсировать исследования и статистические публикации.^[53]^[54]^[55]

Регулирующие органы

Явные цели финансового регулирования включают стремление стран к финансовой стабильности и защите неискушенных участников рынка от мошенничества, в то время как неявные цели включают создание жизнеспособных и конкурентоспособных финансовых условий для мировых инвесторов.^[35]^:57 Единая нация с действующим управлением, финансовым регулированием, страхование вкладов, экстренное финансирование через дисконтные окна, стандартная практика бухгалтерского учета, а также установленные правовые процедуры и процедуры раскрытия информации, могут сами по себе способствовать развитию здоровой внутренней финансовой системы. Однако в глобальном контексте не существует центральной политической власти, которая могла бы распространить эти механизмы на глобальный уровень. Скорее, правительства сотрудничали в создании множества институтов и практик, которые со временем эволюционировали и вместе именуются международной финансовой архитектурой.^[15]^:xviii^[25]^:2 В рамках этой архитектуры регулирующие органы, такие как национальные правительства а межправительственные организации обладают способностью влиять на международные финансовые рынки. Национальные правительства могут использовать свои министерства финансов, казначейства и регулирующие агентства для введения тарифов и контроля иностранного капитала или могут использовать свои центральные банки для осуществления желаемого вмешательства на открытых рынках.^[49]^:17–21

Некоторая степень саморегулирование происходит, когда банки и другие финансовые учреждения пытаются действовать в соответствии с руководящими принципами, установленными и опубликованными многосторонними организациями, такими как Международный валютный фонд или Банк международных расчетов (особенно Базельским комитетом по банковскому надзору и Комитетом по глобальной финансовой системе).^[56]).^[28]^:33–34 Другими примерами международных регулирующих органов являются: Совет по финансовой стабильности (СФС), созданный для координации информации и деятельности между развитыми странами; в Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), которая координирует регулирование финансовых ценных бумаг; в Международная ассоциация страховых надзоров (IAIS), который способствует последовательному надзору за страховой отраслью; в Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег что облегчает сотрудничество в борьбе отмывание денег и финансирование терроризма; и Совет по международным стандартам финансовой отчетности (IASB), который публикует стандарты бухгалтерского учета и аудита. Существуют государственные и частные механизмы для оказания помощи и руководства странам, борющимся с выплатами суверенного долга, например Парижский клуб и Лондонский клуб.^[25]^:22^[31]^:10–11 Национальные комиссии по ценным бумагам и независимые финансовые регуляторы осуществляют надзор за деятельностью своих отраслей на валютном рынке.^[20]^:61–64 Двумя примерами наднациональных финансовых регуляторов в Европе являются Европейское банковское управление (EBA), который выявляет системные риски и институциональные слабости и может отменять действия национальных регулирующих органов, а также Европейский комитет теневого финансового регулирования (ESFRC), который рассматривает вопросы финансового регулирования и публикует рекомендации по политике.^[57]^[58]

Исследовательские организации и другие форумы

Исследовательские и академические учреждения, профессиональные ассоциации и аналитические центры стремятся наблюдать, моделировать, понимать и публиковать рекомендации по повышению прозрачности и эффективности мировой финансовой системы. Например, независимая беспартийная Всемирный Экономический Форум оказывает содействие Совету по глобальной повестке дня в области глобальной финансовой системы и Совету по глобальной повестке дня в области международной валютной системы, которые сообщают о системных рисках и собирают рекомендации по политике.^[59]^[60] Ассоциация глобальных финансовых рынков способствует обсуждению глобальных финансовых вопросов среди членов различных профессиональных ассоциаций по всему миру.^[61] В Группа тридцати (G30) образовалась в 1978 году как частная международная группа консультантов, исследователей и представителей, приверженных делу улучшения понимания Международная экономика и мировые финансы.^[62]

