Реакция Федеральной резервной системы на кризис ипотечного кредитования - Federal Reserve responses to the subprime crisis

Основная статья: Кризис субстандартной ипотеки

Центральная банковская система США, Федеральный резерв в партнерстве с центральными банками по всему миру предприняли несколько шагов для преодоления кризиса субстандартного ипотечного кредитования. Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке заявил в начале 2008 года: «В целом реакция Федеральной резервной системы шла по двум направлениям: усилия по поддержке ликвидности и функционирования рынка и достижение наших макроэкономических целей посредством денежно-кредитной политики».[1] Исследование 2011 г. Счетная палата правительства обнаружил, что «во многих случаях в 2008 и 2009 годах Совет Федерального резерва обращался к чрезвычайным полномочиям в соответствии с Законом о Федеральной резервной системе 1913 года, чтобы санкционировать новые широкомасштабные программы и финансовую помощь отдельным учреждениям для стабилизации финансовых рынков. Ссуды, непогашенные для чрезвычайных программ, достигли пика на конец 2008 года составила более 1 триллиона долларов ". [2]

В общих чертах, ФРС решила предоставить "пустой чек "для банков, вместо того, чтобы предоставить ликвидность и взять на себя управление. Он не закрыл или не очистил большинство проблемных банков; и не вытеснил руководство банка или любых банковских служащих, ответственных за принятие плохих рисков, несмотря на то, что большинство из них они сыграли важную роль в приведении к катастрофе их институтов и финансовой системы в целом. Это расточительство наличными и мягкое обращение было противоположностью суровых условий, которых требовали США, когда финансовые секторы стран с формирующейся рыночной экономикой столкнулись с кризисами в 1990-х годах.[3]

Сигнализация

В августе 2007 года Комитет объявил, что «риски снижения темпов роста заметно увеличились», что стало сигналом о скором снижении процентных ставок.[4] В период с 18 сентября 2007 г. по 30 апреля 2008 г. Ставка по федеральным фондам был понижен с 5,25% до 2%, а учетная ставка была снижена с 5,75% до 2,25% посредством шести отдельных действий.[5][6]Ставка дисконтирования - это процентная ставка, взимаемая с коммерческих банков и других депозитных учреждений по кредитам, которые они получают от кредитной линии своего регионального Федерального резервного банка через Окно скидок.

Расширение баланса ФРС («Кредитное смягчение»)

Резервы Федерального резерва казначейских и ипотечных ценных бумаг

ФРС может создавать деньги в электронном виде и использовать их для кредитования под залог различных типов, таких как ценные бумаги с ипотечным покрытием агентства или обеспеченная активами коммерческая бумага. Это фактически «печатает деньги» и увеличивает денежную массу, что в нормальных экономических условиях создает инфляционное давление. Бен Бернанке назвал этот подход «смягчением кредита», возможно, чтобы отличить его от широко используемого выражения Количественное смягчение, который, однако, первоначально также относился к расширению «кредитного творчества» (ссылка: Ричард Вернер, Кейдзай Кёсицу: Кейки кайфуку, Рётейки киню канва кара, Никкей, Нихон Кейдзай Синбун, 2 сентября 1995 г.).[7] В мартовском интервью 2009 года он заявил, что расширение баланса ФРС было необходимо «... потому что наша экономика очень слаба, а инфляция очень низкая. Когда экономика начнет восстанавливаться, это будет время, когда нам нужно раскрутите эти программы, поднимите процентные ставки, уменьшите денежную массу и убедитесь, что у нас есть восстановление, не связанное с инфляцией ».[8]

Как фактический, так и утвержденный размер баланса ФРС (т. Е. Сумма, разрешенная для заимствования у Казначейства для кредитования) были значительно увеличены во время кризиса. Созданные деньги направлялись через определенные финансовые учреждения, которые использовали их для кредитования корпораций, выпускающих финансовые инструменты, которые служат в качестве обеспечения. Тип или объем активов, которые могут выступать в качестве обеспечения по таким займам, расширились на протяжении всего кризиса.