Будущее мировой финансовой системы

МВФ сообщил, что глобальная финансовая система находится на пути к повышению финансовой стабильности, но сталкивается с множеством проблем переходного периода, вызванных региональной уязвимостью и политическими режимами. Одна из проблем - это управление уходом Соединенных Штатов от их адаптивной денежно-кредитной политики. Сделать это элегантным и упорядоченным образом может быть сложно, поскольку рынки приспосабливаются к ожиданиям инвесторов в отношении нового денежно-кредитного режима с более высокими процентными ставками. Процентные ставки могут вырасти слишком резко, если они усугубятся структурным снижением ликвидности рынка из-за более высоких процентных ставок и большей волатильности или структурного снижения. сокращение доли заемных средств в краткосрочные ценные бумаги и в теневая банковская система (особенно ипотечный рынок и инвестиционные фонды недвижимости ). Другие центральные банки рассматривают способы выхода из нетрадиционной денежно-кредитной политики, применявшейся в последние годы. Однако некоторые страны, например Япония, предпринимают попытки масштабных программ стимулирования для борьбы с дефляционным давлением. Страны еврозоны провели множество национальных реформ, направленных на укрепление валютного союза и снижение нагрузки на банки и правительства. Тем не менее, некоторые европейские страны, такие как Португалия, Италия и Испания, продолжают бороться с корпоративными секторами с высокой долей заемных средств и фрагментированными финансовыми рынками, на которых инвесторы сталкиваются с неэффективностью ценообразования и трудностями при определении качественных активов. Банкам, работающим в таких условиях, могут потребоваться более сильные резервы, чтобы выдержать соответствующие рыночные корректировки и покрыть возможные убытки. Страны с развивающейся рыночной экономикой сталкиваются с проблемами повышения стабильности, поскольку рынки облигаций указывают на повышенную чувствительность к смягчению денежно-кредитной политики из-за наводнения внешних инвесторов на внутренние рынки, что делает их уязвимыми для потенциальных оттоков капитала, вызванных значительным корпоративным использованием заемных средств в условиях расширяющегося кредитования. Перед директивными органами в этих странах стоит задача перейти к более устойчивым и сбалансированным финансовым секторам, одновременно способствуя росту рынка, чтобы не спровоцировать уход инвесторов.^[63]^:xi-xiii

Мировой финансовый кризис и Великая рецессия вызвали возобновление дискуссии об архитектуре мировой финансовой системы. Эти события привлекли внимание к финансовой интеграции, неадекватности глобальное управление и возникающие системные риски финансовой глобализации.^[64]^:2–9 С момента создания в 1945 году официальной международной валютной системы с МВФ, наделенным полномочиями ее хранителя, мир претерпел значительные изменения в политическом и экономическом плане. Это коренным образом изменило парадигму, в которой действуют международные финансовые учреждения, усложнив мандаты МВФ и Всемирного банка.^[31]^:1–2 Несоблюдение формальной денежно-кредитной системы создало пустоту глобальных ограничений для национальной макроэкономической политики и дефицит основанного на правилах управления финансовой деятельностью.^[65]^:4 Французский экономист и исполнительный директор Комитета Всемирного экономического форума по переосмыслению Бреттон-Вудса Марк Узан указал, что некоторые радикальные предложения, такие как «глобальный центральный банк или мировой финансовый орган», были сочтены непрактичными, что привело к дальнейшему рассмотрению вопроса о среднесрочной перспективе. меры по повышению прозрачности и раскрытия информации, укреплению финансового климата на развивающихся рынках, укреплению пруденциальной нормативной базы в развитых странах и более умеренной либерализации счета операций с капиталом и выбору режима обменного курса на развивающихся рынках. Он также обратил внимание на призывы к расширению участия частного сектора в управлении финансовыми кризисами и увеличению ресурсов многосторонних институтов.^[31]^:1–2

В Совет по международным отношениям В оценке глобальных финансов отмечается, что чрезмерное количество институтов с частично совпадающими директивами и ограниченными полномочиями в сочетании с трудностями приведения национальных интересов в соответствие с международными реформами являются двумя ключевыми слабостями, сдерживающими глобальную финансовую реформу. В настоящее время страны не обладают всеобъемлющей структурой для координации макроэкономической политики, а глобальные дисбалансы сбережений увеличивались до и после глобального финансового кризиса до такой степени, что статус Соединенных Штатов как распорядителя мировой резервной валюты был поставлен под сомнение. Посткризисные усилия по проведению макроэкономической политики, направленной на стабилизацию валютных рынков, еще не получили институционального оформления. Отсутствие международного консенсуса в отношении того, как лучше всего контролировать и управлять банковской и инвестиционной деятельностью, угрожает способности мира предотвращать будущие глобальные финансовые кризисы. Медленное и часто откладывающееся внедрение банковских правил, соответствующих критериям Базеля III, означает, что большинство стандартов не вступят в силу до 2019 года, что делает глобальные финансы подверженными нерегулируемым системным рискам. Несмотря на Базель III и другие усилия «Большой двадцатки» по укреплению потенциала Совета по финансовой стабильности для содействия сотрудничеству и стабилизации нормативных изменений, регулирование существует преимущественно на национальном и региональном уровнях.^[66]

Реформы

Бывший Главный экономист Всемирного банка и бывший председатель США Совет экономических консультантов Джозеф Э. Стиглиц В конце 1990-х годов упоминалось о растущем консенсусе в отношении того, что что-то не так с системой, способной налагать высокие издержки на большое количество людей, которые даже не являются участниками международных финансовых рынков, не спекулируя международными инвестициями и не занимаясь заимствованиями в иностранной валюте. Он утверждал, что иностранные кризисы имеют сильные всемирные последствия, частично из-за феномена моральный ущерб, особенно когда многие транснациональные компании сознательно вкладывают средства в высокорисковые государственные облигации в ожидании национальной или международной помощи. Хотя кризисы можно преодолеть с помощью экстренного финансирования, использование финансовой помощи ложится тяжелым бременем на налогоплательщиков, проживающих в пострадавших странах, а высокие затраты снижают уровень жизни. Стиглиц выступает за поиск средств стабилизации краткосрочных международных потоков капитала без отрицательного воздействия на долгосрочные прямые иностранные инвестиции, которые обычно несут в экономику новые знания и технологические достижения.^[67]

Американский экономист и бывший Председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер утверждал, что отсутствие глобального консенсуса по ключевым вопросам ставит под угрозу усилия по реформированию глобальной финансовой системы. Он утверждал, что, возможно, наиболее важным вопросом является единый подход к устранению сбоев системно важных финансовых институтов, отмечая, что государственные налогоплательщики и правительственные чиновники разочаровались в использовании налоговых поступлений для выкупа кредиторов ради предотвращения распространения инфекции и смягчения последствий экономической катастрофы. . Волкер выразил ряд потенциальных скоординированных мер: усиление надзора за политикой со стороны МВФ и приверженность стран к принятию согласованных передовых методов, обязательные консультации с многосторонними органами, ведущие к более прямым рекомендациям по вопросам политики, более строгий контроль национальной квалификации для средств экстренного финансирования ( например, предлагаемые МВФ или центральными банками), а также улучшенные структуры стимулов с финансовыми штрафами.^[68]

Управляющий Банка Англии и бывший Управляющий Банка Канады Марк Карни описал два подхода к глобальной финансовой реформе: защита финансовых институтов от циклических экономических эффектов путем индивидуального укрепления банков и защита экономических циклов от банков путем повышения устойчивости системы. Укрепление финансовых институтов требует более строгих требований к капиталу и резервов ликвидности, а также лучшего измерения рисков и управления ими. «Группа двадцати» согласилась с новыми стандартами, представленными Базельским комитетом по банковскому надзору на его саммите в 2009 г. Питтсбург, Пенсильвания. Стандарты включали целевые показатели коэффициента левериджа в дополнение к другим требованиям к достаточности капитала, установленным Базель II. Повышение устойчивости глобальной финансовой системы требует защиты, которая позволяет системе противостоять единичным институциональным и рыночным сбоям. Карни утверждал, что политики сошлись во мнении, что учреждения должны нести бремя финансовых потерь во время будущих финансовых кризисов, и такие события должны быть четко определены и заранее спланированы. Он предложил другим национальным регулирующим органам последовать примеру Канады в установлении поэтапных процедур вмешательства и потребовать от банков выполнения того, что он назвал «завещанием о жизни», в котором будут подробно описаны планы упорядоченного институционального сбоя.^[69]

Мировые лидеры на саммите G-20 2010 г. Сеул, Южная Корея одобрила Базель III стандарты банковского регулирования.