В марте 2009 г. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) решила еще больше увеличить размер баланса Федеральной резервной системы, закупив до 750 миллиардов долларов США спонсируемое государством агентство обеспеченные ипотекой ценные бумаги, в результате чего общий объем покупок этих ценных бумаг достиг 1,25 триллиона долларов в течение 2009 года, а также увеличить объем покупок агентского долга в этом году на 100 миллиардов долларов до общей суммы до 200 миллиардов долларов. Более того, чтобы помочь улучшить условия на частных кредитных рынках, Комитет принял решение приобрести в течение 2009 года долгосрочные казначейские ценные бумаги на сумму до 300 миллиардов долларов.[9]

Правила ипотечного кредитования

В июле 2008 года ФРС завершила разработку новых правил, применяемых к ипотечным кредиторам. Председатель ФРС Бен Бернанке заявил, что правила «запрещают кредиторам выдавать ссуды по более высокой цене без должного учета способности потребителей производить запланированные платежи и требуют от кредиторов проверять доход и активы, на которые они полагаются при принятии кредитного решения. Кроме того, для более дорогих кредитов кредиторы теперь будут обязаны открывать счета условного депонирования, чтобы налоги на недвижимость и расходы на страхование включались в регулярные ежемесячные платежи потребителей ... Другие меры направлены на принуждение оценщиков, методы обслуживания и другие проблемы. Мы считают, что новые правила помогут восстановить доверие на ипотечном рынке ».[10]

Операции на открытом рынке

Программа Агентства по покупке ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS)

ФРС и другие центральные банки провели операции на открытом рынке для обеспечения доступа банков-участников к средствам (т. е. ликвидности). Фактически это краткосрочные ссуды банкам-членам, обеспеченные государственными ценными бумагами. Центральные банки также снизили процентные ставки, взимаемые с банков-участников (так называемая учетная ставка в США) для краткосрочных кредитов.[11] Обе меры эффективно смазывают финансовую систему двумя ключевыми способами. Во-первых, они помогают обеспечить доступ к средствам для тех компаний, которые имеют неликвидные ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. Это помогает этим организациям избежать продажи MBS с большими убытками. Во-вторых, имеющиеся средства стимулируют рынок коммерческих бумаг и общеэкономическую активность. Конкретные ответы центральных банков включены в график воздействия кризиса субстандартного кредитования.

В ноябре 2008 года ФРС объявила о программе на 600 миллиардов долларов по покупке MBS GSE, чтобы помочь снизить ставки по ипотеке.[12]

Широкие программы

Срочный аукцион (TAF)

ФРС использует Срок действия аукциона предоставлять банкам краткосрочные кредиты (ликвидность). В марте 2008 года ФРС увеличила ежемесячную сумму этих аукционов до 100 миллиардов долларов по сравнению с 60 миллиардами в предыдущие месяцы. Кроме того, было объявлено о заключении срочных соглашений об обратном выкупе, которые, как ожидается, составят 100 миллиардов долларов, что расширяет возможности финансовых учреждений по продаже ипотечных и других долговых обязательств. ФРС указала, что суммы как TAF, так и соглашения об обратной покупке будут продолжены и будут увеличиваться по мере необходимости.[13] В марте 2008 года ФРС также расширила типы учреждений, которым он ссужает деньги, и типы обеспечения, которое он принимает под ссуды.[14]

Линии обмена доллара

Линии обмена доллара обменял доллары с иностранными центральными банками на иностранную валюту, чтобы помочь устранить сбои на рынках долларового финансирования за рубежом.[2]

Срочная система кредитования ценными бумагами (TSLF)

В Срок действия кредитной линии размещенные на аукционе ссуды ценных бумаг Казначейства США первичным дилерам под приемлемое обеспечение.[2]

Кредитная линия для первичного дилера (PDCF)

Одновременно с крахом Bear Stearns ФРС объявила о создании новой кредитной линии, Кредитная линия для первичного дилера.[15] PDCF предоставил кредиты наличными овернайт первичным дилерам под приемлемое обеспечение.[2]