На своем Саммит 2010 года в Сеул, Южная Корея Группа двадцати коллективно одобрила новый свод стандартов достаточности капитала и ликвидности для банков, рекомендованный Базелем III. Андреас Домбрет, член правления Deutsche Bundesbank отметил трудность определения институтов, которые имеют системное значение по своему размеру, сложности и степени взаимосвязанности в рамках глобальной финансовой системы, и что следует предпринять усилия для определения группы из 25-30 бесспорных глобально системных институтов. Он предложил, чтобы они соответствовали стандартам, превышающим те, которые предписаны Базелем III, и что, несмотря на неизбежность институциональных неудач, такие неудачи не должны уносить за собой финансовые системы, в которых они участвуют. Домбрет выступает за реформу регулирования, которая выходит за рамки банковского регулирования, и выступает за повышение прозрачности за счет более широкого раскрытия информации и усиления регулирования теневой банковской системы.^[70]

Президент Федеральный резервный банк Нью-Йорка и заместитель председателя Федеральный комитет по открытым рынкам Уильям С. Дадли утверждал, что глобальная финансовая система, регулируемая в основном на национальной основе, неспособна поддерживать мировую экономику с помощью глобальных финансовых компаний. В 2011 году он выступал за пять путей повышения безопасности и защиты мировой финансовой системы: особые требования к капиталу для финансовых учреждений, которые считаются системно важными; равные условия игры, препятствующие использованию разнородной нормативной среды и разорять ближнего своего политика, которая служит «национальным группам за счет глобальной финансовой стабильности»; превосходное сотрудничество между региональными и национальными режимами регулирования с более широкими протоколами для обмена информацией, такой как записи для торговли без рецепта финансовые производные; улучшенное разграничение «ответственности дома по сравнению с принимающей страной», когда банки сталкиваются с проблемами; и четко определенные процедуры для управления решениями по обеспечению ликвидности в чрезвычайных ситуациях за границей, включая то, какие стороны несут ответственность за риск, сроки и финансирование таких мер.^[71]

Смотрите также

Список финансовых тем

дальнейшее чтение

Джеймс, Пол; Патомяки, Хейкки (2007). Глобализация и экономика, Vol. 2: Мировые финансы и новая мировая экономика. Лондон: Sage Publications.
Рейнхарт, Кармен; Рогофф, Кеннет (2009). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия. Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-15264-6.

[James_&_Patomaki_2007-1] Джеймс, Пол В.; Патомяки, Хейкки (2007). Глобализация и экономика, Vol. 2. Глобализация финансов и теннисный мяч N на вкус как бекон ew Economy. Лондон, Великобритания: Sage Publications. ISBN 978-1-4129-1952-4.

[Cassis_2006-2] а ^б ^c ^d ^е ^ж ^грамм ^час ^я ^j Кассис, Юсеф (2006). Столицы капитала: история международных финансовых центров, 1780–2005 гг.. Кембридж, Великобритания: Издательство Кембриджского университета. ISBN 978-0-511-33522-8.

[Flandreau_et_al._2003-3] а ^б Фландро, Марк; Хольтфрерих, Карл-Людвиг; Джеймс, Гарольд (2003). Международная финансовая история в двадцатом веке: система и анархия. Кембридж, Великобритания: Издательство Кембриджского университета. ISBN 978-0-511-07011-2.

[4] «Цели 10». ПРООН. Получено 2020-09-23.

[Cassis2005-5] Лондон и Париж как международные финансовые центры в ХХ веке. Оксфорд: OUP Оксфорд. 2005 г. ISBN 9780191533471.

[Cameron_&_Bovykin_1991-6] а ^б Кэмерон, Рондо; Бовыкин В.И., ред. (1991). Международное банковское дело: 1870–1914 гг.. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета. ISBN 978-0-19-506271-7.

[Benedictus_2006-7] Бенедикт, Лев (16 ноября 2006 г.). «Краткая история паспорта». Хранитель. Получено 2013-07-04.

[Passport_Canda_2013-8] «Международная организация гражданской авиации: авторитетный международный авторитет». Паспорт Канады. Архивировано из оригинал на 2013-05-22. Получено 2013-07-04.

[Carbaugh_2005-9] а ^б ^c ^d ^е ^ж ^грамм ^час Карбо, Роберт Дж. (2005). Международная экономика, 10-е издание. Мейсон, Огайо: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-52724-7.

[BLS_2013-10] а ^б «Калькулятор инфляции ИПЦ». Бюро статистики труда США. Получено 2013-07-05.

[BOE_2013-11] «Калькулятор инфляции». Банк Англии. Получено 2013-07-05.

[Atkin_2005-12] а ^б ^c ^d ^е Аткин, Джон (2005). Лондонский валютный рынок: развитие с 1900 г.. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-203-32269-7.

[Kennedy_2013-13] Кеннеди, Саймон (2013-05-09). «ФРС в 2008 году продемонстрировала чрезмерную панику 1907 года: сокращение исследований». Bloomberg. Получено 2013-07-09.

[Levi_2005-14] а ^б ^c ^d ^е ^ж Леви, Морис Д. (2005). Международные финансы, 4-е издание. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-415-30900-4.

[Saccomanni_2008-15] а ^б ^c ^d ^е ^ж ^грамм ^час Саккоманни, Фабрицио (2008). Управление международной финансовой нестабильностью: национальные укротители против глобальных тигров. Челтенхэм, Великобритания: Эдвард Элгар Паблишинг Лимитед. ISBN 978-1-84542-142-7.

[Dunn_&_Mutti_2004-16] а ^б ^c ^d ^е ^ж Данн, Роберт М., младший; Мутти, Джон Х. (2004). Международная экономика, 6-е издание. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-415-31154-0.CS1 maint: несколько имен: список авторов (связь)

[Bagwell_&_Staiger_2004-17] а ^б ^c Багвелл, Кайл; Стайгер, Роберт В. (2004). Экономика мировой торговой системы. Кембридж, Массачусетс: MIT Press. ISBN 978-0-262-52434-6.

[Thompson_2006-18] а ^б ^c ^d ^е Томпсон, Генри (2006). Международная экономика: глобальные рынки и конкуренция, 2-е издание. Тох Так Линк, Сингапур: World Scientific. ISBN 978-981-256-346-0.

[Eun_&_Resnick_2011-19] а ^б ^c ^d ^е ^ж ^грамм ^час ^я ^j ^k ^л ^м ^п ^о ^п ^q Eun, Cheol S .; Резник, Брюс Г. (2011). Международный финансовый менеджмент, 6-е издание. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Макгроу-Хилл / Ирвин. ISBN 978-0-07-803465-7.

[Rosenstreich_2005-20] а ^б ^c ^d ^е Розенштрайх, Питер (2005). Forex Revolution: руководство для инсайдеров по реальному миру валютной торговли. Река Аппер Сэдл, штат Нью-Джерси: Financial Times – Prentice Hall. ISBN 978-0-13-148690-4.

[Chen_2009-21] а ^б Чен, Джеймс (2009). Основы валютной торговли. Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-0-470-39086-3.

[DeRosa_2011-22] а ^б ^c ^d ДеРоса, Дэвид Ф. (2011). Опционы на иностранную валюту, 3-е издание. Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-1-118-09821-9.

[Buckley_2004-23] а ^б ^c ^d ^е Бакли, Адриан (2004). Международные финансы. Харлоу, Великобритания: Pearson Education Limited. ISBN 978-0-273-68209-7.