Обеспеченный активами механизм обеспечения ликвидности паевого инвестиционного фонда на рынке ценных бумаг (AMLF или ABCP MMMF)

В Обеспеченный активами механизм ликвидности паевого инвестиционного фонда на рынке ценных бумаг предоставляли ссуды депозитарным учреждениям и их аффилированным лицам для финансирования покупки соответствующих обеспеченных активами коммерческих ценных бумаг у взаимных фондов денежного рынка.[2]

Механизм финансирования коммерческих бумаг (CPFF)

7 октября 2008 г. Федеральная резервная система дополнительно расширила размер залога, под который он будет предоставлять ссуду, включив в него вексель. Это действие сделало ФРС важным источником кредита для нефинансовых предприятий в дополнение к коммерческим банкам и инвестиционным компаниям. Представители ФРС заявили, что купят столько долга, сколько необходимо, чтобы рынок снова заработал. Они отказались сообщить, сколько это может быть, но отметили, что коммерческие бумаги на сумму около 1,3 триллиона долларов будут соответствовать требованиям. Согласно последним данным ФРС, на 1 октября 2008 г. на рынке находилось выпущенных коммерческих ценных бумаг на сумму 1,61 триллиона долларов с учетом сезонных колебаний. Это ниже 1,70 триллиона долларов на предыдущей неделе. С лета 2007 года рынок сократился с более чем 2,2 триллиона долларов.[16]

В Фонд финансирования коммерческих бумаг предоставил ссуды специализированному фонду для финансирования покупки новых выпусков обеспеченных активами коммерческих ценных бумаг и необеспеченных коммерческих бумаг у правомочных эмитентов.[2]

Срочная кредитная линия под залог ценных бумаг (TALF)

В Срочная кредитная линия под залог ценных бумаг предоставил ссуды правомочным инвесторам для финансирования покупки приемлемых ценных бумаг, обеспеченных активами.[2]

В ноябре 2008 года ФРС объявила о TALF на сумму 200 миллиардов долларов. Эта программа поддерживала выпуск ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS), обеспеченных ссудами, связанными с автомобилями, кредитными картами, образованием и малым бизнесом. Этот шаг был предпринят для снятия опасений по поводу ликвидности.[17]

В марте 2009 года ФРС объявила, что расширяет объем программы TALF, чтобы разрешить ссуды под дополнительные виды залога.[18]

Помощь отдельным учреждениям

Приобретение Bear Stearns Companies, Inc. компанией JP Morgan Chase & Co. (JPMC)

В марте 2008 года ФРС предоставила средства и гарантии, чтобы позволить банкам Дж. П. Морган Чейз покупать Bear Stearns, крупное финансовое учреждение со значительными инвестициями в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), стоимость которых недавно резко упала. Это действие было предпринято частично для того, чтобы избежать потенциальной продажи MBS и других активов Bear Stearns на сумму почти 210 миллиардов долларов США, которая могла бы вызвать дальнейшую девальвацию аналогичных ценных бумаг в банковской системе.[19][20] Кроме того, Медведь взял на себя важную роль в финансовой системе через кредитные деривативы, по сути, страхование от (или спекуляция) ипотечных и других долговых обязательств. Риск для его способности выполнять свою роль контрагент в этих производных финансовых инструментах была еще одна серьезная угроза для банковской системы.[21]

Программы включали Мостовой заем, ссуда овернайт, предоставленная дочерней компании JPMC, с которой эта дочерняя компания предоставила прямой заем Bear Stearns Companies, Inc, и Девичья улица (I), специальный автомобиль, созданный для покупки ипотечных активов Bear Stearns на сумму около 30 миллиардов долларов.[2]

Помощь AIG

Федеральная резервная система создала пять программ для оказания помощи AIG:[2]