[Wang_2005-24] Ван, Пэйцзе (2005). Экономика иностранной валюты и глобальных финансов. Берлин, Германия: Springer. ISBN 978-3-540-21237-9.

[Elson_2011-25] а ^б ^c ^d ^е ^ж ^грамм ^час ^я ^j ^k ^л ^м ^п Элсон, Энтони (2011). Управление глобальными финансами: эволюция и реформа международной финансовой архитектуры. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-0-230-10378-8.

[Eichengreen_2008-26] а ^б ^c ^d ^е ^ж ^грамм Эйхенгрин, Барри (2008). Глобализирующийся капитал: история международной валютной системы, 2-е издание. Принстон, Нью-Джерси: Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-13937-1.

[Bordo_2000-27] Бордо, Майкл Д. (2000). Глобализация международных финансовых рынков: чему нас может научить история? (PDF). Международные финансовые рынки: вызов глобализации. 31 марта 2000 г. Техасский университет A&M, Колледж-Стейшн, Техас. стр. 1–67. Получено 2012-02-01.

[Shamah_2003-28] а ^б ^c Шама, Шани (2003). Курс иностранной валюты. Чичестер, Западный Сассекс, Англия: John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-85162-3.

[Thirkell-White_2005-29] а ^б Тиркелл-Уайт, Бен (2005). МВФ и политика финансовой глобализации: от азиатского кризиса к новой международной финансовой архитектуре?. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-1-4039-2078-2.

[Endres_2005-30] а ^б Эндрес, Энтони М. (2005). Великие архитекторы международных финансов. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-415-32412-0.

[Uzan_2005-31] а ^б ^c ^d ^е ^ж ^грамм Узан, Марк, изд. (2005). Будущее международной валютной системы. Нортгемптон, Массачусетс: Эдвард Элгар Паблишинг Лимитед. ISBN 978-1-84376-805-0.

[IDA_Overview_2012-32] Международная ассоциация развития. "Что такое IDA?". Группа Всемирного банка. Архивировано из оригинал на 2010-04-09. Получено 2012-07-01.

[Bryant_2004-33] а ^б Брайант, Ральф С. (2004). Предотвращение кризисов и управление процветанием мировой экономики. Вашингтон, округ Колумбия: Издательство Brookings Institution Press. ISBN 978-0-8157-0867-4.

[Makin_2009-34] а ^б ^c Макин, Энтони Дж. (2009). Глобальные дисбалансы, обменные курсы и политика стабилизации. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-0-230-57685-8.

[Yadav_2008-35] а ^б ^c Ядав, Викаш (2008). Риск в международных финансах. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-415-77519-9.

[Stiglitz_2003-36] Стиглиц, Джозеф Э. (2003). Глобализация и ее недовольство. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: W. W. Norton & Company. ISBN 978-0-393-32439-6.

[Reszat_2003-37] Резат, Беате (2003). Японский валютный рынок. Нью-Феттер-Лейн, Лондон: Рутледж. ISBN 978-0-203-22254-6.

[Steiner_2002-38] а ^б Штайнер, Боб (2002). Валютный и денежный рынки: теория, практика и управление рисками. Воберн, Массачусетс: Баттерворт-Хайнеманн. ISBN 978-0-7506-5025-0.

[39] «Четвертый глобальный обзор помощи в торговле:» Подключение к цепочкам создания стоимости"". Мировая Торговая Организация. 8–10 июля 2013 года. Получено 8 сентября 2013.

[WTO_News_1999-40] Всемирная торговая организация (1999-02-15). «Обязательства ВТО по предоставлению финансовых услуг вступят в силу в соответствии с графиком» (Пресс-релиз). Новости ВТО. Получено 2013-08-24.

[Rogoff_&_Reinhart_2009-41] Рогофф, Кеннет; Рейнхарт, Кармен (2009). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия. Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-14216-6.