  1. Возобновляемая кредитная линия, возобновляемый заем для общих корпоративных целей AIG и ее дочерних компаний, а также для погашения обязательств при наступлении срока их погашения.
  2. Механизм заимствования ценных бумаг, которая предоставила обеспеченные ссуды наличными, чтобы снизить давление на AIG с целью ликвидации ценных бумаг с ипотечным покрытием (RMBS) из своего кредитного портфеля ценных бумаг.
  3. Девичий переулок II, специальный инструмент, созданный для покупки RMBS из портфелей займов ценных бумаг дочерних компаний AIG.
  4. Девичий переулок III, специальный инструмент, созданный для покупки обеспеченных долговых обязательств, по которым AIG Financial Products выписала свопы на дефолт по кредиту.
  5. Секьюритизация страхования жизни, которому было разрешено предоставить кредит AIG, который будет погашен денежными потоками от его бизнеса по страхованию жизни. Никогда не использовался.

Кредиты аффилированным лицам некоторых первичных дилеров

Федеральная резервная система предоставила ссуды брокерско-дилерским филиалам четырех первичных дилеров на условиях, аналогичных условиям PDCF.[2]

Обязательства Citigroup Inc. по кредитованию

Обязательство Citigroup Inc. по кредитованию было обязательством предоставить Citigroup ссуду без права регресса под защитные активы, если убытки по пулу активов достигли 56,2 миллиарда долларов.[2]

Обязательства по кредитованию Bank of America Corporation

Обязательство по кредитованию Bank of America Corporation было обязательством предоставить Банку Америки ссуду без права регресса, если убытки по активам кольцевого ограждения превысят 18 миллиардов долларов (соглашение так и не было завершено).[2]

Рекомендации

  1. ^ http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20080110a.htm
  2. ^ а б c d е ж грамм час я j k л Главное бухгалтерское управление США. Федеральная резервная система: существуют возможности для усиления политики и процессов управления чрезвычайной помощью, ГАО-11-696. Вашингтон, округ Колумбия: Главное бухгалтерское управление, 2011.
  3. ^ Саймон Джонсон и Джеймс Квак, 13 банкиров: захват Уолл-стрит и следующий финансовый кризис, (Нью-Йорк: Книги Пантеона, 2010), стр. 173
  4. ^ ФРБ: пресс-релиз - заявление FOMC - 17 августа 2007 г.
  5. ^ ФРБ: Пресс-релиз - Заявление FOMC - 18 сентября 2007 г.
  6. ^ ФРБ: пресс-релиз-заявление FOMC-18 марта 2008 г.
  7. ^ Бернанке - Кризис и политический ответ
  8. ^ Бернанке-60 минут интервью
  9. ^ http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20090318a.htm
  10. ^ ФРБ: Свидетельство-Бернанке, Полугодовой отчет о денежно-кредитной политике для Конгресса - 15 июля 2008 г.
  11. ^ "ФРБ: Выступление - Бернанке, Недавний финансовый кризис и его экономические и политические последствия - 15 октября 2007 г.". 2008. Получено 2008-05-19.
  12. ^ «ФРС - GSE (предприятие, спонсируемое государством) приобретает MBS». Federalreserve.gov. 2008-11-25. Получено 2009-02-27.
  13. ^ ФРБ: пресс-релиз - Федеральная резервная система объявляет о двух инициативах по устранению повышенного давления на ликвидность на рынках срочного финансирования - 7 марта 2008 г.
  14. ^ Инвестиционные компании Tap Fed для миллиардов: финансовые новости - Yahoo! Финансы В архиве 23 марта 2008 г. Wayback Machine
  15. ^ http://www.marketwatch.com/story/fed-acts-sunday-to-prevent-global-bank-run-monday
  16. ^ Действия ФРС
  17. ^ "Пресс-релиз ФРС - TALF". Federalreserve.gov. 2008-11-25. Получено 2009-02-27.
  18. ^ http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20090319a.htm
  19. ^ JPMorgan купит Bear Stearns по 2 доллара за акцию - бизнес в США - nbcnews.com
  20. ^ После Bear Stearns риску могут подвергнуться и другие - бизнес в США - nbcnews.com
  21. ^ "Помощь в размере 2 долларов". Экономист. 19 марта 2008 г.