[Wong_&_Fong_2011-42] Вонг, Альфред Y-T .; Фонг, Том Пак Винг (2011). «Анализ взаимосвязанности между странами». Обзор развивающихся рынков. 12 (4): 432–442. CiteSeerX 10.1.1.667.5601. Дои:10.1016 / j.ememar.2011.06.004.

[Hansanti_et_al._2008-43] а ^б Hansanti, Songporn; Islam, Sardar M. N .; Шихан, Питер (2008). Международные финансы на развивающихся рынках. Гейдельберг, Германия: Physica-Verlag. ISBN 978-3-7908-2555-8.

[Homaifar_2004-44] Хомайфар, Гассем А. (2004). Управление глобальными финансовыми и валютными рисками. Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-0-471-28115-3.

[Hamilton_&_Onaran_2013-45] Гамильтон, Джесси; Онаран, Ялман (09.07.2013). «США повышают требования к банковскому капиталу выше мировых стандартов». Bloomberg. Получено 2013-09-07.

[Arndt_et_al._2009-46] Arndt, Sven W .; Кроули, Патрик М .; Мэйс, Дэвид Г. (2009). «Последствия интеграции для глобализации». Североамериканский журнал экономики и финансов. 20 (2): 83–90. Дои:10.1016 / j.najef.2009.08.001.

[Lawrence_et_al._2012-47] Лоуренс, Роберт З .; Хануз, Маргарета Дрзениек; Доэрти, Шон (2012). Глобальный отчет по стимулированию торговли 2012: Снижение барьеров в цепочке поставок (PDF) (Отчет). Всемирный Экономический Форум. Получено 2013-05-23.

[Krugman_et_al._2012-48] а ^б ^c Krugman, Paul R .; Обстфельд, Морис; Мелиц, Марк Дж. (2012). Международная экономика: теория и политика, 9-е издание. Бостон, Массачусетс: Аддисон-Уэсли. ISBN 978-0-13-214665-4.

[Feenstra_&_Taylor_2008-49] а ^б ^c ^d ^е Feenstra, Роберт С.; Тейлор, Алан М. (2008). Международная макроэкономика. Нью-Йорк, Нью-Йорк: Издательство Worth. ISBN 978-1-4292-0691-4.

[Madura_2007-50] Мадура, Джефф (2007). Международный финансовый менеджмент: 8-е сокращенное издание. Мейсон, Огайо: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-36563-4.

[Thirlwall_2004-51] Тирлуолл, А.П. (2004). «Ограничение платежного баланса как объяснение различий в темпах международного роста». В McCombie, J.S.L .; Thirlwall, A.P. (ред.). Очерки сдерживания роста платежного баланса: теория и доказательства. Лондон, Великобритания: Рутледж. ISBN 978-0-203-49536-0.

[Melvin_&_Norrbin_2013-52] Мелвин, Майкл; Норрбин, Стефан С. (2013). Международные деньги и финансы, 8-е издание. Уолтем, Массачусетс: Elsevier. ISBN 978-0-12-385247-2.

[WTO_What_We_Do_2013-53] "Что мы делаем". Мировая Торговая Организация. Получено 2013-12-03.

[IIF_About_2013-54] «О IIF». Институт международных финансов. Архивировано из оригинал на 2013-12-23. Получено 2013-11-29.

[WFE_About_2013-55] «О WFE». Всемирная федерация бирж. Архивировано из оригинал на 2013-12-09. Получено 2013-11-29.

[BIS_CGFS_2013-56] «Комитет по глобальной финансовой системе». Банк международных расчетов. Получено 2013-11-29.

[EBA_About_2013-57] "О нас". Европейское банковское управление. Получено 2013-12-05.

[ESFRC_About_2013-58] «Европейский комитет теневого финансового регулирования (ESFRC)». Центр европейских политических исследований. Архивировано из оригинал на 2013-12-12. Получено 2013-12-05.

[WEF_GAC_on_GFS_2013-59] «Совет по глобальной повестке дня в области глобальной финансовой системы на 2012–2014 годы». Всемирный Экономический Форум. Получено 2013-12-06.

[WEF_GAC_on_IMS_2013-60] «Совет по глобальной повестке дня в области международной валютной системы на 2012–2014 годы». Всемирный Экономический Форум. Получено 2013-12-06.

[GFMA_About_2013-61] «О GFMA». Ассоциация глобальных финансовых рынков. Архивировано из оригинал на 2013-12-01. Получено 2013-12-06.

[G30_About-62] «История Группы». Группа тридцати. Архивировано из оригинал в 2014-09-29. Получено 2014-09-03.

[IMF_GFSR_2013-63] Отчет о глобальной финансовой стабильности: вызовы перехода к стабильности, октябрь 2013 г. (PDF) (Отчет). Международный Валютный Фонд. 2013. Получено 2013-05-23.

[Wyman_2010-64] Вайман, Оливер (2010). Будущее мировой финансовой системы: преодолевая трудности (PDF) (Отчет). Всемирный Экономический Форум. Получено 2013-06-22.

[Hieronymi_2009-65] Иероними, Отто (2009). Глобализация и реформа международной банковской и валютной системы. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-0-230-23530-4.

[CFR_Global_Finance_Regime_2013-66] «Глобальный финансовый режим». Совет по международным отношениям. Архивировано из оригинал на 2017-05-09. Получено 2014-01-04.

[PBS_Stiglitz_Interview_1999-67] Стиглиц, Джозеф Э. (весна 1999 г.). "Интервью - Джозеф Э. Стиглиц | Крушение". Линия фронта (Опрос). PBS. В архиве из оригинала 14 апреля 2014 г.. Получено 2013-12-29.

[Volcker_2012-68] Волкер, Пол (2012-06-06). «Возможна ли глобальная финансовая реформа?». Хранитель. Получено 2013-09-21.

[Carney_2009-69] Карни, Марк (26 октября 2009 г.). Реформирование мировой финансовой системы (PDF) (Речь). Rendez-vous avec 'Autorité des marchés financiers. Монреаль, Квебек, Канада. Получено 2013-12-07.

[Dombret_2011-70] Домбрет, Андреас (16.06.2011). Реформа мировой финансовой системы (PDF) (Речь). Поколение Форум. Эльтвилле, Германия. Получено 2013-12-07.

[Dudley_2011-71] Дадли, Уильям К. (2011-04-11). Регуляторная реформа мировой финансовой системы (PDF) (Речь). Встреча, организованная Институтом регулирования и рисков. Токио, Япония. Получено 2013-12-07.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

[16]

[17]

[18]

[19]

[20]

[21]

[22]

[23]

[24]

[25]

[26]

[27]

[28]

[29]

[30]

[31]

[32]

[33]

[34]

[35]

[36]

[37]

[38]

[39]

[40]

[41]

[42]

[43]

[44]

[45]

[46]

[47]

[48]

[49]

[50]

[51]

[52]

[53]

[54]

[55]

[56]

[57]

[58]

[59]

[60]

[61]

[62]

[63]

[64]

[65]

[66]

[67]

[68]

[69]

[70]

[71]

Центральные банки
Глобальный	Банк международных расчетов Базельский комитет по банковскому надзору Совет по финансовой стабильности
Политики	Требования к капиталу Сдерживающая денежно-кредитная политика Экспансионная денежно-кредитная политика Базель II Базель III Базель IV
Выполнение	Контроль капитала Учетная ставка Процентные ставки Создание денег Работа на открытом рынке Суверенный фонд благосостояния
Бреттон-Вудс система	Международный Валютный Фонд Группа Всемирного банка Международный банк реконструкции и развития Международный центр разрешения инвестиционных споров Международная ассоциация развития Международная финансовая корпорация Многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям
Списки	Список центральных банков Центральные банки и валюты Африки Центральные банки и валюты Азиатско-Тихоокеанского региона Центральные банки и валюты Карибского бассейна Центральные банки и валюты Европы Центральные банки и валюты Центральной Америки и Южной Америки